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以下内容来自：中金财富期货研究所

【宏观策略】宏观面无明显变化，俄乌方面释放谈判信号，但美国开展对伊新一轮制裁，且特朗普表示中期选举后加强对伊朗打击，油价高位震荡，其对资产价格的压力依然明显。整体看市场变化不大，建议维持震荡思路，密切关注事件端变化。

【股指期货】在创业板权重回落，以及科技股弱势的影响下，两市延续弱势，成交量继续在1.5万亿以下，市场情绪较为低迷。但政策端护盘态势较为明显，指数呈现抵抗式下跌的态势。此轮市场的弱势超出我们预期，建议参与超跌反弹的投资者注意控制仓位。

【贵金属】黄金市场变化不大，主要压力因素高油价没有缓解的迹象。但是反过来看，如果美国无法从美伊战争脱身，市场对美债问题和美元信用的担忧会越发严重，因此黄金作为配置资产的价值依然存在。短期内金价维持震荡概率较大，稳健投资者建议多看少动。

【碳酸锂】碳酸锂继续回落，市场“预期走在现实前面”的态势未变，短期内现货供需虽然没有明显恶化，但是市场预期较弱，即供应增长和需求转弱的双向压力，碳酸锂市场弱势未改，策略上不建议盲目抄底。

【铜】沪铜当前的核心矛盾在于矿端极度紧缺的强预期与国内阶段性累库、高铜价抑制需求的弱现实之间的拉锯。盘面呈现出“下方有底、上方有压”的高位震荡特征，短期没有新的驱动因素下，维持震荡思路。

【铝】沪铝维持高位运行，围绕23000附近窄幅震荡，核心支撑来自极低的社会库存与仓单水平，这构成了近月合约的挤仓风险基础。中东地区电解铝产能自年中以来持续恢复，巴林铝业运行产能已恢复至约130万吨；力拓加拿大23.5万吨产能也在启动重启。远期供应增量预期明确，限制了多头在高位的持仓意愿。LME铝库存同期处于23.6万吨左右的偏低水平，内外低库存形成共振，限制了价格深跌的空间。

【钢材】钢材供需边际改善，但中期需求压力仍在。10月15日五大品种表观消费863.13万吨，总库存下降68.61万吨，节后库存去化对价格形成支撑。近期螺纹、热卷相对煤焦抗跌，反映低供应与需求回补的支撑作用。不过，房地产投资及新开工持续下滑，煤焦成本下降也削弱钢价支撑。维持低位震荡观点，不宜追空，关注去库的持续性。

【铁矿石】铁矿石短期表现相对坚挺，钢材去库及钢厂利润改善缓解了铁水继续减产的担忧，但实际需求尚未明显恢复。最新日均铁水233.66万吨，47港库存继续增加至17369.17万吨，海外发运同步回升。短期可能维持震荡修复，但高库存仍限制中期上涨空间。维持震荡偏弱判断，反弹关注偏空机会。

【焦煤】焦煤供应宽松逻辑继延续。9月我国炼焦煤进口1346.9万吨，同比增长23.3%，叠加山西煤矿复产推进，供应偏紧预期受到削弱。不过，焦煤连续下跌后出现阶段性修复，焦企亏损及焦炭提涨预期也限制现货进一步下跌。当前仍以谨慎偏空看待，但急跌后不宜追空，关注蒙煤通关变化。

【原油】原油市场消息面再闹乌龙，参与美伊谈判的外交官辟谣称，外界有关“美国与伊朗即将达成协议”的传闻不实。近日，伊朗高层与巴基斯坦陆军总参谋长举行会晤，释放出对于结束冲突的关键立场。伊朗总统强调，华盛顿方面不可能一边威胁和封锁，一边又声称要进行谈判，对话前提应该是美国停止对伊朗的制裁施压。伊朗最高安全委员会秘书补充，所有浓缩铀材料都将留在伊朗国内。伊朗议会议长表示，即使白宫当局签署协议，也无法保证伊朗安全，因为美方会再次违背承诺。伊朗国防部长宣布，伊朗正在准备迎接第四轮战争。从上述伊朗高层集体表态可见，恢复谈判基础就是美国承诺满足伊朗提出的条件，而首先做出让步对于特朗普几乎是不可接受。因此，美伊谈判已经陷入到逻辑悖论中，使实物原油及相关产品供应体系持续收紧。

【天然橡胶】我们仍坚持观点：天然橡胶长期产能出清和中期厄尔尼诺形成共振，供应端收缩是大势所趋，然而就未来数周到两三个月来看，需要正视产区阶段性增产带来的压力。10月下旬起泰国雨季料将逐渐结束，若无异常天气因素扰动，原料将进入季节性上量阶段，胶水、杯胶收购价格预计会有所松动，使天然橡胶成本端支撑边际减弱。根据世界权威气象机构预测，本次超强厄尔尼诺事件将于11-12月达峰，但其对东南亚物候条件产生实际影响，可能要等到明年一季度延迟兑现。从天气转晴后到干旱发生前，存在一段有利于割胶作业的时间窗口，且与旺产季高峰期大部分重合。在预期先行的市场风格下，前期沪胶已经对大规模减产进行充分计价，如果接下来产量出现不降反增，或将面临较大的反向波动风险。

【豆类基本面】受累于收割压力，周三CBOT大豆期货市场延续弱势小幅回落，盘中豆油表现弱于豆粕。近日美国中西部作物区迎来持续良好天气，有利美豆收割工作快速推进。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至10月18日当周，美国大豆收割率为64%，五年均值为65%。美豆收割压力盖过出口需求的支撑，市场等待今晚美国农业部出口销售报告。周三民间出口商报告向中国出口销售13.4万吨大豆，向西班牙出口销售16.5万吨大豆。据统计，从10月14日以来已六次确认的对华大豆销售总量超过210万吨。巴西大豆播种进展顺利，农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西大豆播种率为26%，高于去年同期的24%。在超强厄尔尼诺背景下，巴西大豆良好开局有助于降低不利天气对产量的影响。

【大豆】东北产区基本完成新豆收割工作，新豆上市量持续增加。东北大豆价格高企带动南方豆价上涨，东北大豆南下量减少，下游需求表现偏弱。农业农村部在10月供需报告中预计中国2026年大豆产量为2036万吨，较上月调低59万吨，种植面积和单产均有下调。周三豆一期货市场冲高遇阻震荡收低，技术指标维持偏弱状态。受春季种植面积下滑以及东北生长关键期降雨偏多影响，国产大豆减产预期得到官方确认，民间的减产担忧存在被高估的可能。豆一期货市场维持震荡行情，重回涨势需要需求端加以配合。

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价延续弱势，各地跌幅多在10元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3210-3300元/吨，东莞菜粕报价下跌10元/吨至2320元/吨。国内进口大豆供给充裕，豆粕库存维持高位，美豆连跌拖累买盘情绪，豆粕成交量大幅萎缩，粕价保持阴跌局面。9月进口菜粕43.31万吨，同比大增174.7%。季节性需求淡季叠加供给压力升高，菜粕现货保持弱势。周三国内豆粕期货市场承接美豆弱势继续震荡回落，豆粕期货跌至近两个月低点，价格重心震荡下移。美豆收割进度加快，创纪录产量由预期变为现实，巴西大豆良好开局提振产量乐观前景。美豆连续回调，成本端下行驱动增强，国内粕类期货市场技术卖压升高，有望跟随美豆偏弱运行。

【油脂】周三CBOT豆油市场跌幅扩大，价格重心震荡回落。周三马来西亚棕榈油市场下跌逾1%，受到获利了结情绪的拖累。船货检验机构发布的数据显示，马来西亚10月1-20日棕榈油产品出口环比增长58.5%-78.4%。SPPOMA发布的10月1-15日产量降幅为1.79%。周三国内油脂期货市场延续分化行情，棕榈油期货继续减仓收高，豆油期货小幅跟涨，菜油期货震荡回落。马来西亚强劲出口以及减免出口税预期为棕榈油市场提供抗跌支撑，成本驱动暂缓高库存对国内棕榈油价格的压制，但进口买船依然活跃，供需双重压力下棕榈油市场反弹高度依然受限。美豆连续回调的下跌压力在豆粕市场集中释放，为国内豆油市场跟跌带来缓冲。加拿大油菜籽收割近尾声，对华出口量将快速增加，远期供给改善预期令国内菜油市场卖压升高。整体来看，国内油脂市场在各自基本面影响走势并不同步，差异化行情仍在持续。

【集运欧线】周三欧线期货市场延续调整下跌行情，主力2611合约低开低走，盘面空头特征明显。以马士基为代表的主流船司最新开舱报价环比调降，未能兑现前期的宣涨价格，导致多头资金快速离场，给欧线期货市场带来短期较大的利空影响。红海复航预期再度发酵，加之全球集装箱运力仍在增加，航运供应端压力持续上升。欧线期货市场短期走势依然受到霍尔木兹及曼德海峡通行风险溢价变化及原油价格波动影响。中长期来看航运淡季周期内的弱需求迹象明显，欧元区经济数据持续不佳，需求增长缓慢。全球集装箱运力仍在持续增加，供需缺口逐渐扩大，对航运价格中枢构成压制影响。建议关注原油价格波动带来的短期交易机会，及近远月合约间的价差变化，关注淡旺季周期转换带来的套保窗口。

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