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以下内容来自：中金财富期货研究所

【宏观策略】宏观面无明显变化，英伟达力挺陷入旋涡的云服务厂商CoreWeave，美股抛售情绪有所缓解，美股科技股探底回升，大宗商品也普遍跌势放缓。目前油价、地缘和加息预期仍是市场波动的主要因素，市场走势较为震荡，注意追涨杀跌风险。

【股指期货】近期指数连续下跌，除了险资持仓下降带来的影响，还有部分被动平仓资金带来的助跌因素，而海外市场的调整则起到了加速的作用。考虑到指数已经大幅回落，市场并无系统性风险，市场超跌反弹的概率正在大幅上升，可适当关注股指的短多机会。

【贵金属】昨日公布的美国PPI数据与消费数据依旧偏热，但避险情绪主推美债走强，黄金同样激发了避险因素，叠加美元回落，黄金明显反弹。我们维持之前的观点，虽然当前的宏观环境对黄金仍有明显压力，但是黄金具备避险功能和配置价值，我们仍建议关注金价回落后的做多机会。

【碳酸锂】碳酸锂跌破10万，市场开始正式交易2027年碳酸锂过剩预期。供给端看，供应逐渐恢复，正极材料、电芯价格持续下跌，新能源车零售销量同比下滑，下游需求缺乏增量，市场情绪偏空，但考虑到价格下行速度过快，卖方出货意愿低迷，现货偏紧对现货价格有一定托底效应。建议空仓持有者注意技术性反弹的风险。

【钢材】钢材基本面边际改善，短期弱势逻辑有所减弱。最新周度数据显示，五大品种表观消费回升至863.13万吨，总库存下降68.61万吨，螺纹钢去库明显，热卷则主要依靠减产缓解压力。虽然需求恢复受到假期低基数影响，但库存由增转降说明消费端正在恢复。当前由弱势延续转向低位修复观察阶段，不宜追空，重点关注去库持续性及煤焦成本变化。

【铁矿石】铁矿石供应宽松的中期逻辑未变，但钢材需求改善使短期下跌驱动有所减弱。最新五大材表需明显回升，钢厂库存下降，有助于稳定市场对铁水需求的预期。不过，海外矿山供应增长、港口库存高企仍限制价格上涨空间。当前属于弱势格局下的需求边际修复，尚未确认趋势反转。短期震荡偏弱，反弹谨慎偏空，重点关注铁水产量及钢厂利润。

【焦煤】焦煤价格修复转弱，供应端有所恢复。最新523家矿山样本原煤日产增加11.6万吨至160.8万吨，精煤日产增加4.5万吨，精煤库存同步回升，供应紧张程度有所缓解。与此同时，钢材终端需求恢复有助于稳定焦煤下游消费，避免过度悲观预期。短期维持震荡偏弱判断，反弹关注偏空机会，但急跌后不宜追空。

【原油】高盛修正后的原油定价模型显示，9月Brent原油均价中的风险溢价高达22美元/桶，远超2022年俄乌冲突初期16美元/桶的峰值水平，表明交易者普遍担忧能源危机成为现实，从而支付接近4月高点的恐慌性溢价。此番全球能源危机可大致概括为三个阶段：首轮以美伊冲突引发的石油危机开局，随后数月传导至柴油为主的成品油危机，而现在中东地缘外溢正引发航运危机。目前沙特东西管道运输重启，叠加霍尔木兹海峡隐蔽航行，成功恢复了一部分原油供应，紧平衡状态得以勉强维持，但前提是不再出现任何新的意外。全球最大独立原油贸易商Vitol总裁发出措辞严峻的警告：西方（以IEA成员国为代表）原油库存已经无油可抽，在安全冗余消耗殆尽的情况下，如果再发生大规模航运中断，不排除油价冲击200美元的极端情景。

【沥青】沥青期货盘面延续震荡盘整，在供应端没有新故事可讲的时候，终端需求旺季不旺，负反馈抑制市场情绪，令现货及期货近端价格明显松动。国内沥青供应预期边际回升，主营及地炼排产计划较前期有所增加。下游道路项目施工季节性转弱，北方需求逐步收尾，用户采购观望情绪加重。鉴于供需两端支撑力度均有所减弱，沥青价格冲高回落后呈偏弱运行态势。然而，主力炼厂11月合同仍限量释放，厂库、社库均处于历史绝对低位，原料来源问题未得到根本性解决，对沥青价格形成坚实的底部支撑。预计短期内沥青维持偏弱震荡走势，深度下跌空间有限，关注国际原油价格波动和炼厂复产及排产情况。

【天然橡胶】从进出口来看，最新月度数据更新并修正前期数据，天然橡胶供应端整体偏紧格局仍在加强。2026年前8个月，泰国狭义天然橡胶（不含复合橡胶）出口量合计161.5万吨，同比下降10%；其中，出口到中国的天然橡胶有51.7万吨，同比大降26%，标胶、乳胶、烟片胶均大幅下降。同期，泰国出口混合胶122.9万吨，同比增长10%，其中绝大部分出口到中国。中国海关总署公布的数据显示，2026年9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）总计58.8万吨，较2025年同期的74.2万吨下降20.8%；1-9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计568.3万吨，较上年同期的611.4万吨下降7.1%。就目前而言，产胶国天然橡胶出口量下降，部分原因在于前期利润偏低，此外本土消费增长也挤占了出口资源，减产尚未明显反映到进出口环节上，预计四季度或将进一步收紧。

【豆类基本面】受美豆收割压力以及压榨步伐偏慢影响，周四CBOT大豆期货市场跌至七周低点，跌幅较此前扩大，盘中豆粕下跌豆油小幅回升。目前美豆收割率已过半，美国中西部近期持续干燥，农民加快大豆等作物收割进度。继周三民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售47万吨大豆，周四报告向中国出口销售33万吨大豆，向未知目的地出口销售28.345万吨大豆。中国进口商再度对美豆展开大单采购，有助于降低美豆集中上市形成的供应压力。全美油籽加工商协会（NOPA）发布的压榨月报显示，美国9月大豆压榨量为1.963亿蒲式，创13个月低位，环比下降4.5%，同比下降0.8%。美国国内大豆压榨量下滑，增加美豆高位运行的难度。巴西国家商品供应公司（Conab）表示，巴西2026/2027年度大豆产量预计达到1.816亿吨，同比增长0.7%。咨询公司PatriaAgroNegocios上周五表示，巴西大豆播种进度创历史最快纪录，达到19.77%，远高于去年同期的12.86%和五年均值11.55%。在超强厄尔尼诺背景下，巴西大豆良好开局有助于降低不利天气对产量的影响。

【大豆】东北产区新豆收割过半，新豆开秤价格较去年大幅上扬，南北方豆价甚至出现倒挂现象，东北大豆南下压力较大。缺少需求配合，近日豆价涨势放缓，局部豆价较前期高点回落。农业农村部在10月供需报告中预计中国2026年大豆产量为2036万吨，较上月调低59万吨，种植面积和单产均有下调。周四豆一期货市场延续回调节奏整体收低，看涨情绪有所降温。受春季种植面积下滑以及东北生长关键期降雨偏多影响，国产大豆减产预期得到官方确认，民间的减产担忧存在被高估的可能。豆一期货市场自高位快速回落，农户和贸易商挺价看涨心态将出现松动，豆价甚至存在阶段性见顶的可能。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅在20-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3270-3350元/吨，东莞菜粕报价下跌50元/吨至2390元/吨。国内进口大豆供应宽松，油厂开机率恢复正常，下游采购动力不足，豆粕库存维持高位，美豆连续回调，粕价震荡跟跌。周四国内粕类期货市场整体大幅下跌，豆粕2701合约击穿40日均线，菜粕期货出现明显补跌。美豆收割过半且产量预计创历史新高，巴西大豆良好开局提振产量前景，美豆承压跌至七周高点。国内豆粕库存高企，成本支撑力下降。菜粕需求进入淡季，难以形成独立行情。美豆承压回落叠加国内商品普跌，粕类期货市场技术卖压快速升高，有望延续震荡回调行情。

【油脂】周四CBOT豆油市场双边震荡微幅回升，9月底低库存暂缓市场抛压。周四马来西亚棕榈油市场承压收低，受到相关植物油市场的弱势拖累。船货检验机构ITS发布的数据显示，马来西亚10月1-15日棕榈油产品出口环比增长43.2%；AmSpecAgri发布的同期增幅为58.33%。MPOB周三下调11月毛棕榈油参考价格，出口税率维持在10%。周四国内油脂期货市场全线下跌，棕榈油期货增仓下跌回吐近一周涨幅，重回此前下跌节奏；豆油期货失守40日均线，短期反弹行情明显受挫；菜油期货宽幅震荡，早盘一度跌至60日均线，随后在低位买盘推动下收复日内大部分跌幅。9月底马来西亚棕榈油库存升至351万吨历史新高，印度需求能否化解库存压力仍需时间验证。国内棕榈油维持高库存状态，低性价比削弱棕榈油需求，进口买船依然活跃，不断累积的供给压力导致在国内商品普跌环境下棕榈油市场表现更弱。美豆连续回落，成本端对豆油市场支撑力减弱。国内菜油市场因低库存而表现抗跌，但难以维持独立行情。整体来看，弱势基本面叠加商品市场系统性抛压，国内油脂板块有望维持震荡偏弱行情。

【集运欧线】周四欧线期货市场呈现震荡上涨行情，主力2611合约低开高走，市场交投有所回升。基本面方面，船司10月下旬报价均值在大柜2700-3800美元，宣涨挺价效果不及预期。9月中国出口贸易金额同比持续增长，但欧元区高通胀环境下的终端消费压力依然较大，欧线实际揽货增量依然不足。欧线期货市场短期走势依然受到霍尔木兹及曼德海峡通行风险溢价变化及原油价格波动影响。中长期来看航运旺季周期结束后的弱需求迹象明显，欧元区经济数据持续不佳，需求增长缓慢。全球集装箱运力仍在持续增加，未来供需缺口有望扩大，对航运价格中枢构成压制影响。建议关注原油价格波动带来的短期交易机会，及近远月合约间的价差变化，关注淡旺季周期转换带来的套保窗口。

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