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以下内容来自：中金财富期货研究所

【宏观策略】宏观面无明显变化，美伊冲突延续，但也夹杂谈判的消息，美股回落，高位的工业品如有色也大幅调整。考虑到节日期间地缘政治放慢变化可能较大，不可预测性较强，建议节前降低仓位，尤其是高位的品种。

【股指期货】美伊局势僵局持续发酵，全球市场承压。油价剧烈震荡、美债收益率飙升至近二十年高位，共同压制风险资产，美股回落，但是科技股仍相对强势。昨日指数大幅回落，一定程度提前计入了节日期间海外市场波动的风险，但节日期间地缘政治变化不好预测，建议轻仓过节。

【贵金属】10年期美债收益率站稳5%的位置且持续强势，剔除通胀后的10年期实际利率同步突破上行，达到2008年金融危机以来最高水平，叠加美元指数持续强势，黄金大幅回落。目前利率互换市场已充分消化了未来12个月内至少三次季度加息的预期，并且有可能出现第四次加息。考虑到黄金已经充分计价了加息因素，甚至是最严厉的情形，我们认为如果黄金在目前位置大幅回落，可适当关注低吸机会。

【碳酸锂】弱预期定价碳酸锂市场，因此锂价持续偏弱。但是需要注意的是，碳酸锂四季度也存定价逻辑要从"预期主导"切换至"现货紧平衡主导"的可能，即价格的修复预期，能否出现这一情形的观察点在于锂矿库存、碳酸锂社会库存与交易所仓单能否在下游补库结束后持续去化。目前位置建议不要追空操作。

【铜】铜价延续疲软走势，11万下方运行。国庆长假临近，下游企业的节前备库已逐步完成，消费降温直接导致升水下滑。节后累库的潜在压力和宏观不确定性，意味着铜价短期内大概率继续在高位区间内反复试探。

【铝】美债遭遇大规模抛售，美元走强，对整个有色金属板块形成情绪上的压制。国庆长假前，下游加工企业的备货行动基本已经结束，市场整体成交氛围清淡，贴水不断扩大。现货端的松动，为期货盘面的下跌提供了支撑。沪铝的弱势运行更多是宏观情绪释放与节前现货走弱的合力，铝价短期内大概率仍是震荡运行。

【钢材】周一震荡偏弱，节前资金风险偏好明显下降，同时成本支撑减弱。近期基本面数据边际好转，但节前集中补库接近尾声，累库预期较强，维持震荡偏弱观点。

【铁矿石】节前钢厂补库进入尾声，考虑到当前钢厂盈利水平处于多年低点，需重新关注铁水下降及库存压力，关注反弹做空的机会。

【焦煤】9月26日，山西召开煤炭安全稳产稳供工作推进会，再次释放“复工复产、稳产稳供”的政策信号，市场进一步下修了四季度焦煤供应紧张预期。同时高价现货成交疲软，政策利空被放大。

【原油】伊朗外长阿拉格齐宣布，伊朗已通过卡塔尔向美国转达有关重新开放霍尔木兹海峡的计划，如果美方接受伊朗提出的必要条件，霍尔木兹海峡可以在七日内重新开放。美国总统特朗普拒绝了这项提议，并告诉其助手可能在11月美国中期选举后恢复对伊朗的轰炸；然而，美国政府尚未通过调停方正式向伊朗传达拒绝的决定，特朗普又暗示接下来仍有恢复谈判的可能。自美伊冲突爆发以来，特朗普发表过大量自相矛盾的言论，使美国国家信誉和美伊战略互信跌至谷底，伊朗开出的七大核心条件又几乎让美方颜面扫地，因而围绕世界油阀的谈判陷入僵局。德黑兰方面称，始终未放弃外交途径解决，同时也已做好全面战争准备。从原油市场表现来看，油价走势暂未延续强劲反弹，部分交易者预期美伊取得外交进展的希望增加，原油期货重新计入地缘溢价显得较为迟疑。

【沥青】沥青基本面呈“原料少、供需紧、库存低”格局，国内原料短缺和供应收缩问题一时无解，因此沥青走势在整个化工板块中处于第一梯队。目前，国内92家沥青炼厂产能利用率降至23.4%，周度产量38.2万吨，同比大幅下降45.5%。主要问题出在原料端，中国对委内瑞拉马瑞油进口受限，以及炼厂产品利润结构分流，制约沥青排产积极性偏低，山东、华东部分炼厂停产进一步收紧区域供应。需求端处于传统旺季，9-10月项目施工刚需支撑，但高价显著抑制下游补库意愿，周度样本企业出货量环比下降6.2%，仅北方刚需维持相对韧性。库存环节持续加速去化，国内沥青社会库存49.4万吨，同比锐减67.9%，厂库亦同步回落，低库存格局对沥青现货及期货近月合约形成强有力的支撑。沥青近端表现强势偏多对待，但存在高位反向波动风险，可作为多配对冲弱势化工品种空单。

【豆类基本面】受累于多头平仓，周一CBOT大豆期货市场大幅下跌，美豆11月合约失守1300美分关口，持续近一个月的高位盘整平台被打破，盘中豆粕大跌豆油小幅回落。中美经贸磋商取得共识，双方同意以对等方式降低自对方进口的规模约300亿美元产品的关税。在中方的发布的降税清单中，未包括美国大豆。市场此前对美豆出口报以的乐观期望落空，获利资金落袋为安，美豆自高位大幅回落。美国农业部在每周作物生长报告中表示，截至9月27日当周，美国大豆优良率为58%，上年同期为62%；当周美豆收割率为17%，市场预期为20%，去年同期和五年均值分别为18%和17%。农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西2026/2027年度大豆播种进度已达到预估总面积的3.4%，略快于去年同期的3.2%。超强厄尔尼诺可能造成巴西产区旱涝分布不均，市场密切关注其对南美新季大豆生产的影响。

【大豆】东北产区大豆现货报价持稳，市场购销较为清淡。东北新豆上市量增加，近期天气较适宜大豆收割，各方对产量增减预判存有分歧。中储粮上周进行的106895吨国产大豆双向竞价交易再度全部溢价成交。周一豆一期货市场跳空高开大幅收高，夜盘回补部分缺口，持仓大幅下降。商务部公布的“300亿对300亿”对等降税清单中不包括美国大豆，进口大豆供给压力减弱，为豆一期货市场带来独立行情。豆一期货市场现货企业卖出套保需求活跃，对豆价仍有压制效果。储备大豆拍卖成交火爆，陈豆需求活跃提振看涨情绪。豆一期货市场较现货升水幅度再度拉大，反弹持续性仍需现货加以配合。

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体持稳，沿海豆粕现货报价多运行在3290-3350元/吨，东莞菜粕报价下跌30元/吨至2380元/吨。进口大豆供应充足，油厂压榨量维持高位，节前下游备货基本结束，高库存限制粕价上涨。周一国内粕类期货市场低开低走震荡下跌，夜盘继续扩大跌幅，中美大豆贸易磋商成果低于此前预期，获利盘减持叠加节前避险资金大量离场，市场卖压显著升高。商务部公布的“300亿对300亿”对等降税清单中不包括美国大豆，额外加征10%的进口关税将削弱美豆竞争优势，支撑此前美豆高位运行的题材出现松动，美豆自高位承压大幅回落。美豆收割节奏加快，新豆集中上市压力增加。成本端下行驱动升高叠加长假前避险资金离场，国内粕类期货市场继续向下调整的概率升高。

【油脂】周一CBOT豆油市场跌幅收窄，油强粕弱特征较为突出。周一马来西亚棕榈油市场继续下跌，追随竞争植物油弱势。船货检验机构ITS和AmSpec发布的数据显示，马来西亚9月1-25日棕榈油出口环比分别下降15.1%和24.3%。SPPOMA公布的同期产量环比增长20.84%。市场预估9月末马来西亚棕榈油库存可能突破310万吨。周一国内油脂期货市场整体走势偏弱，夜盘继续扩大跌幅。受假日期间外盘棕榈油弱势拖累，国内棕榈油期货大幅补跌，并带动油脂板块整体回落。当前产地棕榈油累库预期明显升温，国内棕榈油库存处于历史高位，豆棕价差倒挂削弱棕榈油性价比，供强需弱的基本格局推动棕榈油价格重心不断下移。美国大豆未被列入中方此次降税清单，引发美豆自高位大幅回调，成本端对豆油市场的支撑减弱。菜油库存压力不大，市场情绪跟随相关品种波动，行情缺少独立性。整体来看，外部油脂市场利空因素增加以及节前资金避险需求升高，国内油脂期货市场有望延续弱势行情。

【集运欧线】周一欧线期货市场呈现大幅反弹行情，主力2611合约日内强势上涨，基差快速收敛并由负转正。基本面方面，最新一期上海出口集装箱结算运价指数(SCFIS)报2441.81点，环比下跌6.46%，连续两期回落。德国港口码头工会罢工风险上升，对运价造成短期影响。欧线期货市场短期走势依然受到霍尔木兹及曼德海峡通行风险溢价变化及原油价格波动影响。中长期来看航运旺季周期结束后的弱需求迹象明显，欧元区经济数据持续不佳，需求增长缓慢。全球集装箱运力仍在持续增加，未来供需缺口有望扩大，对航运价格中枢构成压制影响。建议关注原油价格波动带来的短期交易机会，及近远月合约间的价差变化，关注淡旺季周期转换带来的套保窗口。

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