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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】特朗普威胁伊朗尽快达成协议，否则将遭受更猛烈打击，之前的停火仍有效。特朗普这种极致的“随时变卦”令原油市场疲于奔命，上蹿下跳。从资本市场表现看，市场已经不是特别在意川普的言辞，而是认为其色厉内荏的本性必然的结果是走向和谈，建议继续关注地缘政治走向，原油化工相关品种参与风险依然较大。

 

【股指期货】美股继续暴力新高，全球股市集体上行，由于AI对美股的影响已经显著压制宏观因子（美国经济剔除AI投资已经零增长），美股走势几乎完全由市场的乐观情绪所主导，呈现年初金价类似的走势。考虑到基本面分析已经失效，建议观察情绪为主，采取跟随策略，但要提高止盈设定。

 

【贵金属】虽然特朗普口头上对伊朗依然实行威胁政策，但是威胁的效果却近乎于零，资本市场已经逐渐脱敏，伊朗的反应反而更为重要。如果伊朗真的走向妥协，那么油价上行的压力将显著缓解，黄金获得反弹动力。考虑到金价整体位置较高，我们始终认为其参与价值较为鸡肋，观望为宜。

 

【碳酸锂】江西地区项目可能面临换证导致的矿端的停产，是否会导致锂盐端降负荷运转或其他项目复产有待观察；另一方面，津巴布韦发运暂停或将引起阶段性供需错配，第一批预计6月中旬以后逐步恢复到货，对提锂增量冲击或将在7月。当前市场偏紧的态势未变，市场走势依据炒作情绪而定，难以预测。

 

【钢材】受假期扰动，成材呈现供需双减、库存微降格局，整体表现不及去年同期。随着传统旺季步入尾声，基本面面临进一步走弱压力。但当前底部成本支撑依然强劲。盘面绝对估值处于相对高位，向上驱动边际衰减，策略上不建议盲目追涨，短期维持高位震荡走势。

 

【铁矿石】近期成材价格持续回暖，带动下游钢厂利润逐步修复，复产积极性显著提升。高企的开工率对原料需求所有支持，盘面已构建起“钢厂复产-需求提振-矿价走强”的正反馈循环。在产业链正向共振驱动下，预计短期矿价将延续偏强运行态势。

 

【原油】近期中东局势缓和预期升温，受此影响国际油价出现大幅回调。美伊谈判释放出一定积极信号，外界对原油供应恢复稳定重燃希望，地缘风险溢价应声而落。然而，本次和谈消息重挫油价的背后，国际原油市场内幕交易的魅影再一次浮现。美东时间5月6日凌晨，在缺乏公开关键信息指引下，外盘近1万份原油空头合约突然下单，数小时后便浮盈超过1亿美元。类似的绝妙择时交易曾经在3月23日、4月8日和18日出现过，每次都是在特朗普TACO前夕布局，并在短时间内牟取暴利。全世界交易者都在质疑，是谁有能力将国际原油玩弄于股掌之中，而答案已经昭然若揭。短期情绪来看，如果美伊谈判取得实质性进展，将缓解市场对于霍尔木兹海峡航运风险的担忧；但现实情况却是，供应恢复仍存在较大不确定性，原油库存持续向危险水平下滑。鉴于有一只看得见的大手在国际原油市场翻云覆雨，交易者应警惕未来油价波动可能进一步加剧。

 

【苯乙烯】根据基本面和地缘政治的最新变化，我们大胆猜测美伊冲突的结果可能会逐渐不了了之，改变了原油、纯苯及乙烯的原料端逻辑，苯乙烯成本支撑坍塌是价格大幅下跌的导火索。业界对后市霍尔木兹海峡恢复通航预期回升，虽然江苏纯苯港口库存仍处于17.3万吨低位，但原油下跌带动芳烃产业链估值重构，苯乙烯与纯苯价差再度收窄至1100元/吨以内。另一方面，5月苯乙烯出口红利开始消退，签单量较4月峰值出现断崖式下降，随着日韩和欧洲苯乙烯装置陆续重启，海外供应缺口快速收窄。港口流通货源趋于宽松，贸易商库存压力增加，现货端有恐慌性抛盘倾向，苯乙烯期货价格中枢或向下寻底。目前，市场核心逻辑反转但前期惯性仍在，我们认为应适应性调整策略，避免形成盲目的路径依赖。

 

【豆类基本面】市场对美伊可能达成停火协议的预期继续引发抛售，周四CBOT大豆期货市场延续弱势小幅收低，技术上呈现三连阴，盘中豆油下跌豆粕上涨。美国农业部公布的周度生长报告显示，截至5月3日当周，美豆种植率为33%，去年同期和五年均值分别为28%和23%；当周美豆出苗率为13%，上年同期和五年均值分别为6%和5%。美豆春季开局良好，叠加种植面积增加，提升美豆产量前景。美国农业部定于5月12日公布月度供需报告，届时将对全球及主产国新年度大豆供需指标作出首次评估。巴西大豆收割基本结束，机构预估的巴西大豆产量多在1.8亿吨左右。巴西对外贸易秘书处（Secex）表示，巴西4月出口大豆1674.6万吨，同比增加10%。巴西全国谷物出口商协会（Anec）预计巴西5月大豆出口量将达到1453万吨。阿根廷大豆收割工作稳步推进，机构评估的产量多在4800-4860万吨。巴西大豆实现创纪录产量，美豆保持增产预期，全球大豆供应宽松格局将进一步深化。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价整体稳定，优质优价现象较为突出。近期主产区天气条件较好，大豆播种工作快速推进。有消息显示，黑龙江省将启动省储拍卖。周四豆一期货市场跌幅扩大，主力合约勉强守住4800元/吨关口，创下半月新低，日K线三连阴，技术卖压明显升高。省储拍卖预期升温，套保压力集中释放。国产大豆市场供需相对独立，受政策影响较大。关注现货市场动态及省储拍卖进展，在现货抗跌支撑下，豆一期货市场不具备大幅调整空间。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅在10-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2880-2930元/吨；东莞菜粕报价下跌30元/吨至2280元/吨。上周国内豆粕库存继续下降，呈现供需双弱状态。目前正值进口大豆到港高峰期，预计二季度进口大豆到港总量将达到3300万吨。油厂开工率回升，5月底豆粕库存量有望升至60万吨。周四国内粕类期货市场承接美豆弱势继续收低，豆粕主力合约失守3000元/吨关口，持仓增加，卖压继续升高。中东局势缓解，商品市场普遍承压回吐此前风险溢价。新季美豆开局良好，增产前景限制美豆走高。巴西大豆丰产压力释放，豆粕库存有望触底回升。远期供给形势保持宽松预期，国内粕类期货市场反弹受阻，重回震荡调整节奏。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场继续震荡回落，日K线连续两日收阴，反弹动能明显减弱。周二马来西亚棕榈油市场继续震荡回落，中东局势缓和引发原油下跌，棕榈油市场卖压升高。在下周一马来西亚棕榈油局（MPOB）公布月报前，一项调查显示，马来西亚4月棕榈油产量环比增加18%，出口环比下滑13%，受产地棕榈油生柴需求旺盛提振，预计4月底棕榈油库存小幅下降至225万吨。据统计，上周国内三大食用油库存总量下降5.04万吨至194万吨。周四国内油脂期货市场整体承压下跌，中东局势缓和引发商品市场回吐此前风险溢价，植物油生柴题材弱化进一步拖累油脂市场走弱。美豆承压回调，成本下降及国内进口大豆供应改善预期削弱豆油市场看涨情绪；进口加拿大菜籽陆续到港，菜油低库存现状正在缓解，市场追涨动力减弱；主产国生柴计划有望缓解棕榈油季节性增产压力，需求端有望对棕榈油市场起到抗跌支撑。国际消息面错综复杂，多空博弈加剧，原油及外部油脂市场仍是影响近期国内油脂板块走势的关键。

 

【集运欧线】周四欧线期货市场结束连续上涨趋势，主力合约放量下跌，获利多头离场迹象明显。基本面方面，马士基现货报价环比大幅上涨500美元，航运旺季来临预期增加了航司挺价的信心，地缘局势引发的能源价格上涨也给航运成本带来利多支撑。但是全球航运运力充足，供应宽松的大格局并未改变，欧洲经济仍显疲弱，能否充分兑现旺季需求存在变数。建议观望为主，关注近远月间的价差变化。

 

 

 

 

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