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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】周末消息面无明显变化，特朗普继续实行“威胁与妥协”并存的战术，根本在于榨取更多利益以及维护美股市场稳定，从美股的表现看，华尔街认为川普TACO的概率很大，因此美股并未出现明显回落，且普遍认为即使登岛也只是“表演性质”，核心是不让美国MEGA派失望。建议密切关注事态进展，特朗普的“花式表演”仍将明显影响市场。

 

【股指期货】节日期间美股不跌反涨，再次印证美股下跌是美国经济不可承受之重，特朗普继续实行“一到周末就威胁，临近开盘就妥协”的无聊剧本，其核心是展现其对华尔街的妥协艺术，我们认为美伊问题尚未最后尘埃落定，建议关注特朗普不断推迟的威胁能否落地，多看少动。

 

【贵金属】从近期黄金的走势看，流动性成为金价走势的核心影响因素，尤其是部分央行近期出售黄金以应对国际贸易需求。短期内油价及通胀预期对黄金影响较大，建议继续关注美伊问题动态，目前位置黄金的波动较难预测，参与价值不大。

 

【碳酸锂】供应扰动以及需求旺盛，一直是碳酸锂走强的核心原因。但是高锂价下的供应弹性，以及需求端电动汽车同比销量回落，以及储能行业增收不增利，都暗示这轮锂价行情并非如极端乐观者所期待的“超级行情”，我们认为锂价仍在等待需求端的指引，建议密切关注需求端变化。

 

【铜】地缘风险并未完全解除，双方分歧仍在，霍尔木兹海峡航运问题还未根本解决，宏观不确定因素依旧存在。铜精矿现货加工费持续走低，硫酸等副产品价格高位支撑冶炼利润，电解铜产量创历史新高，然而下游采购情绪趋于谨慎，以刚需补库为主，现货维持贴水状态。宏观情绪主导短期走势，基本面高库存弱需求制约反弹空间，继续关注中东局势的演变，以及国内去库力度。

 

【锌】2026年原料紧缺的基调不变，持续极致低加工费的背景下，内外冶炼厂利润将持续承压。进入“金三银四”传统旺季，电力相关订单仍有韧性，压铸、氧化锌等行业开工率回升，而下游表现不如预期，下游畏高情绪增强，多以消化前期库存为主，现货市场成交平淡，贴水货源增多。当前沪锌市场正处在宏观利空与基本面支撑的激烈博弈中，短期将延续震荡整理格局，上有压力下有支撑，缺乏明确的趋势性方向。

 

【钢材】近期钢材自身基本面变化不大。当前盘面运行缺乏单边内生驱动，定价逻辑主要受成本端影响。受双焦等原料价格回调拖累，成材下方的成本支撑弱化，呈现震荡偏弱走势，短期预计随原料端波动的趋势不变。

 

【铁矿石】铁水产量延续环比回升态势，但港口绝对库存已逼近历史高位，产业供需矛盾依然突出。宏观与消息面多空交织，BHP与中矿集团的长协谈判仍在博弈，且中东地缘的潜在扰动亦不容忽视。尽管短期外部变量错综复杂，但回归产业基本面，高库存的弱现实将持续压制上方空间。策略上维持前期判断，继续把握逢高试空机会。

 

【原油】美国总统特朗普又一次高调吹嘘的赢学，旨在维护经济利益和稳定MAGA基本盘，并抛出霍尔木兹事不关己的极不负责言论，模糊淡化风险以稳定油价和美股。然而，我们认为赢学不能与TACO划等号，特朗普竭力为其鲁莽发动的战争辩护，却无法改变美国汽油飙涨和通胀攀升的事实。实际上，美军仍在继续猛烈轰炸伊朗，威胁打击该国包含能源、电力等基础设施，地缘政治危机尚未远去。

 

【苯乙烯】成本方面，纯苯受制于原料短缺问题，海内外供应均有限，4月进口量预计环比下降较大，国内加氢苯开工提升难以弥补损失。供应方面，国内多套苯乙烯装置检修延期，同时部分装置提前复产，近期供应水平有所增加；值得注意的是，非一体化装置利润明显走弱，后续检修损失量或增多。需求方面，三大S开工率提升欠佳，EPS略好于PS和ABS，整体难以恢复至良好水平。出口端，据悉4月国产苯乙烯货源出口成交积极，订单可能达到10万吨以上。库存方面，4月初全国苯乙烯库存为15.23吨，环比上月降幅达20.72%。综上基本面，苯乙烯仍不宜过早看空，但须注意油价波动风险。

 

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场温和回升，受到原油上涨的提振，盘中豆油和豆粕同步收高。中东局势依然严峻，豆油作为美国生物柴油燃料的主要原料，随时会受到原油市场波动的影响。美国2026年大豆即将进入播种季，美国农业部预计美豆播种面积较上年提升。农业咨询公司AgRural表示，截至4月2日，巴西大豆收割率达到82%，低于上年同期的87%。天气预报显示，阿根廷近日将出现阵雨和暴风雨，有利于晚播大豆生长。随着南美天气窗口收窄，本年度南美天气炒作的概率将明显下降。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价保持稳中偏弱态势，中储粮周五进行的10.58万吨2022年产国产大豆竞价销售成交率为43%，需求端采购心态出现松动。豆价自3月中旬自高位回调后，买涨不买跌的采购心态趋强，春耕前基层挺价惜售心态减弱。周五豆一期货市场延续震荡偏弱行情，盘中波幅不大，观望情绪升高。目前豆一期货市场已明显脱离前期高点，技术上保持调整节奏。中储粮密集调控以及市场缺少上行驱动，豆一期货市场维持震荡调整行情的概率较大。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价延续跌势，各地跌幅在20-50元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3030-3180元/吨，东莞菜粕报价下跌30元/吨至2240元/吨。油厂开机率不高，豆粕库存回落。海关通关节奏恢复正常，巴西到港量将持续攀升，远期供给环境将保持宽松。养殖端需求低迷，粕价保持跌势。周五国内粕类期货市场延续弱势再探本轮调整新低，菜粕期货基本回落至前期技术低点。美豆面积增加提升增产概率，巴西大豆收割近尾声，创纪录产量压力持续兑现。国内生猪市场连跌不止，猪企亏损加剧，倒逼饲料价格回调。豆粕和菜粕期货自3月中旬触顶回落，缺少需求配合是主因，目前市场仍缺少止跌支撑。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场继续回升，盘中触及新高，受到原油强势的提振。周一马来西亚棕榈油市场高位震荡，获利了结限制市场攀升，但泰国出口限制缓解市场抛压。MPOB将于4月10日发布3月供需报告，调查显示，由于出口增长幅度超过产量增幅，马来西亚3月底棕榈油库存可能录得三年来最大降幅，预计环比下降19.2%至218万吨。泰国商务部表示，因中东战事推升原油价格，生物柴油需求上升，该国自4月7日期将收紧毛棕榈油出口并管控瓶装棕榈油价格。印尼政府部门表示该国B50计划将于7月1日前实施。周五国内油脂期货市场冲高回落延续高位震荡状态，原油和美豆休市令市场缺乏指引，主力资金大量移仓换月。中东局势仍是各方关注的重点，强势原油将提升印尼B50计划如期落地的可能性，市场对棕榈油的需求炒作随时可能再度活跃。消息面错综复杂，多空情绪频繁切换，油脂盘面波动率有望随之上升。

 

【集运欧线】上周欧线期货市场呈现高位震荡行情，短期走势依然高度跟随市场情绪变化引发的原油价格波动趋势。周一公布的上海出口集装箱结算运价指数(SCFIS)1772.11点，环比上涨1.12%，连续5周上涨，航运成本上升构成航运价格的有效支撑，但现货市场实际揽货增量未见同步增加，运力过剩的基本面情况对航运价格中枢形成中长期压制。04合约已进入交割周期，建议关注基差收敛情况，及近远月间的价差变化。

 

 

 

 

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张伟	F0251993	Z0013973
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李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

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