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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】贵金属市场仍处在大幅波动的情况，有色等品种金融属性有所下行，但仍显著高于正常水平。对于稳健投资者而言，当前需要关注的不是市场机会，而是波动率水平，在目前高波动的情况下，参与的风险依然较高，建议耐心等待波动率回归正常水平。

 

【股指期货】两市调整之后暴力反弹，场外资金加速入市。2026年1月A股新开户数为491万户，环比2025年12月增长约89%，同比2025年1月增长约213%，创下2024年11月以来近15个月新高。从场外资金的态势看，居民存款搬家开始加速，这也是指数一旦出现调整，就有大量买盘的原因。我们认为指数的强度和市场的乐观情绪远超我们预期，我们的策略回到之前：如果监管不实行节奏上的弹压，指数仍将加速。

 

【贵金属】贵金属市场虽然遭遇突然调整，但是强度未变，尤其是黄金的买盘非常踊跃。黄金作为此轮全球资产泡沫的龙头，聚焦了天量的资金。对于贵金属，买盘力量和市场预期是主要驱动，贵金属走到目前位置，已经没有基本面而言，甚至其定价模式也在发生变化，建议以市场趋势为主。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大，情绪杀跌基本结束，之前的炒作情绪得到一定程度降温，考虑到已经进入淡季，基本面的指引被季节性扰动，市场情绪仍是主导因素。预计锂价维持区间震荡的概率较大。

 

【铜】市场消化贵金属调整带来的冲击，随后价格回到跌幅前走势，价格波动剧烈。铜市供需偏紧的核心逻辑依然完整且强劲。供应端增长乏力，而来自新能源和AI等领域的绿色需求将持续扩张。在逻辑未变下，以高位宽幅震荡为主。

 

【铝】沪铝正处于宏观预期、资金情绪与春节前后的需求真空的阶段，短期需警惕价格剧烈波动。供应端的刚性约束和新能源需求的长期前景，使市场普遍看好其中长期走势，回调空间有限。

 

【钢材】钢价承压微调。鉴于盘面利润已被压缩至低位，且原料端成本底尚在，下方空间有限。节前供需两端表现平稳，盘面缺乏独立行情，大概率维持随行就市的窄幅波动。

 

【铁矿石】市场交投氛围转淡，基本面表现平庸。当前价格水平与供需现实存在一定错配，高估值特征明显。在缺乏实质性利好支撑的背景下，价格存在向基本面回归的调整需求。

 

【原油】在伊朗局势可能降温之际，美国推动委内瑞拉出口逐渐恢复，并同时促使印度增加采购该国原油，以替代部分俄罗斯供应来源。特朗普宣布，美国与印度达成贸易协议，向印度加征的对等关税从25%降至18%，作为交换条件，印度承诺将对美贸易壁垒降为零，并购买价值5000亿美元的美国能源产品等，未来还将采购委内瑞拉原油。回顾去年8月，特朗普以印度购买俄罗斯原油为理由，在25%对等关税基础上再加征25%的惩罚性关税，使得总税率达到50%，但据Kpler统计，印度仍以约150万桶/日的规模进口俄罗斯原油。达成贸易协定后，印度将大幅削减对俄罗斯原油进口，未来数月内有望减少数十万桶/日，同时加快推进原油来源多元化。俄罗斯原油在印度市场的份额被压缩，将不得不以大幅折价销售，在地缘政治降温的前提下对油价构成拖累。

 

【LPG】今年冬季北美地区遭遇大范围寒潮天气，刺激民用取暖燃料需求飙升，美国天然气期货价格飙升，工业企业转而使用更经济的LPG作为替代，采购量大增带动现货价格提涨。此外，国际液化气市场现阶段供应紧张，引发局部的结构性抢购热潮，成为本轮LPG强势行情的核心驱动。与此同时，中东地缘政治局势紧张，伊朗货源在中国丙烷和丁烷进口占比分别为17%和47%，供应端的不确定性额外注入风险溢价，令LPG进口成本显著抬升。不过，当前国际国内液化气市场已出现分化，炼厂供应充足让利排库，终端春节淡季停工放假，且原料成本上涨抑制PDH开工负荷，需求的负反馈效应愈发明显。最新传闻称，美国和伊朗通过中间方传递出谈判意愿，直接爆发地缘冲突的概率有所降低。综上，LPG走势多空博弈较为激烈，短期或面临高位调整风险，宜等待情绪释放充分。

 

【豆类基本面】周二CBOT大豆期货市场震荡回升，受到美国发布最新生物燃料指引的提振，盘中豆油大幅上涨豆粕弱势收低。美国财政部周二发布拟议规则，为生物燃料生产商提供了一些清晰度和额外支持，预计将提升美国豆油需求。全球供应充足继续影响市场。巴西大豆处于收割初期，机构纷纷上调巴西大豆产量前景。巴西农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西大豆收割率达到10%，高于去年同期的9%。咨询机构StoneX和Celeres评估的最新巴西大豆产量分别为1.816亿吨和1.813亿吨，均高于此前预估值。阿根廷基本完成大豆播种，局部干旱天气仍可能引发减产。美国农业部在1月供需报告中预计巴西和阿根廷大豆产量分别为1.78亿吨和4850万吨。

 

【大豆】东北产区低蛋白大豆报价持稳，基层大豆库存不多，挺价心理较强。高蛋白大豆供应偏紧，保持优质优价特征，部分区域39%蛋白含量的商品豆价格维持在2.2元/斤附近。周一中储粮拍卖的60608吨2022年产国产大豆全部溢价成交，溢价幅度达到210-310元/吨，进一步印证现货供应紧张。周二豆一期货市场冲高回落追涨动能有所下降，整体仍维持高位震荡。国产大豆市场相对独立，受产业政策和现货影响较大。中储粮陈豆拍卖成交火爆，随着节后基层库存见底，坚挺的现货有望继续为豆一期货市场带来抗跌支撑。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价多数下跌，跌幅在20-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3020-3170元/吨，东莞菜粕报价下跌10元/吨至2460元/吨。油厂大豆压榨量维持高位，豆粕产出增加，节前备货近尾声，豆粕库存止降回升，粕价承压回落。据统计，截至上周末，国内豆粕库存量为94.70万吨，周度增加4.02万吨。周二国内豆粕期货市场延续弱势整体收低，技术上呈现三连阴，价格重心再度回落。机构上调巴西大豆产量规模，美国豆油需求炒作缓解美豆下行压力。进口澳大利亚菜籽投入压榨，加拿大菜籽进口有序展开。节前需求窗口收窄，豆粕累库压力削减买盘人气。进口大豆供给保持宽松预期，油脂止跌回升也将增加国内粕类期货市场上行阻力。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场强势大涨，美国生物燃料政策提振豆油需求。周二马来西亚棕榈油市场小幅收低，夜盘止跌回升，1月供需数据和美国豆油需求炒作缓解市场抛压。检验机构发布的高频数据显示，马来西亚1月棕榈油出口量环比增加14.89%-17.9%，产量环比下滑13.08%。据统计，截止上周末，国内三大食用油库存总量为199.39万吨，处于近年同期偏高水平，周度下降5.10万吨，各品种库存均有不同程度下降。周二国内油脂期货市场跌势放缓，棕榈油和菜油期货收复周一部分跌幅，夜盘整体跟随外盘走强。马来西亚1月棕榈油出口增加、产量下滑，去库节奏持续推进对棕榈油市场有较强支撑。美国财政部公布拟议的生物燃料税收抵免规则，利好美国豆油需求。随着春节备货窗口收窄，需求端对国内油脂价格的支撑作用逐渐减弱。国内油脂板块经过此番调整，获利回吐压力得到释放，有望重回基本面指引。

 

【集运欧线】周二欧线期货市场跟随大宗商品反弹节奏回补了前一交易日的跌幅。当前市场短期走势仍然受制于地缘政治局势的不确定性及美国贸易关税调整的突发性，长期来看红海航线的复航准备仍在计划内实施，而2026年航运市场的运力增长也是大概率趋势。建议关注02合约进入交割月后的基差收敛及远月合约间的价差变化。

 

 

 

 

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