本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

以下内容来自：中金财富期货研究所

【宏观策略】中秋节日期间市场变化不大，伊朗在特朗普威胁中期选举后加大打击伊朗的情况下，宣布已为与美战事重开做好准备，但特朗普又表示即将和伊朗展开谈判，美伊冲突的走向仍难以猜测。整体看宏观面变化不大，但是市场情绪在地缘政治搅动下难以平静，建议以震荡思路对待当前行情，多看少动。

【股指期货】海外科技股变化不大，尤其是美股科技股持续强势，并未显著受到油价波动和美债收益率上行的影响。但考虑到长假来临，预计节前股指期货市场以成交清淡为主，市场情绪偏谨慎，建议保持区间思路，轻仓参与。

【贵金属】油价高位震荡，以及十年期美债收益率站稳5%的位置，美元指数延续强势，黄金持续承压。建议耐心等待黄金调整结束，作为美元信用对冲项和大类资产配置重要的一环，黄金的中期价值依然存在。

【碳酸锂】随着需求刚性的逻辑逐渐被证伪，“弱预期”再度发酵，定价逻辑已切换至对远期需求的担忧。随着前期累库压力逐步被市场消化，但是储能端出现一些新变化，海外户储需求传出边际走弱的消息，国内储能则受制于政策对产能的严控影响，市场对明年乃至2027年的需求兑现产生疑虑，市场情绪进一步回落，碳酸锂震荡偏弱的态势明显。

【铜】LME铜整体呈现节前冲高、节中窄幅震荡的走势，节前LME铜表现强势，连续第六个交易日上涨。智利铜矿供应出现多重扰动：必和必拓旗下埃斯孔迪达矿再起事故，进一步加剧了供应担忧。再者，这次中秋及国庆双节前的集中补库是推涨铜价的最直接动力。上海地区电解铜库存降至43,900吨，创2023年以来最低水平，自6月初以来上期所铜库存已下降70%。大部分进口铜到港后被加工商直接提走，并未进入交易所仓库，可交割货源持续偏紧。矿端结构性紧缺、补库的行为都使得铜价维持震荡偏强。

【锌】LME库存低位，可交割仓单结构性紧张带来的软逼仓风险，对锌价形成直接支撑。冬储预期加剧矿端紧张。尽管冶炼亏损扩大，但在冬储预期下冶炼厂对矿需求热情并未减弱，矿端偏紧局面没有好转，矛盾正从矿端转移到冶炼端。下游镀锌、压铸、氧化锌开工率整体处于偏低水平，传统消费旺季特征不明显，高价对终端采购形成明显抑制，下游以刚需采购为主。短期维持震荡，在锌矿和LME低库存下，难以出现深度下探。

【钢材】上周钢材基本面出现了近期较明显的改善，尤其是产量下降、需求回升和库存加速去化形成共振。但盘面只是小幅上涨，说明当前并不完全交易钢材自身供需，而是在重新评估煤焦下跌带来的成本下移以及节后需求持续性。因此钢材已经具备较强下方支撑，却缺乏打开上方空间的驱动。

【铁矿石】矿价格变化不大，但基本面已经出现比盘面更明显的边际转弱。此前矿价能够明显强于双焦，主要依靠高铁水与节前补库；现在钢厂补库仍在，但铁水已经开始下降，同时港口库存继续增加，因此铁矿正在从“高需求托底”逐步过渡到“需求下降与高供应定价”

【原油】伊朗总统佩泽希齐扬在第81届联合国大会一般性辩论上发表讲话，主旨大意为：强调伊朗维护国家安全、主权和和平利用核技术的立场，表达出谈判与合作的意向，但强调不接受强权、制裁或军事胁迫，誓言“伊朗永不投降”。此番演讲奠定了伊朗政府对于结束美伊冲突的基本态度，即保留对话谈判选项但核心利益寸步不让，现在皮球传回了特朗普手上。依据此前贸易战的关税谈判路径，我们猜测特朗普会在一定程度上向现实妥协，但后续仍很可能反复试探，最终达到相对稳定的动态博弈均衡。然而，即便国际油价中枢长期维持在90美元附近，也将通过汽油、航空燃油和工业能源成本等传导渠道影响通胀预期。我们认为，目前原油市场缺乏关键信号指引，暂时进入无方向波动状态。

【沥青】沥青基本面尚未发生实质性扭转，难以摆脱供应持续收缩的底层逻辑。当前国内92家样本炼厂沥青整体开工率维持在26.8%，较9月中旬低点环比略有修复，但仍较去年同期下滑8.5个百分点，沥青周度产量约41.2万吨，供应规模处于近五年同期最低水平。重质原油供应短缺问题无解，地炼原料采购成本利润倒挂，后续进口到港不足制约沥青排产计划。此外，鉴于汽柴油裂解利润显著高于沥青，盈利驱使炼厂主动转产分流原料，普遍调整常减压装置生产方案，提高成品油收率、转产渣油和高硫燃料油、压缩沥青产出。据了解，10月国内地炼沥青总排产预期约77万吨，同比锐减46%，环比下滑22%，部分山东地炼甚至没有生产计划。短期沥青开工回升明显不足，基差持续维持高升水状态，对近端价格形成有效支撑。

【豆类基本面】周五CBOT大豆期货市场小幅回升，市场持续关注美国农产品出口前景，盘中豆粕下跌豆油上涨。9月以来，民间出口商接连向美国农业部报告向中国或未知目的地出口大单，强劲出口为近期美豆高位运行提供重要支撑。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至9月17日当周，美国2026/2027年度大豆出口销售净增58.2432万吨，远低于市场预期。巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西9月大豆出口量预计为802万吨，低于前一周预估的832万吨。咨询机构PatriaAgroNegocios表示，巴西2026/2027年度大豆播种进度已达到预估总面积的4.39%，略快于去年同期的4.15%。该机构预计巴西大豆产量为1.7375亿吨，同比下降3.3%。超强厄尔尼诺可能造成巴西产区旱涝分布不均，市场密切关注其对南美新季大豆生产的影响。

【大豆】东北产区大豆现货报价持稳，市场购销较为清淡。东北新豆零星上市，集中收割工作陆续展开，近期天气较适宜大豆收割，各方对产量增减预判存有分歧。中储粮周四进行的106895吨国产大豆双向竞价交易再度全部溢价成交。周四豆一期货市场大幅反弹，2611合约日K线四连阳，价格重心快速回升。新季大豆零星上市，价格较去年同期大幅上涨，市场观望氛围浓厚。现货企业卖出套保需求活跃，对豆价仍有压制效果。储备大豆拍卖成交火爆，陈豆需求活跃，对新豆价格底部示范作用增强。豆一期货市场买盘回暖，有望延续震荡偏强行情。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价稳中偏弱，局地下跌10元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3290-3350元/吨，东莞菜粕报价上涨10元/吨至2410元/吨。进口大豆供应充足，节前油厂压榨量维持高位，节前下游备货近尾声，豆粕库存维持高位，粕价主动上涨动力不足。周四国内粕类期货市场先抑后扬震荡收高，节前避险资金离场，持仓整体下降。中美贸易谈判成果仍是各方关注的重点，中国对美豆需求前景正成为影响美豆后续行情的关键。美豆高位运行表现抗跌，成本端对粕价有较强支撑。国内粕类期货市场跟随美豆高位震荡，长假前避险资金离场可能削弱跟涨力度。

【油脂】周五CBOT豆油市场探底回升，技术表现依然偏弱。周五马来西亚棕榈油市场下跌逾2%，跌至逾七周最低水平，受到产量增加和出口疲软可能推高库存的预期打压。船货检验机构ITS和AmSpec发布的数据显示，马来西亚9月1-25日棕榈油出口环比分别下降15.1%和24.3%。市场预计印度下调植物油进口关税仍无力扭转棕榈油库存回升预期。周四国内油脂期货市场整体止跌回升，受到印度降低进口关税和国内商品普涨的支撑。当前产地棕榈油累库压力不减，国内棕榈油同样保持高库存状态，豆棕价差倒挂削弱棕榈油性价比，供强需弱的基本格局突出，今日国内棕榈油市场将承压补跌。美豆维持高位震荡，成本端对豆油市场有抗跌支撑。菜油库存压力相对较小，市场情绪跟随相关品种波动，难以形成独立行情。整体来看，受弱势棕榈油拖累以及节前资金避险需求升高，国内油脂期货市场有望维持偏弱行情。

【集运欧线】上周欧线期货市场呈现震荡反弹行情，主力合约切换至2611合约，基差快速收敛。基本面方面，马士基、达飞轮船相继宣涨10月报价，船司挺价意愿明显，但是全球集装箱运力供给端仍在高速扩张。十一期间船司主动调控空班运力，实际挺价效果仍需关注。欧线期货市场短期走势依然受到霍尔木兹及曼德海峡通行风险溢价变化及原油价格波动影响。中长期来看航运旺季周期结束后的弱需求迹象明显，欧元区经济数据持续不佳，需求增长缓慢。全球集装箱运力仍在持续增加，未来供需缺口有望扩大，对航运价格中枢构成压制影响。建议关注原油价格波动带来的短期交易机会，及近远月合约间的价差变化，关注淡旺季周期转换带来的套保窗口。

法律声明

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市南山区粤海街道海珠社区科苑南路2801号中金大厦1101

邮编：518048

总机：0755-82912900

传真：0755-82912532