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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美伊冲突继续，但油价走势温和，油价对休战等利好极度敏感，资本市场依然认为美伊冲突是表演性质，或者不认为其能长期持续，大宗商品则整体维持震荡。目前原油市场存在两个小概率事件，其一是库存的缓冲垫消失后油价大涨的风险，其二是美伊双方互相妥协油价大跌的风险。整体看原油化工市场不确定性依然较大，参与相关品种应注意风险。

 

【股指期货】昨日两市在多重利好刺激下震荡上行，政策底出现后科技股的情绪明显好转。但考虑到此轮行情起源于AI叙事，如果海外市场不稳定，双创指数仍面临一定压力。当前市场波动剧烈的状况并未改变，建议稳健投资者多看少动，激进投资者可适当关注指数大跌之后的短多机会。

 

【贵金属】美伊新一轮冲突已经延续10日，油价小幅上行，黄金承压，但从美伊历史的表现看，双方的妥协性十足，与俄乌战争相比类似表演性质，因此市场并未将双方的冲突划归严重影响类别。目前黄金维持震荡走势，一旦美伊冲突缓和，短期存反弹可能。

 

【碳酸锂】碳酸锂短期供需关系相对较好，但是远期增产的预期主导了盘面，总结起来就是“澳洲复产、非洲投产、盐湖高产”，目前供给宽松逐渐成为市场最大的预期，碳酸锂走势持续偏弱，但是目前位置追空并不稳妥，因为供给端增产也存在不及预期的可能。短期内建议保持观望，密切关注碳酸锂供给端情况。

 

【铜】传统消费淡季与地缘冲突升温共同压制市场情绪，但供应端极度紧缺，叠加库存持续快速去化，推动现货升水重心不断上移，并刷新年内高位。在现货流通趋紧的支撑下，铜价整体表现偏强韧性。

 

【铝】当前铝消费正处于传统淡季，现货市场下游以刚需采购为主，提货积极性一般，现货价格跟涨乏力，甚至转为小幅贴水状态。库存且处于近5年同期高位，抑制上方空间。

 

【钢材】上周高炉产能利用率和铁水产量继续下降，五大品种钢材产量同步回落，终端成交表现偏弱，钢厂盈利水平进一步恶化，整体基本面仍然承压。但临近重要会议，市场政策预期较强，短期对钢价形成一定支撑，需警惕政策预期落地后的回调风险。

 

【铁矿石】宏观环境改善对矿价形成阶段性提振，并暂时掩盖了基本面压力。但淡季背景下，铁水及成材产量持续下降，原料需求边际走弱，后续需关注钢厂利润收缩、减产增加与原料价格回落之间的负反馈。

 

【焦煤】当前焦煤缺乏明确的单边驱动。那达慕大会结束后口岸通关恢复，蒙煤进口逐步回升，但低硫主焦煤等骨架煤种的结构性紧缺仍在，对价格形成一定支撑。与此同时，下游需求偏弱限制上行空间，预计震荡格局延续。

 

【原油】新一轮美伊冲突强度持续升级，霍尔木兹海峡已经处于事实关闭状态，阻断了原油在内的一切航运活动。美军中央司令部发表声明，美军已经对伊朗港口等目标连续九晚发动打击，“以削弱伊朗用于攻击通过霍尔木兹海峡民用船只的能力”。作为对等反制措施，伊朗多次打击位于巴林、科威特和约旦的美军基地，并造成一定伤亡。据伊朗革命卫队方面透露，目前霍尔木兹海峡通航量已降为零，只要美国继续采取敌对和挑衅企图，霍尔木兹海峡就将保持关闭状态，伊朗不会向任何船只发放通行许可，任何穿越海峡的船只都将遭到打击。然而对于波斯湾通航现状，美方则坚称“将继续确保霍尔木兹海峡的交通畅通”。在缺乏库存安全垫的情况下，外界开始担忧发生实打实的供应中断，市场再次全面交易石油危机逻辑。

 

【燃料油】燃料油市场行情以原油作为锚定，美军对伊朗新一轮高强度轰炸愈演愈烈，伊朗再度封锁霍尔木兹海峡催化中东地缘风险，地缘溢价集中爆发推升油价中枢，是其重回强势表现的核心原因。科威特阿祖尔炼厂是亚洲低硫燃料油的主要供应来源，美伊停火期间霍尔木兹海峡通航一度恢复，但随着局势急转直下，后续发运不确定性极大上升。另一方面，乌克兰使用无人机大规模袭击俄罗斯炼油厂，频繁造成设施受损和降负停产，导致亚太地区高硫燃料油供应骤然收紧。展望后市燃料油行情，中东地缘局势是关键性主导因素：如果美伊战争持续升级，霍尔木兹海峡通航迟迟未能恢复，燃料油将随原油维持强势上涨势头；若美伊再度释放缓和信号，市场将快速挤出地缘溢价，仍不排除冲高回落风险。

 

【豆类基本面】因市场对上周美国中西部高温天气影响感到担忧，叠加美豆需求强劲等利多因素，周一CBOT大豆期货市场大幅收涨，美豆11月合约成功站上1200美分关口，盘中豆粕表现强于豆油。美国农业部盘后发布的作物生长报告显示，截至7月19日当周，美豆优良率为66%，强于分析师预期的64%以及上周的65%，低于上年同期的68%，显示市场可能对上周高温天气作出过度反应。当周美豆开花率为66%，上年同期和五年均值均为60%；当周美豆结荚率为32%，上年同期和五年均值均为24%。周一民间出口商报告向未知目的地出口销售11万吨大豆，向中国出口销售26.4万吨大豆。此外，美伊战事升级刺激原油连续上涨，国际贸易通道受阻以及海运成本升高也为美豆反弹带来支撑。咨询机构Safras&Mercado估计，巴西新年度（2026/2027年度）大豆种植面积将较上一年度增长1.2%至4910万公顷，该机构预计巴西新年度大豆产量降到到1.801亿吨纪录新高。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价整体持稳，市场购销较为清淡。东北产区大豆进入生长关键期，土壤墒情较好，整体利于大豆作物生长。黑龙江省储32750.3吨2022年产国产大豆定于7月22日竞价销售。周一豆一期货市场窄幅震荡小幅收高，油粕上涨缓解市场抛压，多空继续在4700元/吨关口展开争夺。夏季消费疲弱，进口大豆供给充足，储备大豆投放呈常态化，有效保障国内供应。东北产区大豆长势正常，缺少减产题材，市场对秋季新豆看涨预期下降。豆一期货市场上行驱动不足，仍未摆脱震荡整理局面。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价稳中偏弱，局地下跌10元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2860-2980元/吨。东莞菜粕报价持稳至2230元/吨。出口强劲推动美豆震荡上行，国内进口大豆供给充裕，油厂开工率维持高位，豆粕库存持续攀升，市场成交清淡，现货供给压力削弱油厂挺价。周一国内粕类期货市场高开高走强势反弹，豆粕期货持仓大增，期价刷新逾四个月高点，菜粕期货呈现减仓跟涨状态。美豆进入单产形成最为关键时段，潜在利多天气与旺盛出口需求交替为美豆市场注入涨能。国内正值进口大豆到港高峰期，豆粕保持累库节奏，现货端供给压力犹存，但期货市场因美豆上涨引发成本和预期联动而走出独立行情，受美豆形成技术突破提振，国内粕类期货市场有望保持反弹节奏。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场反弹遇阻小幅回落，技术上依托五日均线保持上行节奏。周一马来西亚棕榈油市场涨至近一个月高位，受原油价格上涨以及厄尔尼诺担忧的支撑。船货检验机构ITS发布的数据显示，7月1-20日马来西亚棕榈油出口增幅为4.1%，但独立检验公司AmSpecAgri发布的同期变化为减少0.9%。马来西亚气象部门表示，随着厄尔尼诺增强，明年预计出现的创纪录高温将引发马来西亚棕榈油产量下降。周一国内油脂期货整体止跌回升震荡收高，原油强势反弹再度激活植物油生柴需求，夜盘市场追涨情绪下降，油脂板块回吐部分涨幅。在原油上涨以及潜在厄尔尼诺支撑下，棕榈油市场止跌回升，但产地棕榈油供需基本面相对偏弱，棕榈油市场上涨主动性欠佳。美豆上涨从成本端带动豆油市场跟涨，6月中国豆油出口8.7万吨，同比增长302.37%，出口增加有助于缓解豆油累库压力。菜油基本面相对平稳，呈现跟涨状态。国内油脂板块自身供应压力犹存，市场情绪易受原油影响，走势仍可能出现反复。

 

【集运欧线】周一欧线期货市场整体大幅上涨，市场交投较为活跃，主力08合约再次升至2900点。基本面方面，最新一期上海出口集装箱结算运价指数(SCFIS)报3854.82点，环比上涨5.43%，连续十二期上涨，给欧线期货市场带来利多支撑。在霍尔木兹海峡再度停运的同时，胡塞武装封锁了曼德海峡，大大降低了红海航线的复航预期。短期内航运市场可能再次面临航道受阻的风险事件，同时原油价格快速上涨后，给航运成本带来了有效支撑。短期内航运价格利多因素共振发酵，建议关注淡旺季周期转换带来的套保机会。

 

 

 

 

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