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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

【宏观策略】美国12月核心CPI同比仅2.6%，持平四年低位。尽管核心通胀降温，但它并未改变美联储的关键定价，利率市场依旧押注下一次降息在今年6月份，美股高位震荡，贵金属也呈现类似走势。特朗普给美联储调查火上浇油，批评鲍威尔“不是无能就是腐败”，这进一步加剧了外界对美联储独立性受损的担忧。另外，特朗普已取消所有与伊朗官员的会谈，地缘政治因素对贵金属、原油、有色等品种也有明显影响，建议关注消息面的变化。

【股指期货】在交易所连续高强度的异动提示之下，市场炒作情绪有所降温，指数小幅调整，但是成交量依然维持3.6亿的高位，凸显市场真正的降温仍未到来。近期股票市场的赚钱效应在资产荒的背景下一枝独秀，场外资金加速涌入与市场上涨互相助推，我们依然认为，除非政策干预，否则短期内指数震荡偏强的概率较大。

【贵金属】白银毫无例外的继续新高，继续拉动贵金属行业走强。贵金属作为实际工业用途有限、容易因金融属性而导致可交割品不足的品种，是天然适合逼仓的品种，而当下正处于逼仓行情之下。我们的观点不变，白银的逼仓行情不结束，则贵金属的强势特征不改。

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大，但是整个板块容易受到事件冲击和情绪影响，从之前的枧下窝的停产到现在的出口退税取消引发的消费前置，碳酸锂动辄以涨停的方式回应。碳酸锂超涨或者超跌是常态，目前看，炒作有过头迹象，虽不建议逆势做空，但是产业端可考虑少量参与卖保。

 

【宏观策略】美国12月核心CPI同比仅2.6%，持平四年低位。尽管核心通胀降温，但它并未改变美联储的关键定价，利率市场依旧押注下一次降息在今年6月份，美股高位震荡，贵金属也呈现类似走势。特朗普给美联储调查火上浇油，批评鲍威尔“不是无能就是腐败”，这进一步加剧了外界对美联储独立性受损的担忧。另外，特朗普已取消所有与伊朗官员的会谈，地缘政治因素对贵金属、原油、有色等品种也有明显影响，建议关注消息面的变化。

 

【股指期货】在交易所连续高强度的异动提示之下，市场炒作情绪有所降温，指数小幅调整，但是成交量依然维持3.6亿的高位，凸显市场真正的降温仍未到来。近期股票市场的赚钱效应在资产荒的背景下一枝独秀，场外资金加速涌入与市场上涨互相助推，我们依然认为，除非政策干预，否则短期内指数震荡偏强的概率较大。

 

【贵金属】白银毫无例外的继续新高，继续拉动贵金属行业走强。贵金属作为实际工业用途有限、容易因金融属性而导致可交割品不足的品种，是天然适合逼仓的品种，而当下正处于逼仓行情之下。我们的观点不变，白银的逼仓行情不结束，则贵金属的强势特征不改。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大，但是整个板块容易受到事件冲击和情绪影响，从之前的枧下窝的停产到现在的出口退税取消引发的消费前置，碳酸锂动辄以涨停的方式回应。碳酸锂超涨或者超跌是常态，目前看，炒作有过头迹象，虽不建议逆势做空，但是产业端可考虑少量参与卖保。

 

【铜】全球铜矿储量增速放缓，品位下降，且干扰事件频发，2026年全球铜矿供给紧张。铜价已处高位，且包含金融溢价，市场情绪可能放大其波动，顺势而为。

 

【铝】国内电解铝产能已逼近4500万吨政策上限，2026年几乎无有效增量。印尼等地虽有新增产能，但受电力不稳定、成本高企制约，难满产或大规模复产。铝是高耗能产业，与AI数据中心等存在潜在电力竞争，成本支撑明显。当前市场情绪可能持续托举铝价，盘面将继续呈现高位运行。

 

【钢材】随着宏观亢奋情绪边际降温，市场资金回归理性。当前政策端进入真空期，供需基本面亦无显著边际变化，多空双方缺乏打破平衡的新驱动。预计盘面将维持窄幅震荡整理的走势。

 

【铁矿石】受海外地缘局势紧张扰动，资金避险需求推高了矿价的风险溢价，盘面短期偏强。但需警惕的是，基本面现实依然疲软，港口库存高企带来的供应压力持续存在，价格上涨难有效承接。建议关注盘面冲高受阻后逢高布局空单的机会。

 

【焦煤】受整体市场氛围降温拖累，价格出现技术性回撤。但供需基本面边际好转与供给侧严监管（政策强预期）的逻辑并未发生改变。下方支撑依然坚实，上涨趋势未被破坏。

 

【橡胶】天然橡胶原料旺产季保持坚挺，支撑胶价强势表现持续，需警惕减产题材炒作风险。目前，国内云南产区已进入停割期，海南产区停割进度过半，南部和西部预计1月底全面停割。泰国南部主产区正处于割胶旺季，1月上旬天气情况正常，胶水收购价格在55泰铢/公斤左右。泰国橡胶加工厂原料库存多维持在1-2个月，储备水平普遍不及上年同期，胶水和杯胶报盘相对坚挺，1月至2月中旬应为全年最高产阶段，后续关注原料价格能否保持抗跌。我们注意到，11月以后泰国天然橡胶出口量低于预期，主要原因是前期暴雨和洪涝灾害令割胶及运输受阻，估计12月出口亦难回到环比递增的正常节奏。鉴于旺季窗口期仅剩月余，存在丰产证伪和减产炒作的可能，但进口船期将延长到3-5月，无法以2025年内产量和出口判定供应紧张，交易者应谨防胶价冲高回落的风险。

 

【尿素】在供应主动收缩和需求季节回暖的提振下，中国尿素期现市场行情持续升温，在2026年初迎来开门红。上游方面，西南地区气头尿素装置进入停产检修期，叠加局部环保升级迫使尿素企业降负运行，国内尿素行业日产量环比降至19万吨左右。供应端边际收紧下，全国尿素工厂库存连续三个月去化，2025年12月检修损失量在111.05万吨，库存量回落至106.89万吨。下游方面，2025年11月下达的60万吨出口配额于12月陆续集港发运，国内尿素市场可流通货源进一步缩减；东北地区冬储工作全面启动，带动现货交投氛围回暖；复合肥行业开工率季节性回升，肥企刚需采购逢低备货；后续农业返青肥进入补仓阶段，尿素需求窗口期仍将延续。目前，尿素企业待发订单充裕支持挺价报盘，但在春耕保供稳价政策的调控下，预计后市尿素价格难有暴涨行情，大概率呈稳步上行的节奏。

 

【原油】伊朗国内抗议活动升级，美国发出军事打击威胁，对原油供应中断的担忧情绪愈发强烈。Brent原油看涨期权出现惊人的单日成交记录，达到2025年6月伊以冲突以来的最高水平，表明交易员正在大量购买对冲工具，以防范油价短期出现飙升的风险。不同于委内瑞拉凋敝的能源行业，伊朗原油产量据信在300万桶/日左右，通过灰色渠道出口的原油约占全球供需平衡的2%，如果伊朗发生事变导致大规模供应中断，我们将需要对原油市场过剩敞口进行重新评估。经过两周的骚乱后，伊朗宣布已平息抗议活动并重新控制局势，但互联网通讯仍处于瘫痪状态。特朗普依旧以模糊表态故布疑阵，如同之前轰炸伊朗核设施和抓捕马杜罗，但美国国务院要求美国公民立即离开伊朗。伊朗局势动荡缓解了对原油过剩的悲观情绪，令国际油价的下行趋势暂时得到遏止。

 

【豆类基本面】在供应充足和巴西天气利于作物生长的双重打压下，周二CBOT大豆期货市场下滑至逾两个月以来低点，盘中延续油强粕弱状态。美国农业部1月供需报告的利空影响仍在释放，来自巴西的丰产压力也日益凸显。近日巴西部分地区的降雨预计将推动该国大豆收成创历史新高，美国农业部已将巴西大豆产量预估值上调到1.78亿吨。咨询公司AgRural发布的报告显示，截至上周四，巴西大豆收割率0.6%，高于去年同期的0.3%。巴西全国谷物出口商协会（Anec）发布的报告显示，巴西1月大豆出口量预计为373万吨，显著高于去年同期的107万吨。巴西大豆出口能力通常从2月开始显著增加。

 

【大豆】东北产区大豆现货价格高位运行，高蛋白大豆供应偏紧，部分区域39%蛋白含量的商品豆价格维持在2.2元/斤附近。周二中储粮组织的30000吨国产大豆购销双向竞价交易全部成交。周二豆一期货市场冲高受阻震荡收低，2605合约日K线四连阴，技术卖压进一步升高，看涨情绪因中储粮调控而下降。关注中储粮双向拍卖成交率及溢价幅度，当前基层余粮库存偏低及内需回暖预期较明显，豆一期货市场底部支撑依然偏强。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价稳中偏弱，沿海豆粕现货报价多运行在3090-3170元/吨之间。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2490元/吨。尽管本周油厂压榨量回升，但下游提货量大幅增加，豆粕库存降速加快。据业内机构统计，截至上周末，国内豆粕库存量为99.8万吨，周度下降13.7万吨。加拿大总理今日开启访华行程，市场对双方降税预期较高，菜粕供给形势改善，菜粕价格连续承压回落。周二国内粕类期货市场承接美豆弱势整体回落，菜粕期货受中加关系影响跌至逾一个月低点，豆粕期货高开低走远月合约弱于近月合约。进口储备大豆恢复拍卖，为进口美豆腾库的同时也会增加一季度国内供应。美国农业部强化巴西大豆丰产预期，美豆出口需求下降拖累豆价维持弱势。在中加高层会晤成果落地前，菜粕期货市场受卖压困扰仍难止跌，豆粕期货市场因供给前景向好有望跟随美豆继续回调。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场延续强势大幅收高，美国生物燃料需求改善预期提振市场连续回升。周二马来西亚棕榈油市场宽幅震荡由涨转跌，受到印尼B50生物柴油强制掺混政策不确定性的拖累，同时也受到出口数据回暖的支撑。高频数据显示，马来西亚1月1-10日棕榈油产量下降出口强劲。印尼经济统筹部长表示，该国B50政策的实施取决于原油和毛棕榈油之间的价差。此番表态增加了未来B50落地的不确定性。据业内机构统计，截至上周末，国内三大食用油库存总量为214.17万吨，周度下降10.48万吨，其中豆油库存和菜油库存分别下降7.67万吨和2.80万吨，棕榈油库存基本持平。周二国内油脂期货市场延续分化行情，棕榈油期货强势领涨，盘中触及2个月高点后因获利盘打压失守部分日内涨幅；豆油期货先扬后抑小幅收低，技术上仍处反弹节奏；菜油期货震荡收高，延续震荡状态。产地棕榈油遭遇抛压震荡下跌，国内棕榈油反弹节奏随之放缓，但技术形态仍偏强。地缘政治紧张，原油走强对植物油市场也有正向提振。国内豆油库存回落叠加CBOT豆油生柴需求炒作升温，豆油市场仍有上行潜力。菜油市场在低库存和中加贸易关系中寻找平衡，有望维持震荡等待指引。

 

 

 

 

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