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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股休市，美伊冲突延续，油价上行，AI叙述继续高歌猛进，美股俨然有再起一波的态势，有色金属等基本面较好的品种持续强势。整体看全球资本市场与宏观经济和美债风险、汇率波动等因素继续高度分离，全球AI叙事、特朗普无休止扰动全球是这种背离现象的主要驱动因素。

 

【股指期货】海外科技股反弹，双创指数跟随大涨，但是蓝筹板块回落。海外AI有开启第四章的态势，海外科技股走势对成长类指数影响明显，如果美股开启新一波行情，中证500和中证1000指数跟随反弹概率较大。

 

【贵金属】美国与伊朗在周末互相对彼此油轮袭击，规模为冲突爆发以来最大，沙特阿美位于吉赞的炼油设施也在新一轮袭击中被击中，昨日布伦特原油期货结算价上涨1.1%至97.31美元，创下六周新高，WTI原油涨1.3%至92.70美元附近。油价上行使得市场对CPI的担忧进一步加剧，压制了黄金的表现，预计黄金仍需等待CPI数据落地之后才会真正趋稳，建议耐心等待。

 

【碳酸锂】SMM调整碳酸锂库存数据引发市场热议，并被部分投资者质疑为扰乱市场，我们认为这一影响被显著夸大，碳酸锂的基本面不可能因为数据样本的调整而出现改变，至少交易所的仓单数据可以明显显示碳酸锂并没有短缺的迹象。我们对2027年的需求保持相对悲观的态度，只不过从目前的供需关系看，预计去库趋势，但是拉长周期看，抢出口和消费前置是以牺牲后续的消费为基础，这一点从2025年消费品的补贴政策已经验证过，预计碳酸锂维持弱势震荡格局未变。

 

【铜】海外抢铜潮造成的全球资源错配，叠加矿端刚性供给约束，构成了沪铜高位运行，走势接近11万元/吨。但高价对下游采购的抑制作用持续显现，宏观层面的紧缩预期亦未消除，铜价上行空间因而受限。短期来看，市场处于多空拉锯状态，高位震荡格局难破，行情演变的焦点在于美国关税政策的靴子何时落地。

 

【铝】近期沪铝震荡走高，核心驱动力来自地缘政治风险再起与国内旺季去库的共振。自3月中旬以来，中东冲突已导致阿联酋、巴林、卡塔尔等国合计超230万吨电解铝产能停产，占全球总产能约3%。LME库存处于历史低位，伦铝库存持续去化至24.6万吨左右，处于多年历史绝对低位，现货供应紧张。中东供给缺口短期难以填补，LME低库存支撑稳固都将导致短期价格维持强势。

 

【钢材】钢材震荡偏弱，双焦回落使成本支撑有所松动。需求虽进入旺季后有所改善，但现实需求依旧偏弱，未形成上行驱动。预计短期延续震荡运行，不宜追空，但反弹同样缺乏持续性。

 

【铁矿石】铁水维持高位，港口库存受台风天气扰动有所下降，疏港量增加，基本面边际改善。叠加美伊冲突升级及柴油供应偏紧带来的成本和情绪支撑，短期矿价预计偏强运行，但中期供给压力仍在，继续关注反弹后的做空机会。

 

【焦煤】蒙煤通关边际改善，供应最紧张阶段或已逐步过去，焦煤也从前期单边上涨转向高位震荡。当前现货和供应约束仍有支撑，真正转为空头趋势仍需等待“供应持续恢复+铁水下降”的进一步确认。

 

【原油】特朗普当局试图借助军事、经济等组合手段对伊朗施加最大限度的压力，但美伊冲突打破了美国长期以来的制霸态势，而伊朗长期承受制裁使其耐受阈值极高，且有能力通过军事报复和封锁海峡反制极限施压。美国能源部长表示，美军在霍尔木兹海峡相关区域维持存在，保障商业船只通过霍尔木兹海峡，同时对伊朗原油出口进行封锁。然而，商业服务机构Kpler追踪数据显示，近期通过霍尔木兹海峡的船舶数量已降至日均10艘左右，远低于5-7月水平。美国官方表态和机构调查的显著差异表明，仍有一定数量的船只暗渡海峡，但美军护航行动不甚可靠，油轮接二连三遇袭令实际运量大打折扣。对于原油市场而言，不一定非要等到大规模供应缺口真实出现，鉴于霍尔木兹海峡通航问题无解，期货盘面就可能对断供风险提前计价，目前油价更多反映的是对未来不确定性的担忧。

 

【沥青】沥青走势与原油价格高度正相关，近期中东地缘局势再度激化，支撑油价高位强势运行，成本端对沥青价格形成有力托举。受中东和委内瑞拉重质原油进口制约，以及焦化装置对原料明显分流，当前炼厂沥青供应水平主动大幅收缩。2026年9月，国内沥青计划排产在157.5-173.8万吨区间，同比降幅高达37%-43%。具体来看，中石化镇海炼化、上海石化、高桥石化等炼厂9月沥青停产，中石油多家炼厂减产或无排产计划，中海油部分炼厂存在减产停车可能，山东地炼开工率同样远低于往年同期水平。主营和地方炼厂重质原料来源不稳定，且沥青生产经济性弱于渣油焦化路线，炼厂主动降低沥青排产占比，由此产生的供应缺口是本轮行情的核心驱动。不过若后续沥青价格持续走强，生产效益反超成品油与焦化路线，大炼化或将适当调增沥青产量。

 

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场因假日休市。中国进口商大单采购美国大豆和美国关键作物区的炎热且干燥天气为近期美豆市场高位运行带来支撑。世界气象组织上周发布预警，厄尔尼诺将发展为超强级别，极端天气风险或将持续至2027年。因上周美豆优良率降至60%以下，市场对美国农业部在本周月度供需报告中调减美豆单产和总产预期升高。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西8月出口大豆980.99万吨，同比增加5%。行业咨询机构AgRural周一表示，巴西农户已开始播种2026/2027年度大豆作物，截至上周四，巴西大豆播种率为0.05%，高于上年同期的0.02%。市场密切关注超强厄尔尼诺对南美大豆生产的影响。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价整体稳定，市场购销较为清淡。东北产区大豆进入生长中后期，天气条件整体正常。国产大豆减产炒作情绪降温，终端消费表现一般，储备大豆投放量大幅减少，上周五中储粮双向拍卖的5000吨国产大豆全部成交。周一豆一期货市场继续小幅回升，2611合约日K线三连阳，夜盘涨幅明显扩大。东北主产区新豆将于9月下旬陆续上市，现货卖出套保需求活跃，仓单量创出十年新高，对现货有较明显压制作用。国产大豆供需较为独立，新豆上市压力逐渐显现，多空双方对新豆定价存有分歧。受美豆及周边品种上涨提振，豆一期货市场买盘动力得到改善。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价稳中偏强，多地上涨10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3250-3280元/吨，东莞菜粕报价持稳至2410元/吨。进口大豆到港量及油厂压榨量均维持高位，下游补库节奏平稳，部分油厂出现催提和胀库现象，豆粕库存处于常年同期偏高水平。周一国内粕类期货市场震荡回落，夜盘止跌回升，技术上延续反弹节奏。减产担忧和强劲出口需求构成当前美豆高位运行的两大支撑，上周美豆净多持仓跃升至23.5万手，资金层面看涨情绪快速升高。尽管国内豆粕供给压力较高，但成本驱动仍是影响豆粕走势的关键。市场对本周五USDA月报存有利多预期，国内粕类期货市场有望继续深化反弹行情。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场因假日休市。周一马来西亚棕榈油市场继续震荡收高，受到大连棕榈油及国际油价走强的支撑。美伊互袭邮轮，加剧市场对中东地区供应长期终端的担忧。在9月10日MPOB月报前，一项调查显示，马来西亚8月棕榈油库存预计将升至276万吨的7个月高点，主要是产量强劲且出口下滑所致。周一国内油脂期货市场整体表现偏强，夜盘继续扩大涨幅，棕榈油和豆油期货相继破新高。印尼婆罗洲和苏门答腊发生严重火灾，已有20万公顷土地被烧毁，市场担心干旱和雾霾将影响棕榈油生产。世界气象组织预计超强厄尔尼诺将对全球降水和温度格局产生重大影响，相关极端天气风险为2027年棕榈油市场带来抗跌支撑。CBOT大豆市场保持强势，成本端对国内豆油市场有较强引领作用。菜油近端供应收紧，节日需求回暖预期提升市场抗跌性。整体来看，国内三大油脂期货交替领涨，对利多题材尤为敏感，有望继续保持强势运行。

 

【集运欧线】周一欧线期货市场延续震荡行情，主力10合约日内冲高回落，市场多空分歧较大。基本面方面，最新一期上海出口集装箱结算运价指数(SCFIS)报2882.69点，环比下降5.41%，连续七期回落。船司9月上旬报价大柜3300-3500美元，实际成交价仍有优惠。尽管当前中东地缘局势没有好转迹象，但航运供应端压力上升及实际揽货增量不足的情况导致即期运价持续回落。欧线期货市场短期走势依然受到霍尔木兹及曼德海峡通行风险溢价变化及原油价格波动影响。中长期来看航运旺季周期结束后的弱需求迹象明显，欧元区经济数据持续不佳，需求增长缓慢。全球集装箱运力仍在持续增加，未来供需缺口有望扩大，对航运价格中枢构成压制影响。建议关注原油价格波动带来的短期交易机会，及近远月合约间的价差变化，关注淡旺季周期转换带来的套保窗口。

 

 

 

 

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