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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】贵金属市场大跌引发的资本市场动荡逐渐缓和，美股回升，大宗商品市场也逐渐趋于平稳。贵金属的大跌，很大程度上是对炒作情绪进行“挤水分”，有利于市场的后市表现。我们认为耐心等待工业品的波动率下降，高波动率的情况下参与，难度较大。

 

【股指期货】我们昨日强调，“市场情绪仍十分亢奋，政策上降温的效果并未完成，预计短期内指数波动有可能加大，对于稳健投资者而言，指数充分调整之后参与价值更大”。昨日指数大幅调整，很大程度抑制了市场过热的情绪，并昭示投资者指数并非“只涨不跌”。我们依然认为充分调整之后的市场具有参与价值，建议稳健投资者关注指数企稳后的买入机会。

 

【贵金属】贵金属大跌之后，白银市场抄底资金依然踊跃。但是贵金属市场获利盘巨大，以白银为代表的品种在目前位置仍不便宜，贵金属如果不续演逼仓戏码，那昔日行情重现的难度就很大。我们认为当前过高的波动率仍暗藏风险，建议继续观望。

 

【碳酸锂】有色金属的大幅回落引发锂价下跌，但是碳酸锂的基本面依然变化不大。近期锂价的大涨大跌，与市场情绪充分相关，与基本面关系不大。从一季度情况看，碳酸锂供需状况较好，紧平衡的预期未变，且锂价下跌之后现货成交活跃的态势明显，对于原材料采购商而言，可考虑低位的逢低买入机会。

 

【铜】全球地缘政治频发，首先是美军对委内瑞拉的军事行动、然后是伊朗局势紧张，再到如今的格林兰岛问题，这很大程度上影响了全球的风险偏好。商品、股市均开始出现松动，随后有色和贵金属出现多头踩踏的局面，系统性风险集中释放，国内商品市场呈现普跌格局。中东战争风险仍未解除，地缘风险交易可能上升为近期主导因素。短期价格或面临高位震荡与回调压力，现阶段市场情绪指引交易，参与难度较大，建议多看少动。

 

【氧化铝】临近春节假期，部分高达2年左右维持满产的企业陆续进入焙烧炉轮修阶段。前期氧化铝企业重组炒作降温，重回弱势基本面定价，氧化铝回吐前期涨幅，此外仍需谨防政策风险。

 

【铝】伊军事冲突升级显著推升了霍尔木兹海峡的航运风险，地缘事件为铝价注入了明确的风险溢价。高价抑制下游需求，负反馈压力日益加剧，而且铝水比例加速下滑至72.1%，直接增加了显性库存供给。预计铝价短期在剧烈震荡后将面临显著的向下修正压力，以寻求新的平衡。

 

【钢材】受贵金属下跌影响，市场情绪偏弱。但考虑到当前钢价估值处于低位，且原料端成本支撑尚存，价格波动幅度受限。节前基本面无显著变化，预计短期价格将跟随大盘维持窄幅震荡。

 

【铁矿石】宏观压制反弹，供需维持僵持。海外美元资产下跌阻碍了盘面反弹趋势。当前下游钢厂生产维持刚性，对价格形成支撑，但市场缺乏实质性上行驱动。在“跌不动、涨乏力”的僵持下，预计节前价格将维持震荡运行。

 

【原油】从最新消息来看，美伊双方均有对话解决避免冲突的倾向，地缘政治退潮令油价走势大跌。美国总统特朗普表示，伊朗方面有意与美方接触，并暗示双方可能恢复外交沟通。以色列媒体报道，美国向伊朗传递信息表示愿意举行会晤，并就达成协议展开谈判。伊朗媒体报道，伊朗外长表示，正通过中间方与美国接触，目前已取得一定成效。另一边，委内瑞拉局势也有所缓解。路透社报道，委内瑞拉正在推进一项全面的能源领域改革，拟允许外国企业通过新的合同模式独立开发油田，对开采出的原油产品获取销售收益，此举将为美国石化巨头重返委内瑞拉做好法理铺垫。我们认为，特朗普通过媒体释放烟雾弹的同时，仍在加紧对伊朗周边的军事部署，不排除发生黑天鹅事件的可能，谨防油价出现剧烈波动的风险。

 

【PTA】近月以来，得益于产能扩张停滞和供需平衡改善预期，聚酯产业链上游PX-PTA环节成为化工板块多配标的，资金做多推动估值迅速提升。供应方面，主流PTA装置运行稳定，开工负荷维持在76.6%，加工费已修复至400元/吨级水平。前期大量停车装置重启时间待定，PTA静态平衡表累库幅度下修，若未来数周保持现状运行，预计2026年一季度PTA累库数量在60万吨左右。需求方面，聚酯链下游季节性检修开始兑现，聚酯开工负荷降至84.2%，不过库存压力暂时有限，织造订单大幅回落带动织机负荷加速下滑，停工放假预计相较往年延长。后续终端负反馈仍将继续向上游传导，预计一季度聚酯负荷或不及上年同期。随着部分品种炒作阶段性退潮，PTA看涨情绪有所降温，一季度传统淡季聚酯链累库，预计PTA估值将随之回落，但二季度即将出现供应紧缺，策略上宜逢调整做多加工费。

 

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场小幅收低，受到原油下跌的拖累，盘中豆油下跌豆粕回升。巴西大豆处于收割初期，机构纷纷上调巴西大豆产量前景。巴西农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西大豆收割率达到10%，高于去年同期的9%。咨询机构StoneX发布的报告显示，巴西大豆产量预计将触及1.816亿吨，较1月预估值上调2.3%。农业咨询机构Celeres表示，巴西大豆产量预计将达到创纪录的1.813亿吨，高于此前预测的1.772亿吨。阿根廷基本完成大豆播种，布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，阿根廷西部主要农业区近期降雨改善了土壤墒情，但未来几周大豆仍需要更多降雨以避免减产。美国农业部在1月供需报告中预计巴西和阿根廷大豆产量分别为1.78亿吨和4850万吨。

 

【大豆】东北产区低蛋白大豆报价持稳，基层大豆库存不多，节前购销活跃度下降。高蛋白大豆供应偏紧，保持优质优价特征，部分区域39%蛋白含量的商品豆价格维持在2.2元/斤附近。中储粮近期连续进行的多场国产大豆双向竞价交易均全部成交。周一中储粮进行的60608吨2022年产国产大豆竞价销售全部成交。周一豆一期货市场先抑后扬止跌回升，在商品普跌环境下表现偏强。国产大豆市场相对独立，受产业政策和现货影响较大。中储粮陈豆拍卖成交火爆为市场带来抗跌支撑，豆一期货市场有望维持高位震荡状态。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3050-3160元/吨，东莞菜粕报价持平至2470元/吨。上周油厂大豆压榨量升至230万吨，节前备货窗口收窄，油厂挺粕动力下降。周一国内豆粕期货市场延续弱势整体收低，美豆回落与国内商品普跌加剧市场抛压。巴西大豆收割进度加快且保持创纪录产量预期，美豆出口数据低迷削弱涨能。进口澳大利亚菜籽开始压榨，中企已完成60万吨加拿大菜籽采购，菜粕供应紧张局面逐步缓解。远期供给环境保持宽松预期，节前需求端提振作用减弱，国内粕类期货市场仍承受较大卖压。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场继续震荡回调，技术上维持阶段性顶部特征。周一马来西亚棕榈油市场因假日休市。周一国内油脂期货市场延续弱势集体下挫，贵金属史诗级暴跌及中东局势出现缓和迹象引发国际原油深度回调，金融市场系统性风险集中释放，国内油脂板块承压继续对此前连涨行情进行修正。尽管马来西亚1月棕榈油出口增加、产量下滑使得供需基本面不断改善，但随着春节临近，国内油脂备货整体渐入尾声。市场情绪由涨到跌突然切换，下游观望心态趋强，需求端对油脂价格的提振作用减弱。油脂期货在技术上整体显现见顶特征，投机资金大量减持，春节长假临近，避险资金仍有离场意愿。内外盘、期现货以及油脂板块内部形成多重弱势共振，节前油脂板块再度冲高的难度显著增加。

 

【集运欧线】周一上海航运交易所发布的最新一期SCFIS指数为1792.14点延续了此前的连续回落趋势。02合约的走势逐渐向现货指数靠拢，基差持续收窄。在大宗商品集体下跌及地缘政治冲突缓和的背景下，节后淡季周期及运力充足的利空因素再度显现，主力04合约大幅回落。但红海航线复航的不确定性给远月合约提供了一些潜在的利多支撑。建议关注远月与04合约的价差变化。

 

 

 

 

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