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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】虽然美伊谈判中噪音不断，特朗普称对谈判进程“不满意”、“不在意中选”，对“浓缩铀、制裁、霍尔木兹海峡”等划出红线，但是市场依然选择鸵鸟心态，选择相信流传的一份备忘录所示，即美国承诺解除针对伊朗的“海上封锁”，并撤出部署在伊朗周边区域的部分军事力量，受此影响油价大跌，美股继续强势，大宗商品整体维持震荡。目前工业品市场无明显趋势，且绝大部工业品估值合理，大部分品种走势以震荡为主。

 

【股指期货】昨日盘中指数大幅回落，但是最终跌幅收窄，主要原因在于科技股成交占比过高，对流动性形成剧烈的挤压，但海外的AI叙事又未出现明显变化，美股继续新高，这对A股盘面的提振较大。预计短期内指数震荡调整或者震荡的概率较大，消化科技股涨幅过快的风险。

 

【贵金属】黄金震荡回落，走势符合预期。我们认为市场对于“美伊问题始终未签署正式协议，油价后期仍面临走高风险”存在过低的预期，原油在消化战略库存，以及消费者接受高油价的情况下，存在继续走高的可能，这对美国通胀来说并非好消息，黄金震荡偏弱的态势未变。

 

【碳酸锂】】碳酸锂基本面变化不大，但是预期变化较大。现货成交放缓而期货仓单维持高位，这凸显下游需求方对仓单对应货物的品牌及杂质含量的均一性存在担忧情绪，期货盘面持续贴水现货，更是市场情绪变化的体现，碳酸锂回落幅度略超我们预期。但碳酸锂基本面相对较好，忌追涨杀跌。

 

【氧化铝】几内亚总统宣布将于6月出台铝土矿出口管制方案，市场预期出口总量上限设定为1.5亿吨，较2025年实际出口量减少约3300万吨，降幅达18%。受此消息影响，氧化铝价格创下5月初以来新高。短期来看，几内亚出口管制政策驱动市场情绪，盘面波动剧烈。然而，国内产能扩张接近天花板，叠加仓单持续累库的压力，反弹高度料将受到制约。

 

【铜】受到市场情绪好转，沪铜继续高位震荡。印尼格拉斯伯格矿复产延迟至2028年，下调产销指引。秘鲁燃料危机引发限电担忧，矿山开工率受限。2025年部分出现事故的矿山短期无法快速恢复，且2026年海外铜企扩产增量项目有限。5月中下旬进入传统淡季，高价明显抑制采购意愿，下游倾向去库存叠加废铜替代，精铜杆开工率低迷。沪铜主力持仓高位，投机资金博弈加剧，短期波动放大。

 

【铝】近期受到原料氧化铝价格影响，价格出现反弹。氧化铝占电解铝成本约40%，炼厂利润极高，生产意愿强，接近产能天花板4500万吨，供应端呈现刚性。中东地缘冲突致260万吨产能关停，LME库存34.87万吨，历史低位，现货高升水，伦铝强于沪铝。5月消费淡季，订单平淡，刚需为主，下游补库谨慎。海外供应缺口与低库存仍提供底部支撑，但国内库存高位仍压制价格，预计将走势延续外强内弱，高位震荡。

 

【钢材】原料价格导致成本支撑走弱。全国范围内迎来降雨天气，终端需求走弱，当前面临成本与需求双重压力，预计弱势运行态势延续。

 

【铁矿石】地缘支撑走弱，矿价有重回基本面的迹象。当前供应宽松，港口库存处于绝对高位，而需求有下降趋势，预计偏弱运行态势持续。

 

【原油】美国中央司令部宣布对伊朗目标实施“自卫打击”，伊朗随后击落美军无人机，但双方并未采取战略轰炸和导弹反击等大规模报复手段，整体保持克制避免局势全面升级。在不脱离谈判主线的前提下，本次发动有限的军事行动，是特朗普惯用的极限施压手段，目的是测试伊朗底线和争取谈判主动权。然而，即便此前高强度打击也并未摧垮伊朗，使用低风险军事杠杆施压的策略更难奏效。鉴于全球可用原油库存正在高速消耗，每过一天伊朗的谈判筹码都会增加，其立场很可能是过去47年来最强硬的。事实上，目前美伊以三方均缺乏持续战争能力，而谈判核心围绕霍尔木兹海峡全域开放和伊核问题两大议题展开深度博弈。金融市场的短期乐观情绪建立在“协议即将达成”的预期上，而非原油供应短缺矛盾已经纾解的事实，原油地缘风险溢价暂时退潮。

【苯乙烯】美伊小打小闹未能影响谈判大局，原油地缘政治溢价进一步消退，带动苯乙烯期货盘面继续走弱。尽管霍尔木兹海峡依然尚未全面开放，但外界普遍相信美伊有望达成协议，原料端形成现实收紧、预期转松局面，纯苯高位回落使得苯乙烯非一体化利润已大幅修复。自身基本面来看：计划检修兑现后国内装置稳定运行，苯乙烯行业开工率维持在偏低水平，然集中检修过后就是重启高峰，吉林石化32万吨装置重启，裕龙50万吨故障装置预计月底重启，镇海利安德60万吨装置计划检修一个月，后续复产使得苯乙烯同样存在前紧后松的预期。下游三大S需求提升有限，由于亚洲市场苯乙烯需求转向中国，近期华东港口及工厂录得大幅去库，但负反馈压制下显性库存去化节奏或难以持续。苯乙烯市场现状和预期矛盾较大，此时须防范地缘风险波动。

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场涨跌互见，豆油期货上涨抵消了美国种植季开局良好带来的下行压力。美国豆油市场摆脱原油重挫的影响表现偏强，豆粕市场涨幅较小。美国农业部公布的周度生长报告显示，截至5月24日当周，美国大豆种植率为79%，去年同期和五年均值分别为75%和68%；当周美豆出苗率为49%，去年同期和五年均值分别为48%和40%。美豆播种进展顺利，良好天气强化丰产预期。巴西大豆收割结束，目前正值出口高峰期，巴西谷物出口商协会（ANEC）预计5月出口量将达到1590万吨。阿根廷大豆收割工作已过七成，布宜诺斯艾利斯谷物交易所将阿根廷大豆产量预估值从此前的4860万吨调高到5010万吨。阿根廷政府将实施农产品出口税下调计划，此举有助于提升该国豆油和豆粕等农产品出口竞争力。南美大豆产量充裕，新季美豆开局顺利且天气状态良好，全球大豆供应保持宽松格局。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价整体持稳，市场购销较为清淡，优质粮源较为紧缺。近期主产区天气条件较好，整体适宜大豆作物生长。中储粮本周一进行的100094吨国产陈豆拍卖成交率85%，溢价0-140元/吨，表现好于上周五拍卖结果。中储粮发布公告，今日将进行14202吨国产大豆双向竞价交易。周三豆一期货市场震荡回升，2607合约日K线五连阳，短期底部支撑较强。中储粮陈豆拍卖成交率较高，需求端较强承接力提振买盘信心。豆一期货市场技术买盘趋强，有望维持震荡偏强节奏。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价窄幅波动，沿海豆粕现货报价多运行在2790-2900元/吨；东莞菜粕报价下跌20元/吨至2190元/吨。良好天气削弱美豆涨能，进口大豆到港量快速攀升，油厂周度大豆压榨量升至200万吨，豆粕产出量大于提货量，库存有望迎来止降回升的拐点，粕价上涨阻力较大。周三国内粕类期货市场弱势震荡，菜粕期货领跌，逼近年初技术低点，表现尤为偏弱。美豆因增产预期无力站稳1200美分关口，南美大豆出口强劲，国内进口大豆迎来到港高峰期，豆粕供应形势转向宽松，国内粕类期货市场上行驱动依然偏弱。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场继续震荡收高，技术上延续高位震荡状态。周三马来西亚棕榈油市场休市。检验机构发布的数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油产品出口环比下降14.5%-18.0%。马来西亚棕榈油协会（MPOA）表示，马来西亚5月1-20日毛棕榈油产量环比减少2.19%。周三国内油脂期货市场整体小幅回升，盘中追高动力不强，呈现震荡盘整状态。印尼棕榈油出口管制以及B50政策即将落地，对棕榈油市场形成多空交错局面，预计需求端对油价有抗跌支撑。进口大豆到港高量攀升，大豆压榨量增加推高豆油库存，供给改善预期以及需求淡季效应仍限制豆油盘面回升。菜油库存回升缓慢为价格带来抗跌支撑。CBOT豆油摆脱原油逆势上涨，有助于提振国内油脂市场买盘人气。

 

【集运欧线】周三欧线期货市场小幅反弹，市场交投有所回落，观望情绪上升。基本面方面，主流船司6月上旬报价宣涨至3800-3900美元/FEU的高位区间，挺价意愿依然明显。美伊局势的发展方向仍存在较大变数，能源价格的波动，将直接影响航运成本支撑。目前欧线期货合约价格大幅升水现货报价，主力合约的基差为-1092点，后期需要持续关注基差收敛情况。建议关注市场调整时的逢低进场机会及近远月间的价差变化。

 

 

 

 

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