本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，在特朗普TACO落空的情况下，油价延续强势，美股小幅回落，美债收益率再刷20年新高，美股指连跌两日静待美联储决策。有色等品种近期也明显调整。目前美债危机收益率上行对除了美股之外的资产都造成较大压力，建议耐心等待油市和债市企稳。

 

【股指期货】市场普遍认为，这次加息是美联储向市场预期妥协的防御性、一次性25个基点加息，四季度油价基数效应消解后，美联储大概率重回按兵不动，其并不具备重启持续加息周期的实体经济和债务周期基础（40万亿美债压力下加息代价将由联邦政府承担，且通胀上涨广度已处于退潮阶段）。美股仍相对较强，但是美债5%以上利率如果长期维持，其对美股估值的影响也不容小觑，A股各指数外盘影响依然较大，短期内建议多看少动。

 

【贵金属】沙特最大红海油港暂停装船，被曝取消部分欧洲发货，美油盘中涨超5%。油价的强势上行对通胀预期造成较大影响，美债收益率上行，叠加加息预期下的美元指数反弹，黄金延续承压的态势，耐心等待上述压制因素转弱，短期观望为宜。

 

【碳酸锂】供给端产能利用率上升、需求端乘用车零售同比下滑以及下游材料价格阴跌共同施压，锂价延续弱势。但基差仍处高位、库存小幅去化，限制了碳酸锂急跌的节奏，目前供需转为宽松是市场的主流观点，碳酸锂震荡偏弱，耐心等待调整结束。

 

【铜】白宫对精炼铜关税持犹豫态度的消息仍在发酵。短期来看，宏观预期与关税扰动仍将施压铜价，市场需要时间消化利空。精矿供应紧缺难解，国内进口增量有限，全球库存延续结构性错配，整体预计铜价短期将延续震荡走势。

 

【铝】国内电解铝运行产能增量空间几乎为零，铝水比例持续攀升至78.78%，可流通铝锭供应持续收紧。下游开工率已连续回升，社会库存79.6万吨，绝对库存偏低。矿端与冶炼端的供给刚性约束并未改变，铝价深跌空间有限。沪锌ZN2610推荐理由：随着国内锌锭持续出口交仓，海外流动性紧张局面正逐步得到缓解分析：矿端偏紧格局未改，但下游采购意愿持续低迷，现货市场观望情绪浓厚，交投氛围清淡，基差偏弱运行。终端消费缺乏有力承接，价格上行空间有限。操作建议：逢高卖出

 

【钢材】1—8月地产投资同比降19.9%、新开工降24.8%、商品房销售面积降12.1%，同时固定资产投资降7.2%；地产拖累仍在深化，钢材自身需求逻辑继续偏空。

 

【铁矿石】铁矿继续偏弱运行。上周全球发运3517.1万吨、环比增158.7万吨，中国47港到港2897.5万吨、增197.9万吨，供应压力明显回升；同时铁水已降至236.29万吨。短期700附近不宜追空，但基本面方向仍偏弱，反弹做空思路延续。

 

【原油】沙特东西输油管线是该国为规避霍尔木兹海峡航运风险、维持原油出口的生命线，原油运输能力最高达700万桶/日，其中400余万桶/日可用于出口，占全球原油总供应量约4%，其余由红海沿岸炼厂使用。目前，沙特尚未披露该管线具体受损程度及恢复时间，业内人士估计修复需要数日到数周不等。据知情人士消息，东西管道的关闭迫使沙特重新依赖霍尔木兹海峡出口，但面临较高的航运安全风险，另一边也门胡塞武装逐渐控制曼德海峡，令沙特两条海上能源通道同时承压。国际能源署（IEA）上周五指出，受霍尔木兹海峡和红海运力瓶颈阻碍，8月沙特原油出口量已降至三十年来最低，IEA预测2026年全球原油平均供应水平将下降570万桶/日或6%。原油实际供应出现锐减，叠加全球库存降至低位，以及海运价费大幅上涨，支撑内外盘油价高位运行。

 

【沥青】沥青市场呈现出原料成本坚挺、供应持续收缩、库存降至低位的基本面格局，紧平衡状态支撑行情短期延续偏强震荡态势。当前中东地缘局势持续紧张，伊朗对霍尔木兹海峡航运封锁力度加大，美国加紧掠夺委内瑞拉石油资源，内盘原油期货表现强于外盘，大幅抬升沥青生产的原料成本。重质原油、稀释沥青等核心原料供应短缺，使得国内主营及地方炼厂采购难度大、成本高，从源头上限制沥青调整空间，是行情持续走强的底层逻辑。然而我们观察到，沥青市场期限结构的Backwardation持续加深，甚至出现近月合约上涨同时远月合约下跌，显示出市场对于短期和中长期存在较大分歧。一旦地缘变化令原油市场逻辑反转，应警惕油价大幅回调叠加负反馈效应带来的反向波动风险。

 

【豆类基本面】美国8月大豆压榨速度慢于预期，推动豆粕市场大幅上涨，周二CBOT大豆期货市场继续震荡收高。全美油籽加工商协会（NOPA）发布的压榨月报显示，美国8月大豆压榨量为2.05456亿蒲式耳，环比下降5.2%，为去年9月以来最低月度压榨量，但同比仍增长8.2%。中东紧张局势继续推高油价，为大豆和玉米等农产品提供额外支撑。美国农业部公布周度生长报告显示，截至9月13日当周，美豆优良率为58%，符合预期，上年同期为63%；当周美豆收割率为6%，高于市场预估的4%，去年同期和五年均值分别为5%和3%；当周大豆落叶率为44%，去年同期和五年均值分别为38%和37%。巴西国家商品供应公司（Conab）在其对新作物的首次评估中表示，巴西2026/2027年度大豆产量预计达到1.8164亿吨，同比增长0.7%。农业咨询机构AgRural周一表示，截至上周四，巴西2026/2027年度大豆种植率为0.4%，市场密切关注超强厄尔尼诺对南美新季大豆生产的影响。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价持稳，市场购销较为清淡。东北产区新豆零星上市，集中收割工作预计本月下旬展开，各方对产量增减预判存有分歧。市场聚焦国储和地储拍卖，今日黑龙江省储拍卖受关注。周二豆一期货市场经历双边震荡后小幅回升，高位连跌后卖压暂缓。各方对东北新豆开秤价格预期多低于当前现货，企业卖出套保需求活跃，豆一期货仓单量维持高位，对现货有较强压制作用。随着新豆上市压力显现及减产担忧弱化，豆一期货市场上行驱动不足，维持震荡回调行情的概率依然较大。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价稳中偏弱，局地下跌10元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3270-3340元/吨，东莞菜粕报价下跌10元/吨至2350元/吨。国内进口大豆供给宽松，油厂开机率维持高位，豆粕整体供应充足，下游以刚需补库为主，现货基差维持弱势。周二国内粕类期货市场抛压缓解小幅回升，豆粕期货再度增仓，技术表现依然偏弱，弱势油脂暂缓粕类市场跌势。美豆优良率持稳，收割工作陆续展开，减产担忧基本消退。美豆对华出口强劲，为市场带来抗跌支撑。国内豆粕市场在成本端和情绪上与美豆保持较强联动。美豆因豆粕短缺而上涨，国内粕类期货市场买盘回暖，有望对上周高位急跌行情展开修正。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场小幅收高，粕强油弱特征较为突出。周二马来西亚棕榈油市场继续回升，受到原油涨势的支撑，今日因假日休市。中东局势紧张，供应链担忧推动原油市场连续走强，其外溢效应提升棕榈油市场的抗跌性。船货检验机构ITS和AmSpecAgri发布的数据显示，马来西亚9月1-15日棕榈油出口环比下降17.8%和25.6%，降幅较前十日扩大。中国粮油商务监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为278.29万吨，周度增加0.92万吨，其中豆油库存为145.28万吨，周度下降1.33万吨；食用棕榈油库存量为89..98万吨，周度增加1.03万吨；菜油库存为43.03万吨，周度增加1.22万吨。周二国内油脂期货市场整体延续弱势，豆油和菜油期货跌幅显著扩大，棕榈油期货呈跟跌状态。CBOT大豆市场止跌回升，国内豆油市场抛压有望缓解，但高库存仍限制价格回升。国内棕榈油近期买船增多，不断攀升的库存压力令国内棕榈油市场表现弱于外盘。加拿大菜籽进入收割季，全球菜籽产量和库存量维持高位，国内菜油市场供给压力升高。整体来看，国内油脂板块上行驱动有限，技术形态偏空，维持粕强油弱分化行情的概率较大。

 

【集运欧线】周二欧线期货市场呈现调整下跌行情，主力2610合约日内震荡走低。基本面方面，尽管中东地缘局势仍在焦灼阶段，但马士基等主流船司为了抢夺市场占有率仍在持续推进红海-苏伊士运河航线复航。欧洲央行年内第二次加息后，高利率货币环境下，对消费终端造成压制影响。欧线期货市场短期走势依然受到霍尔木兹及曼德海峡通行风险溢价变化及原油价格波动影响。中长期来看航运旺季周期结束后的弱需求迹象明显，欧元区经济数据持续不佳，需求增长缓慢。全球集装箱运力仍在持续增加，未来供需缺口有望扩大，对航运价格中枢构成压制影响。建议关注原油价格波动带来的短期交易机会，及近远月合约间的价差变化，关注淡旺季周期转换带来的套保窗口。2609合约进入交割周期，关于基差收敛情况。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市南山区粤海街道海珠社区科苑南路2801号中金大厦1101

邮编：518048

总机：0755-82912900

传真：0755-82912532