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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】隔夜油价重挫，原因之一是特朗普说“正处于最后阶段”，除此之外宏观面无明显变化，美股连续调整后反弹，贵金属和有色金属等板块跟随。市场对高油价和美债收益率突破5%依然是“微定价”。我们认为宏观因子不应被过份忽略，目前工业品整体偏震荡趋势未变。

 

【股指期货】近期全球AI叙事有所弱化，中美韩等国股市均有所回落，但是近期A股走势明显强于美股，主要原因在于美股面临美债收益率大幅飙升的影响，以及沃什上台后美联储政策的变化，而A股并不存在这个因素。但考虑到市场始终需要反馈宏观因素的影响，前期单边上行的行情有可能转为震荡。

 

【贵金属】美股反弹，黄金亦跟随大幅反弹，我们之前反复强调黄金走势很大程度上受到美股的影响，从目前看，两者的微节奏几乎一致。黄金市场目前遭遇加息预期快速上行的压力，预计实质性缓解需要等待美伊问题出现真正的缓和。我们依然认为黄金市场参与价值不大。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面未明显变化，当前碳酸锂供需仍维持紧平衡，尤其现实端去库容易引发市场炒作，对价格形成一定支撑，但在价格处于高位后，终端对价格的接受度，复产与需求负反馈担忧等情绪扰动频繁，市场博弈加剧，预计短期价格以高位震荡为主。策略上，在强现实基本面支撑下，预计锂价走势震荡。

 

【铜】印尼Grasberg复产后调、秘鲁能源限电、智利矿山品位下降及事故扰动集中爆发，供给侧收紧预期凸显。霍尔木兹海峡封锁导致中东硫磺货源滞留，中国自5月1日起又禁止普通工业硫酸出口，进一步加剧海外硫酸供应短缺。近日铜价承压回调之际，部分铜加工企业订单量较前一日回升30%以上，刚需的韧性在低价时体现得尤为明显。当前处于供应端刚性支撑和高价抑制下游需求疲软的博弈之中，铜价维持高位运行。

 

【铝】伊朗、阿联酋、巴林等大规模减产或停产近250万吨，供应减量短期难以恢复，伦铝溢价强化。需求端步入传统消费淡季，市场成交清淡、观望情绪浓厚。国内库存仍处偏高水平，加上传统消费旺季已过，需求表现趋弱，短期铝价上方仍有一定压力。

 

【钢材】工信部发布新版《钢铁行业产能置换实施办法》，对产能置换的条件进一步收紧，反应了高层对供给侧改革的态度，供应收缩的预期增强，但短期影响有限，短期更多是随原料价格波动。

 

【铁矿石】海外发运增加与港口高位累库，基本面偏弱。然而，中东地缘导致的燃料紧缺未解，风险溢价对成本形成托底，且高位铁水产量维持原料刚性消耗。美债利率超5%或抑制远期总需求，在宽松现实与地缘溢价的博弈下，矿价向下空间受限，短期走势或维持高位震荡。

 

【原油】美伊僵持不下的同时供应缺口与日俱增，越来越多机构提醒，当前原油期货市场只是表面平稳，未来数周现货市场即将面临供应短缺。霍尔木兹海峡航运长时间受阻，使得各大经济体原油库存急剧锐减，且可用储备远小于纸面存量，若事态继续拖延必将危及全球能源安全。目前正值北美出行高峰开始之际，未来四个月汽油、柴油等成品油消费将大幅攀升，届时原油供不应求的矛盾将全面激化。资深业者警告称，随着原油储备不断消耗，市场对供应的担忧情绪将持续升温，一旦赤字数量累积质变为真实中断，油价或将迎来非线性飙涨。尽管金融交易行为仍在多空博弈，体现为国际原油价格温和上涨，但全球能源体系实则已遭遇严重危机，欧洲最早可能在6月发生实质性供应短缺。如果上半年还不能恢复通航，原油市场将陷入更深远持久的困境，需要2027年才能回归到正常状态。

 

【苯乙烯】当前苯乙烯市场核心逻辑多空博弈：原油成本端对纯苯和苯乙烯支撑坚挺，装置集中检修计划落地，华东主港库存持续去化，但受内需疲软和出口转弱掣肘，能化板块氛围整体偏多。中东地缘政治对苯乙烯基本面扰动依然显著，霍尔木兹海峡通航受阻已近三个月，令亚洲炼厂原油、石脑油原料供应紧张。纯苯作为占苯乙烯成本约65%的核心上游，国产开工下滑叠加韩国出口萎缩，原料紧张价格高企，加上乙烯价格跟涨原油，使得外采纯苯和乙烯的非一体化装置利润每况愈下，深度亏损下被迫降负、提前检修，这部分供应收缩符合预期。5月国内苯乙烯行业进入年度产量收缩周期，计划检修叠加计划外停车，令行业开工率迅速下滑，现阶段供应压力有限。苯乙烯跟随国际油价上涨但本轮反弹相对乏力，原油走强背景下苯乙烯盘面更多是被动跟涨，驱动不强亦难言空。

 

【豆类基本面】受原油下跌以及作物天气利于大豆生长等影响，周三CBOT大豆期货市场继续震荡回落，盘中豆油和豆粕同步下跌。中东局势再现缓和信号，国际原油下挫拖累商品市场买盘情绪。美国农业部周一公布的周度作物生长报告显示，截至5月17日当周，美国大豆种植率为67%，略快于市场预期的66%，去年同期和五年均值分别为63%和53%。当周美豆出苗率为32%。去年同期和五年均值分别为32%和23%。尽管当前美豆开局良好，但美豆生长关键期遭遇厄尔尼诺影响的风险仍不能排除。巴西大豆收割已经结束，巴西植物油行业协会预计该国大豆产量有望创下1.8013亿吨的新纪录，预计2026年巴西大豆出口量将达到1.141亿吨。目前正值出口高峰期，巴西谷物出口商协会（ANEC）预计5月出口量将达到1610万吨。阿根廷大豆收割工作已过六成，近期天气利于大豆收割。南美大豆产量充裕，新季美豆开局良好并保持丰产预期，全球大豆供应保持宽松格局。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价稳中偏弱，市场交投较清淡，优质优价现象较为突出。近期主产区天气条件较适宜，大豆播种工作基本结束，目前正值出苗阶段。5月14日拍卖的6.16万吨进口大豆全部溢价成交。黑龙江省省储大豆拍卖相关动向仍受关注。周三豆一期货市场反弹遇阻震荡回落，夜盘继续扩大跌幅。国产大豆市场供需平稳，对豆价支撑作用有限，市场情绪易跟随美豆和周边品种波动。豆一期货反弹受阻，4700元/吨关口支撑面临挑战。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价稳中偏弱，局地下跌20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2870-2950元/吨；东莞菜粕报价上涨20元/吨至2270元/吨。国内豆粕市场供需双弱，豆粕库存尚未止跌，但需求端采购意愿不足，粕价维持窄幅震荡状态。周三国内豆粕期货市场反弹受阻小幅回落，夜盘继续扩大跌幅，市场情绪继续跟随美豆波动。5月国内大豆到港压力较大，供给形势改善削弱豆粕市场行情主动性。受美豆回调影响，国内粕类期货市场有望维持震荡偏弱行情。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场冲高回落震荡收低，受到原油下跌的拖累。周三马来西亚棕榈油市场先扬后抑近乎平收，印尼供应收紧担忧与疲弱的出口数据形成多空交织状态。印尼将成立一家专门负责管理棕榈油等自然资源出口销售的国有企业，市场担忧印尼可能收紧棕榈油出口。检验机构发布的数据显示，马来西亚5月1-20日棕榈油产品出口环比下降13.9%-20.5%。周三国内油脂期货市场走势分化，菜油继续领涨，豆油和棕榈油震荡回升。加拿大菜籽播种存在天气风险以及国产菜籽质量欠佳，为菜油市场止跌回升提供支撑。豆油和棕榈油受外盘成本影响较大，行情走势缺少独立性。受中东局势缓和引发原油下跌影响，国内油脂市场上行驱动有望减弱。

 

【集运欧线】周三欧线期货市场放量强势上涨，主力合约价格盘中突破前期高点，市场多头氛围浓烈。在航运旺季周期持续发酵下，航司现货报价坚挺，且有持续宣涨运价的趋势。尽管欧元区经济数据疲软经济增长缓慢，全球集装箱运力充足，但旺季预期与成本支撑逻辑短期内主导多头行情，推升期货价格大幅升水现货报价。建议关注市场调整时的逢低进场机会及近远月间的价差变化。

 

 

 

 

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