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以下内容来自：中金财富期货研究所

【宏观策略】宏观面无明显变化，地缘冲突仍是市场最大的压力，另外美国云服务公司的债券收益率上行也对AI叙事造成影响。短期内市场关注焦点有望逐渐从通胀压力转移到美国中期选举，我们认为中期选举的预期对大类资产也有明显影响，短期内大宗商品市场波动率有所提升，建议多看少动，密切关注消息面变化。

【股指期货】近期指数连续回落，虽然已经累积了反弹动能，但是外围弱势压制了市场表现。目前政策底态势明显，预计维稳力量只增不减，策略上仍建议积极关注情绪下杀后的超跌反弹机会，前提是市场情绪能够稳定。

【贵金属】宏观面变化不大，但是黄金表现较为稳定，除了黄金前期跌幅较大之外，其作为配置资产的价值一直存在，且全球央行购买黄金的态势也未发生变化。策略上我们认为可继续关注黄金调整之后的买入机会。

【碳酸锂】碳酸锂市场依然交易供增需弱的逻辑，目前供应回升的确定性相对较高，需求见顶时点则要关注电动车和储能的走向。库存端看，库存绝对值仍高，且上游锂盐厂开始累库、下游以消化长协为主观望。建议密切关注仓单注销情况，同时关注市场情绪的变化，目前空头的情绪端仍在极致释放中。

【铜】沪铜继续高位运行，核心驱动在于极低库存与冶炼减产形成的供应硬约束，而宏观压力与需求疲软则限制了上行空间，使其呈现窄幅震荡格局。

【铝】下游铝加工企业开工率回升乏力，呈现弱修复特征。高铝价反而加重了下游的畏高情绪，企业多以刚需采购为主，缺乏主动补库的动力，难以有效消化供应端的增量。10月节后，也出现了4.8万吨的累库，库存压力持续对价格施压。国内的高产量、高库存以及不及预期的消费表现，使得多头难以形成有效合力向上突破，最终导致价格在疲软的基本面现实下持续弱势震荡。

【钢材】钢材供需边际改善的逻辑延续，短期弱势有所缓解。10月15日最新周度数据显示，五大品种表观消费回升至863.13万吨，总库存下降68.61万吨，螺纹钢去库明显，热卷则更多依靠减产改善供需。今日将公布国内经济数据，若地产与基建表现改善，可能进一步强化价格修复预期。

【铁矿石】铁矿石供需宽松的中期逻辑尚未改变，但短期下跌驱动有所减弱。10月16日晚间铁矿石表现相对较强，市场对成材需求恢复及铁水进一步减产的担忧有所缓解。不过，最新日均铁水产量仍下降至233.66万吨，47港库存继续增加，供需现实尚未转紧。维持震荡偏弱判断，但不宜忽视短期反弹强度，重点观察铁水、港口库存及今日宏观数据。

【焦煤】焦煤供应恢复逻辑进一步强化。10月16日国家发展改革委、国家能源局要求山西加快停产煤矿复产并推动达产。从数据来看，523家样本矿山原煤日产增加11.6万吨。短期维持震荡偏弱判断。

【原油】近期，伊朗持续加大对经过霍尔木兹海峡船只的袭击力度，该水道通航风险达到美伊冲突爆发以来高峰，从而令美国重启对伊军事打击的概率增加。9月伊朗对霍尔木兹海峡的控制力似乎出现松动，据国际能源署IEA说法，海湾国家平均原油出口量回升至1390万桶/日，恢复到战前水平的75%。然而，10月以来船只遇袭次数显著增多，英国海事贸易行动中心数据显示，已有24起船只袭击事件报告，周度频率达到战时最高水平。据统计3月迄今，霍尔木兹海峡及周边海域累计已有超过100艘船只遭到各类投射物袭击。据外媒援引美国官员透露，尽管美国总统特朗普此前曾表示，不会在中期选举前攻击伊朗，但美军已制定针对伊朗的下一轮打击方案。目前，多数原油交易员对中东局势作壁上观，但如此之高的风险溢价已经说明心中答案。

【沥青】沥青期货市场延续回调走势，短期行情概括为成本驱动冲高、供需预期回落，核心逻辑仍围绕原油价格波动展开。基本面来看，沥青供应端偏紧格局未改，但需求端边际转弱显现。10月国内沥青总排产约152万吨，同比大降41.4%，行业开工率维持22%-25%区间，处于近年同期低位，炼厂多转产渣油挤压沥青产量，原料来源短缺问题未能实质性解决。截至10月中旬，国内沥青社会库存43.8万吨，同比大降69.9%；厂库41.8万吨，同比减少47%，整体库存处于历史极低水平。随着北方气温下降，道路项目赶工窗口进入后半段，沥青刚需将在10月下旬后明显收缩，高价的负反馈效应逐步体现。后市原油成本端是沥青最核心变量，沥青走势与油价高度绑定，中东地缘演变将带来风险溢价的反复重估。

【天然橡胶】本轮超强厄尔尼诺事件正式确认，权威气象机构和科学家警告称，或将成为史上最强厄尔尼诺，其对天然橡胶供应预期的影响难以证伪。中国国家气候中心监测显示，超强厄尔尼诺事件已于9月形成。世界气象组织预测，10-12月期间，热带太平洋中部和东部的表层温度将升至创纪录水平，这反映出厄尔尼诺正在持续增强直至达峰。资深研究人员表示，此前从未观测到过如此强烈的厄尔尼诺信号，本轮厄尔尼诺持续至2027年2月的可能性接近100%，并且可能成为至少自1950年以来最强的厄尔尼诺事件之一，其对全球气候的影响将远超以往厄尔尼诺水平。厄尔尼诺现象的影响通常滞后3-6个月，在形成后的第二年最为显著，今年的超强厄尔尼诺事件将可能使2027年成为有记录以来最热年份，增加了东南亚干旱导致天然橡胶大幅减产的风险。

【豆类基本面】美国中西部地区作物收割进度加快，周五CBOT大豆期货市场在技术性卖盘和基金抛售下创七周新低，盘中豆粕跌幅大于豆油。目前美豆收割工作已经过半，美国中西部近期天气较为干燥，有利于农民加快大豆收割工作。上周美豆出口需求明显增加，民间出口商向美国农业部报告的向中国出口销售的大豆达到135.8万吨，还有向未知目的地出口的23.6万吨大豆。中国进口商恢复对美豆大单采购，有助于降低美豆集中上市形成的供应压力。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截至10月8日当周，美国大豆出口销售合计净增57.4878万吨。巴西国家商品供应公司（Conab）表示，巴西2026/2027年度大豆产量预计达到1.816亿吨，同比增长0.7%。上周多家机构公布的巴西大豆播种进度快于常年水平。在超强厄尔尼诺背景下，巴西大豆良好开局有助于降低不利天气对产量的影响。

【大豆】东北产区新豆收割近尾声，新豆开秤价格较去年大幅上扬，南北方豆价甚至出现倒挂现象，东北大豆南下压力较大。市场对高价大豆接受度下降，观望情绪升高，豆价涨势放缓。农业农村部在10月供需报告中预计中国2026年大豆产量为2036万吨，较上月调低59万吨，种植面积和单产均有下调。周五豆一期货市场止跌回升震荡收高，对高位急跌行情进行修正。受春季种植面积下滑以及东北生长关键期降雨偏多影响，国产大豆减产预期得到官方确认，民间的减产担忧存在被高估的可能。受东北产区现货高位抗跌支撑，豆一期货市场回调节奏暂时放缓。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价延续跌势，各地跌幅在10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3250-3330元/吨，东莞菜粕报价上涨10元/吨至2400元/吨。国内豆粕库存高企，美豆连跌引发连锁反应，需方放缓采购节奏，油厂挺粕动力下降。周五国内豆粕期货市场继续大幅回落，豆粕2701合约击穿60日均线，持仓大幅减少，多头主动离场；菜粕期货双边震荡，相对抗跌。美豆逐步兑现创纪录产量压力，巴西大豆良好开局降低未来厄尔尼诺炒作预期。多重利空叠加，美豆下行驱动增强。国内市场看空情绪升高，成本端支撑力下降。菜粕需求进入淡季，难以支撑独立行情。内外盘技术卖压持续升高，国内豆粕期货市场尚未止跌。

【油脂】周五CBOT豆油市场延续震荡行情，呈现多空胶着状态。周五马来西亚棕榈油市场止跌回升，受助于低位买盘和出口需求强劲。船货检验机构ITS发布的数据显示，马来西亚10月1-15日棕榈油产品出口环比增长43.2%；AmSpecAgri发布的同期增幅为58.33%。SPPOMA发布的同期产量降幅为1.79%。MPOB上周下调11月毛棕榈油参考价格，出口税率维持在10%。印度溶剂萃取商协会表示，印度9月棕榈油进口环比增长4.5%。周五国内油脂期货市场弱势震荡，豆油期货触及一个半月低点，棕榈油期货先抑后扬，触及三个半月低点后小幅回升；菜油期货继续震荡回调。10月上半月马来西亚棕榈油出口激增，印度需求回暖有助于缓解马来西亚库存压力。9月中国棕榈油进口量为36万吨，同比增幅达到142.8%。国内棕榈油维持高库存状态，低性价比削弱棕榈油需求，进口买船依然活跃，供需双重压力下棕榈油市场仍缺少持续性上行驱动。美豆连续回落，国内豆油市场承压升高。国内菜油市场遭遇阻力，出现补跌行情。整体来看，油脂市场买盘动力不强，有望维持震荡分化行情。

【集运欧线】上周欧线期货市场呈现震荡调整行情，主力2611合约市场交投回落，多空分歧加剧，远月合约走势偏强。基本面方面，头部船司开始增加主动空班，希望收缩供应达到挺价目的。胡塞武装与沙特的地缘局势仍在反复，曼德海峡通行风险仍未解除。欧线期货市场短期走势依然受到霍尔木兹及曼德海峡通行风险溢价变化及原油价格波动影响。中长期来看航运淡季周期内的弱需求迹象明显，欧元区经济数据持续不佳，需求增长缓慢。全球集装箱运力仍在持续增加，供需缺口逐渐扩大，对航运价格中枢构成压制影响。建议关注原油价格波动带来的短期交易机会，及近远月合约间的价差变化，关注淡旺季周期转换带来的套保窗口。

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