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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股继续新高，AI叙事主导盘面，但由于大部分工业品位置较高，整体表现较为一般。美国和伊朗在浓缩铀问题上分歧较大，美伊问题最终走向类关税战结局的概率较大，即“回不到过去，但消息面始终扰动不断”，原油化工类仍处在高波动阶段。

 

【股指期货】隔夜美股继续强势，但是昨日A股盘中一度出现较大跌幅，主要因为科技板块对流动性抽血过于严重，这种过于畸形的结构容易导致指数出现波动。但是目前资金聚集在科技股态势未变，因此市场结构走向均衡仍有难度。策略上建议继续紧盯全球AI叙事的变化，注意指数波动超预期的风险。

 

【贵金属】目前阶段的黄金走势与流动性压力水平高度相关。即随着流动性压力的升级，传统的避险逻辑对冲逻辑会发生剧烈突变甚至失效。在极端压力下，黄金的性质从“避险资产”切换为“高流动性套现资产”，背后通常涉及保证金追缴和跨资产风险平价调仓。类似黄金的流动性冲击在2008年、2020年以及今年年初的“沃什交易”中均有体现。目前油价、美债等因素对黄金的压力依然明显，建议观望。

 

【碳酸锂】碳酸锂市场基本面变化不大，但是预期有所波动。供给端在三四季度有边际趋松预期，引发多头平仓，导致价格回调幅度较大。目前供给偏紧在短期内较难解决，同时，需求端尚未出现成本上涨导致产量下降的负反馈，即下游对价格接受度有所提高。叠加价格已跌至外购矿石现金生产成本附近，若价格进一步下降将引发供给收缩，目前位置追空需谨慎。

 

【铜】头部铜企2026年产量纷纷进入下滑通道，整体供应增量极为有限，矿山供给收紧是难以逆转的趋势，铜市正从紧平衡转向实质性短缺。下游企业面临高铜价十分谨慎，采取刚需采购策略，导致市场成交清淡。短期铜价预计仍将在高位进行区间震荡，等待新的“催化剂”来打破这一僵局。

 

【氧化铝】国内铝土矿产量不足，需要依靠进口来弥补，基本上70%以上都是从几内亚进口。昨夜几内亚发布出口管制措施，给高度依赖进口的国内铝产业带来显著的成本压力，受此影响氧化铝价格大幅反弹，涨幅超4%。基于产能过大，库存高企，氧化铝反弹空间有限。

 

【铝】全球最大铝土矿生产国几内亚计划于下月推出出口管控措施，预计2026年铝土矿总出口量限制在1.5亿吨以内，较2025年减少18%，成本抬升预期升温。海外供给缺口和低库存提供了稳固的底部支撑，国内高库存又压制着向上弹性，多空双方在狭窄区间内反复拉锯。

 

【钢材】终端面临淡旺季切换，实钢需求呈现边际走弱态势。炉料端价格向成材的传导受到阻断，钢厂即期利润空间受到挤压，针对高价原料的承接意愿降低。在成材供给维持相对高位且表需走弱的背景下，供需错配风险有所积累，预计价格修复路径延续偏弱运行。

 

【铁矿石】美伊谈判进展减缓了市场对海运燃料供给的担忧，海外主流矿山发运与国内港口到港总量维持相对高位，基本面延续宽松结构。鉴于双焦价格大幅波动挤压了成材的利润空间，钢厂在利润受损的场景下存在压低铁矿采购成本或通过减产向下游释放负反馈的预期，矿价高估值面临向基本面靠拢的风险。

 

【双焦】高位追涨情绪有所降温。统计显示山西共有109座炼焦煤矿停产，涉及产能1.22亿吨，鉴于多数属于预防性自查而非强制整顿，市场针对复产周期的预期相对乐观。然而，由于政策执行和验收进程依然存在不确定性，供给短期仍受制约。

 

【原油】美国和伊朗就谈判进展各自鼓吹赢学，距离达成协议和恢复航运似乎只有一步之遥，但霍尔木兹海峡尚未真正重新开放，全球原油库存每天依旧快速下降。需要解释一点，全球原油库存安全红线存在较大争议，纸面数据可能具有误导性，因为总库存中相当一部分须用于维持管道和储存系统运行，并非全部可供能化行业立即使用。Currie指出，亚洲已经接近最低运营水平临界点，欧洲还有大约一个月时间，美国在7月可能出现紧张，而可用库存耗尽反过来增加了伊朗的谈判筹码。然而，金融市场似乎对上述逻辑并不买账，AI资产飙涨而油价大跌，与Currie的石油危机警告形成强烈反差。我们认为，市场短期可以靠达成协议的预期获得喘息，但实物原油供应增加才是唯一的解决方案，当实质性短缺日渐照进现实，油价大幅回调也许成为下一个空头陷阱。

 

【苯乙烯】苯乙烯延续弱势下行走势，反弹动能依旧不足，主要原因是油价下跌叠加基本面劣化。前期苯乙烯市场存在成本支撑、供应收缩和出口提振三大利多逻辑，而目前来看均不同程度阶段性证伪。美伊和谈暂时释放出积极信号，使得原油地缘风险溢价快速消退，成为苯乙烯在内的化工品本轮下跌的导火索。5月下旬中国苯乙烯行业整体开工率为66.44%，虽仍处于年内低位，但6月前期检修装置将陆续重启，预计一个月后行业开工率将回升至75%以上，供应端逐步恢复宽松。出口方面，5月苯乙烯海外订单数量不足5万吨，较4月峰值出现断崖式下跌，出口对国内库存已经很难起到去化作用。终端需求淡季特征依然明显，且负反馈效应持续深化，下游厂商对高价原料抵触情绪强烈，在下跌过程中表现出买涨不买跌情绪，这一预期对苯乙烯盘面形成持续压制。

 

【豆类基本面】受美国良好天气及基金抛售影响，周二CBOT大豆期货市场震荡收低，盘中豆油上涨豆粕下跌。美国农业部公布的周度生长报告显示，截至5月24日当周，美国大豆种植率为79%，去年同期和五年均值分别为75%和68%；当周美豆出苗率为49%，去年同期和五年均值分别为48%和40%。美豆播种进展顺利，良好天气强化丰产预期。巴西大豆收割结束，目前正值出口高峰期，巴西谷物出口商协会（ANEC）预计5月出口量将达到1610万吨。阿根廷大豆收割工作已过七成，布宜诺斯艾利斯谷物交易所将阿根廷大豆产量预估值从此前的4860万吨调高到5010万吨。阿根廷政府将实施农产品出口税下调计划，此举有助于提升该国豆油和豆粕等农产品出口竞争力。南美大豆产量充裕，新季美豆开局顺利且天气状态良好，全球大豆供应保持宽松格局。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价整体持稳，市场购销较为清淡，优质粮源较为紧缺。近期主产区天气条件较好，适宜大豆作物生长。中储粮本周一进行的100094吨国产陈豆拍卖成交率85%，溢价0-140元/吨，表现好于上周五拍卖结果。周二豆一期货市场双边震荡收盘近乎持平，市场追涨情绪有所降温，反弹节奏放缓。中储粮陈豆拍卖成交率较高，需求端较强高承接力为盘面带来抗跌支撑。豆一期货市场底部支撑得到巩固，有望维持震荡偏强状态。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价多数下跌，跌幅在20-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2790-2920元/吨；东莞菜粕报价下跌10元/吨至2210元/吨。美豆电子盘弱势回落，国内豆粕库存止降转升，上周油厂开工率升至60%，下游采购较为谨慎，豆粕产出量大于提货量，油厂提价动力不足，多地粕价连续下滑。周二国内粕类期货市场延续震荡偏弱状态，豆粕期货日K线五连阴，菜粕期货逼近4月下旬地点，技术上维持调整节奏。美豆因增产预期而承压回落，南美大豆供给压力持续释放，国内进口大豆迎来到港高峰期，豆粕供应形势转向宽松，国内粕类期货市场在供给压力下将维持震荡回调节奏。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场低开高走小幅回升，技术上维持高位震荡状态。周二马来西亚棕榈油市场小幅上涨，受到油价上涨及产量疲弱的支撑。检验机构发布的数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油产品出口环比下降14.5%-18.0%。马来西亚棕榈油协会（MPOA）表示，马来西亚5月1-20日毛棕榈油产量环比减少2.19%。周二国内油脂期货市场维持震荡偏弱行情，买盘动力不强，收盘价格均脱离日内高点。印尼组建国有公司管控棕榈油出口一度引发市场抛售，但随着7月1日B50政策落地时间临近以及潜在厄尔尼诺减产预期，低位买盘为棕榈油市场带来抗跌性。目前正值进口大豆到港高峰期，上周油厂开机率回升至60%以上，供给改善以及需求淡季效应削弱豆油市场追涨动力。南方多雨天气延缓菜籽收割上市节奏，菜油库存回升缓慢为价格带来抗跌支撑。整体来看，国内油脂市场单边驱动不足，市场情绪易跟随外部油脂波动。

 

【集运欧线】周二欧线期货市场持续高位震荡调整，市场观望情绪上升。基本面方面，马士基，地中海等头部航运公司陆续宣涨6月初报价，挺价意愿依然明显，成为支撑运价走强的核心因素。尽管当前全球集装箱船运力仍在持续增长，但欧元区的旺季运力需求已经开始逐渐释放，部分航线出现抢运爆舱现象，也在推升航运价格上涨。美伊地缘局势的变化导致能源价格有回落，航运成本可能受到较大影响，仍需持续关注。建议关注市场调整时的逢低进场机会及近远月间的价差变化。

 

 

 

 

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