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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】特朗普表示完全无法接受伊朗的提案，原油回升，但是其他大宗商品无明显变化，核心在于当前资本市场处在“AI当家”的阶段，短期内AI已然压制宏观因子、成为全球资本市场的最大影响力量，美股继续暴力向上，其带动的风险偏好仍在上行。

 

【股指期货】美股继续暴力新高，将私募信贷泡沫担忧、AI投资回报比过低、部分巨头自由现金流已经为零等因素抛诸脑后，这种场景我们在黄金市场经历过，不应有太多惊讶。考虑到情绪推动的行情，其空间无法猜测，最佳策略仍是跟随趋势，不猜顶，提高多单止盈设定。

 

【贵金属】黄金延续震荡，并没有明显趋势，主要原因在于美伊问题仍难以收场，即“战场上得不到的东西，谈判桌上也得不到”，特朗普这种视战争为儿戏和为自己的“巧取豪夺”划Ｋ线的做法，让全球承担通胀和经济下行之苦，黄金市场仍显著受到高油价的影响。

 

【碳酸锂】津巴布韦暂停出口两个月导致国内二季度锂矿紧缺状态难改，加工费保持低位，限制5-6月辉石提锂增幅;视下窝复产及江西锂矿换证停产的预期反复扰动市场情绪;需求进入旺季，正极材料产能增产爬坡，5月排产表现超预期，增幅为8%，6月份仍能保持环比增加，二季:度需求增幅将大于供给增幅，供需缺口放大，当前已经转为去库，后续去库幅度有望继续放大，对锂价整体形成向上驱动综合逻辑;。在中东局势暂无缓和的背景下，碳酸锂整体偏强。但是在绝对高价位的情况下，仍需要注意追涨风险。

 

【铜】美伊谈判进程反复，市场对霍尔木兹海峡的紧张局势已从“短期冲击”转向“长期溢价”定价模式，整体情绪依然偏向谨慎，这为铜价提供了某种程度的支撑。地缘冲突导致全球硫磺供应紧张，硫酸价格飙涨。这直接冲击了依赖硫酸浸出工艺的湿法铜生产商，部分企业已面临减产压力，成为新的供应变量。在铜价突破10万元/吨高位后，下游加工企业普遍转为观望，新增订单增长乏力，多数企业仅按需补库，抑制了需求。铜价将在多空因素的交织中维持高位宽幅震荡，下方支撑来自极端紧张的供应和持续去库，上方压力则来自下游畏高情绪和潜在的宏观风险。

 

【锌】中国拟自5月起暂停硫酸出口，若政策落地，冶炼厂面临胀库风险，可能倒逼开工率下滑，届时锌锭的供应将实质性收紧。下游消费缺乏亮点，镀锌消费虽有一定韧性，但压铸订单增量有限，导致整体需求端承压。短期内锌价大概率延续高位震荡格局，受国内高库存和下游畏高情绪压制，突破区间上限的动能不足。

 

【铝】美国已暂停"自由计划"护航行动，市场对霍尔木兹海峡长期封锁的担忧显著缓解，地缘风险溢价正在加速挤出。高铝价对下游采购形成抑制，光伏、白色家电及新能源汽车等终端数据偏弱。现货市场贴水约100-110元/吨，下游多以刚需采购为主，多采意愿有限。中东局势降温，"风险溢价"持续挤出，叠加国内高库存压制，预计铝价延续弱势震荡调整。

 

【钢材】假期因素导致本周成材市场呈现出供应与需求同步收缩的态势。虽然统计数据显示库存延续去化路径，但绝对库存水平高于2025年同期，反映出当前去库速度难以完全对冲供应端的压力。随着传统旺季趋于尾声，基本面数据存在进一步转弱的空间，需求端对高位钢价的承接力放缓。然而，受限于原料端价格的结构性支撑，钢价下行空间受到成本线的挤压，导致盘面呈现向上动能衰减而底部托底并存的震荡格局。

 

【铁矿石】海关总署数据显示，2026年4月我国进口铁矿砂及其精矿10385.4万吨，同比增长0.7%；1-4月累计进口41858.7万吨，同比增长8.0%，反映出全球矿山向中国市场的发运总量维持高位。需求端受成材价格修复带动，钢厂盈利面回升，日均铁水产量维持在较高位置，对原料端形成刚性支撑，构建了“复产-需求提振-价格走强”的正反馈逻辑。尽管高进口量加剧了港口累库预期，但由于澳洲燃料紧缺及中东地缘局势对供应稳定性的干扰，地缘溢价对价格重心形成持续推升作用，预计矿价将延续高位震荡运行。

 

【原油】美国和伊朗再次爆发局部小规模冲突，令国际原油价格短线止跌反弹，市场焦点仍集中在地缘政治的不确定性。在原则上的停火期间，美国派遣军舰在霍尔木兹海峡附近展示存在，伊朗判定为挑衅行为并使用导弹、无人机和快艇攻击，此举引发美军对伊朗南部海岸目标的报复性轰炸。相对之前高烈度的空袭，本次有限度的军事行动不等于战争重启，但提醒我们和平协议依然前途渺茫。霍尔木兹海峡通航问题仍悬而未决，只要该区域还面临潜在军事冲突，全球原油供应链就尚未摆脱危机。现阶段中东全面战争风险在一定程度上缓解，因而抑制了原油趋势性上涨节奏，但油价中枢整体仍维持高位运行，须待霍尔木兹海峡放行方案落地才能言顶。接下来关注，伊朗可能通过巴基斯坦传递正式立场，若谈判彻底破裂则可能重新刺激原油买盘。

 

【苯乙烯】尽管美伊再生事端暂时稳住油价，苯乙烯成本端坍塌已得到反馈，但其自身供需层面开始出现劣化迹象。供应方面，5月迄今苯乙烯装置检修落地情况不及预期，前期计划检修的淄博峻辰50万吨装置检修延期，天津渤化45万吨装置提前重启，行业整体开工率依然维持71.97%，市场流通货源持续增加。需求方面，内需仍延续疲弱状态，EPS、PS、ABS三大下游开工率分别为60.35%、51.4%、57.2%，整体处于年内低位。下游行业普遍陷入亏损，原料采购仅维持最低刚需，旺季迟迟未见回暖，内需拉动完全失效。库存方面，节后江苏苯乙烯港口样本库存总量13.44万吨，结束连续去库出现拐点，加剧了市场对供应过剩的担忧。苯乙烯走势多空形势正在切换，大概率在反复博弈中由强转弱。

 

【豆类基本面】受美豆出口预期改善提振，周五CBOT大豆期货市场震荡收高，重回1200美分关口之上，盘中豆油和豆粕同步回升。上周美豆种植率已过三成，近日低温天气令美国中西部地区作物播种放缓。美国农业部明晚将公布月度供需报告，届时将对全球及主产国新年度大豆供需指标作出首次评估，因而备受关注。巴西大豆收割基本结束，巴西大豆处于出口高峰期，阿根廷大豆收割工作稳步推进，全球大豆供应保持宽松格局。海关总署公布的数据显示，中国4月大豆进口量为847.78万吨，1-4月大豆累计进口量为2515.14万吨，同比增加8.5%。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价整体稳定，贸易商多挺价惜售，优质优价现象较为突出。近期主产区天气条件较好，大豆播种工作快速推进。有消息显示，黑龙江省将启动省储拍卖。周五豆一期货市场双边震荡近乎平收，多空双方继续围绕4800元/吨关口展开争夺，价格重心继续小幅下移。省储拍卖预期升温，进口大豆到港压力增加，供给形势改善限制豆价回升。关注现货市场动态及省储拍卖进展，受美豆反弹和国内现货抗跌支撑，豆一期货市场调整节奏有望放缓。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价继续偏弱运行，局地下跌10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2880-2930元/吨；东莞菜粕报价下跌20元/吨至2260元/吨。国内豆粕现货市场延续供需双弱状态，贸易商和饲料厂多在执行前期订单。目前正值进口大豆到港高峰期，预计二季度进口大豆到港总量将达到3300万吨。随着油厂开工率回升，国内豆粕累库压力升高。周五国内粕类期货市场先抑后扬，午后受低位买盘支撑止跌回升，盘中多空争夺激烈，呈现粕强油弱特征。新季美豆开局良好，增产前景限制美豆走高。巴西大豆丰产压力释放，正处出口高峰期。进口巴西大豆陆续到港，豆粕远期供给形势保持宽松预期。国内粕类期货市场维持震荡节奏，等待美国农业部月度供需报告提供新指引。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场窄幅震荡，日K线连续三日收阴，上行动能持续下降。周五马来西亚棕榈油市场继续下跌，创下三周最低点，偏弱的基本面导致价格重心下滑。今日中午马来西亚棕榈油局（MPOB）将公布月报，报告前一项调查显示，马来西亚4月棕榈油产量环比增加18%，出口环比下滑13%，受产地棕榈油生柴需求旺盛提振，预计4月底棕榈油库存小幅下降至225万吨。周五国内油脂期货市场延续弱势整体下跌，卖压有所升高。美豆维持震荡，国内进口大豆供应改善预期削弱豆油市场涨能；进口加拿大菜籽陆续到港叠加国产新季菜籽即将上市，供给压力升高令菜油市场对此前超涨行情展开修正；市场等待MPOB月报提供指引，预期差容易引发扩大棕榈油市场振幅。国内油脂市场供需基本面整体平稳，中东局势复杂多变，市场情绪易跟随原油波动。

 

【集运欧线】上周欧线期货市场呈现强势上涨行情，主力合约创出阶段性高点，市场交投大幅回升。在航运旺季周期的发酵下，主流航司持续上调现货报价，挺价意愿明显。加之地缘局势仍存在变数，能源价格维持在高位，给航运成本带来有效支撑。尽管全球集装箱运力充足，欧洲经济增长缓慢，未来航运需求增长有限，但航运价格中枢有望企稳回升。建议关注逢低进场机会及近远月间的价差变化。

 

 

 

 

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