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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】消息面再传美伊即将和解，原油回落，美股反弹，工业品跟随走强，走势亦步亦趋。目前高油价和AI叙事是市场最大的两大影响因素，如果美伊缓和，油价回落，则全球资本市场将获得助力，否则维持震荡的概率较大。

 

【股指期货】两市冲高回落，幅度超出我们预期。基本面上看，市场无突发利空或者消息影响，那么指数超预期下跌主要因为AI板块成交集中度过高，热门板块回落带来的连锁反应。今日密切关注指数的修复情况，如果无法显著修复，可耐心等待调整结束；如果指数显著修复，多头亦可适当降低仓位。

 

【贵金属】美伊战争爆发逾三个月，霍尔木兹海峡受阻、通胀承压，油市却未失控。市场对布伦特原油未来12个月均价料锁定在81至100美元区间，因为需求破坏充当"天然减震器"，市场正从追逐上行转向管理波动。油价并未失控显著减轻了黄金市场的压力，目前黄金依然跟随美股波动，也受油价影响，无趋势性行情。

 

【碳酸锂】碳酸锂延续了供需两旺的格局，进入夏季锂盐厂开工率提振，加之智利进口量的回升，国内总体碳酸锂供给量将保持小幅增长。需求端，下游需求较为旺盛，电池材料厂排产情况较好。锂价连续回落之后，下游逢低买入的情况也较为明显。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给小增、需求向好的阶段，产业库存小幅去化，目前位置追空没有必要。

 

【铜】美元走强、加息预期升温、美债收益率高企构成的"三座大山"将继续压制风险资产。受中国硫酸出口禁令及中东硫磺供应链受阻的双重冲击，海外湿法炼铜成本急剧抬升，目前硫酸成本已占到海外湿法铜价的32%，刚果（金）、智利等地的高成本产能面临减产退出风险。全球铜市供需偏紧的矛盾在2026年难以根本化解，铜价中枢上移的中长期逻辑未变。然而，现货市场因铜价偏高，下游刚需消费为主，现货升水持续下调。当前铜价正处于宏观利空与基本面强支撑反复拉锯的博弈格局之中，继续高位震荡。

 

【铝】电解铝冶炼理论利润保持高位，铝厂开工率及运行产能临近上线，国内供给量级高位持稳。传统消费旺季已过，需求表现趋弱，库存出现累库并处近年同期偏高，短期铝价上方压力较大。

 

【钢材】本周钢联周度数据表明五大品种成材表观需求出现回落，而产量呈现环比增加态势。螺纹钢总库存去化斜率有所放缓。随着传统旺季向季节性淡季切换，供需矛盾加深。当前未来钢市需求预期偏向悲观，预计短期价格运行路径偏向偏弱震荡。

 

【铁矿石】随着消费淡季临近，海外主流矿山发运与到港总量回升，港口库存持续累积，基本面压力进一步放大。然而，中东地缘局势引发的海运燃料紧缺未解，风险溢价对远期供应预期形成底部托底，钢需仍有支撑。在宽松现实与地缘溢价的博弈下，盘面已对淡季预期进行了部分计价，理论上下行空间受到成本端挤压，短期走势或维持高位震荡。

 

【原油】尽管交易者对霍尔木兹海峡封锁习以为常，但已有多家能源研究和投资机构警告，如果继续拖延至6月底之后，情况可能会发生急剧恶化。自2月28日美伊冲突爆发以来，全球每日有数百万桶原油无法正常流通，随后IEA祭出史上最大规模抛储，缓冲了大规模供应中断带来的冲击。按照目前的投放节奏，预计美国及IEA本轮释放的战略储备还能支撑6周左右，随着全球原油库存消耗至历史低位，到达临界点将触发恐慌性抢购，即极度的供应短缺引发不计成本的囤积行为，并可能最终陷入恶性循环。综合主流观点，如果霍尔木兹航道仍处于关闭状态，预计原油市场将在6月底前后迎来重大转折点。即便6月能够初步恢复通航，原油生产、出口、运输、炼化等整条供应链重新运转起来，业内估计至少也需要52天。鉴于中东局势缺乏可靠的缓和信号，库存危机下市场倾向于给出高溢价水平。

 

【苯乙烯】在原油对能化板块的定调下，苯乙烯市场表现较为抗跌，供应端利多落地对冲了需求端利空。江苏纯苯港口库存继续降至14.8万吨，去库支撑纯苯价格并制约苯乙烯利润，较强的原料成本封死了苯乙烯大幅下跌的空间。全国苯乙烯行业整体开工率最近已降至66.8%，创年内新低，淄博峻辰50万吨、浙石化60万吨、吉林石化32万吨、辽宁宝来35万吨装置均已停车检修，镇海利安德一期60万吨装置计划于5月22日停车检修。检修高峰期间国内供需收紧，令库存环节持续去化，华东港口苯乙烯库存环比下降6.78%至12.1万吨，出口发运及刚需提货维持去库趋势。成本端原油和纯苯坚挺，自身库存处于合理水平，使得苯乙烯表现出较强的韧性，但需求疲软同样限制反弹高度，难以依靠非原油驱动出现单边大幅上涨。

 

【豆类基本面】因美国中西部作物生长天气总体良好，周四CBOT大豆期货市场延续回调节奏震荡收低，盘中豆油和豆粕同步回落。美国农业部周一公布的周度作物生长报告显示，截至5月17日当周，美国大豆种植率为67%，略快于市场预期的66%，去年同期和五年均值分别为63%和53%。当周美豆出苗率为32%，去年同期和五年均值分别为32%和23%。惠誉旗下咨询机构BMI指出，2026年年中厄尔尼诺现象形成的概率持续上升，全球粮食生产面临的气候风险显著加剧。美国农业部公布的出口销售报告显示，截至5月14日当周，美豆出口销售合计净增52.4152万吨。巴西大豆收割结束，目前正值出口高峰期，巴西谷物出口商协会（ANEC）预计5月出口量将达到1610万吨。阿根廷大豆收割工作已过七成，布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，由于收获进展顺利且单产高于预期，该机构将阿根廷大豆产量预估值从此前的4860万吨调高到5010万吨。南美大豆产量充裕，新季美豆开局顺利且天气状态良好，全球大豆供应保持宽松格局。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价整体持稳，市场交投较清淡，优质优价现象较为突出。近期主产区天气条件较适宜，大豆播种工作基本结束，目前陆续进入出苗阶段。中储粮发布公告，今日将进行100507吨国产陈豆拍卖。周四豆一期货市场窄幅震荡近乎平收，呈现多空僵持状态。现阶段国产大豆市场供需双弱，中储粮重启拍卖有望增加市场供给，增加豆价回升压力。受进口大豆到港量攀升和美豆承压回调影响，豆一期货市场仍可能回试4700元/吨关口的支撑性。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体回落，各地下跌10-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2830-2930元/吨；东莞菜粕报价下跌20元/吨至2250元/吨。美豆回落削弱市场看涨情绪，国内豆粕市场供需双弱，油厂挺粕动力不足，粕价维持弱势震荡状态。周四国内豆粕期货市场承接美豆弱势低开低走，收盘不同程度下跌，行情反复震荡，连续性较差。美豆市场在增产预期下反弹持续性欠佳，国内豆粕供应形势转向宽松，国内粕类期货市场上行动力受限，市场情绪易跟随美豆波动。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场继续震荡收低，受到原油回调的拖累。周四马来西亚棕榈油市场下跌逾2%，出口需求偏弱且油价下跌引发新一轮抛压。检验机构发布的数据显示，马来西亚5月1-20日棕榈油产品出口环比下降13.9%-20.5%。印尼能源部一位官员表示，该国将于7月1日起实施掺混比例更高的B50生物柴油强制政策。周四国内油脂期货市场反弹受阻承压回落，棕榈油期货领跌，豆油和菜油期货纷纷跟跌，夜盘油脂板块继续扩大跌幅。中东局势缓和引发原油下跌，油脂买盘情绪整体受挫。马来西亚棕榈油出口低迷，市场密切关注今日印尼将发布的有关棕榈油出口的相关细则。缺少产地棕榈油的成本提振，国内棕榈油因库存回升而遭遇抛压。国际原油市场对中东局势保持高度敏感，豆油和菜油市场多空情绪频繁切换，但无法摆脱棕榈油市场走出独立行情。

 

【集运欧线】周四欧线期货市场再度放量强势上涨，主力合约价格盘中再创新高，市场多头氛围明显。基本面方面，在航运旺季周期持续发酵下，航司现货报价坚挺，马士基，地中海等主流航司6月初报价大幅上调至大柜3800-4140美元区间，远高于5月2880美元的市场均价，推升期货价格持续上涨。尽管欧元区经济数据疲软经济增长缓慢，全球集装箱运力充足，但旺季预期与成本支撑逻辑短期内主导多头行情。建议关注市场调整时的逢低进场机会及近远月间的价差变化。

 

 

 

 

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卢意	F03091457	Z0019923

 

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