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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美伊互袭油轮，油价延续涨势，布油站稳100美元关口，但是油价上行对资产价格影响不大，AI叙事、美元贬值、运输成本抬升、川普的关税政策等多重因素支撑一有色为代表的工业品强势，化工则因油价上涨而持续上行，工业品处于一种非典型的牛市行情中。其中川普无休止的迷惑行为是商品价格上涨中除厄尔尼诺之外的重大驱动因素，短期内难以改变。

 

【股指期货】蓄势新一轮行情的美股科技股因为油价上行而被压制，但回落幅度极小，显示美股科技股已经对高油价和高息脱敏，A股也走势偏震荡。我们的观点不变，AI叙事在美股市场是压制宏观因子的存在，一旦美股科技股反弹，科技类指数（IC和IM）仍将跟随反弹。

 

【贵金属】美国财政部宣布，将于周四进行最多60亿美元的10年至20年期美国国债回购，但60亿美元远低于华尔街乐观预期规模100亿，美债收益率继续上行，对金价形成一定压制。我们昨日强调过，美元信用损失对金价的提振，远大于美债收益率上行和通胀对黄金的压力，可继续关注黄金调整之后的买入机会。

 

【碳酸锂】市场普遍认为某机构的碳酸锂数据失真，失去指导意义，但是我们认为纠结这一问题毫无意义。8月新能源汽车销售数据大幅不及预期（新能源乘用车零售100.5万辆，同比下降10.1%），以及储能对回报率存在明显要求，碳酸锂利润畸形集中在上游的情况不可能长期维持，2027年供需关系宽松的预期有望逐渐兑现，预计锂价弱势震荡。

 

【铜】沪铜持续震荡走高，站稳11万元/吨整数关口。现货市场表现出典型的畏高情绪，呈现有价无市，高价对下游消费的抑制作用非常明显。铜价短期在关税预期下价格走高，但“强预期”与“弱现实”的矛盾愈发突出，高位运行但波动加剧，警惕回调风险，需密切关注美国CPI数据。

 

【铝】铝水转化率提升带来的供给收缩预期，以及旺季预期仍将对价格形成支撑，沪铝呈现高位运行格局。需要警惕的是，若“金九银十”旺季需求兑现不及预期，市场逻辑可能从“预期驱动”向“现实检验”切换，届时高位回调压力将显著增大，需密切关注下游开工率变化。

 

【钢材】钢价维持高位震荡，双焦高位运行后，铁矿石又受到海运成本上升提振，当前成材仍以成本驱动为主。自身需求改善有限，但原料端支撑尚未明显松动，预计短期延续震荡偏强运行。

 

【铁矿石】海运成本上升对矿价形成明显提振。虽然铁矿石整体基本面依旧偏弱，但近期供需边际并未进一步恶化，叠加节前补库预期有所升温，短期仍有一定支撑，预计维持震荡偏强运行。

 

【焦煤】现货供应偏紧格局尚未改变，同时能源板块维持强势，对焦煤形成额外支撑，短期仍偏强运行。但钢厂利润进一步恶化，下游对高价原料的承接能力持续下降，当前行情已由此前的趋势上涨逐步转向高波动阶段，不宜继续追高。

 

【原油】Brent原油再度来到百元大关，交易者从地缘情绪发酵逐渐转向关注实际供应，例如霍尔木兹海峡每日实际通航量，美军对商业船只的护航效果，海湾地区原油出口变化，以及全球可用库存缓冲水平等。当前，外界对于霍尔木兹海峡真实情况的判断产生较大争议，尤其是美国官方和第三方机构给出的日均原油运输量存在显著差异。该地区船只通航量已降至5月以来最低水平，但仍需分辨这究竟是短期避险行为，还是会形成持续性的运力瓶颈。因此，原油市场交易主线逻辑已经从“伊朗封锁海峡是否明显收紧供应”，转变为“供应受限状态的持续程度”。我们认为，原油后市面临的上行和下行风险都很大：一旦护航行动令原油运输边际恢复，此前计入的风险溢价可能迅速挤出；但如果通航受阻时间继续延长，实物原油市场面临的供需缺口将与日俱增。

 

【沥青】自8月启动单边上涨行情以来，沥青主力合约累计涨幅已经接近20%，价格持续创下阶段性新高，走势显著强于多数能化板块品种。沥青如此强势的原因可以概括为缺货二字。由于重质原油原料来源问题无解，国内炼厂沥青排产收缩明显：中石化旗下镇海炼化、上海石化、高桥石化9月停产沥青，中石油多家炼厂处于检修或无排产状态，温州中油已永久停产沥青，岚桥石化即将停产沥青，山东地炼普遍执行限量发货策略。当前沥青处于“低开工、低库存、高基差、深Back“的强现实格局，供应端利多逻辑仍支持偏强运行，但其绝对价格已逼近历史高点，上涨趋势延续将取决于现货挺价力度，警惕高价或产生负反馈效应。

 

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场震荡回落，市场关注美国农业部即将发布的月度供需报告，以评估美国中西部作物天气影响的程度，盘中豆粕回升豆油下跌。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至9月6日当周，美豆优良率为58%，与上周持平，去年同期为64%；当周美豆落叶率为26%，去年同期和五年均值均为20%。美国农业部将于周五晚间公布月度供需报告，由于本次报告将首次引入基于实地的客观调查数据，因而被视为对年度作物产量更具参考意义的一次关键调整。报告前分析师预计美国2026年大豆产量为45.01亿蒲式耳，略低于8月报告中给出的45.19亿蒲式耳。民间出口商向美国农业部报告向未知目的地出口销售10万吨大豆。巴西全国谷物出口商协会（Anec）周三表示，巴西9月大豆出口量预计为774万吨，同比增加约76万吨。行业咨询机构AgRural近日表示，巴西农户已开始播种2026/2027年度大豆作物，截至上周四，巴西大豆播种率为0.05%，高于上年同期的0.02%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计阿根廷2026/2027年度大豆面积将增长1.2%至1700万公顷。罗萨里奥谷物交易所将阿根廷大豆产量预估下调20万吨至4780万吨。市场密切关注超强厄尔尼诺对南美新季大豆生产的影响。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价小幅上涨，市场购销较为清淡。东北产区大豆长势分化，减产预期犹存。市场聚焦国储和地储拍卖，周三中储粮进行的35967吨国产大豆双向竞价交易全部成交。周三豆一期货市场强势震荡小幅收高，2611合约再探新高，夜盘遭遇获利盘减持反弹遇阻。东北主产区新豆将于9月下旬陆续上市，现货卖出套保需求活跃，仓单量创出十年新高，对现货有较明显压制作用。国产大豆供需较为独立，新豆上市压力逐渐显现，多空双方对新豆定价存有分歧。豆一期货市场较现货保持较高升水，反弹持续性需要现货加以配合。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体持稳，沿海豆粕现货报价多运行在3260-3290元/吨，东莞菜粕报价下跌40元/吨至2380元/吨。进口大豆供应宽松，油厂大豆压榨量维持高位，下游采购积极性回升。上周豆粕库存降至115万吨，受双节备货需求拉动，预计月底有望回落到100万吨左右。周三国内粕类期货市场低开高走震荡收高，夜盘失守五日均线支撑，反弹节奏放缓，短线资金频繁进出加大盘面波动。减产担忧和强劲出口需求构成当前美豆高位运行的两大重要支撑，成本驱动将令国内豆粕市场回调空间受限。市场对本周五USDA月报存有利多预期，国内粕类期货市场有望维持震荡行情等待关键报告指引。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场小幅回落，维持震荡行情。周三马来西亚棕榈油市场小幅回落，受到获利回吐盘打压，夜盘跌幅继续扩大。中东局势紧张，国际原油保持强势。今日中午MPOB将发布月报，一项调查显示，马来西亚8月棕榈油库存预计将升至276万吨的7个月高点，主要是产量强劲且出口下滑所致。周三国内油脂期货市场整体表现偏弱，夜盘抛压进一步升高，棕榈油期货呈领跌状态。MPOB月报前瞻偏空令部分获利盘资金离场避险，棕榈油反弹节奏放缓。美伊战事螺旋升级，强势原油的外溢效应依然明显。CBOT大豆市场高位震荡等待月报指引，成本端对国内豆油市场高位运行仍有支撑。菜油追涨动力下降，出现补跌信号。油脂板块整体冲高遇阻，卖压升高。重点关注今日MPOB月报，利空压力释放后油脂板块仍有冲高潜力。

 

【集运欧线】周三欧线期货市场呈现震荡行情，主力2610合约高开后日内震荡回落。基本面方面，马士基最新报价大柜3400美元，环比调降200美元。中东地缘局势推升原油价格大幅走高，航运成本持续攀升。欧线期货市场短期走势依然受到霍尔木兹及曼德海峡通行风险溢价变化及原油价格波动影响。中长期来看航运旺季周期结束后的弱需求迹象明显，欧元区经济数据持续不佳，需求增长缓慢。全球集装箱运力仍在持续增加，未来供需缺口有望扩大，对航运价格中枢构成压制影响。建议关注原油价格波动带来的短期交易机会，及近远月合约间的价差变化，关注淡旺季周期转换带来的套保窗口。

 

 

 

 

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