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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股休市，但是AI叙事继续强势，油价下行带来的市场情绪改观也刺激部分工业品走强。我们维持之前观点，目前工业品中几乎无明显低估品种，部分基本较好的品种溢价也较高，大部分品种投资机会欠佳，适合观望。

 

【股指期货】指数延续上行，走势符合预期。不过从盘面结构看，AI相关品种极度强势，大幅虹吸市场流动性，非AI行业持续回落，市场结构已经进入明显的不对称阶段。但是这种结构的调整依靠市场自发调整，其难度依然较大。AI叙事仍是压制其他任何因素的绝对主导，目前最佳策略仍是尊重盘面，不猜顶，不做过于主观判断。

 

【贵金属】油价回落，黄金反弹。美伊冲突虽然尚未签署正式协议，伊朗将在停火协议达成后的30天内清除海峡中的水雷且不会收取通行费，但是市场对川普最终仍将妥协的定价充分price-in盘面中，昨日油价大幅回落。黄金市场无明显趋势，我们认为其面临的流动性压力仍需要等待美伊冲突最终解决才能消失，短期内黄金参与价值有限。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大，近期的调整主要因为需求端负反馈压力较大。目前仓单库存压力较大，但价格深度回调后，现货成交明显放量，有助于后市仓单压力的缓解。SMM调整样本后的库存绝对量上升，但短期仍在去库的节奏中，社会库存周转天数环比延续小幅下降。碳酸锂延续震荡的行情，策略上忌追涨杀跌。

 

【铜】全球最大铜矿商智利国家铜业公司因夸大2025年产量数据引发内审风暴，经修正后的实际年产量滑落至1998年以来最低水平，供应紧缩预期进一步加剧。然而下游面对高铜价采购意愿显著下降，部分铜材加工厂已拟停炉减产以应对需求走弱，现货市场交投清淡，需求疲弱压制上方空间，预计继续高位震荡。

 

【铝】中东战事结束预期提振短期情绪，但供应恢复遥遥无期。国内电解铝总供给变化不大，运行产能已达4500万吨/年，基本处于满负荷状态，进一步增产的空间极为有限。下游加工企业原料库存高企，叠加豫沪价差较小，倾向于优先消化内部库存，采购情绪较弱。实际成交价格区间围绕在升水20元到贴水10元之间。海内外价差有望拉动国内出口，国内铝价有望修复。

 

【钢材】双焦盘面价格触及涨停导致成材成本端支撑走高，钢价受原料价格边际上行驱动呈现跟随走势。从产业数据来看，随着传统旺季向季节性淡季切换，终端地产开工高频数据偏弱，成材表观需求呈现边际走弱态势，总库存去化斜率有所放缓。然而，短期内基本面的变化被原料端的供应中断预期所掩盖。在成材盘面利润面临压缩的假设下，若钢厂盈利率因成本上升而再度回落，供给端产量或面临压减。短期内成材价格走势主要取决于炉料端的情绪传导，中长期需求偏弱引发的估值回归压力理论上依然存在。

 

【铁矿石】双焦价格大幅上行对铁矿石估值形成边际压制。当前日均铁水产量维持在240.81万吨，对原料具有刚性消耗支撑，且盘面已对淡季需求回落进行了部分计价。然而，在下游成材终端需求偏弱且利润空间有限的背景下，焦炭价格上行将挤压钢厂的即期利润。在成材利润面临收缩的假设下，钢厂为维持生产或转向压低铁矿石采购成本，甚至可能触发高炉减产负反馈，从而压制铁矿石的刚性需求。鉴于目前港口库存绝对值延续累库走势，供需结构维持宽松，矿价运行重心受制于产业链利润分配的再平衡需求。

 

【原油】新华社报道，特朗普在社交媒体发文称，美国与伊朗就达成协议已基本谈妥，主要内容包括开放霍尔木兹海峡，消息一出国际油价应声大跌。特朗普表示，目前处于一份谅解备忘录的敲定阶段，等待美伊双方及相关地缘国家最终确认，美国务卿鲁比奥印证谈判正在取得进展。美方强调，关于伊朗必须交出浓缩铀，且不得对霍尔木兹海峡收费，这两点核心立场并未改变。伊朗官方表态：伊美双方观点正朝着更加一致的方向发展，但特朗普关于霍尔木兹海峡即将开放的相关言论并不完整。根据最新交换的文本，即便达成协议，霍尔木兹海峡也将继续由伊朗管控，船舶通行时间、航线以及许可证仍将由伊朗全权掌握。我们认为，中东地缘紧张局面或许阶段性缓和，这一预期已经体现在油价大幅回调上，后续通过霍尔木兹海峡的船舶数量可能逐渐恢复，但2026年内全球原油市场将长期保持供需收紧状态。

 

【苯乙烯】美伊谈判传来取得进展的消息，令国际原油价格大幅回调，苯乙烯受成本端波动影响跟跌。由于霍尔木兹海峡长期处于封锁状态，令韩国在内的亚洲炼厂原油、石脑油原料供应受阻，进而导致中国纯苯进口量下滑，芳烃产业链自上而下供应缩量格局难改。苯乙烯环节来看，5月国内装置停车检修较为集中，短期利润下滑又引发计划外减产降负，苯乙烯供应收缩预期基本兑现。然而，苯乙烯下游三大S亦进入需求淡季，厂商抵触高价原料以刚需采购为主，此外前期出口订单装船红利边际减弱，现货市场高位成交困难。原料成本支撑坍塌放大了基本面利空因素，苯乙烯价格下跌释放部分恐慌情绪，接下来需重点关注美伊谈判最终结果，由此决定原油及纯苯走势能否止跌，警惕地缘政治反复带来的短期波动风险。

 

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场因假日休市。近期，美豆市场围绕种植天气和需求前景维持震荡行情。上周美国大豆种植率近七成，出苗率过三成，均好于常年水平。天气预报显示，近期的降雨天气有助于作物生长。巴西大豆收割结束，目前正值出口高峰期，巴西谷物出口商协会（ANEC）预计5月出口量将达到1610万吨。阿根廷大豆收割工作已过七成，布宜诺斯艾利斯谷物交易所将阿根廷大豆产量预估值从此前的4860万吨调高到5010万吨。南美大豆产量充裕，新季美豆开局顺利且天气状态良好，全球大豆供应保持宽松格局。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价整体持稳，市场交投较清淡，优质优价现象较为突出。近期主产区天气条件较适宜，大豆处于出苗阶段。中储粮本周一进行的100094吨国产陈豆拍卖成交率85%。上周五拍卖的10万吨陈豆成交率为75%，成交均价为4537元/吨。周一豆一期货市场增仓上涨，近月合约一举收复4800元/吨关口，刷新逾半个月新高。虽未能守住盘中高点，但明显扭转近期颓势。中储粮陈豆拍卖成交率较高，需求端承接力较强提振买盘。豆一期货市场底部支撑得到巩固，有望维持震荡抗跌状态。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价多数上涨，涨幅在10元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2830-2920元/吨；东莞菜粕报价下跌10元/吨至2220元/吨。美豆走势较为纠结，国内进口大豆处于到港高峰期，油厂压榨量快速回升，需求端多维持刚需补库，豆粕有望进入累库节奏，油厂缺少提粕动力。周一国内粕类期货市场冲高受阻增仓回落，豆粕期货日K线四连阴，再度失守60日均线，技术卖压升高。美豆保持增产预期，南美大豆供给压力持续释放，国内月度进口大豆到港量超1000万吨，豆粕供应形势转向宽松，国内粕类期货市场反弹动力不足，有望维持震荡回调状态。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场休市，技术上维持高位震荡状态。周一马来西亚棕榈油市场小幅收低，受到原油下跌和出口数据疲软的拖累。检验机构发布的数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油产品出口环比下降14.5%-18.0%。马来西亚棕榈油协会（MPOA）表示，马来西亚5月1-20日毛棕榈油产量环比减少2.19%。印尼棕榈油协会（GAKPI）公布的数据显示，印尼3月棕榈油产品出口为217万吨，低于去年同期的288万吨。周一国内油脂期货市场整体表现偏弱，豆油期货领跌，棕榈油和菜油期货获得低位买盘支撑近乎平收。原油市场印尼中东局势缓和而大幅下跌，其外溢效应令油脂市场买盘整体受限。进口大豆迎来到港高峰期，上周油厂开机率回升至60%以上，需求淡季推高豆油库存，供应压力升高令豆油市场卖压升高。印尼出口新政引发该国基层油棕鲜果串价格暴跌，但随着7月1日B50政策落地时间临近，需求向好预期为远期市场带来抗跌支撑。菜油供应由前期偏紧转向宽松，市场追涨动力依然受限。整体来看，库存升高与淡季需求对油脂板块回升构成阻力。

 

【集运欧线】周一欧线期货市场高位震荡调整，连续快速上涨后市场也需要一个释放压力的过程。最新一期上海出口集装箱结算运价指数(SCFIS)报1863.74点，环比大幅上涨9.03%，连续四期上涨。表明当前航司挺价意愿强烈，持续宣涨报价给市场带来有效支撑，推升期货价格大幅升水。尽管欧元区经济数据疲软经济增长缓慢，全球集装箱运力充足，但是在传统航运旺季周期中航运价格中枢已经开始逐渐回升。建议关注市场调整时的逢低进场机会及近远月间的价差变化。

 

 

 

 

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