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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面较为平淡，贵金属炒作进入极致阶段，白银一度暴涨17%之后回落，这种完全“脱离基本面，纯资金推动”的行情凸显当前的资本市场中，很多品种的基本面已经完全丧失定价权，大部分基本面稍好的品种已经有相当程度的金融溢价。我们提醒稳健投资者不要参与类似白银这种毫无逻辑的行情之中，投资的第一性原理是风险控制，而不是炒作。

 

【股指期货】市场结构未变，依然呈现“监管希望控制节奏，但是市场情绪难以按捺”的拉扯状态。目前A股中位数市盈率已经上行到83倍PE的位置，中证2000指数和科创50指数的市盈率都在160倍以上。市场如果继续快速“拔估值”，长期将累积风险，我们认为监管控制市场节奏的态度明确，策略上建议关注调整之后的买入机会，但不建议追高。

 

【贵金属】贵金属市场已经彻底失去控制，目前参与风险极大，建议普通投资者暂时屏蔽此品种。

 

【碳酸锂】我们之前强调过碳酸锂市场情况，那就是：基本面变化不大，市场情绪“接管”走势，并劝诫稳健投资者暂时不要参与这类品种，昨日碳酸锂大涨后大跌，日内波幅超过10%，这种级别的风险非稳健投资者可控制。短期内建议继续耐心观望。

 

【铜】近期美国加征关键矿产关税的决定暂缓，宏观情绪好转，铜价小幅反弹。智利Mantoverde铜矿因工人罢工持续停产，全球铜矿供应紧张的担忧持续。当前高铜价已显著压制下游企业的采购意愿，导致国内社会库存持续累积。铜价上有阻力下有支撑的行情，维持高位震荡。

 

【铝】氧化铝供应宽松，价格走弱，带动电解铝成本线下移。季节性消费淡季，叠加高铝价抑制采购，下游以刚需补货为主。铝锭社会库存处于近3年同期高位，显著压制价格上行。沪铝将维持窄幅震荡格局，上方则有高库存和弱现实需求形成的压力，下方有产能天花板支撑。

 

【钢材】随着春节临近，库存累积速度明显加快，且冬储接货意愿偏弱，基本面现实边际承压。然而，当前宏观层面的强预期依然影响盘面情绪，叠加原料端成本支撑尚存，价格难以深跌，预计将延续震荡运行态势。

 

【铁矿石】上周铁水产量逆势上涨，且钢厂事故对实际产量的扰动有限，短期刚需为价格提供了一定支撑。但考虑到钢厂冬储补库积极性不高，且长期供应过剩的格局未变，反弹缺乏持续性驱动，建议维持逢高做空的操作思路。

 

【原油】现阶段，原油交易逻辑在长期供应过剩和短期地缘风险之间反复拉扯。自2025年6月之后，波斯湾地区再次被战争阴影笼罩，美军航母打击群已抵达中东并开展行动，伊朗武装力量宣称已进入全面戒备状态。伊朗目前是OPEC第三或第四大产油国，其供应稳定性牵动国际原油市场神经。近年来伊朗原油产量持续回升，2025年11月统计在322万桶/日，但近期受美国严厉制裁和长臂管辖，伊朗海运原油出口周发货量降至100万桶/日以下，近四周均值约在135万桶/日。伊朗原油出口市场高度集中在亚洲地区，若该国面临供应中断风险，中国、印度等买家将被迫转向沙特、俄罗斯等国寻求进口替代来源。根据以往经验，若伊朗局势未能造成实质性供应扰动，则事态缓和后原油溢价将快速挤出，然鉴于特朗普当局的系列行径，我们提醒交易者重视地缘政治可能引发油价剧烈波动的风险。

 

【橡胶】近期，天然橡胶产业中下游整体表现偏中性，行情更多受商品炒作和丁二烯橡胶走强提振。中游看，截至1月中旬统计，中国天然橡胶社会库存总量为125.6万吨，环比增加2.4万吨或1.9%；其中，深色胶社会库存增加2.5%至83.5万吨，浅色胶社会库存增长0.8%至42.1万吨。下游看，1月中旬，山东橡胶轮胎企业全钢胎样本开工负荷为62.84%，同比+2.78%，环比+2.30%；国内橡胶轮胎企业半钢胎样本开工负荷为74.35%，同比-4.09%，环比+6.35%。终端看，12月中国汽车市场产销量分别为329.6万辆和327.2万辆，同比下降2.1%和6.2%，环比下降6.7%和4.6%；2025全年，中国汽车市场产销量分别完成3453.1万辆和3440万辆，较上年增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高。目前，天然橡胶基本面多空因素并存，鉴于全球主产区陆续进入停割季或割胶季尾声，供应端已无更多题材，待商品炒作热潮降温后，胶价受累库压制或阶段性调整。

 

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场在触及四周高位后出现获利了结震荡收低，巴西大豆丰产预期限制市场涨幅，盘中豆油跌幅小于豆粕。咨询公司AgRural将巴西大豆产量预估值调高到1.81亿吨，高于之前预估的1.804亿吨。该机构称，截至上周四，巴西大豆收割完成率为4.9%，高于去年同期的3.9%。该机构还表示，巴西全国大豆丰收的预期依旧高涨，但同时提醒南里奥格兰德州出现的高温干旱天气需予以密切监测。阿根廷本周可能出现零星降雨，但局部干旱继续对大豆生长构成压力。美国农业部在1月供需报告中预计巴西和阿根廷大豆产量分别为1.78亿吨和4850万吨。

 

【大豆】东北产区低蛋白大豆现货价格趋稳，基层余粮库存不多，供应收紧导致局部有价无市成交不旺，高蛋白大豆供应偏紧，保持优质优价特征，部分区域39%蛋白含量的商品豆价格维持在2.2元/斤附近。近期中储粮举办的多场国产大豆购销双向竞价均全部成交。周一豆一期货市场继续增仓上涨，盘中一度刷新近两周高点，但夜盘部分获利资金减持，豆价回吐大部分涨幅。国产大豆市场相对独立，受产业政策和现货影响较大。中储粮双向拍卖成交火爆，需求端对豆价的提振作用增强，豆一期货市场价格交易重心抬高。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价稳中回升，局部上涨10元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3070-3170元/吨之间。东莞菜粕报价上涨40元/吨至2430元/吨。节前备货需求启动，油厂挺粕动力动力提升，但下游追高仍显谨慎。周一国内豆粕期货市场震荡收高整体表现偏强，菜粕期货减仓领涨，呈现油强粕弱特征。巴西大豆收割工作快速推进，阿根廷南部旱情引发减产担忧，美豆涨势乏力，成本端对粕价支撑不足。美加贸易关系紧张，菜粕期现货市场强势联动，继续对此前政策压力进行反弹修正，并对豆粕市场形成正向提振。国内远期进口大豆保持供应宽松预期，粕类期货市场上涨空间依然受限。

 

【油脂】周一CBOT豆油冲高回落，技术上仍未脱离强势。周一马来西亚棕榈油市场震荡收高，受到相关油脂及原油价格走强的带动，同时有利的出口数据也为盘面带来支撑。高频数据显示，1月1-25日马来西亚棕榈油产量下降14.81%，出口增加7.97%-9.97%，供需形势好转有助于缓解库存压力。周一国内油脂期货市场集体上涨，菜油期货大涨逾4%，豆油期货刷新近5个月新高，棕榈油期货升至去年10月下旬高位。美国总统对加拿大发出关税威胁，旨在破坏中加贸易协议。此举引发市场担忧，菜油市场因担忧供给生变而强势补涨。美国生柴政仍支持CBOT豆油保持强势，国内豆油库存下降，需求旺季效应叠加技术买盘，豆油市场有望继续深化反弹行情。产地棕榈油基本面向好，国内棕榈油买盘人气回升。关注美加关系进展以及中东局势的外溢影响，国内油脂板块进入利多敏感期，整体处于强势运行节奏。

 

 

 

 

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