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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股的AI叙事有所松动，美股连续回落，但是市场情绪仍较为亢奋，尤其是贵金属市场的买盘较为踊跃。我们强调过，2025年以来两大宏观叙事催生两大资产的牛市行情，分别是AI叙事和特朗普一系列的政策，对应了权益市场（AI板块）和贵金属的超级行情，而美元流动性泛滥（美联储降息+不缩表）是根基。目前这种利于资产泡沫滋生的环境未变，而市场也乐于接受金融市场的繁荣来“解决”实体经济的低迷。炒作情绪绝对是整个市场最大的主导，以美股和黄金为甚。

 

【股指期货】两市在传统蓝筹的大幅上涨下继续回升，基本收回周二的百点长阴。我们也强调过，从昨日盘面看，指数的强度超预期，尤其是存款搬家呈现真正的加速，场外资金大举流入。我们认为，如果指数继续大幅向上，指数将重回“政策弹压控制节奏+市场亢奋希望快涨”的拉扯行情中。

 

【贵金属】贵金属遭遇集中调整行情之后，整体热度依然无太多变化，尤其是黄金迅速站上5000元，强度可见一斑。整体看市场对于看多黄金的一致性预期未变，特朗普一系列政策对美国信用的伤害较深，金价依然偏强。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大，市场呈现供应稳定，需求有韧性，小幅去库的态势，炒作情绪降温，波动率有所下行。整体看碳酸锂处在市场预期较好，尤其是一季度在抢出口的影响下需求旺盛的确定性较高，短期内维持震荡的走势。

 

【铜】市场消化贵金属调整带来的冲击，以及获利了解后价格重新走强，回到前期位置。铜矿长期供应紧张、新能源等新兴需求确定性强以及全球流动性转向宽松的宏观背景，共同构成了铜价中长期上行的坚实基础，在逻辑未变下，继续以高位宽幅震荡为主。

 

【铝】中东铝业尤其是伊朗铝产业，其根本脆弱性源于内部产能与原料自给率失衡、能源系统低效，产业布局高度依赖霍尔木兹海峡单一通道。在市场情绪缓和的背景下，铝价预计逐渐企稳抬升。

 

【钢材】临近春节，市场淡季特征加剧，钢价波动幅度进一步收窄。当前盘面缺乏独立的供需驱动逻辑，预计价格将大概率维持随行就市的窄幅震荡格局。

 

【铁矿石】随着钢厂节前补库动作临近尾声，现货市场交投氛围显著转淡。鉴于年后需求存在较大不确定性，资金避险情绪升温。当前盘面估值相对偏高，在刚需支撑撤退后，价格存在向基本面回归的调整压力。

 

【原油】2026年全球原油市场进入高度过剩的状态，供应端OPEC+与新兴产油国双重扩产，需求端宏观经济承压能源消费疲弱，供需结构宽松甚至失衡成为主旋律，给原油基本面估值设定了一个不高的上限。然而，自2025年四季度以来，这种一致性预期已经被市场普遍接受，利空充分交易后油价阶段性底部逐渐浮现。在此情景下，中东、俄乌、南美等地缘政治状况频发，紧张局势催生供应链担忧情绪，配合油价低位迅速拉升，往往会急剧放大市场短期波动性。鉴于CFTC非商业原油净多持仓已经减少到几乎降无可降的程度，交易员开始试探性对空头进行回补，押注原油价格触底反弹的契机。我们认为，原油市场逐渐形成“熊市下跌—事件驱动—回归基本面”的循环，机构从趋势交易转向波动率交易，预计这种模式仍将延续较长一段时间，直到主要矛盾发生实质性改观。

 

【橡胶】天然橡胶现货市场来看，上游供应充裕逢高出货，下游维持逢低刚需采购，厂商节前备库情况尚可，在需求端提供一定支撑。轮胎行业产能利用率涨跌互现，半钢胎企业在外贸订单支撑下排产提升，部分全钢胎企业出货一般仍主动控产。截至1月下旬，国内全钢胎样本企业产能利用率为62.53%，同比+22.14%，环比-0.49%；半钢胎样本企业产能利用率为73.84%，同比+8.92%，环比+1.31%。近期轮胎开工率回升的主要原因是，欧盟对华汽车轮胎反倾销调查推迟半年，促使国内轮胎企业订单情况改善，类似去年关税前的抢出口现象重现。不过，本轮天然橡胶和丁二烯橡胶价格反弹后，原料成本抬升压缩产品利润，轮胎企业多安排在1月底至2月初提前放假，进入节前收尾产能利用率将有所下滑，提货出库减少导致橡胶累库局面延续。

 

【豆类基本面】受中美元首通话提振市场情绪，周三CBOT大豆期货市场强势反弹。豆油期货延续前一日涨势大幅收高，技术上形成突破。周三晚间，中美元首通电话，美方表示中方考虑加购农产品，包括在本季将大豆采购量提高至2000万吨。美国财政部周二发布了有关生物燃料税收抵免的最新指导意见，此举为生物燃料生产商明确了相关规则，市场预计将提升美国豆油需求。巴西大豆处于收割初期，机构纷纷上调巴西大豆产量前景。巴西农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西大豆收割率达到10%，高于去年同期的9%。咨询机构StoneX和Celeres评估的最新巴西大豆产量分别为1.816亿吨和1.813亿吨，均高于此前预估值。阿根廷中部和南部地区旱情加剧，预计本周三至周五期间，该国南部将迎来一些对作物有益的阵雨。美国农业部在1月供需报告中预计巴西和阿根廷大豆产量分别为1.78亿吨和4850万吨。

 

【大豆】东北产区大豆报价整体持稳，节前购销氛围转淡。基层大豆库存不多，挺价心理犹存。高蛋白大豆供应偏紧，保持优质优价特征，部分区域39%蛋白含量的商品豆价格维持在2.2元/斤附近。周一中储粮拍卖的60608吨2022年产国产大豆全部溢价成交，溢价幅度达到210-310元/吨，进一步印证现货供应紧张。周三豆一期货市场冲高受阻震荡收低，维持震荡整理状态。国产大豆市场相对独立，受产业政策和现货影响较大。中储粮陈豆拍卖成交火爆，随着节后基层库存见底，坚挺的现货仍是豆一期货市场维持高位运行的重要支撑。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价稳中偏弱，局部跌幅在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3010-3170元/吨，东莞菜粕报价下跌10元/吨至2450元/吨。本周油厂大豆压榨量预计达到240万吨高位，豆粕产出增加，节前需求下降，豆粕库存止降回升令粕价连续承压。周三国内粕类期货市场延续震荡偏弱行情小幅收低，技术上呈现四连阴，豆粕期货再度滑向前期技术低点。巴西大豆保持创纪录产量预期且收割进度加快，中方加购美国大豆提振美豆反弹。进口澳大利亚菜籽投入压榨，加拿大菜籽进口有序展开。节前备货需求近尾声，豆粕累库压力拖累现货走弱。3月船期进口大豆基本完成采购，远期供给保持宽松预期，粕类期货市场跟涨动力依然受限。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场继续大幅反弹，技术上形成突破，美国生物燃料政策提振豆油需求。周三马来西亚棕榈油市场小幅上涨，受到相关植物油市场走强的提振，马来西亚1月底棕榈油库存下降预期也为价格提供支撑。检验机构发布的高频数据显示，马来西亚1月棕榈油出口量环比增加14.89%-17.9%，其中印度1月棕榈油进口量大幅攀升并创下四个月新高。下周MPOB月报前，一项调查显示，马来西亚1月棕榈油库存将结束连续10个月上涨态势降至291万吨。周三国内油脂期货市场承接CBOT豆油涨势震荡收高，盘中追涨信心不足，期价纷纷失守日内高点。美国生柴政策预计利好豆油需求，但国内节前备货已近尾声，豆油期货涨势受限。马来西亚1月棕榈油出口增加、产量下滑，去库节奏持续推进对棕榈油市场有较强支撑，MPOB下周报告值得关注。进口澳大利亚菜籽投入压榨，菜油库存有望改善。金融市场系统性风险逐步退场，CBOT豆油市场强势突破，有助于带动国内油脂板块买盘情绪回升。

 

【集运欧线】周三欧线期货市场延续快速下跌后的反弹行情。长假前的抢运需求给市场带来短期的利多支撑，但节后航运市场将进入淡季周期，对主力04合约构成利空压制。消息面上，航运巨头马士基和赫伯罗特将合作运营重返红海航线，而红海和苏伊士运河一直是亚欧航运的首选航线，红海航线的重启有助于降低航运成本。市场短期走势仍受制于美伊间的政治局势动态，长期趋势仍需关注红海航线复航及运力增长的变化。

 

 

 

 

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