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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，以全球主要股市集体新高，以及贵金属逼仓为代表的行情，将全球资产价格上涨推向一个新高度，大部分强势品种基本脱离基本面定价，由情绪所主导。建议继续密切关注贵金属逼仓行情对大宗商品的外溢影响，因市场情绪会造成部分品种超涨。

 

【股指期货】沪指17连阳，且呈现继续加速的态势，两市成交了上升到3.6万亿，市场情绪非常亢奋。我们之前强调，目前指数进入“自我加强、自我螺旋”的态势，赚钱效应和资金流入互相推动，目前若无外力干扰，指数仍将加速且强势。

 

【贵金属】白银继续逼仓，再创历史新高，黄金也是类似走势，无实体供需关系约束的贵金属，成为全球流动性泛滥、资产荒和资源民族主义等因素的共同聚焦点，建议继续关注贵金属的逼仓走势，我们认为其逼仓行情并未结束。

 

【碳酸锂】锂电池出口退税下调并取消会导致出口企业的成本增加，本次预留近3个月的出口窗口期，按照之前光伏电价补贴取消的情况，电池企业会因“抢出口”而增加电池排单，导致消费前置。叠加国内关停矿山复产始终没有实质进展、海外产区的地缘风险等，碳酸锂大幅上涨。短期内情绪和预期完全主导盘面，建议不与趋势为敌。

 

【铜】全球铜矿储量增速放缓，品位下降，且干扰事件频发，2026年全球铜矿供给紧张。供应的长期约束与新兴需求的确定性增长，是本轮铜价上行最核心的逻辑。过快上涨的铜价已开始抑制下游采购意愿，并加速“铝代铜”等替代进程，可能从需求端平滑价格上涨斜率，谨慎追高。

 

【铝】原料端铝土矿后续供应预计保持宽松，但需警惕几内亚相关政策变动可能带来的潜在影响。国内电解铝产能扩张通道基本关闭，供应刚性日益凸显。在铜铝比价高位运行背景下，“以铝代铜”的趋势将持续推进。综合来看，在全球宽政策托底、市场供需紧平衡背景下，铝价仍具备上行潜力。

 

【钢材】钢材正式迎来累库拐点，库存由厂库向社库转移，冬储移库节奏加快。尽管现货端开始面临季节性累库压力，但当前宏观情绪较高。在强预期下，盘面难以深跌，预计延续震荡偏强态势。

 

【铁矿石】市场情绪维持亢奋，上周铁水产量逆势回升，钢厂复产带来的刚性补库需求为价格提供了短期强支撑。然而，盘面连续上涨后已出现明显的溢价，高估值透支了后续预期。此时追高风险收益比不佳，反而是中长期资金逢高试空、布局估值回归的窗口。

 

【焦煤】钢厂复产预期增强，原料端冬储补库的紧迫性进一步提升。叠加前期供给侧收缩政策（榆林核减）带来的预期大幅改善，焦煤基本面出现“供缩需增”的边际好转。在政策红利与需求增量的驱动下，盘面趋势维持强势。

 

【原油】南美和中东地缘政治相继升温，国际原油风险溢价持续兑现。委内瑞拉方面，目前该国出产的2900万桶原油进入浮仓库存，即停留在海上的静止油轮中，全球海上漂浮的原油总数已飙升至历史最高水平，且增量大部分出现在亚洲海域，因此眼前的供应问题并不紧迫。在美方扣押马杜罗并宣布掌控委内瑞拉原油资源后，委方向其首批交付大约3000万桶原油，预计后期委内瑞拉原油产量未必会大幅增长，但将从亚洲买方抽离并更多流向美国，国内炼厂采购有外溢至其他市场的需求。伊朗方面，该国爆发了全国性抗议活动，哈梅内伊当局正面临严峻挑战，特朗普听取对伊朗发动打击的方案简报。不同于委内瑞拉的较小体量，伊朗原油产量目前据信在300万桶/日左右，如果动荡加剧甚至遭受袭击，将切实影响到全球原油供应稳定，不排除引发类似2025年6月的行情。

 

【对二甲苯】回顾2025年四季度以来，亚洲PX市场受供需预期走强推动，期货盘面筑底反弹后稳步攀升。成本端来看：全球原油供应过剩基调难改，但已经得到充分交易，且委内瑞拉、伊朗等地缘政治风险仍存，对PX走势的驱动整体呈中性。自身基本面来看：供应方面，2025年四季度，全国PX产量环比大增5.16%至1006.37万吨，季度产量首次突破千万吨，但2026上半年国内PX无新产能投放计划，叠加亚洲PX装置检修时间表陆续公布，供应端随时间推移具有明显利多条件。需求方面，PTA加工费不断受到挤压至历史新低，但行情强势提振业者信心，存量竞争下开工负荷持稳运行，未来转向紧平衡的预期加深，不过节前淡季聚酯产业链终端需求放缓，或将自下而上倒逼前端PTA和PX季节性累库。展望后市，PX市场以成本弱稳支撑、供需边际收紧为基本格局，但须注意春节前后的阶段性压力，行情大概率高位震荡整理。

 

【豆类基本面】受美国农业部调高美国大豆产量预估并下调美豆出口预测影响，周一CBOT大豆期货市场承压显著回落，盘中豆粕下跌豆油上涨。美国农业部在1月供需报告中将美豆产量预估值由上月的42.53亿蒲式耳上调到42.62亿蒲式耳，报告前市场预计美豆总产量将被小幅下调；报告还将美豆出口预估由上月的16.35亿蒲式耳调低至15.75亿蒲式耳。此外美国农业部还将巴西大豆产量由1.75亿吨调高到1.78亿吨，巴西大豆出口则由上月的1.125亿吨调高到1.14亿吨。美国农业部在1月供需报告中预估阿根廷大豆产量仍为4850万吨。咨询公司AgRural发布的报告显示，截至上周四，巴西大豆收割率0.6%，高于去年同期的0.3%。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西1月前两周出口大豆64.57万吨，日均出口量是上年1月全月日均出口量的121%。巴西大豆出口能力通常从2月开始显著增加。

 

【大豆】东北产区大豆现货价格高位运行，高蛋白大豆供应偏紧，部分区域39%蛋白含量的商品豆价格维持在2.2元/斤附近。今日中储粮将开展113.96万吨进口大豆竞价交易和30000吨国产大豆购销双向竞价交易。周一豆一期货市场弱势震荡，2605合约4300元/吨关口附近获得低位买盘支撑，收复日内大部分跌幅，日K线三连阴，技术卖压升高，反弹节奏受到中储粮调控措施的影响。此次拍卖进口大豆旨在加快为即将到货的美国大豆腾出存储空间，并非直接打压国产大豆上涨势头。关注中储粮双向拍卖成交率及溢价幅度，受基层库存偏低及内需回暖等因素影响，豆一期货市场获利回吐情绪得到释放后仍有上行潜力。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价窄幅波动，沿海豆粕现货报价多运行在3090-3170元/吨之间。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2510元/吨。本周大豆压榨量预计继续回升，豆粕库存处于常年偏高水平，进口大豆大量拍卖，供给宽松限制粕价回升。加拿大总理明日开启访华行程，市场对双方降税预期较高，菜粕供给形势改善，菜粕价格连续下跌。周一国内粕类期货市场延续分化行情，菜粕期货受中加关系影响继续承压下跌，豆粕期货低开高走增仓小涨。进口储备大豆恢复拍卖，为进口美豆腾库的同时也会增加一季度国内供应。巴西大豆保持丰产预期，美国农业部月报继续为美豆市场带来压力。在中加高层会晤成果落地前，菜粕期货市场持续承压，豆粕期货市场因供给前景向好同样缺少持续上涨动力，有望维持粕弱油强局面。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场大幅反弹，技术上重回震荡偏强节奏。周一马来西亚棕榈油市场大幅回升，受到出口需求强劲以及产量下降预期的提振。MPOB周一公布月报，马来西亚12月底棕榈油库存环比增加7.58%，达到305万吨近七年高点。船货检验机构ITS发布的数据显示，马来西亚1月1-10日棕榈油产品出口环比增加29.2%，AmSpecAgri发布的同期数据为增长17.7%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，马来西亚12月1-10日棕榈油产量环比下降20.49%。周一国内油脂期货市场走势分化，棕榈油和豆油期货先抑后扬重回反弹节奏，菜油期货回吐部分涨幅。MPOB利空报告落地，马来西亚12月前10日棕榈油出口增加产量下滑，基本面好转提振买盘人气回升，棕榈油市场出现补涨迹象。季节性需求旺季叠加CBOT豆油再度走强，国内豆油期货市场有望继续深化反弹节奏。中加贸易关系改善预期较强，菜油市场买盘人气可能依然受限。

 

 

 

 

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