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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【铜】沪铜继续低开低走，主力合约跌破11万下方运行。本轮下跌的核心导火索仍是美国精炼铜关税预期的骤然降温。前期基于关税将落地这一假设而建立的大量多头头寸，瞬间失去了持仓依据。关税政策明朗前，多头信心难以恢复，铜价以消化踩踏仓位、寻找新的平衡区间为主。

 

【铝】沪铝已连续几日价格出现冲高回落态势，资金离场特征明显。中东局势仍未出现转机，海湾地区电解铝生产缺乏稳定环境，LME铝库存处于多年历史绝对低位。下游加工龙头企业开工率录得约61.3%，环比继续小幅回升，各板块普遍迎来修复性增长。9月16-17日FOMC会议落地前，市场风险偏好难以明显修复，铝价维持震荡概率较大。

 

【原油】也门胡塞武装对红海曼德海峡形成封锁态势，且沙特东西管道遇袭暂停营运，威胁到全球原油总供应量的4%。在伊朗封锁霍尔木兹海峡之后，沙特启用了这条全长1200公里的管道，每天可将大约400万桶原油输送至红海延布港，借此成功恢复了部分原油出口。然而，近日该管道因利雅得段及麦地那段遭遇无人机袭击被迫关闭，沙特方面尚未完整披露管道受损程度，也未说明该管线将停运多久。据业内消息人士称，延布港储油设施库容约3500万桶但未装满，存量原油仅能维持5-7天的出口，如果东西管道迟迟无法恢复运转，库存最终仍会消耗殆尽。本轮地缘政治引发的能源危机已将燃料价格推至历史新高，在全球范围内引发显著通胀，美国国债收益率升至2008年金融危机以来最高水平，原油供应的进一步损失或将成为压倒骆驼的最后一根稻草。

 

【沥青】随着地缘政治将国际油价推升至美伊冲突以来高位，9月以来沥青期货成交量与持仓量同步放大，资金持续流入博弈。从价差结构上看，当前沥青期货市场呈现深度Backwardation结构，即近月高升水，主力BU2610与27年合约价差超过2000元/吨，近强远弱格局极端分化。从持仓结构上看，近月合约多头以产业客户套保与贸易商备货需求为主，远月合约则以空头配置盘占优，多空分歧集中在供应恢复的时间窗口上。沥青期货市场这一特征，既对短期供应端稀缺性予以充分定价，同时又计入远月合约供应回升的预期。中东地缘政治是当前能化市场的核心交易逻辑，原油价格波动是沥青盘面最直接的影响因素，当前霍尔木兹和曼德海峡危机基本无解，但美国中期选举和美联储降息对结束战争具有迫切需要，未来沥青原料进口恢复和供需格局扭转并非不可能。

 

【豆类基本面】受助于强势原油和美豆收割可能延迟的提振，周一CBOT大豆期货市场小幅回升，美豆11月合约重回1300美分关口之上，盘中豆粕和豆油同步收高。天气预报显示，美国中西部部分地区将迎来大于，可能延缓作物收割进程。美国农业部公布周度生长报告显示，截至9月13日当周，美豆优良率为58%，符合预期，上年同期为63%；当周美豆收割率为6%，高于市场预估的4%，去年同期和五年均值分别为5%和3%；当周大豆落叶率为44%，去年同期和五年均值分别为38%和37%。在全美油籽加工商协会（NOPA）发布月报前，市场预计美国8月大豆压榨量或降至三个月低位。农业咨询机构AgRural周一表示，截至上周四，巴西2026/2027年度大豆种植率为0.4%，市场密切关注超强厄尔尼诺对南美新季大豆生产的影响。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价持稳，市场购销较为清淡。东北产区大豆即将进入收割期，各方对产量增减预判存有分歧。市场聚焦国储和地储拍卖，上周五中储粮进行的10000吨国产大豆双向竞价交易全部成交。周一豆一期货市场延续弱势震荡下行状态，持仓下降，夜盘小幅回升。东北主产区新豆将于9月下旬陆续上市，现货卖出套保需求活跃，仓单量维持高位，对现货有较强压制作用。国产大豆供需较为独立，新豆上市压力逐渐显现。随着减产担忧情绪弱化，豆一期货市场上行驱动减弱，去升水行情有望延续。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅多在10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3270-3350元/吨，东莞菜粕报价下跌20元/吨至2360元/吨。国内进口大豆供给宽松，油厂开机率维持高位，豆粕整体供应充足。美豆高位急跌，油厂挺价动力出现松动。周一国内粕类期货市场承接美豆弱势震荡回落，持仓大幅减少，技术卖压升高。美豆减产预期落空引发获利盘高位减持，美豆收割工作陆续展开，新豆集中上市压力趋强。美豆对华出口强劲，有可能为市场下跌节奏带来缓冲。国内豆粕市场因成本下降和预期转空，短期下行压力升高有望继续回调行情，菜粕市场表现可能更弱一筹。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场小幅回升，强势原油缓解豆油市场跌势。周一马来西亚棕榈油市场震荡收高，受到原油涨势的支撑。中东局势恶化，供应链担忧推动原油市场连续走强，其外溢效应提升棕榈油市场的抗跌性。船货检验机构ITS和AmSpecAgri发布的数据显示，马来西亚9月1-10日棕榈油出口环比下降11.7%和17.5%。SPPOMA公布的同期产量环比增幅为26.62%。周一国内油脂期货市场整体表现偏弱，夜盘跟随外盘小幅回升。马来西亚棕榈油止跌反弹，能源溢价、超强厄尔尼诺以及印尼B50对棕榈油市场提供抗跌支撑。CBOT大豆市场高位急跌，成本回落带动豆油市场价格重心震荡下滑，买盘人气需要重新凝聚。菜油市场基本面较平稳，行情缺少主动性。美豆下跌的利空影响集中在粕类期货市场释放，叠加原油高位运行，油脂市场抛压可能暂时缓解。

 

【集运欧线】周一欧线期货市场呈现宽幅震荡行情，主力2610合约日内先涨后跌，多空博弈剧烈。基本面方面，最新一期上海出口集装箱结算运价指数(SCFIS)报2908.30点，环比微涨0.89%，连续七期下跌后，即期运价首次止跌企稳。9月初全球集装箱船运力增长至3467.96万标准箱，运力扩张趋势未变。欧线期货市场短期走势依然受到霍尔木兹及曼德海峡通行风险溢价变化及原油价格波动影响。中长期来看航运旺季周期结束后的弱需求迹象明显，欧元区经济数据持续不佳，需求增长缓慢。全球集装箱运力仍在持续增加，未来供需缺口有望扩大，对航运价格中枢构成压制影响。建议关注原油价格波动带来的短期交易机会，及近远月合约间的价差变化，关注淡旺季周期转换带来的套保窗口。2609合约进入交割周期，关于基差收敛情况。

 

 

 

 

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张伟	F0251993	Z0013973
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李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

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