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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，以欧美股市和黄金为代表的，不受实体经济约束的资产，继续在“无限拔估值”的动能下继续新高，以铜为代表的有色板块则受到下游接受度的影响涨势放缓，工业品市场中基本面较好的品种开始陆续出现补涨行情。市场情绪在目前阶段对市场的影响更大，这一特征有望延续。

 

【股指期货】市场运行态势未发生变化，即“政策打压降温+市场情绪亢奋”继续呈现激烈的态势。盘面上依然呈现按捺不住的上涨意愿，成交量无法有效下降。我们的观点不变，如果政策压制出现松动，指数加速上扬的概率较大，建议继续关注逢低做多机会。

 

【贵金属】贵金属继续一骑绝尘，已经处于典型的“自我螺旋”式的上涨环境中，自去年11月份白银的逼仓行情开启以来，我们反复强调这种性质的行情无法猜顶，且猜顶并无意义，最佳策略是跟随市场，目前这一观点不变。

 

【碳酸锂】碳酸锂市场基本面变化不大，呈现供给旺盛，需求韧性，以及去库放缓的节奏。但是情绪端变化较大，尤其是枧下窝复产的进度，以及部分供给扰动因素反复影响盘面，即使这些因素并未对供应产生实际影响。碳酸锂短期内的走势由情绪所主导，参与难度较大，这一点务必注意。

 

【铜】铜矿短缺和LME仓单集中注销，现货运往美国形成战略囤积依旧支撑铜价走势，但终端家电角度已经因为部分省份国补配额的耗尽，而集体出现产销下跌。市场情绪在供应和消费之间来回切换，维持高位运行。

 

【铝】当前市场处于“强预期”与“弱现实”的博弈中，价格窄幅震荡，需警惕高价对现货需求的抑制，以及宏观情绪变化带来的波动。

 

【钢材】螺纹钢周产量逆势回升，打破了减产去库的良性预期，导致库存重回累积通道。在终端需求持续走弱的背景下，供需矛盾再度累积。

 

【铁矿石】经历前期大幅杀跌后，市场极度的悲观情绪得到一定释放，盘面出现止跌迹象。但需注意，这一反弹更多源于资金层面的情绪修正，基本面过剩隐忧未除，反弹高度受限。

 

【原油】欧盟针对俄罗斯原油炼制产品的进口禁令于1月21日正式生效，将对欧洲能源市场产生一定的结构性影响。欧盟新增的制裁条款明确规定，禁止成员国采购、进口或转运俄罗斯原产炼制成品油，这是自2022年欧盟制裁俄罗斯以来，在能源领域的一项重大升级措施。事实上，在欧盟首次颁布进口禁令和价格上限后，俄罗斯原油仍可通过非欧美炼油厂加工成制品，再经由复杂的贸易链条大量流入欧洲市场。随着最新禁令生效，欧洲原油及油品来源将受到严格审核，俄罗斯原油借第三方变相回流的行为将被遏止。业内人士表示，这项禁令对欧洲不同区域的影响显著分化，西北欧地区已建立成熟的替代性采购渠道，而依赖土耳其-罗马尼亚能源走廊的东南欧则面临供应链中断风险。本事件已经提前被市场消化，但其表明西方对俄制裁松绑尚远，无需过度交易俄罗斯供应回归的潜在利空。

【橡胶】随着供应压力沿产区-进口-库存链条逐渐兑现，天然橡胶期货走势呈季节性回落。1月下旬泰国东北部地区气温下降逐步停割，南部主产区减产期预计2月中下旬到来，当地橡胶加工厂阶段性补库，海外原料价格旺季维持相对坚挺。海关总署公布的数据显示，2025年12月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计95.3万吨，同比增加18.45%，环比上升20.62%；2025年中国橡胶进口总量共计852.5万吨，较2024年的730.3万吨大幅增长16.7%。截至2026年1月中下旬，青岛地区天然橡胶保税和一般贸易库存合计58.49万吨，环比上期增加1.67万吨或2.94%；其中，保税区库存增加6.42%至9.95万吨，一般贸易库存增加2.26%至48.54万吨。割胶季剩余时间产区天气已难有变数，进口船期在春节后有集港预期，青岛地区流通现货保持充裕，结合近期观察到的国内累库加速迹象，我们认为沪胶缺乏趋势性上涨支撑。

【豆类基本面】周四CBOT大豆期货市场小幅收跌，盘中维持震荡走势，技术性买盘和对美豆出口的乐观预期支撑盘面抗跌，豆油冲高回落豆粕止跌回升。美国农业部公布，民间出口商报告向未知目的地出口销售19.235万吨大豆，为2025/2026年度付运。国家商品供应公司（Conab）表示，截至1月17日当周，巴西大豆收割率为2.3%，低于五年均值的3.2%。咨询公司Safras&Mercado将巴西大豆产量预测值从1.7876亿吨上调到1.7928亿吨。一些巴西贸易商表示，1月份大豆出口量可能不及巴西全国谷物出口商协会（Anec）发布的预测值。Anec表示正在重新考虑七对本月380万吨发货量的评估。阿根廷南部地区非常干燥的天气已经持续一段时间，对大豆产量不利，本周末的降雨范围预计较小，下周干燥情况可能继续。美国农业部在1月供需报告中预计巴西和阿根廷大豆产量分别为1.78亿吨和4850万吨。

 

【大豆】东北产区低蛋白大豆现货价格趋稳，局部有价无市成交不旺，高蛋白大豆供应偏紧，保持优质优价特征，部分区域39%蛋白含量的商品豆价格维持在2.2元/斤附近。周三中储粮进行的33058吨国产大豆购销双向竞价再次全部成交。周四豆一期货市场止跌回升小幅收高，商品普涨暂缓市场抛压，夜盘涨幅扩大持仓大增。国产大豆市场相对独立，受产业政策和现货影响较大。随着本轮回吐压力得到释放，在需求端的提振下，豆一期货市场价格交易重心已明显抬高。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价稳中上涨，局地上涨20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3070-3170元/吨之间。东莞菜粕报价上涨10元/吨至2390元/吨。节前备货需求释放，豆粕去库节奏支撑价格抗跌。周四国内豆粕期货市场减仓上涨，近月合约表现强于远月，因中加关系改善引发的看空情绪明显缓解。受季节性需求提振，现货抗跌为近月合约带来支撑。美豆因豆油需求炒作暂缓供给压力，但如果缺少南美天气配合，巴西丰产预期将限制美豆市场回升空间。中美大豆贸易稳步推进，进口美豆将陆续发运到港，春节后国内进口大豆供给将保持宽松，粕类期货市场的反弹基础仍显偏弱。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场小幅回落，技术上仍保持反弹节奏。周四马来西亚棕榈油市场升至两个月高位，受到减产前景以及美国生物燃料政策的提振。高频数据显示，1月1-20日马来西亚棕榈油产量下降、出口增加，有助于缓解库存压力。周四国内油脂期货市场承接外盘油脂强势整体走强，棕榈油期货继续增仓领涨，豆油期货重回反弹节奏，菜油期货维持跟涨状态。美国生物燃料新政明朗化，CBOT豆油需求炒作升温，马来西亚棕榈油供需基本面好转，成本驱动增强，国内棕榈油市场买盘人气持续回升。国内豆油库存下降，需求旺季效应增强叠加技术买盘，豆油市场有望深化反弹节奏。中加重启油菜籽贸易仍令菜油市场承压，菜油市场跟涨仍较被动。外盘油脂保持反弹节奏，国内商品普涨，油脂板块有望保持震荡偏强行情。

 

【集运欧线】红海复航再生变数，航运巨头之一的法国达飞轮船宣布鉴于复杂多变的国际形势，欧洲航线部署的船舶改道好望角，受此提振欧线期货市场昨日微幅上涨。但是美国主导的关税政策反复无常，又给全球贸易市场带来较多的不确定性，加之集运市场的淡季周期临近，多空因素的交织成为制约集运价格的核心因素。02合约进入交割周期，需密切关注下周一发布的SCFIS现货指数变化。04合约处于需求减少的周期内，需时刻关注地缘局势变化带来的不确定性波动。

 

 

 

 

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张伟	F0251993	Z0013973
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李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

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