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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，特朗普宣布霍尔木兹海峡即将成为美国领土，但伊朗宣称与阿曼达成管理协定，双方自说自话的态势未变，油价震荡，AI金属走强，贴近地产和消费的板块依然弱势。整体看工业品分化的格局未变，但是无论高位还是低位品种，目前追涨杀跌均存在风险，建议多看少动，耐心等待新的催化。

【股指期货】美股AI叙事强势进入第三阶段，美股距离历史新高仅一步之遥，预计美股的强势对科技股仍有明显提振。但是目前美伊问题仍僵持不下，油价存上行风险；以及日本央行加息等因素并未消散，AI叙事对投资回报并无明显要求，但是对融资成本较为敏感，关注外围市场在前高附近的表现，目前位置暂以震荡思路对待。

【贵金属】美伊问题仍僵持不下，伊朗表示，美国今后不得进入波斯湾、阿曼湾和霍尔木兹海峡；但是特朗普宣布霍尔木兹海峡即将成为美国领土，地缘因素的影响仍未消除。另外需要关注美元方面，美元近期持续弱势，根本原因在于美国在军事、地缘、金融层面的失误导致美元避险价值下降。叠加中期选举压力、财政被动紧缩预期及"美债英债化"趋势，美元中期或进一步走弱，年内高点或已现。整体看，黄金仍在宏观背景上存在支撑因素，预计金价调整后仍有短期的上冲动能。

【碳酸锂】碳酸锂期货反弹上涨，走势符合我们预期，我们之前强调过，碳酸锂的供需关系逐月好转，以及四季度达到巅峰。短期供给下降及旺季带动，加速去库支撑锂价反弹。供需层面来看，短时锂盐厂检修，下游需求侧保持环增态势，整体8月供需大幅去库。从库存结构来看，当前贸易商库存处于历史低位，下游在价格下跌过程中有刚需补库，但整体库存水平在合理区间，后续8月下旬现货端面临收紧压力，“强现实”驱动锂价进一步反弹。

【铜】地缘政治风险反复，增加了市场的不确定性，部分资金选择暂时观望。当前处于消费淡季，高企的铜价显著抑制了下游采购意愿，市场成交以刚需为主，整体表现清淡。宏观情绪降温与下游畏高采购是短期压制因素，但矿端紧张、库存低位等核心基本面逻辑并未改变。

【铝】此前受地缘冲突影响而停产的阿联酋环球铝业（EGA）AlTaweelah电解铝厂宣布了明确的复产时间表，触动市场对远期全球铝市由紧转松的敏感神经，从而诱发获利盘了结。国内电解铝产能逼近4500万吨政策天花板，供应增量极为有限，且社会库存仍在去化，铝价趋势性下跌的条件尚不充分，短期或转入高位宽幅震荡。

【锌】刚果（金）颁布的铜钴精矿出口禁令，在直接扰动铜供应的同时，也刚果（金）颁布的铜钴精矿出口禁令，在直接扰动铜供应的同时，也引发市场对当地锌精矿（尤其是Kipushi矿）发运同步受阻的担忧，供给收紧预期由此从铜品种外溢至锌市场，进一步放大了整体有色板块的供应端焦虑。但疲弱的需求现实始终制约着上行弹性，供需两端力量对比并未实质性改善。一旦供应端利好被市场充分定价并逐步消化，若终端消费仍无法有效回暖，基本面将缺乏足够支撑，价格回调的风险也将随之显著上升。

【钢材】上周受原料价格上涨提振，钢价出现一定止跌迹象，但整体涨幅明显弱于原料端，成材自身弱基本面仍未改变。当前更多是成本推动下的被动企稳，需求偏弱仍是拖累。

【焦煤】湖南煤矿安全事故再次强化市场对供应收紧的预期，并与“十五五”煤炭消费达峰背景下的供应约束逻辑形成共振，短期市场情绪仍然偏强。但安全生产与供应收缩逻辑自6月以来已持续交易，后续需重点观察政策端反应以及全国安检是否进一步升级，消息刺激下不宜盲目追高。

【原油】从目前的油价走势和期限结构来看，市场偏向供应终将恢复的乐观预期，但这一定价逻辑与客观现实存在较大出入。以国际基准Brent原油为例，今年3月以来已发生数次剧烈波动，一度上冲100美元大关后深度调整，截至目前反弹未能突破新高。Brent原油期货呈Backwardation结构，12个月远期较近月合约贴水10美元以上，反映交易者普遍预期油价将在未来回落，然而供应链所受冲击有被严重低估的风险。全球原油供应恢复高度依赖霍尔木兹海峡通航，但该地区仍处于不定期交火状态，远未达成美伊双方认可的安全通航协议，实际船舶通行量低至冲突前约10%的水平。尽管国际油价处于相对高位，但我们认为市场定价整体仍偏温和，对局势降温、海峡开放、通胀可控、加息有限的系列押注缺乏容错性。

【尿素】国内尿素基本面持续承压，但近期产业政策调整重塑市场预期，尿素价格获得筑底企稳契机。8月上旬中国氮肥工业协会召开重点尿素生产和流通企业座谈会，就尿素产销形势和行业经营问题进行探讨，释放了监管层化解过剩矛盾的积极信号，提振了原本低落的市场情绪。从实际来看，随着行业自律减产持续推进，全国尿素日产量终于回落至20万吨以下，后续企业控产力度仍需跟进。另一方面，印度RCF公司8月截标170万吨进口大单，强化了业界对中国货源参与国际市场的预期，若下半年出口窗口有效打开，将在一定程度上改善国内供需关系。尿素市场积贫积弱的现状一时难改，但政策底已经浮现，预计后市低位震荡为主，等待反内卷和出口政策实效落地。

【豆类基本面】受小麦急升和油价走强的外溢效应提振，周五CBOT大豆期货市场震荡收高，盘中豆粕和豆油同步上涨。美国农业部在8月供需报告中调降美豆单产预估值，但同时上调美豆收割面积，由此导致美豆产量和期末库存均高于上月预估值。当前正值美豆结荚鼓粒的关键期，美国中西部作物带降雨预报在一定程度上缓解市场担忧。周五民间出口商报告向中国出口销售13.6万吨大豆，来自中国的大单采购为近期美豆抗跌提供重要支撑。民间机构ProFarmer本周对美国重点大豆产区展开巡查，调研结果历来备受市场关注。巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西8月大豆出口量预计为974万吨，高于上年同期的811万吨。美国农业部预计2026/2027年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.86亿吨。南美大豆乐观的产量前景将继续深化全球大豆供应宽松格局。

【大豆】东北产区大豆现货报价稳中偏强，市场购销较为清淡。东北产区大豆处于生长关键期，前期黑龙江省多地遭遇持续强降雨，大豆存在减产风险。上周黑龙江省储和中储粮相继组织7.2万吨和10.04万吨国产陈豆拍卖，成交率分别为80%和100%。周五豆一期货市场继续增仓上涨，2611合约于周五夜盘突破5000元/吨，升至近4个月高点。目前正值东北大豆结荚鼓粒关键窗口期，极端天气引发的减产担忧情绪有升温迹象。国产大豆与进口大豆拍卖高成交活跃，需求回暖进一步为豆价上行提供支撑。关注产区天气变化及减产评估情况，受技术买盘提振，豆一期货市场有望维持震荡偏强节奏，同时注意连涨后的获利回吐情绪。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体偏弱，各地跌幅在10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2990-3040元/吨。东莞菜粕报价上涨20元/吨至2250元/吨。国内进口大豆供给充裕，油厂开工率维持高位，饲企囤货意愿不足，豆粕库存持续攀升，粕价反弹持续性较差。周五国内粕类期货市场整体表现偏强，豆粕期货收于近两周高点，菜粕期货低开高走出现筑底迹象。美豆天气窗口收窄，天气炒作情绪下降，但中国进口需求强劲，为美豆市场带来抗跌支撑。中储粮连续三周拍卖进口大豆，成交率由50%升至89%，需求端表现较好。三季度为进口大豆到港高峰期，国内供应形势保持宽松局面，不断攀升的供应压力随时可能干扰国内粕类期货市场反弹节奏。

【油脂】周五CBOT豆油市场小幅回升，延续反复震荡状态。周五马来西亚棕榈油市场冲高回落收盘下跌，高库存令市场追涨情绪下降。船货检验机构ITS发布的数据显示，8月1-15日马来西亚棕榈油出口环比下降7.9%，出口形势明显转差。周五国内油脂期货市场买盘活跃整体上涨，菜油期货强势领涨，技术上突破6月初高点，豆油和棕榈油期货呈现跟涨状态，价格重心震荡回升。俄罗斯严查菜籽转基因引发远期进口收紧预期，叠加国内菜油库存处于近年低位以及加拿大菜籽成本提振，资金看涨情绪高涨，为国内菜油市场注入涨能。菜油市场强势上涨的外溢效应引发棕榈油和豆油市场买盘联动，但受制于国内库存压力，国内豆油和棕榈油市场的反弹主动性依然受限。如菜油期货能有效突破，豆油和棕榈油上行阻力将显著下降。

【集运欧线】上周欧线期货市场呈现调整下跌行情，主力10合约周内增仓下行，市场交投回落，弱势特征明显。基本面方面，马士基宣布复航苏伊士运河部分航线，航运供给端压力正在逐渐释放。船司开始采取以价换量的淡季报价策略，以此应对揽货增量不足的现状。欧线期货市场短期走势与中东地缘局势变化及原油价格波动高度相关。特别是霍尔木兹及曼德海峡通行风险溢价变化主导短期价格波动。中长期来看航运旺季周期结束后的弱需求迹象明显，欧洲开始进入夏休周期，欧元区经济数据持续不佳，需求增长缓慢。全球集装箱运力仍在持续增加，未来供需缺口有望扩大，对航运价格中枢构成压制影响。建议关注原油价格波动带来的短期交易机会，及近远月合约间的价差变化，关注淡旺季周期转换带来的套保窗口。

 

 

 

 

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