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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】特朗普表示美国不打算通过军事手段获取格陵兰，并强调倾向于“立即谈判”。随后进一步澄清，暂不对欧加征关税，同时声称已形成“未来协议的框架”。特朗普这种“TACO”交易本来已经上演多次，但是其在不同领域反复使用该策略，仍让市场有应激反应。以贵金属为代表的炒作行情已经使得资产价格与实体进一步割裂，这是自2025年以来的新趋势，这一点务必注意。

 

【股指期货】市场逻辑未发生变化，即“政策打压降温+市场情绪亢奋”形成鲜明的对比。从盘面的表现看，当前的降温措施效果有限，我们需要提防政策打压无法有效控制市场情绪的可能，策略上继续关注调整之后的低吸机会。

 

【贵金属】特朗普改口，表示美国不打算通过军事手段获取格陵兰，确定了这是一场“TACO”交易，黄金小幅回落，但是幅度非常有限。金银价格走到目前位置，非“天时地利人和”因素齐聚所能推动，流动性过剩，资产泡沫，特朗普无限扰动全球秩序，美国全球霸权格局终将无法逆转等多因素重合，自去年11月白银逼仓开始，贵金属市场进入新逻辑，不猜顶。

 

【碳酸锂】自市场传言枧下窝复产严重滞后于预期之后，目前又流传碳酸锂企业1-2月大规模检修，预期成为碳酸锂价格走势的主导因素，基本面则变化不大。我们认为当前的碳酸锂市场参与难度极大，短期建议保持观望。

 

【铜】宏观风险抬升的影响，叠加下游电缆厂多采取"随采随制"来规避风险，铜价继续窄幅震荡运行。现阶段市场情绪指引交易，高位震荡，关注全球市场避险情绪。

 

【铝】宏观面与供给端的支撑与当前相对疲软的现实需求相互博弈，导致了价格上冲和下探的动力都不足，从而呈现窄幅震荡。关注铝水比例，以及市场情绪。

 

【钢材】虽然原料端变局导致中长期成本支撑转弱，但短期内冬储刚需仍存，为价格提供了一定托底作用。在“成本下移”与“冬储支撑”的短期博弈下，预计盘面维持震荡行情。

 

【铁矿石】经过前期的急跌，市场极度的悲观情绪得到一定宣泄，盘面出现技术性修复。然而，巨头增产带来的供应过剩逻辑属长期压制，基本面供需格局难改，价格反弹高度受限，中长期承压态势依旧。

 

【原油】国际能源署（IEA）最新月度报告指出，2026年全球原油供应增长将远超需求，过剩预期基调难以改变。供应端，IEA预测2026年全球原油产量增加240万桶/日，环比下调2万桶/日，原因是OPEC+一季度暂停增产，以及俄罗斯、伊朗等国原油和油品出口受到的制裁变本加厉。需求端，IEA预测2026年全球原油需求增加86万桶/日，环比上调9万桶/日，IEA解释为，化工用途将接棒燃料消费主导原油需求增长，增量占比有望从2025年的40%上升至60%。考虑到上半年存在季节性错配问题，IEA估计2026年全球原油过剩敞口最高或达到384万桶/日，约占供需平衡总量的近4%。然而，特朗普擅自将加拿大和格陵兰并入美国版图，令欧美之间发生贸易争端的概率陡增，IEA提出的宏观经济和能源需求前景改善有待商榷。我们认为，未来国际原油市场面临大量不确定性，油价波动率有放大的风险。

 

【丁二烯橡胶】包括丁二烯橡胶在内的合成橡胶市场基本面乏善可陈，供应逐步过剩，下游参与偏弱，现货成交疲软，主要上行驱动仍来自原料丁二烯成本支撑。2025年12月，市场对丁二烯进口增长预期较为充分，而近期缺乏新的进口成交，且国内资源向韩国出口打开，令现货市场报盘逐渐抬升。在未来进口压力缓解的同时，丁二烯下游产品加工利润得到改善，较高的开工率提振了刚性需求。虽然丁二烯市场表现相对强势，但国产供应持续增加，需求增量相对有限，下游轮胎企业原料采购意愿不佳，实际成交多在中间套利环节，现货库存累积的弱现实背景下，单靠丁二烯很难带动BR盘面价格共振式上涨。综上，在丁二烯预期向好的利多驱动下，丁二烯橡胶主要趋势已脱离底部，但估值修复后受自身基本面制约，加上2月春节前后为传统淡季，BR期货行情有阶段性调整需要。

 

【豆类基本面】因南美大豆收割开局进展缓慢以及美欧因格林兰岛争端造成的紧张关系缓解，周三CBOT大豆期货市场止跌回升，盘中豆油大幅上涨豆粕小幅回落。根据商品气象集团的预测，巴西北部地区的阵雨有时会中断田间工作。国家商品供应公司（Conab）表示，截至1月17日当周，巴西大豆收割率为2.3%，低于五年均值的3.2%。咨询公司Safras&Mercado将巴西大豆产量预测值从1.7876亿吨上调到1.7928亿吨。巴西全国谷物出口商协会（Anec）预计1月巴西大豆出口量为379万吨，是上年同期的三倍多。阿根廷中南部地区近期气温上升和干旱导致土壤湿度下降，作物生长状况恶化。美国农业部在1月供需报告中预计巴西和阿根廷大豆产量分别为1.78亿吨和4850万吨。

 

【大豆】东北产区低蛋白大豆现货价格回落，高蛋白大豆供应偏紧，保持优质优价特征，部分区域39%蛋白含量的商品豆价格维持在2.2元/斤附近。周三中储粮进行的33058吨国产大豆购销双向竞价再次全部成交。周三豆一期货市场反弹遇阻震荡收低，2605合约大幅减仓，价格重心再度回落。国产大豆市场相对独立，受产业政策和现货影响较大。随着现货市场出现松动以及技术卖压升高，豆一期货市场短期内仍缺少上行驱动。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价小幅下跌，多地下跌10元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3050-3170元/吨之间。东莞菜粕报价持稳至2380元/吨。节前备货需求释放，豆粕库存连续下滑，油厂挺价心态犹存，粕价窄幅波动。周三国内豆粕期货增仓下跌，菜粕期货远月合约继续下滑。美国财长表示中方已完成1200万吨美豆采购计划。目前美豆出口量同比偏低1000万吨，供给压力叠加巴西丰产预期，美豆市场缺少上行驱动。加拿大油菜籽对华出口逐步恢复，国内蛋白粕市场供应压力不断后移，粕类期货整体仍处于震荡偏弱节奏。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场强势上涨，美国生物燃料需求炒作升温。周三马来西亚棕榈油市场升至七周高位，受到春节需求的强势提振，夜盘跟随美国豆油市场继续扩大涨幅。据船货检验机构估计，马来西亚1月1-20日棕榈油出口环比增幅在8.64%-11.4%。南部半岛棕榈油压榨协会（SPPOMA）公布的数据显示，1月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降16.06%。产地棕榈油产量下降、出口增加有助于缓解库存压力。周三国内油脂期货市场走势分化，棕榈油期货继续领涨，豆油期货温和回升，菜油期货涨能不足。继马来西亚棕榈油基本面改善后，印尼撤销28家公司经营许可引发棕榈油供应收紧预期，棕榈油市场买盘人气连续回升。产地棕榈油上涨缓解国内棕榈油库存升高压力，成本驱动下棕榈油期货有望保持反弹节奏。国内豆油库存下降，需求旺季效应增强，豆油市场保持震荡攀升状态，油强粕弱特征持续强化。中加重启油菜籽贸易的利空影响仍在释放，国内菜油市场跟涨仍显被动。受美国豆油需求炒作提振，国内油脂市场有望维持震荡偏强状态。

 

【集运欧线】中东局势的变化给集运市场带来不确定的利多支撑，红海航线的复航预期及运力过剩的趋势对航运价格形成长期的压制。在多空因素交织下，02合约进入交割周期后与现货指数的基差有望收敛，04合约则在淡季周期中逐渐消化短期的利多支撑。

 

 

 

 

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