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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股科技股继续大涨，美股进入技术性牛市，AI叙事继续主导资本市场。大宗商品市场方面，贵金属和有色保持强势，贴近地产和消费的行业扔较为弱势。需要注意的是，考虑到大部分弱势品种价格处于10年内低点，注意追空的风险。

 

【股指期货】美股科技股继续大涨，韩国股市去杠杆之后走势逐渐稳定，外围市场的拖累减小，近期指数也呈现震荡反弹的走势。短期内关注美股是否创出新高，考虑到近期市场风格有趋于均衡的迹象，短期内指数震荡偏强概率更大。

 

【贵金属】周四公布的7月生产者价格指数（PPI）月率持平，同比涨幅从6月的5.5%降至4.7%，降幅超出市场预期。这一数据紧随本周早些时候偏温和的CPI报告，令货币市场将9月加息概率进一步压低至不足40%。但是需要注意的是，美国柴油裂解价差盘中突破97美元/桶逼近历史极值，全球四大炼油中心三个陷入停摆，中东出口骤降、俄罗斯禁售，美国被迫独撑全球供应却库存告急，油价的风险并未解除。短期内黄金涨幅已经超过10%，短期内注意追高的风险。

 

【碳酸锂】碳酸锂连续反弹，走势符合我们预期，我们在月初就反复提示了碳酸锂追涨的风险，核心因素在于碳酸锂的供需关系逐月改善，“强现实”的情况下，锂价反弹存在一定的基础。但是需要注意的是，明年供需宽松的预期依然存在，建议参与反弹的多单可继续持有，但是追涨仍需谨慎。

 

【铜】地缘政治风险反复，增加了市场的不确定性，部分资金选择暂时观望。当前处于消费淡季，高企的铜价显著抑制了下游采购意愿，市场成交以刚需为主，整体表现清淡。宏观情绪降温与下游畏高采购是短期压制因素，但矿端紧张、库存低位等核心基本面逻辑并未改变。

 

【铝】沪铝价格的大幅回调，核心驱动在于阿联酋环球铝业加速复产消息引发的海外供应增加担忧，叠加宏观情绪转弱与高位技术性压力。全球极低库存和国内产能刚性这两大核心支撑未变，铝价趋势性下跌的条件尚不充分，短期或转入高位宽幅震荡。

 

【钢材】本周钢材产量继续下滑，表观消费有所回升，库存由增转降，基本面边际改善但幅度有限，盘面仍主要跟随原料价格波动。当前钢厂盈利率持续下降，需警惕亏损扩大后减产进一步增加，并重新强化负反馈。

 

【铁矿石】主力合约完成换月，前期供应扰动未进一步深化，随着事件影响逐步退潮，基本面重新主导定价。当前钢厂利润持续承压，减产预期仍在增强，铁水仍有进一步下降空间，维持偏弱判断，继续关注反弹做空机会。

 

【焦煤】“十五五”期间煤炭消费达峰带来的供应收紧预期在价格上已有所反应，但影响更多体现在中长期，短期有限。在供应叙事未进一步强化的背景下，需求端的制约作用开始重新显现。维持原有判断，焦煤仍是下有支撑、上有压力的震荡格局。

 

【原油】美伊冲突在长期拉锯中走向烂尾结局，双方对霍尔木兹海峡实控权争执不下，外界愈发怀疑能否达成协议并全面恢复通航。美国总统特朗普一再坚称，“美国完全掌控着霍尔木兹海峡”。美国能源部长表示，在美国军方护航下，油轮正持续通过霍尔木兹海峡，目前出口量已接近900万桶/日，对这一数字解释为：由于部分船只以隐蔽方式驶离阿曼水道，令调查机构对霍尔木兹海峡通行船只数量存在低估。然而，业界资深贸易信息公司Kpler数据显示，近期过境霍尔木兹海峡的各类船只数量日均在13艘，已降至近三个月以来的最低水平，较战前125艘的正常水平下降约90%。伊朗军方透露，考虑将战争延长到特朗普离任之后，将美国拖入长期的对抗消耗中。霍尔木兹海峡短期恢复通航希望渺茫，但实物原油市场尚未发生断供危机，油价高位盘整等待指引。

 

【橡胶】三季度以来，丁二烯橡胶因地缘局势恶化和原料供应紧张走出一波反弹行情，但产能扩张预期或制约上方空间。美伊第二轮冲突爆发后，亚洲石脑油裂解价差一度升至近两个月高点，随着对抗再度转入僵持，石脑油跟随油价高位盘整。7月丁二烯样本装置开工率环比降至64.88%，供应收紧驱动价格上涨。目前丁二烯理论估算利润达到2350元/吨，成为产业链中盈利最丰厚的环节，良好的利润刺激企业提产积极性。进入8月，随着前期停车检修装置陆续复产，丁二烯开工率提升至69.63%，供应端支撑有所减弱。中长期看，独山子石化塔里木二期、华锦阿美等装置将在四季度计划投产，丁二烯供应增量预期较为明确，原料端新产能释放将令丁二烯橡胶远期价格承压。后市主要关注原油端指引，但丁二烯橡胶产业链自身驱动偏弱，难以形成上中下游共振行情。

 

【豆类基本面】周四CBOT大豆期货市场收盘互有涨跌，美国有利的作物天气和南美丰沛的供应以及美豆强劲出口形成多空交织局面。美国农业部在8月供需报告中调降美豆单产预估值，但同时上调美豆收割面积，由此导致美豆产量和期末库存均高于上月预估值。当前正值美豆结荚鼓粒的关键期，未来一周美国中西部核心种植区预计将普遍迎来降雨。民间机构将于下周对美国重点大豆产区展开巡查，调研结果历来受到市场关注。继上周美豆出口销售表现亮眼后，本周美国农业部公布的出口销售周报显示，截至8月6日当周，美豆出口销售合计净增183.5万吨。周四民间出口商报告向中国出口销售12.5万吨大豆，来自中国的大单采购是近期美豆抗跌的重要支撑。巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西8月大豆出口量预计为974万吨，高于上年同期的811万吨。咨询公司StoneX预计2026/2027年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.831亿吨。南美大豆乐观的产量前景将继续深化全球大豆供应宽松格局。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价整体稳定，市场购销较为清淡。东北产区大豆处于生长关键期，前期黑龙江省多地遭遇持续强降雨，大豆存在减产风险。周三黑龙江省储拍卖的7.2万吨大豆成交率达到80%。中储粮定于今日拍卖10.04万吨国产陈豆。周四豆一期货市场增仓大涨，2611合约逼近5000元/吨关口，刷新逾三个月新高。目前正值东北大豆结荚鼓粒关键窗口期，极端天气引发的减产担忧情绪有升温迹象。黑龙江省储国产大豆与进口大豆连续拍卖，高成交率显示需求回暖。关注产区天气变化及减产评估情况，受技术买盘提振，豆一期货市场仍有惯性冲高潜力。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体上涨，各地涨幅在20-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3000-3060元/吨。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2230元/吨。利空月报落地美豆止跌反弹，市场看涨预期升高，油厂顺势提高粕价。国内进口大豆供给充裕，油厂开工率维持高位，饲企囤货意愿不足，豆粕库存持续攀升，粕价反弹空间受限。周四国内粕类期货市场走势分化，豆粕期货跟随美豆震荡回升，菜粕期货涨能不足表现偏弱。中国进口需求强劲，美豆供给压力暂缓。美豆天气窗口逐步收窄，资金再次掀起天气炒作难度较大。中储粮连续三周拍卖进口大豆，成交率由50%升至89%，需求端表现较好。三季度为进口大豆到港高峰期，国内供应形势保持宽松局面，不断攀升的供应压力并不支持国内粕类期货市场持续上涨。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场小幅回落，延续反复震荡状态。周四马来西亚棕榈油市场低开高走震荡收高，受到相关植物油走强的提振。调查机构发布的高频数据显示，8月1-10日马来西亚棕榈油出口环比增长2.6%-9.2%，SPPOMA公布的同期产量环比下降9.73%。印度溶剂萃取商协会（SEA）表示，印度7月棕榈油进口量较上月增长约50%。周四国内油脂期货市场买盘活跃整体收高，菜油期货触及逾两周高点，豆油和棕榈油期货仍未突破震荡区间。国内菜油库存处于近年低位，加拿大菜籽价格在收割前保持坚挺，持续为国内菜油市场带来支撑。8月上旬马来西亚棕榈油供需形势向好，印尼干旱风险可能削弱产量，超强厄尔尼诺对远期棕榈油生产的破坏性尚不能排除。但国内棕榈油库存接近历史高点，而且近期买船量依然偏大，供给压力仍限制价格回升。国内进口大豆供给宽松，8月进口大豆到港量依然偏高，豆油库存处于五年高位，市场缺少持续性上行驱动。整体来看，油脂市场多空交织，反弹行情的持续性仍有待观察。

 

【集运欧线】周四欧线期货市场呈现震荡行情，主力10合约日内窄幅波动，市场交投有所回落，观望情绪上升。基本面方面，马士基宣布复航苏伊士运河部分航线后，红海地缘局势再生变化。欧线期货市场短期走势与中东地缘局势变化及原油价格波动高度相关。特别是霍尔木兹及曼德海峡通行风险溢价变化主导短期价格波动。中长期来看航运旺季周期结束后的弱需求迹象明显，欧洲开始进入夏休周期，欧元区经济数据持续不佳，需求增长缓慢。全球集装箱运力仍在持续增加，未来供需缺口有望扩大，对航运价格中枢构成压制影响。建议关注原油价格波动带来的短期交易机会，及近远月合约间的价差变化，关注淡旺季周期转换带来的套保窗口。

 

 

 

 

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