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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美联储继续暂时降息。美联储在白宫施压与数据约束的夹缝中，守住政策独立性的防线，鲍威尔几乎扮演了“末日英雄”的角色。但是贵金属的走势继续交易“全球秩序崩溃”的预期，且地缘政治带动了原油的走势。目前外围定价的品种仍主要交易特朗普一系列政策导致的全球秩序失守，内盘品种则相对较弱。

【股指期货】市场结构未变，目前仍处在“政策抑制快涨与市场情绪亢奋”的拉扯阶段，市场情绪降温的速度慢于我们的预期。我们维持之前的观点，指数的震荡态势。

【贵金属】贵金属市场进入加速的阶段，且当前基本面因素无任何定价权。这里需要提防3月份的白银如果面临"交割失败"危机，将会对美国金融系统造成巨大影响，逼仓造成的恶果可能会超出我们想象。

【碳酸锂】下游对高锂价体现出明显的抵触情绪，新能源车销量下滑和下游采购谨慎抑制上行空间；同时，供给端虽有惜售支撑和库存去化，但锂矿价格稳定及产能利用率高位限制反弹力度。整体看市场基本面变化不大，需求端也可能并非如市场乐观预期一样长期景气，碳酸锂维持剧烈震荡走势，风险低的投资者不建议关注。

 

【铜】宏观风险抬升的影响，叠加下游电缆厂多采取随采随制来规避风险，铜价继续窄幅震荡运行。现阶段市场情绪指引交易，维持高位震荡为宜。

 

【铝】美伊事态持续紧张，据百川盈孚统计，伊朗目前拥有电解铝产能97万吨，占全球电解铝产能1.2%，如爆发热战有停产可能，受此影响该产业链全线上涨。当前沪铝价格由事件驱动和资金推动实现价格大幅走高，市场交易情绪处于阶段性亢奋状态，后续需警惕多重因素引发的情绪降温及价格波动。

 

【氧化铝】发改委称鼓励氧化铝实施兼并重组，提升规模化和集团化水平，产能出清政策预期再起。近期国内氧化铝厂检修逐渐频繁，个别氧化铝厂由于生产经营压力较大被迫减产。供应过剩利空仍占据主导，短期供应干扰及突发事件带来的情绪性价反弹。

 

【钢材】临近春节，市场经营活动下降，钢市波动幅度进一步收窄。当前基本面与政策面均无明显新增变化，市场缺乏上涨或下跌驱动。在供需双弱的背景下，预计盘面将持续维持窄幅震荡格局。

 

【铁矿石】临近春节，钢厂补库动作维持“低库存、按需采购”策略，未出现超预期增量。当前价格受海外地缘因素影响存在一定溢价，估值相对偏高。考虑到长期供应过剩逻辑未变，建议关注地缘溢价冲高后的做空机会。

 

【原油】风险情绪带动下国际原油明显走强，交易者开始重新评估地缘政治和供应扰动的中短期影响。推动本轮油价上涨的核心逻辑无外乎中东局势再度紧张，参考2018年和2025年的历史经验，伊朗问题牵动原油市场的敏感神经，军事打击就意味着风险溢价。美国总统特朗普威胁道，美军正在加强伊朗周边的部署；沙特王储萨勒曼表示，不允许任何一方利用沙特领土攻击伊朗；相关表态透露出美伊冲突已经箭在弦上，刺激了市场对潜在供应中断风险的担忧。此外，市场普遍接受的过剩预期遭到局部扰动。冬季寒潮横扫美国中东部，令该国脆弱的电力系统承压，导致部分油田和炼厂无法正常运营，若寒冷天气持续或将促使短期去库；哈萨克斯坦最大油田Tengiz发生火灾和停电事故，间接造成欧洲市场供应收紧。严密关注伊朗局势最新动态，应对油价波动加剧风险。

 

【橡胶】东南亚方面，泰国东北部和越南中北部地区进入低产季，泰国南部主产区向减产期过渡，产业链呈上游主动补库、中游被动累库格局，天然橡胶市场进口与库存环节压力仍存。截至1月中下旬，中国天然橡胶社会库存总量为127.3万吨，环比增加1.7万吨或1.3%；其中，深色胶社会库存增加1.7%至85万吨，浅色胶社会库存增加0.6%至42.3万吨。截至1月下旬，青岛地区天然橡胶保税和一般贸易库存量合计58.45万吨，环比上期微幅减少0.04万吨或0.07%；其中，保税区库存下降5.03%至9.45万吨，一般贸易库存增加0.95%至49万吨。由于橡胶轮胎行业春节前备货需求增加，短期下游厂商提货较为积极，因此最新库存数据显示增速放缓，至少累库节奏未出现明显加速迹象。然而结合进口船期和季节性规律，推测一季度青岛港口仍将整体维持累库趋势，对胶价上涨空间构成限制。

 

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场继续震荡回升，美元疲软提升美豆出口竞争力，阿根廷天气担忧也为市场走强提供支撑，但巴西大豆保持丰产前景，逐渐增强的收割压力仍限制美豆涨幅。阿根廷基本完成大豆播种，目前该国正遭遇严重高温干旱天气，主要农业区急需降雨，气象预报显示直至2月才有望迎来明显缓解。巴西大豆处于收割初期，咨询公司AgRural将巴西大豆产量预估值调高到1.81亿吨，高于之前预估的1.804亿吨。该机构称，截至上周四，巴西大豆收割完成率为4.9%，高于去年同期的3.9%。美国农业部在1月供需报告中预计巴西和阿根廷大豆产量分别为1.78亿吨和4850万吨。

 

【大豆】东北产区低蛋白大豆现货市场持稳，基层余粮库存不多，各地成交不旺，高蛋白大豆供应偏紧，保持优质优价特征，部分区域39%蛋白含量的商品豆价格维持在2.2元/斤附近。中储粮近期多场国产大豆双向竞价交易均全部成交。周三豆一期货市场整体小幅回升，持仓量增加。国产大豆市场相对独立，受产业政策和现货影响较大。中储粮双向拍卖成交火爆，需求端对豆价的支撑作用较强，阿根廷天气担忧也为豆一期货市场提供抗跌支撑。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价小幅上涨，部分油厂停机暂不报价，沿海豆粕现货报价多运行在3070-3170元/吨之间。东莞菜粕报价上涨20元/吨至2450元/吨。节前备货需求回升，豆粕库存连降，阿根廷天气担忧升温，提升油厂挺价意愿。周三国内豆粕期货市场承接美豆涨势整体上涨，价格重心震荡攀升。阿根廷高温天气引发减产担忧，暂缓巴西大豆收割压力。阿根廷是全球最大的豆粕和豆油出口国，该国大豆播种已近尾声，南部旱情导致作物评级大幅下降，美豆在天气买盘提振下抗跌性有所提升，国内供应压力得到暂时缓解。随着成本端对粕价支撑增强，国内粕类期货市场有望维持抗跌行情。

 

【油脂】周三CBOT豆油高位震荡，技术上仍保持偏强节奏。周三马来西亚棕榈油市场连续第三日上涨，受到相关油脂涨势的提振，夜盘继续扩大升幅。高频数据显示，1月1-25日马来西亚棕榈油产量下降14.81%，出口增加7.97%-9.97%，供需形势好转有助于缓解月底库存压力。周三国内油脂期货市场保持强势震荡上行，豆油和棕榈油期货再刷本轮反弹行情新高，菜油期货延续谨慎跟涨状态。美国豆油高位运行等待生柴新政落地，产地棕榈油供需基本面好转，中东局势紧张刺激原油连涨，地缘政治外溢风险升高，内外盘油脂买盘活跃，保持强势共振。国内三大油脂库存连降，豆油和棕榈油期货交替领涨向上突破，油脂板块整体处于强势运行节奏。

 

 

 

 

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