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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】特朗普制造出的美联储独立性丧失风险、不断扩大的预算赤字、关税威胁以及吞并他国领土野心，正将全球秩序推向崩溃的边缘。贵金属持续炒作，即使最为弱势的原油近期也持续上涨。大宗商品市场的通胀预期不断升温，基本面稍好的品种普遍“贵金属化”，即裹上厚厚的金融属性，预计短期内这一态势不会明显变化。建议阶段内淡化基本面，以市场预期为主。

 

【股指期货】市场的震荡结构已经维持半月有余，即“监管希望控制节奏，但是市场情绪难以按捺”的拉锯状态。在强势的赚钱效应下，股市对场外资金形成巨大吸引力。我们认为这种虹吸效用短期内难以改变，一旦压制减弱，指数加速的可能性依然较大。

 

【贵金属】贵金属继续强势，黄金无惧短期波动继续新高，贵金属市场情绪非常亢奋。从上方空间看，逼仓行情下行情的顶点难以预测，且预测的意义也不大。我们建议稳健投资者、或者风偏低的投资者应保持观望。

 

【碳酸锂】基本面变化不大，现阶段锂价仍处于多头趋势中，基本面对锂价有支撑，现阶段资金定价权重仍较高，在前期投机情绪高位和监管压制的双重影响下，碳酸锂激烈震荡。目前资金和情绪主导行情，建议淡化基本面，以市场情绪为主。

 

【铜】矿端持续偏紧且缺乏改善动力导致市场对于2026年的铜价预期较为积极，铜价下方支撑较强。传统淡季叠加高铜价抑制消费，下游逢低刚需采购为主。宏观利好与现实疲软博弈，预计铜价高位震荡、上行受限，需警惕春节前多头止盈引发的回调风险，操作建议以观望为主。

 

【铝】在产能天花板和能源约束下，铝的供应弹性长期受限，这构成了价格最坚实的底部支撑。当前市场处于“强预期”与“弱现实”的博弈中，价格窄幅震荡，需警惕高价对现货需求的抑制，以及宏观情绪变化带来的波动。

 

【钢材】当前钢价维持震荡偏弱走势。随着春节临近，市场逐步进入假期模式，基本面数据与政策端预期均无显著新增变化，缺乏独立的上涨驱动。价格走势主要被动跟随原料端成本波动，预计震荡偏弱的格局将持续。

 

【铁矿石】供应端，短期到港量环比回落，但港口库存绝对值依然偏高。需求端，下游钢厂铁水产量维持相对高位，对价格形成刚性支撑，叠加海外地缘因素带来一定溢价。但从长期看，供应过剩的结构性问题未解，建议关注地缘溢价冲高后的做空机会。

 

【原油】三大能源机构国际能源署（IEA）、美国能源信息署（EIA）和石油输出国组织（OPEC）对2026年全球原油市场供需平衡前景的预测出现明显分歧，结论关于“严重过剩”还是“接近平衡”莫衷一是。站在买方立场的IEA预计，2026上半年全球原油供应过剩将超过400万桶/日，全年平均过剩敞口高达370万桶/日。EIA的预测相对不那么悲观，估计2026年全球原油供应过剩逾280万桶/日，其中一季度峰值可能达到350万桶/日以上。最大卖方OPEC则乐观地认为，2026年全球原油平均过剩量仅有约60万桶/日，市场将趋向于供需再平衡进程。造成上述分歧的原因在于，三大机构对能源需求增长前景的判断上，存在着长期积累的历史性差异。在多重复杂因素扰动的情景下，主流权威机构报告观点相互龃龉，增加了对油价走势的判断难度，宜谨慎观望不妄加猜测。

 

【橡胶】泰国海关数据显示，2025年泰国天然橡胶（不含复合橡胶）出口量合计266.9万吨，较上年下降5.3%。分胶种来看，其中标胶出口147.8万吨，同比-16%；烟片胶出口43.8万吨，同比+24%；乳胶出口73.5万吨，同比+8%。在狭义天然橡胶出口量整体下降的情况下，2025年泰国出口至中国天然橡胶数量为106万吨，仍较上年大幅增长18%。由于中国对天然橡胶类目征收进口关税，除转口加工贸易外，内销轮胎制作原料主要为混合胶，其因免税成为中国进口量最大的橡胶品种。2025年泰国混合胶出口量为175.3万吨，较上年大增25%，绝大部分出口到中国市场。综合来看，2025年泰国广义天然橡胶出口量总计442.2万吨，较上年增加4.9%，中国贡献了最主要的进口增量。预计2月春节过后，泰国旺季出口货源将集中到港，青岛地区累库对沪胶期货盘面构成压力。

 

【甲醇】伊朗除原油外也是全球重要的甲醇生产国，对中国甲醇进口结构具有重要影响，历史经验表明，伊朗局势动荡对甲醇价格的传导效应较为显著。2025年6月伊以冲突期间，伊朗气头化工原料供应一度锐减，直接推动中国甲醇港口价格上涨300元/吨。2025年，中国对中东地区甲醇进口量约占国内贸易量的25%-30%，且当前港口库存处于同期低位，或将放大供应风险造成的价格波动。2026年一季度甲醇进口市场呈典型的淡季模式，伊朗冬季天然气保供限制下，该国甲醇装置目前开工率仅约16%，12月以来伊朗甲醇发运节奏已明显放缓，对中国出口量随之下滑。预计1月中国甲醇进口量降至100万吨左右，环比上月的175万吨大幅走低。综上，伊朗供应低位背景下地缘政治升温，在市场情绪层面对甲醇走势产生提振，后续仍取决于事态演变对进出口的实际影响。

 

【豆类基本面】受美元走弱提振，周二CBOT大豆期货市场震荡收高，盘中豆油上涨豆粕下跌。咨询公司AgRural将巴西大豆产量预估值调高到1.81亿吨，高于之前预估的1.804亿吨。该机构称，截至上周四，巴西大豆收割完成率为4.9%，高于去年同期的3.9%。巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西1月大豆出口量预计为323万吨，较去年同期高出逾三倍。阿根廷中南部和东南部大部分地区持续干旱，对大豆等作物生长造成压力。美国农业部在1月供需报告中预计巴西和阿根廷大豆产量分别为1.78亿吨和4850万吨。

 

【大豆】东北产区低蛋白大豆现货市场持稳，基层余粮库存不多，各地成交不旺，高蛋白大豆供应偏紧，保持优质优价特征，部分区域39%蛋白含量的商品豆价格维持在2.2元/斤附近。中储粮今日举行24099吨国产大豆双向竞价交易，近期多场双向竞价交易均全部成交。周二豆一期货市场涨势遇阻震荡收低，持仓大幅下降，部分短线获利资金离场，但低位买盘仍收复盘中大部分跌幅。国产大豆市场相对独立，受产业政策和现货影响较大。中储粮双向拍卖成交火爆，需求端对豆价仍有支撑作用，豆一期货市场向下回调空间有限。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价稳中回落，局部下跌20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3070-3170元/吨之间。东莞菜粕报价持平至2430元/吨。节前备货需求启动，豆粕库存连降，粕价维持窄幅震荡状态。据统计，截至上周末，国内豆粕库存量为90.68万吨，周度减少4.12万吨。周二国内豆粕期货市场窄幅震荡，呈现近强远弱、油强粕弱特征。巴西大豆收割工作有序推进，阿根廷南部旱情引发减产担忧。中方已完成1200万吨美豆采购计划，预计订单将转向陆续上市的巴西大豆。美豆涨能不足，成本端对粕价支撑较弱。国内远期进口大豆保持供应宽松预期叠加油脂连涨对压榨利润贡献率提升，粕类期货市场上涨空间依然受限。

 

【油脂】周二CBOT豆油止跌回升，技术保持反弹节奏。周二马来西亚棕榈油市场继续震荡收高，受到相关油脂涨势的提振，同时良好的出口数据和产量下滑也为市场提供抗跌支撑。高频数据显示，1月1-25日马来西亚棕榈油产量下降14.81%，出口增加7.97%-9.97%，供需形势好转有助于缓解月底库存压力。据统计，截至上周末，国内三大食用油库存总量为204.49万吨，周度下降5.85万吨，其中豆油库存下降4.41万吨，菜油库存下降3.24万吨，棕榈油库存增加1.81万吨。周二国内油脂期货市场整体保持强势，棕榈油期货领涨刷新逾三个月高点，豆油期货温和跟涨再刷新高，菜油期货收复盘中大部分跌幅。产地棕榈油处于生产淡季，印度取消的南美豆油订单可能转向采购棕榈油，供需基本面好转提振棕榈油市场看涨情绪。美国豆油需求炒作热度不减，国内豆油库存连降，需求旺季效应叠加技术买盘，豆油市场持续深化反弹行情。菜油市场周一涨幅过大，维持震荡等待新指引。中东局势紧张刺激原油大涨，内外盘油脂保持强势共振，国内三大油脂期货交替领涨，油脂板块整体处于强势运行节奏。

 

 

 

 

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