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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】伊朗新领袖首份声明表示，不会放弃复仇，霍尔木兹海峡将继续关闭，必要时开辟新战线。受伊朗新领袖极其强硬的表态的影响，油价继续强势，美股回落，市场对冲突时间延长的预期不断升温，预计短期内市场仍会集中交易“石油涨价”这一逻辑，关注相应的油气和化工板块。

 

【股指期货】指数盘中回落，但是尾盘被买盘拉回，整体非常强势。但是需要注意的是，在美伊问题并没有解决迹象的情况下，油价上涨对经济增长和通胀的影响仍十分明显，且美股并未对日益严峻的地缘形势做出反馈，不排除其补跌的可能，建议A股的多头市场务必注意设置风控。

 

【贵金属】原油涨，美股回落，黄金跟随下行，这种走势符合我们预期，即我们反复强调的，油价上涨形成的通胀压力，明显大于黄金的“避险资产”需求。预计短期内黄金与美股走势同频的概率较大。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面无明显变化，处于供需双增阶段，基本面变化不大。但是考虑到锂价已处于高位，针对供应扰动的炒作始终遭遇高价格的压制，锂价波动过大，目前的位置做多或者做空都没太大的安全边际，观望为宜。

 

【铜】美伊冲突导致霍尔木兹海峡局势紧张，推升原油价格，引发市场对通胀和海运成本的担忧。两会召开，市场对新能源、电网投资等扩大内需政策抱有强烈期待。3月份随着生产恢复和新建项目投产，国内电解铜产量预计将显著增加。金三银四需求低于预期，三大交易所显性库存和国内社会库存均创近5年新高，目前已超过58万吨，且仍在累积。短期内这种宏观与产业的博弈仍将持续，沪铜价格预计维持高位震荡。

 

【铝】中东电解铝供应的减少将扩大全球电解铝的供应缺口，且油价上涨带动煤炭等其他能源价格上涨也将从成本上推动电解铝价格的上涨。地缘冲突作为当前核心焦点，将持续提供风险溢价。

 

【铁矿石】传闻中矿集团将纽曼粉纳入现货限制名单并限期疏港，标志着铁矿石长协定价权博弈实质性向主流粉矿延伸。现货流动性冻结将迫使长流程钢厂转向采购PB粉或BRBF等替代品，驱动跨品种需求转移并被动抬升现货溢价。短期内，供给端的结构性错配预期将支撑铁矿石盘面重心上移与基差修复。然而，原料估值抬升的上限严格受制于成材利润的传导效率。鉴于当前行业处于严重过剩的背景，钢厂对于高价的原料接受度低，对矿价上行空间形成负反馈压制。

 

【钢材】随着全国“两会”于的闭幕，北方地区前期执行的环保限产政策陆续解除。本周产业数据显示，五大品种钢材产量环比上行，钢厂库存持平而社会库存上升，说明库存正由生产端向流通端转移，同时表观消费量呈现边际修复。叠加传统旺季预期逐步兑现以及地缘事件对原料端成本的持续推升，预计短期钢材盘面将维持偏强运行态势。

 

【原油】本次中东战争的演变路径已经初步清晰：伊朗通过封锁霍尔木兹海峡推高能源价格，从而迫使美国退出战争不敢再犯，这是在军事全面劣势下唯一有效的自保方法。种种迹象表明，油价破百后该策略似乎开始奏效：美国总统特朗普最新表示，“与伊朗的战争将很快结束，因为实际上已几乎没有什么目标可打了”。TACO背后的真正原因是，11月美国将进行中期选举，若高油价持续势必引发通胀卷土重来，从而令特朗普当局迅速失去支持。伊朗总统开出了结束战争的三大条件：承认伊朗的合法权利，支付战争赔偿，并由国际社会提供防止未来侵略行为的坚定保证。伊朗对美以彻底失去信任，拒绝接受任何通过调解达成的停火协议，强调必须获得真正的保障。无论如何，原油市场短期情绪极度亢奋，但中长期估值仍取决于供应水平和库存变动，失之东隅收之桑榆。

 

【PTA】PTA行情已经远超基本面范畴，溢价能否维持完全取决于中东战争走向。原本国内PTA装置集中重启，现货供应较为充裕，社会库存季节性累库。但伊朗封锁霍尔木兹海峡，阻断原油供应并抬高原料价格，将导致亚洲PX企业减产，PTA因PX短缺而被迫降负荷，从成本端和供应端对PTA构成利多。抛开上游原料的剧烈波动，下游及终端复工节奏缓慢，需求恢复低于预期。目前PX和PTA是基于停产逻辑定价，密切关注霍尔木兹海峡实时航运情况，原油贸易流恢复时间将决定PTA能维系高位多久。

 

【苯乙烯】苯乙烯强势上涨行情的核心驱动为美伊以战争，据悉在伊朗管控下目前霍尔木兹海峡通航数量锐减95%，大幅推高国际油价并收紧外盘纯苯供应。由于中东原油出口受阻，亚洲炼厂原料短缺引发装置降负甚至停产担忧，例如韩国多家炼厂已有减产消息。与此同时，国内纯苯和苯乙烯装置也即将进入传统检修季，叠加原料断供问题易导致检修周期延长和规模扩大。苯乙烯下游三大S需求较为稳定，华东港口库存处于近年同期低位，自身基本面表现明显好于纯苯。目前苯乙烯期货盘面跟随原油涨跌切换较快，应密切关注局势及时止盈止损。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价整体回升，优质大豆供应偏紧，价格更为坚挺。基层大豆余粮基本见底，农户挺价惜售心态较强，需求主体多提价收购，补库需求逐步释放，支撑豆价高位运行。周四豆一期货市场维持高位震荡行情，各合约继续巩固4800元/吨关口支撑，技术上保持反弹节奏。随着国产大豆价格进入高位运行区间，并与进口大豆价差扩大，需求端对豆价的提升空间将受限，但中东局势复杂严峻，风险买盘较为活跃。豆一期货市场因有现货支撑，价格底部已明显抬高，有望继续跟随豆类相关品种维持高位震荡行情。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价继续上涨，各地涨幅在40-80元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3280-3380元/吨，东莞菜粕报价上涨50元/吨至2530元/吨。1-2月进口大豆到港量低于预期，中东局势引发3-4月进口大豆供给收紧担忧，油厂连续提高粕价，买涨不买跌心态强化，现货成交量显著放大。周四国内粕类期货市场高位震荡，豆粕期货在升至四个月高位后遭遇获利回吐压力，呈现冲高回落震荡收跌状态；菜粕期货也出现大幅减仓，但守住日内大部分涨幅，盘中表现略强。中东局势复杂严峻，其外溢效应由原油向大宗商品扩散，市场对物流中断和进口成本上升的担忧情绪仍在升高。中东局势可能长期化，美豆保持涨势有望继续为国内粕类期货市场带来上行提振。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场震荡收高，技术上保持多头形态。周四马来西亚棕榈油市场高开高走，受到原油反弹的提振。机构发布的高频数据显示，3月1-10日马来西亚棕榈油出口环比增幅分别为37.9%和45.3%，同期产量环比增幅仅为1.55%。强劲出口为棕榈油市场反弹提供基本面支撑。中东战事大幅推高物流和保险成本，棕榈油新出口订单有所放缓。周四国内油脂期货市场高位震荡，受到原油走强和商品普涨的提振。原油强势上涨令生物柴油的吸引力再度增强。印尼开始加快B50生物柴油的道路测试，棕榈油供给收紧预期升高。中国海关收紧对巴西大豆检疫标准，部分国际粮商暂停对华出口巴西大豆。中东局势复杂严峻，且有长期化的可能。地缘政治走向仍是影响近期原油和国内外油脂市场的关键，值得重点关注。

 

【集运欧线】周四欧线期货市场呈现日内宽度震荡行情，早盘高开后冲高回落，日内波动幅度超10%，市场情绪的变化仍是主导当前日内走势的关键。中东局势趋缓的预期落空，引发能源价格再度强势上涨，对航运成本的支撑力度加强。目前航运公司提价、挺价意愿明显，成为短期利多市场的核心因素。但在淡季周期内，航运的实际需求仍需验证，期货价格日内的大幅波动也是多空矛盾的突出表现。建议观望为主，关注近远月间的价差变化。

 

 

 

 

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