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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国总统特朗普发文称，将对8个反对其收购格陵兰岛的欧洲国家加征10%的关税，数月后还将增至25%，直至就“完全、彻底购买格陵兰岛”达成协议，引发了市场对贸易战的担忧。贵金属大涨，美股期货回落。从格陵兰事件可以看出，特朗普几乎成为全球资本市场最不可预测，最大的扰动因素。我们继续提醒部分波动较大的品种，注意参与的风险。

 

【股指期货】监管层对市场的非理性炒作行为进一步降温，甚至动用ETF打压市场过于亢奋的情绪。官媒在周末明确表示，要“慢牛”，不要“疯牛”，预计政策端仍将市场节奏控制在温和的范围之内。我们建议继续关注调整之后的买入机会，追涨需谨慎。

 

【贵金属】美国称将加征关税，直至“完全收购格陵兰岛”，欧洲8国齐发声，称美关税威胁“不可接受”。虽然法国总统马克龙表示，如果这些威胁得到证实，欧洲国家将以团结和协调的方式作出回应，但是目前德国13名军事人员组成的德国“侦察队”离开格陵兰岛，这种令人无法理解的行为凸显欧洲也无实质的应对办法，但是金银价格闻讯大涨，贵金属之强势，仍超出我们预期。

 

【碳酸锂】碳酸锂的炒作得到一定程度的抑制，之前过于亢奋的情绪得到修正，回调风险持续上升，预计定价因素逐渐回到基本面。4月前出口退税红利仍对需求有一定支撑，但1月下旬至2月将迎来上游检修与下游传统淡季叠加期，需求或边际走弱，库存变化将成为关键风向标。短期内波动幅度较大，建议观望。

 

【铜】全球地缘政治持续动荡，区域铜矿供应断裂的风险增加，引发对铜矿供应的担忧。高价抑制下游需求，终端家电角度已经因为部分省份“国补”配额的耗尽，而集体出现产销下跌，在没有新增驱动，短线终端需求疲弱，现货暂无驱动力，维持高位震荡。

 

【锌】市场加大对美联储降息、地缘政治风险溢价等交易，锌更多会被动跟随抬升。加工费未出现反弹，说明矿端并未放松，维持偏紧。锌价重心上行后抑制需求释放，下游开工率、订单走弱，成品库存累库、原料库存去。近期锌价市场呈现典型的“强预期”与“弱需求”间的博弈，下方支撑来源于国内锌矿趋紧，上方压力来源于后续进口矿供应补充预期以及需求端负反馈，短期价格或以震荡为主。

 

【铁矿石】美方对伊政策摇摆及引发盘面情绪降温，但其关税政策以及春节前钢厂刚性补库需求叠加供应链不确定性溢价，为价格提供了实质性支撑。当前地缘风险的非线性反复使得空头资金缺乏持续打压意愿，单边深跌的宏观基础并不牢固，预计短期矿价维持宽幅震荡。

 

【钢材】当前内部供需与政策驱动边际收敛，但外部地缘秩序重构推升了资产风险溢价。原料端逻辑分化，焦煤缺乏实质驱动，而铁矿石受供应链不确定性支撑，估值维持高位，成材成本支撑坚实。在外部溢价扰动与刚性成本支撑的共同作用下，预计钢价难以形成单边突破，将延续震荡运行格局。

 

【原油】根据OPEC发布的2026年1月原油市场报告，全球原油供需两端预期基本不变，未有可预见的新驱动因素。全球原油供应暂时维持稳定。根据第三方统计，2025年12月OPEC+成员国日均原油产量在4283万桶，环比减少23.8万桶。OPEC+将在2026年一季度保持产量不变，且大部分成员国缺乏持续增产能力。报告预计，2026年非OPEC+产油国包括原油和凝析油等液体能源产品供应增长约60万桶/日，主要来源于美国、巴西、加拿大和阿根廷。OPEC维持全球原油需求预测不变。预计2026年全球原油需求增长140万桶/日，其中非OECD国家需求增长约120万桶/日；预计2027年全球原油需求将增长130万桶/日。不过，OPEC报告未对不可预见的地缘政治风险加以计量。伊朗动荡局势仍扑朔迷离，特朗普威胁对与伊朗有贸易往来的国家加25%的关税，密切关注对原油供需两方面的潜在影响。

 

【豆类基本面】周五CBOT大豆期货市场小幅收高，受到美国大豆压榨活动强劲以及玉米和小麦上涨的提振，盘中豆粕上涨豆油下跌。全美油籽加工商协会（NOPA）发布的压榨月报显示，美国2025年12月大豆压榨量跳增至单月纪录第二高位，达到2.2499亿蒲式耳，环比增加4.1%，同比增加8.9%。美豆压榨量十分强劲，部分抵消美豆出口需求下降的影响。巴西大豆陆续进入收割期，创纪录的产量预计将在未来几个月主导全球大豆出口业务。巴西农业咨询机构Safras&Mercado表示，巴西大豆产量预计将达到1.7928亿吨，较该机构去年11月预测的1.7876亿吨有所上调。美国农业部在1月供需报告中预计巴西和阿根廷大豆产量分别为1.78亿吨和4850万吨。此外，受助于中加经贸磋商成果提振，加拿大油菜籽期货触及六周高点。

 

【大豆】东北产区大豆现货价格整体持稳，高蛋白大豆供应偏紧，部分区域39%蛋白含量的商品豆价格维持在2.2元/斤附近。上周中储粮组织的两场国产大豆购销双向竞价交易均全部成交。周五豆一期货市场冲高回落反弹遇阻，商品普跌削弱市场追涨情绪，技术表现依然偏弱。中储粮增加调控力度，对豆一期货市场反弹行情造成较强干扰。关注大豆拍卖情况以及产区现货市场动态，豆一期货市场在连续回调数日后仍未止跌，短期内受卖压主导仍有惯性回调的可能。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体下跌，各地降幅在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3070-3150元/吨之间。东莞菜粕报价持稳至2450元/吨。进口大豆供给宽松，豆粕绝对库存偏高，油厂挺粕动力不足。中加关系改善，双方互降关税预期较高，菜粕现货持续承压。周五国内粕类期货市场延续弱势震荡收低，呈现粕弱油强特征。菜粕期货跌破逾一年低点，技术上呈现破位之势，豆粕期货买盘受到拖累，日K线四连阴价格重心回落。巴西大豆丰产预期逐步兑现，南美天气正常无力为市场带来额外支撑，美豆市场反弹乏力。进口美豆陆续到港叠加进口大豆拍卖，有助于稳定一季度国内供应。中加高层会晤取得积极成果，商务部表示，中方将调整加方关注的油菜籽反倾销措施。加方预计中国将在3月1日前将对加拿大油菜籽的复合关税税率从目前的约85%大幅下调至15%以下。中加油菜籽贸易即将恢复，国内菜粕期货市场承压大幅下跌，并对豆粕期货市场形成弱势拖累。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场冲高回落，加速反弹状态有所放缓。周五马来西亚棕榈油市场止跌回升强势反弹，美国生物燃料需求炒作盖过印尼取消B50计划的影响。据船货检验机构估计，马来西亚1月1-15日棕榈油出口环比增幅在17.5%-18.6%。南部半岛棕榈油压榨协会（SPPOMA）公布的数据显示，1月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降18.42%。棕榈油产量下降、出口增加有助于缓解库存压力。周五国内油脂期货市场整体止跌回升，明显受到美国生柴政策利好的提振。国内豆油库存已降至近5个月低位，去库预期叠加消费旺季，豆油市场有望重回去年12月下旬开启的反弹通道。菜油市场宽幅震荡，中加重启油菜籽贸易将重塑国内菜油供应形势，国内油菜产区遭遇低温侵害，减产预期以及外部油脂市场生柴炒作可能扩大市场分歧。印尼取消2026年实施B50计划，棕榈油需求增长预期落空，棕榈油定价逻辑生变，较其他油脂的超高价差有望得到合理修正。目前外部油脂市场多空交织，市场情绪频繁切换有望加剧盘面震荡，油脂板块有望再现差异化行情。

 

【集运欧线】上周欧线期货市场呈现高开低走宽幅震荡走势。04合约在地缘局势由急向缓的变化下，周内震荡幅度超200点；02合约则在现货指数（SCFIS）支撑下表现相对平稳。红海局势稳定后，复航预期升温，加之马士基等主流航司开始陆续下调运价，伴随着航运淡季的到来，当前市场的利空因素正在堆积。光伏产品出口退税政策调整带来的抢运利多因素仍在，地缘局势的不确定性仍需关注，对近月合约构成一定支撑。因此，欧线期货近强远弱的趋势仍将延续。

 

 

 

 

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