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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】尽管IEA宣布创纪录的原油储备释放计划，同时特朗普试图淡化霍尔木兹海峡布雷威胁，再度暗示战争将很快结束，同时又自相矛盾的表示将打击伊朗更多目标，市场对能源供应中断的担忧未减，原油日内价格走V反弹，美股承压。目前看地缘政治、油价波动的状况未明显改变，化工类品种仍处在大幅波动行情中，参与需谨慎。

 

【股指期货】外围小幅波动，美股并未对地缘政治做出明显反应，凸显其走势之强。但美伊冲突走向长期化的趋势越发明显（除非美国主动缓和），油价上行对经济增长和通胀的影响依然较大，目前的美股失去了单边上行的动能，这对全球市场影响较大。A股历来对外围市场的波动有明显反馈，我们认为指数短期内偏震荡的格局难以改变。

 

【贵金属】油价上行，黄金小幅回落，黄金与原油的跷跷板行情，凸显当前通胀和降息预期对金价的影响更大，避险因素在高金价的情况下边际影响越来越低。预计原油价格仍处在大幅波动的环境下，对应的黄金震荡区间行情难改，短期内建议继续维持震荡思路，参与价值不大。

 

【碳酸锂】碳酸锂继续大幅波动，市场情绪仍待稳定。基本面上看，供需状况变化不大，供应上看，南美有明显增量，澳洲也有增加预期，需求上看，在抢出口预期下需求依然旺盛。贸易商出货较明显，下游库存回补。整体来看，碳酸锂基本面或处于供需双增阶段，下游复工节奏带动产业库存持续去化。但是考虑到锂价已处于高位，针对供应扰动的炒作始终遭遇高价格的压制，锂价波动过大，参与需谨慎。

 

【铜】铜精矿TC仍处历史低位-56美元/吨，但国内冶炼厂复工后，3月精铜产量预计再创新高，精铜供应充足。高价压抑的需求在价格回调后有所释放，但离“强复苏”还有距离。近期美伊冲突，近期价格围绕地缘政治风险以及高库存压力，多空因素交织下，预计铜价将延续高位震荡走势。

 

【铝】中东地缘局势骤然升级，从霍尔木兹海峡航运受阻，到卡塔尔、巴林铝厂相继遭遇不可抗力，全球铝供应链正面临实质性威胁。霍尔木兹海峡航运封锁影响导致区域90%以上氧化铝进口与65.5%成品出口受限，原料库存仅够维持1–2周，若封锁持续将引发400万吨级潜在产能中断风险，占全球约5%。冲突的演变方向将决定铝链风险溢价的持续时间和程度。

 

【钢材】鉴于中东地缘局势持续波动，原料端价格中枢上移对钢材盘面形成底层成本支撑，驱动短期价格呈现偏强震荡运行。然而，从海关进出口数据剖析，出口许可证制度导致的钢材外需收缩正逐步兑现。外发受阻促使资源加速回流国内市场，导致热轧卷板等品种的内贸供给压力持续攀升。在成本支撑与基本面承压的情况下，盘面估值向上突破的驱动有限。

 

【铁矿石】中东地缘事件推升了船用燃料油价格，进而导致全球干散货船舶的边际航行成本抬升。受此传导影响，全航线海运费获得一定成本端支撑，铁矿石盘面短期内受到海运溢价外溢的提振。然而，考虑到铁矿石核心贸易航线并未受到物理阻断，海运成本的抬升对整体基本面定价的实质影响权重偏低。

 

【原油】目前原油交易者意识到，市场主要矛盾已经从地缘政治升级转变为实打实的供应中断，相比之前对通胀卷土重来的担忧，现在应该担心的是根本买不到原油，全球能源体系脆弱性的暴露对油价施加巨大的上行风险。由于缺乏油轮运输及储罐库容见顶，海湾多个产油国陆续被迫减产。伊拉克、科威特和阿布扎比石油公司宣布不可抗力，主动降低原油生产水平和炼厂开工负荷，预计减产规模将随封锁时间延长而持续扩大，后续何时恢复将视霍尔木兹海峡形势而定。美伊以战争导致第四次石油危机已经事实发生，主流机构开始上调未来油价预期。美国能源信息署EIA预测：未来两个月Brent原油价格将维持在95美元/桶以上，年底前大概率因封锁解除回落至70美元/桶左右。高盛观点认为：如果封锁时间拉长到三周乃至一两个月，国际原油定价中枢将升至90美元/桶左右。

 

【橡胶】除了产业周期等市场性因素，天然橡胶供应端还面临一些技术性问题，例如全球气候变化和劳动力短缺。近年来，东南亚地区频繁遭受厄尔尼诺-拉尼娜周期带来的异常天气影响，天然橡胶传统产区开割季面临干旱风险，雨季又往往持续过于漫长。由于每年可割胶天数明显变少，使得橡胶供应增速放缓，甚至割胶周期内出现减产情况。此外，过多的降雨会加速Pestalotiopsis真菌性落叶病传播，该病害于2019年首次被发现，会导致橡胶树频繁落叶无法割胶，受影响地区原料产量损失可达40%。3月是全球天然橡胶低产期，国内云南、海南继续处于停割状态，泰国南部主产区仅零星割胶，原料成本支撑较为坚挺，市场对供应端并不敏感。4月中下旬后自北向南陆续开割，上述问题将成为行情的关键因素。

 

【豆类基本面】中东局事引发供应中断担忧，原油大涨提振买盘人气，周三CBOT大豆期货市场延续强势震荡上行，盘中豆油和豆粕同步上涨。美国农业部月度供需报告平稳落地，中东战事的外溢影响重新主导豆类市场走向。巴西大豆收割过半，美国农业部维持巴西1.8亿吨创纪录产量预估，随着降雨天气缓解，巴西大豆出口能力将快速提升。阿根廷罗萨里奥谷物交易所表示，因2月份大范围降雨帮助主要种植区的作物状况企稳，该机构维持阿根廷大豆产量预估在4800万吨不变，与美国农业部最新评估值保持一致。此外，美国环保署（EPA）最终的可再生燃料标准（RVO）要求以及3月31日的库存和新季种植面积数据将成为市场关注的重点。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价整体回升，优质大豆供应偏紧，价格更为坚挺。基层大豆余粮不多，农户挺价惜售心态较强，节后贸易商补库需求逐步释放，支撑豆价高位运行。周三豆一期货市场高开高走大幅上涨，各合约强势收复4800元/吨关口，技术上重回反弹节奏。中东局势复杂严峻，风险买盘增持意愿偏高。随着国产大豆价格进入高位运行区间，并与进口大豆价差扩大，需求端对豆价的提升空间将受限，豆一期货市场因有现货支撑，价格底部已明显抬高，维持高位震荡行情的概率较大。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价大幅反弹，各地涨幅在50-130元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3230-3310元/吨，东莞菜粕报价上涨90元/吨至2480元/吨。1-2月进口大豆到港量低于预期，市场担心巴西大豆收获进度偏慢叠加海关通关延迟，3-4月进口大豆供给可能继续收紧。美豆高位运行，成本驱动力提升，油厂挺粕意愿升高。周三国内粕类期货市场承接美豆强势大幅反弹，呈现粕强油弱特征。豆粕期货持仓大增，价格重心大幅提升，菜粕期货呈现减仓跟涨状态。中东局势复杂严峻，其外溢效应由原油扩展至其他大宗商品。美豆连创新高，进口大豆到港节奏低于预期，国储补库传闻以及成本驱动继续为粕类期货市场强势运行提供支撑。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场震荡收高，技术上保持多头形态。周三马来西亚棕榈油市场止跌回升，受到原油反弹的提振。检验机构ITS和AmSpec发布的统计数据显示，3月1-10日马来西亚棕榈油出口环比增幅分别为37.9%和45.3%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，3月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加1.55%。印尼棕榈油协会（GAPKI）主席表示，中东战事大幅推高物流和保险成本，棕榈油新出口订单有所放缓。周三国内油脂期货市场先抑后扬止跌回升，原油止跌后强劲反弹提振买盘人气，夜盘油脂期货跳空高开扩大涨幅，马来西亚棕榈油出口强劲也为油脂板块走强提供基本面支持。中东局势复杂严峻，且无法排出中东战事长期化的可能。地缘政治走向仍是影响近期原油和国内外油脂市场的关键。市场情绪频繁切换，国内油脂市场震荡加剧，走势仍易反复。

 

【集运欧线】周三欧线期货市场再度强势上涨，市场情绪主导当前日内走势。中东局势的变化仍是影响原油价格，从而影响航运成本的关联因素，目前欧线与原油市场价格波动的相关性很高。因此在航运淡季周期内成本上升成为支撑运价的核心逻辑，但需求端也会因地缘政治及能源价格上升导致经济增长放缓、出海贸易衰退，从而出现下降趋势，加剧航运运力过剩矛盾。建议观望为主，关注近远月间的价差变化。

 

 

 

 

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