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以下内容来自：中金财富期货研究所

【宏观策略】沙特遭袭推动布油涨破110美元，通胀与避险压力加剧，或抬高未来投资成本、压缩估值空间；Meta资本开支上调、8250亿未来支出承诺引发融资担忧。双重压力下，美股回落，AI 金属跟随下行，贵金属也持续调整。整体看全球风险资产在 AI 泡沫担忧下继续承压，我们仍提醒基本面较好，但是处在高位的工业品补跌风险。

【股指期货】两市延续弱势，叠加外围市场也全线回落，A股各大指数下跌幅度超出我们预期，尤其是创业板这种连续调整之后仍加速下跌的行情，非常罕见。由于市场情绪过于弱势，短期内需要提防极端行情出现，建议耐心观望，等待下跌行情结束。

【贵金属】胡塞武装导弹据称命中沙特阿美决策中枢、公司总部紧急疏散，布油盘中涨超4%，油价大涨引发各类资产大幅回落。近期黄金市场发生一个微妙的变化，美债收益率开始下降，美元指数重新上涨，但是金价依然弱势，在中期选举逼近，美伊大战一触即发，美债收益率反而出现了暴跌，说明全球市场在兑现其他资产，购入美债，稳住了美债需求，这种争抢流动性的行为显然也危及到了黄金。未来全球流动性还可能会面临更加严峻的抽取，需要注意这一因素对大类资产价格的影响，包括黄金。

【碳酸锂】碳酸锂继续回落，市场“预期走在现实前面”的态势未变，短期内现货供需虽然没有明显恶化，但是市场预期较弱，即供应增长和需求转弱构成双向压力，碳酸锂市场弱势未改，策略上建议耐心观望下跌行情结束，多看少动。

【铜】10月21日LME数据显示，铜库存单日暴增11475 吨，较一周前增加 8%；更关键的是注册仓单单日激增38350吨，而注销仓单骤降26,875吨。这意味着此前支撑“非美地区现货偏紧”逻辑正遭受北美集中交仓的直接冲击。此前市场关注的欧洲现货高升水、Codelco创纪录的350 美元/吨升水报价，在即期交仓压力面前暂时失去了对盘面的拉动效力。“非美偏紧”叙事被北美交仓证伪的即期反应，矿端硬约束决定了深跌空间有限，短期或以震荡消化利空为主。

【铝】当前中东地缘不确定性仍存，因此带来的高油价推升通胀的担忧也难以消退，对铝价的干扰也将持续。中东地区加速复产，欧美部分项目计划年底重启，印尼新增产能虽受电力制约但仍在爬产。海外供应的恢复性增长对中期铝价构成 “弱预期”压制以及低库存限制了深跌空间，但对价格的向上驱动力正在衰减。

【钢材】本周五大品种表观消费824.13万吨，总库存下降32.08万吨，库存维持去化但去化速度放缓。近期成本支撑松动，维持震荡偏弱观点，但不追空。

【铁矿石】铁矿石短期需求预期有所改善，但供应宽松格局尚未改变。钢材库存去维持去化但态势放缓，47港进口矿库存维持高位，海外发运恢复也增加后续到港压力，基本面整体偏弱。但需要关注中东局势对燃油成本的推升。短期维持震荡偏弱观点，反弹关注做空机会。

【焦煤】目前蒙煤通关数量正在恢复，同时山西停产煤矿数量也在恢复，供应宽松预期较强，市场投机情绪也有所增强，当前仍以谨慎偏空看待。

【原油】美国能源信息署（EIA）数据显示：截至10月16日当周，美国除战略石油储备（SPR）外的商业原油库存下降310万桶至4.125亿桶，低于五年同期均值水平3%；战略石油储备库存下降30万桶至2.827亿桶，创1982年以来新低。更严峻的是以汽柴油为代表的成品油危机：EIA汽油库存降至2.053亿桶，低于五年均值5%；馏分油库存降至1.043亿桶，低于五年均值9%。高企的能源成本对美国通胀造成沉重压力，9月美国汽油价格环比上涨9.1%，占CPI月度涨幅的一半以上。面对中期选举的不利形势，特朗普指示美国能源部从缅因州、马萨诸塞州和康涅狄格州释放最多315000桶取暖油，约占紧急取暖油储备的三分之一，预计交付将于11月13日前完成。我们认为，美国乃至IEA战略储备坐吃山空，抛储政策犹如扬汤止沸，全球原油可用库存正逼近安全红线。

【天然橡胶】天然橡胶冲高回落后企稳震荡，和2016-2017年初行情相比，最显著的区别是本轮主要由供应收缩驱动，而缺乏下游需求增长支撑。截至10月中旬统计，国内全钢胎样本企业产能利用率为53.31%，环比+26.67个百分点，同比-10.65个百分点；半钢胎样本企业产能利用率为57.80%，环比+33.28个百分点，同比-13.27%个百分点。抛开十一节假后复工因素，轮胎行业实际开工仍明显低于去年同期水平。山东地区轮胎厂成品库存环比累增，半钢胎样本企业平均库存周转37.61天，全钢胎样本企业平均库存周26.6天。鉴于主要原料天然橡胶价格大幅上涨，中国轮胎企业纷纷发出涨价函，产业链上中游环节成本传递差强人意，但后市轮胎出货压力依然存在，抑制厂商开工负荷维持偏低状态。金九银十过后需求季节性转淡，使天然橡胶高位面临验证风险。

【豆类基本面】受强劲出口销售数据提振，周四CBOT大豆期货市场八连阴小幅回升，盘中豆油上涨豆粕下跌。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截至10月15日当周，美国大豆出口销售合计净增284.1199万吨，处于市场预估区间的高端。周四民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售20.2万吨大豆。据统计，从10月14日以来已七次确认的对华大豆销售总量已超过230万吨，预计下周发布的美豆出口销售数据仍会维持高位。本周美豆主产区天气转干，利于大豆收割。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至10月18日当周，美国大豆收割率为64%，五年均值为65%。巴西大豆播种进展顺利，农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西大豆播种率为26%，高于去年同期的24%。天气预报显示，未来两周，巴西南部和东南部多雨天气将持续至11月中，可能延缓大豆播种进程。

【大豆】东北产区基本完成新豆收割工作，新豆上市量持续增加，挺价惜售情绪再度升高。南北方豆价存在倒挂，销区补库意愿不足。农业农村部在10月供需报告中预计中国2026年大豆产量为2036万吨，较上月调低59万吨，种植面积和单产均有下调。周四豆一期货市场低开高走大幅反弹，持仓明显增加，夜盘继续扩大涨幅，技术上逼近前期高点。受春季种植面积下滑以及东北生长关键期降雨偏多影响，国产大豆减产预期得到官方确认，民间的减产担忧存在被高估的可能。主产区现货再度走强，买盘人气回升推动豆一期货市场重回强势运行。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价继续下跌，各地跌幅多在30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3180-3270元/吨，东莞菜粕报价为2320元/吨。国内进口大豆供给充裕，豆粕库存维持高位，美豆连跌拖累买盘情绪，油厂挺价动力不足，粕价跌幅有扩大之势。周四国内豆粕期货市场双边震荡收盘小幅回升，菜粕期货低开低走跌至逾两个月低点，粕价重心整体下移。强劲出口缓解美豆收割压力，但创纪录产量正由预期变为现实，巴西大豆良好开局提振产量乐观前景。美豆止跌回升，改善市场看空情绪，国内粕类期货市场抛压缓解，有望跟随美豆对此前弱势行情展开修正。

【油脂】周四CBOT豆油市场止跌反弹，低位支撑渐强。周四马来西亚棕榈油市场震荡回升，受到竞争油品及原油上涨的提振。中东局势紧张引发原油供应中断的担忧，原油上涨使棕榈油作为生物柴油原料更具吸引力。船货检验机构发布的数据显示，马来西亚10月1-20日棕榈油产品出口环比增长58.5%-78.4%。SPPOMA发布的10月1-15日产量降幅为1.79%。周四国内油脂期货市场延续分化行情，豆油期货低开高走，菜油期货近强远弱，棕榈油期货反弹遇阻震荡收低。马来西亚临时免征出口税的政策预期仍未落地，市场对10月强劲出口能否化解创纪录库存压力仍存疑。国内棕榈油库存同比增幅超过1倍，进口买船依然活跃，棕榈油较豆油升水幅度虽在收窄，但棕榈油性价比依然偏低，供需双重压力削弱棕榈油市场反弹空间。国内豆油市场近日表现抗跌，在美豆止跌回升后买盘情绪有望进一步提升。菜油低库存为价格回调带来缓冲，但随着进口菜籽到港量增加，远期供给改善形势将获改善。整体来看，国内油脂市场在各自基本面影响走势并不同步，差异化行情仍在持续。

【集运欧线】周四欧线期货市场暂缓下跌趋势，主力2611合约日内宽幅震荡，市场交投有所回落。基本面方面，马士基最新开舱报价大柜3200美元，但实际成交运价在3000美元附近，与宣涨目标大柜4000美元的差距较大，即期运价仍面临揽货增量不足的压力。欧线期货市场短期走势依然受到霍尔木兹及曼德海峡通行风险溢价变化及原油价格波动影响。中长期来看航运淡季周期内的弱需求迹象明显，欧元区经济数据持续不佳，需求增长缓慢。全球集装箱运力仍在持续增加，供需缺口逐渐扩大，对航运价格中枢构成压制影响。建议关注原油价格波动带来的短期交易机会，及近远月合约间的价差变化，关注淡旺季周期转换带来的套保窗口。 

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