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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】泛金属板块集体大涨，金银铜锡齐创新高，究其主要原因，美国西半球战略（不允许外部势力染指欧美）、资源民族主义和战争金属，是贵金属和有色大涨的主要原因。尤其贵金属的逼仓行情，属于阳谋性质，近似无解，而与地产相关的品种整体弱势，工业品这种分层的态势未发生变化。

 

【股指期货】面对市场过于亢奋的情绪和狂躁的炒作，两市成交飙升到近4万亿的水平，市场情绪亢奋，以及强大赚钱效应带来的“不劳而获”式示范效应，2015年行情的魅影在现。监管层开启第一道降温措施，市场情绪有所回落。但是政策初期，市场因为惯性可能仍有较大反复，这意味着短期的波动将加剧，参与者务必注意风控设置。

 

【贵金属】贵金属市场无明显变化，白银继续逼仓，再创历史新高，黄金也是类似走势。贵金属的这种逼仓行情属于公开且无解的局面，破解难度较大，大概率走向上涨无法支撑之后自然破灭，目前最佳策略仍是顺势参与，不逆势，不猜顶。

 

【碳酸锂】供给端方面，《固体废物综合治理行动计划》中提到，原则上不再批准建设无自建矿山、无配套尾矿利用处置设施的选矿项目，引发市场对枧下窝矿复产及其他锂云母矿后续处理问题的担忧。需求端方面，1月下游正极厂排产小幅上修。当前市场的主要矛盾仍集中在货权锁定状态，贸易商和下游持有的偏高库存难以流通至市场，这是支撑碳酸锂期现货价格强势的核心因素。但是碳酸锂大涨之后需求是否发生变化仍待观察，当前盘面出现炒作迹象，建议不要追高。

 

【铜】美联储降息预期主导的货币宽松交易逻辑中，为有色金属提供了支撑。智利Mantoverde铜矿于1月初发生了罢工事件，这座矿山现已停产，产量约为7.4万吨。全球铜精矿供需紧缺预期有所持续，且近期矿端供应扰动依然频繁。冶炼端减产逻辑兑现的关键年，以及库存大挪移的游戏仍将是利多因素，顺势而为。

 

【铝】供应端保持刚性增长，国内及印尼的新建产能持续爬产，内蒙古新项目通电，日均产量稳步提升。铝水比例连续下降至76.5%，库存拐出现累积，预计铝价短期将维持高位宽震荡的格局。

 

【焦煤】情绪退潮引发调整，底部支撑逻辑仍存受资金短期避险情绪升温影响，盘面承压回落。但需厘清的是，支撑行情的“政策底”与“冬储补库预期”双重逻辑并未失效。当前的回调属于情绪面的释放，在刚需与政策预期的托底下，价格下方空间相对有限，预计呈现抵抗式调整。

 

【钢材】当前政策面与基本面均处于真空期，缺乏打破平衡的新驱动。虽然原料端坚挺有较强的成本支撑，下跌空间有限，但随着淡季深入，累库压力逐步显现，且冬储需求释放节奏尚不明朗，上行阻力同样明显。在“成本托底”与“累库压制”的博弈下，预计价格维持窄幅震荡。

 

【铁矿石】尽管铁水产量维持高位叠加海外地缘扰动带来的风险溢价，为价格提供了短期支撑，但不可忽视的是港口库存仍在持续累积，供需宽松的现实并未扭转。当前的上涨更多依赖情绪与外部因素，缺乏基本面的实质配合。

 

【原油】就目前来看，委内瑞拉变局对原油市场的影响呈短多长空特点。第三方数据显示，委内瑞拉原油产量较2025年11月底出现明显回落，从116万桶/日降至88万桶/日。据消息人士透露，委内瑞拉国家石油公司（PDVSA）着手重启油井以恢复原油产量，同时该公司准备进行内部审计为新业务和投资做准备。特朗普表示，鉴于委内瑞拉临时政府的合作态度，针对该国的第二轮军事行动已被取消，将推动美国石油巨头回归委内瑞拉市场，计划投入约1000亿美元的资金。上述表态稳定了南美地缘局势并提高中长期供应预期，但伊朗问题再度成为全球瞩目的焦点，很大程度上转移了对委内瑞拉的关注。当前，原油市场交易逻辑由地缘政治主导，交易员正通过看涨期权积极押注油价进一步反弹，反映出风险溢价大幅注入的短期态势。

 

【塑料/聚丙烯】近期，国内聚烯烃品种LLDPE和PP延续底部反弹趋势，主要原因是供应压力边际改善预期，以及受宏观传导至商品的金融属性影响。PE方面，石化企业下调负荷令线性供应压力边际缓解，但利润修复使得进口窗口打开，刺激外盘低价货源流入预期增加。PP方面，PDH装置停车检修预期仍偏强，等待供应端减量兑现。随着近期聚烯烃现货价格推涨，下游补库意愿增强，订单情况有所好转，但PE农膜地膜和PP拉丝注塑需求增长空间均有限。注意伊朗国内国际矛盾升级，或影响原油、LPG、甲醇等原料供应，进而抬高PP和PE的生产成本。此外，伊朗拥有大型乙烷裂解装置，如果动荡导致减产甚至产能受损，可能会减少LLDPE出口。总体而言，短期聚烯烃反弹趋势惯性延续，进入淡季累库阶段动能逐步衰减，须密切关注伊朗地缘事件驱动。

 

【橡胶】在需求逐渐转入淡季的同时，随着旺季进口船期陆续到港，国内天然橡胶主港及社会库存延续11月以来的累增趋势。截至2026年1月上旬统计，青岛地区天然橡胶保税和一般贸易库存合计54.83万吨，环比上期增加2.35万吨或4.48%；其中，保税区库存增加8.16%至8.81万吨，一般贸易库存增加3.80%至46.03万吨。当前的被动累库符合天然橡胶的季节性规律，且库存总量仍处于同期正常水平，对期货盘面并未构成超预期利空。当期，中国天然橡胶社会总库存为123.2万吨，环比上期增加3.1万吨或2.5%；其中，深色胶社会库存增加3%至81.5万吨，浅色胶社会库存增加1.3%至41.7万吨。近年来，RU老胶仓单强制注销后，新仓单注册时间越来越晚，但仓单量少不必然意味着逼仓风险。到春节前这段时期，减产停割支撑胶价坚挺，下游厂商观望氛围浓厚，预计仍将保持适中的累库幅度。

 

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场在技术性反弹中企稳回升，但升幅受制于供应压力以及巴西有利的作物天气，盘中豆粕上涨豆油下跌。中方持续推进美豆采购，民间出口商周三向美国农业部报告向中国出口销售33.4万吨大豆。美国农业部在1月供需报告中意外上调美豆产量的利空影响仍在释放，来自巴西的丰产压力也日益凸显。美国农业部将巴西大豆产量预估值上调到1.78亿吨的新纪录，近日的降雨将进一步提振巴西大豆产量前景。咨询公司AgRural发布的报告显示，截至上周四，巴西大豆收割率0.6%，高于去年同期的0.3%。巴西全国谷物出口商协会（Anec）发布的报告显示，巴西1月大豆出口量预计为373万吨，显著高于去年同期的107万吨。巴西大豆出口能力通常从2月开始显著增加。

 

【大豆】东北产区大豆现货价格整体持稳，高蛋白大豆供应偏紧，部分区域39%蛋白含量的商品豆价格维持在2.2元/斤附近。周二中储粮组织的30000吨国产大豆购销双向竞价交易全部成交，本周五将进行30223吨国产大豆购销双向竞价交易。周三豆一期货市场延续弱势小幅收低，2605合约日K线五连阴，技术卖压持续升高，中储粮连续调控叠加周边品种下跌，豆一期货市场看涨预期下降。关注产区现货表现及基层售粮心态变化，豆一期货市场短期内可能缺少上行驱动。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3070-3150元/吨之间。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2470元/吨。油厂开机率恢复正常，豆粕库存量处于常年同期偏高水平。在中加高层会晤成果落地前，菜粕现货市场仍承压。周三国内粕类期货市场承接美豆弱势继续回落，菜粕期货抛压加剧跌至去年10月中旬低点。进口储备大豆恢复拍卖，为进口美豆腾库的同时也会增加一季度国内供应。巴西大豆丰产预期逐步兑现，南美天气无力为市场带来额外支撑，美豆价格重心继续下滑的概率依然较大。进口大豆拍卖全部成交，继续强化一季度国内供应。在供给压力与成本驱动增强之际，国内粕类期货市场仍有下跌空间。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场冲高回落小幅收低，技术反弹节奏有所放缓。周三马来西亚棕榈油市场震荡下跌，受到印尼取消B50计划的影响，但来自印度等主要消费国的需求改善限制盘面跌幅。船货检验机构估计，马来西亚1月1-10日棕榈油出口环比增幅在17.7%-29.2%。印尼政府官员表示，由于技术和资金方面的考虑，印尼已取消今年推行强制性B50棕榈油基柴油的计划，并将继续使用B40。周三国内油脂期货市场延续分化走势，棕榈油期货冲高回落涨势受阻，豆油期货双边震荡小幅回升，菜油期货维持震荡状态。印尼取消2026年实施B50计划，棕榈油需求增长预期落空，拖累棕榈油价格承压回落。菜油市场处于政策敏感期，在中加贸易改善预期下卖压依然偏大。豆油市场虽处反弹节奏，但受棕榈油市场弱势拖累，有望与其他油脂期货一道维持偏弱行情。

 

 

 

 

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