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以下内容来自：中金财富期货研究所

【宏观策略】宏观面无明显变化，油价在美伊妥协方案的刺激下一度大幅下跌，但是最终在伊朗否认的情况下回升，美股反弹，大宗商品整体维持偏震荡的行情。整体看宏观面变化不大，大部分工业品缺乏强驱动因素，维持震荡行情的概率较大。

【股指期货】昨日两市在日韩股市回落的情况下一度再次下跌，但是最终收回，指数下跌遭遇阻力，除了前期已经连续下跌，幅度较为充足的原因之外，政策上维稳力量持续释放，政策信号非常明显。我们仍维持指数逢低买入的观点。

【贵金属】黄金市场变化不大，走势较为震荡，其短期波动与油价和美元指数仍密切相关。昨日美伊妥协协议的传闻一度引发黄金反弹，但是随后在伊朗澄清的情况下回落，贵金属市场仍遭受高油价、高美债收益率、强美元和加息预期轮番压力，维持震荡偏弱的态势。

【碳酸锂】碳酸锂现货市场变化不大，处在“悲观预期主导，但是短期锂价超跌”的格局下，短期出现小幅反弹。SMM数据显示库存和仓单继续去化，但锂盐厂与电池贸易环节小幅累库。锂价下行到目前位置已经反应了市场部分悲观预期，短期可能走势偏震荡，甚至反弹，耐心等待新的驱动出现。

【铜】智利安托法加斯塔旗下森迪纳拉矿山工人批准新劳资协议，结束罢工，生产活动保持正常。短期扰动缓解，挤仓溢价消退。高铜价与高升水明显压制下游备料意愿，现货贴水走弱，铜库存出现低位累库，市场紧平衡有所缓解。下游需求承接力度边际减弱。在没有新的驱动因素下，铜价短期可能偏弱波动。

【铝】“金九银十”旺季需求修复力度温和，铝棒库存仍处近四年同期高位，终端新增订单增长偏慢。下游加工企业开工率节后虽有回升，但终端需求尚未实质改善，旺季成色不足。库存快速去化与现货升水走强形成共振，产业端对铝价下方形成支撑，但传统旺季进入收尾阶段，消费预期提振乏力。

【钢材】钢材维持低位震荡。10月15日五大品种表需863.13万吨，总库存下降68.61万吨，螺纹钢需求恢复较明显，热卷供需改善更多依靠减产。煤焦价格调整削弱成本支撑，但库存还保持去化态势。

【铁矿石】自身供应宽松格局没有改变。最新全球铁矿石发运明显回升，港口库存处于高位，日均铁水仍在233万吨附近。10月20日英美资源集团披露季度高品位铁矿产量同比下降4%，但主流海运矿整体供应压力尚未解除。短期震荡，关注钢厂利润改善能否推动铁水回升。

【焦煤】焦煤进入供应恢复与期现估值再平衡阶段。山西复产政策持续推进，样本矿山日产明显回升，但10月20日炼焦煤线上竞拍流拍率仅4.7%，部分煤种成交价格上涨，说明现货并未全面转弱。期货深度贴水进一步放大反弹风险。

【原油】在美国中期选举的敏感节点上，美伊局势突然再传重磅消息，令原油风险溢价继续攀升。伊朗方面声称，美军对伊朗东南部Konarak发动袭击，两枚弹药命中基地目标，打击疑似来自美海军舰载机。不过，美国官员随后迅速否认有关说法，令这起事件陷入罗生门。另一方面，以色列总理内塔尼亚胡公开表示，他向以色列国防军、摩萨德等机构下达了“推翻伊朗政权”的指令，并重申美国总统特朗普对他态度明确的支持。据路透社报道称，随着国际原油和汽柴油等能源价格飙升，美国民众对特朗普当局的不满情绪日益高涨，最新民调显示特朗普支持率仅为31%，创两届任期以来新低。业界分析认为，伊朗趁此时机加大对油轮的袭击力度，旨在破坏特朗普平抑油价的举措，但此举易招致美国重启对伊军事打击，因而原油市场上行风险不容小觑。

【沥青】受国际原油持续走强提振，沥青期货盘面止跌企稳。据了解，适合生产沥青的重质原料马瑞原油依然紧张，炼厂普遍缺乏复产提负条件。此外，虽然当前沥青生产利润已经处于高位，但成品油加工利润远高于沥青，炼厂更倾向于将装置转产成品油。我们认为，沥青原料问题得不到实质性解决，国内低供应、去库存格局未改，价格大幅下跌的空间有限。后续原油走势仍存在不确定性，若中东地缘冲突再度升温，对沥青行情将形成新的成本驱动。

【天然橡胶】东南亚主产区进入传统旺产季，泰国南部持续降雨扰动割胶作业，有效割胶天数缩短难以弥补，前期显现出旺季不旺的势头。产地胶水、杯胶原料收购价格保持坚挺，橡胶加工厂成本居高不下，产量和出口季节性放量节奏偏缓。国内来看，青岛保税区和一般贸易库存维持低位，社会库存去化趋势延续，RU及NR仓单数量不足，现货流通资源偏紧，基差限制期价深度下行空间。目前，沪胶盘面对厄尔尼诺减产预期给出充分定价，即价格已经包含较高的天气风险溢价，接下来市场将对实际影响兑现情况进行评估。供应端仍为橡胶行情的核心变量，长期趋势将取决于供应收缩的持续性，2026年四季度至2027年一季度为关键验证窗口。临近年末产区天气风险随时间递增，未来3-6个月减产预期料应支撑估值，但继续向上需要新的利好因素。

【豆类基本面】美豆收割加快引发基金平仓抛售，周二CBOT大豆期货市场延续弱势跌至两个月低点，盘中豆粕表现弱于豆油。天气预报显示，至少到本周末，美国中西部将持续迎来有利的收割天气。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至10月18日当周，美国大豆收割率为64%，五年均值为65%。从上周开始，中国进口商连续对美豆展开新一轮采购，周二民间出口商报告向中国出口销售61.2万吨大豆。从10月14日以来五次确认的对华大豆销售总量超过200万吨。巴西大豆播种进度继续刷新历史极值。巴西国家商品供应公司（Conab）公布的数据显示，截至10月16日当周，巴西大豆播种率为30.1%，高于去年同期的21.4%和五年均值26.4%。在超强厄尔尼诺背景下，巴西大豆良好开局有助于降低不利天气对产量的影响。

【大豆】东北产区基本完成新豆收割工作，新豆上市量持续增加。东北大豆价格高企带动南方豆价上涨，东北大豆南下量减少。农业农村部在10月供需报告中预计中国2026年大豆产量为2036万吨，较上月调低59万吨，种植面积和单产均有下调。周二豆一期货市场双边震荡小幅回升，2701合约盘中在跌至近两周低点后获得买盘支撑，价格重心下移，短期技术指标依然偏弱。受春季种植面积下滑以及东北生长关键期降雨偏多影响，国产大豆减产预期得到官方确认，民间的减产担忧存在被高估的可能。高蛋白优质大豆货源紧俏，现货高位运行为豆一期货市场调整节奏带来缓冲。

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价继续下行，各地跌幅在10元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3220-3310元/吨，东莞菜粕报价下跌60元/吨至2330元/吨。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内豆粕库存量为111.51万吨，周度减少2.42万吨。进口大豆供给充裕，豆粕库存维持高位，受美豆弱势拖累，油厂挺粕动力不足。9月进口菜粕43.31万吨，同比大增174.7%。供给压力来袭，菜粕承压大跌。周二国内豆粕期货市场延续弱势震荡收低，菜粕期货大幅补跌，豆粕期货保持回调节奏。美豆收割进度加快，创纪录产量由预期变为现实，巴西大豆良好开局提振产量乐观前景。美豆连续回调，成本端下行驱动增强，国内粕类期货市场有望延续震荡偏弱节奏。

【油脂】周二CBOT豆油市场冲高受阻延续震荡行情，技术卖压偏高。周二马来西亚棕榈油市场震荡回升，夜盘回吐部分涨幅，市场情绪跟随相关植物油波动。船货检验机构ITS发布的数据显示，马来西亚10月1-15日棕榈油产品出口环比增长43.2%；AmSpecAgri发布的同期增幅为58.33%。SPPOMA发布的同期产量降幅为1.79%。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为310.45万吨，周度增加1.02万吨；其中豆油库存为149.37万吨，周度下降2.39万吨；棕榈油库存为120.01万吨，周度增加3.08万吨，同比增加126.52%；菜油库存为41.07万吨。周二国内油脂期货市场延续分化行情，棕榈油期货减仓上涨，豆油期货小幅回升，菜油期货高开低走。市场对印尼干旱和马来西亚减免出口税预期升高，暂缓产地棕榈油库存压力。国内棕榈油维持高库存状态，低性价比削弱棕榈油需求，进口买船依然活跃，供需双重压力下棕榈油市场反弹高度依然受限。美豆连续回调，成本端对国内豆油市场有下行驱动，强劲出口有助于缓解库存压力。加拿大油菜籽收割近尾声，对华出口量将快速增加，国内菜油低库存对盘面的抗跌支撑可能松动。整体来看，国内油脂市场面临高库存压力，棕榈油市场滞涨恐对整个油脂板块形成拖累。

【集运欧线】周二欧线期货市场呈现大幅调整行情，主力2611合约午后快速下跌，收盘回吐前期涨幅，多头资金大幅离场。基本面方面，船司主动控航空班，但宣涨报价与实际运价差距较大，强预期仍要面临弱现实的现状。欧线期货市场短期走势依然受到霍尔木兹及曼德海峡通行风险溢价变化及原油价格波动影响。中长期来看航运淡季周期内的弱需求迹象明显，欧元区经济数据持续不佳，需求增长缓慢。全球集装箱运力仍在持续增加，供需缺口逐渐扩大，对航运价格中枢构成压制影响。建议关注原油价格波动带来的短期交易机会，及近远月合约间的价差变化，关注淡旺季周期转换带来的套保窗口。

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