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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，当前全球经济和资本市场最大的几个特征仍非常明显，即“资产泡沫、债务驱动经济、美式掠夺资源”，这种背景下的资产泡沫和资源民族主义齐舞，部分供应收到影响的品种剧烈波动，如近期的碳酸锂、镍、原油等。短期内继续关注白银为代表的逼仓行情对商品市场的影响，目前背景下基本面较好的品种容易获得溢价，这类品种往往表现更强。

 

【股指期货】沪指15连阳，继续刷新记录。我们近期强调，按照目前市场的资金流入和成交情况，市场已经可以“自我螺旋、自我强化”式上涨，而从近期的指数表现看，这一特征明显。建议关注监管层态度的变化，目前市场强势特征未改，建议持多为主，同时提高止盈设定。

 

【贵金属】白银虽然剧烈波动，但是目前白银ETF继续增加，部分国家限制出口的情况依然明显，白银交割品不足的状况未发生明显变化，这意味着白银的逼仓行情并未走向终章。建议短期内对银价保持密切关注，继而关注其对黄金的影响。

 

【碳酸锂】枧下窝复产始终无法落地，正极材料排产上修后使得需求预期并不悲观，短期而言基本面保持温和，多头在强预期下维持乐观情绪，对锂价形明显支撑。只是从绝对价格看，当前的高位锂价对年内供需预期已计价相对充分，继续拉涨的情况下，产业资本逐渐具备套期保值的价值，建议产业资本可以逐渐制定卖出保值策略。

 

【铜】沪铜价格出现调整，主要是由于前期价格涨幅过大后市场资金获利了结，同时高铜价对下游需求产生了抑制。铜矿供应干扰、资源偏紧等长期驱动逻辑未变。

 

【铝】铜铝比价处于历史高位，铝价存在一定的补涨空间，此次价格涨幅过大，短期在高价抑制需求以及铜价回调下，价格出现调整，仍为逢低多配品种。

 

【多晶硅】昨日跌停是对监管纠偏的理性定价，标志着“联盟控产”逻辑彻底证伪。监管层明确“反内卷”红线在于合规而非合谋，这意味着在缺乏外部强制约束下，行业将重回“囚徒困境”。头部企业为摊薄折旧将满产挤压边际供给，迫使价格击穿行业平均成本，向下寻找一线厂商的现金成本支撑。当前价格负反馈尚未结束，去产能需经历实质性阵痛，建议严格规避左侧抄底，耐心等待高成本产能出清后的右侧信号。

 

【铁矿石】行情主要受宏观暖风及板块共振驱动。但回归自身基本面，供需格局并无实质性变化，高位价格缺乏现货端的有力支撑。随着日内情绪退潮，资金畏高离场，盘面呈现出冲高回落的理性修正特征。

 

【原油】尽管特朗普当局的行径让委内瑞拉局势陷入动荡，但囿于该国能源行业内外交困的现状，对全球原油市场的影响涨跌都可能较为有限。自查韦斯时代以来，委内瑞拉国家石油公司常年经营失当、投资不足、技术匮乏、债台高筑，早已陷入衰颓并从内部被掏空。事实上，委内瑞拉老旧的基础设施维持百万桶/日量级的产出都勉为其难，无论地缘政治和外部干预如何，都不会改变该国原油生产能力一蹶不振的现状。在原油利多假设下，委内瑞拉权力过渡交接混乱，使出口量从60万桶/日下降至30-40万桶/日，产生的缺口相对全球逾200万桶/日的供应过剩并不显著。在原油利空假设下，美国迅速完成接管稳定局面，推动出口量回升至90万桶/日的近年高位，似乎也不会对充分交易的过剩预期雪上加霜。因此，无论乐观还是悲观的情景分析，委内瑞拉问题都难以显著改变2026年全球原油供需平衡。

 

【丁二烯橡胶】此前，由于市场现货流通量不大，此外有货源出口消息提振，主要原料丁二烯价格走强，提振BR橡胶期货盘面大幅上涨。2025年12月，中国丁二烯产量为50.01万吨，环比增加3.8%；2026年1月下旬，国内有三套丁二烯装置计划重启。进出口方面，进口下降叠加出口增量预期下，丁二烯净进口量或继续下滑，但国内现货整体供应充裕，1月初丁二烯港口库存仍有4.47万吨。自身基本面来看：供应端，全国顺丁橡胶产量在14.4万吨，鉴于目前生产利润较好，茂名石化检修的BR装置计划重启，其他装置负荷多维持高位。需求端，橡胶轮胎及其他橡胶制品开工率低位持稳，春节前存在有限的补库需要，但2月将迎来集中停工放假。综上，丁二烯成本端利多因素得到充分交易后，BR橡胶面临供强需弱的边际劣化，基本面或难以支撑高位上涨趋势，谨防反向波动的风险。

 

【豆类基本面】周四CBOT大豆期货市场小幅回落，交易商在下周美国农业部供需报告前调整仓位，盘中豆粕下跌豆油小幅回升。美国农业部将于1月12日公布月度供需报告，报告前市场预计美国大豆单产和总产量将被小幅下调，同期公布的截至12月1日的季度库存报告同样受到关注。民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售13.2万吨大豆。据统计，中国目前已累计采购美豆近1000万吨，达到双方协商采购计划的80%。巴西大豆基本完成播种，早熟大豆陆续进入收割期。巴西咨询公司StoneX预计巴西大豆产量为1.776亿吨，较其12月预测上调0.2%，按此评估较上年度增长5.2%。巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，预计1月份巴西大豆出口量将达到240万吨，是去年同期的两倍多。目前阿根廷大豆种植已近尾声，阿根廷罗萨里奥谷物交易所和布宜诺斯艾利斯谷物交易所近日表示，未来几天出现的强降雨将对处于关键生长阶段的大豆和玉米作物有利。美国农业部在12月供需报告中预估的巴西和阿根廷大豆产量分别为1.75亿吨和4850万吨。

 

【大豆】东北产区大豆现货价格整体偏强，多家企业陆续上调收购价格，高蛋白大豆供应紧张，部分区域39%蛋白含量的商品豆价格已涨至2.2元/斤，节前备货需求提振市场看涨预期。国家粮食和物资储备局12月27日发布的数据显示，已收购大豆800万吨，完成收购进度的60%。周四豆一期货市场涨势暂歇收盘小幅回落，虽受到商品市场整体回调的拖累，但低位买盘依然活跃，技术上仍保持强势。国产大豆自秋季上市以来呈现低开高走局面，中储粮符合期货交割要求的标准品大豆收购价格为2.025元/斤，具有较强政策托底作用。国产大豆市场运行相对独立，在需求回暖、基层粮源偏低以及春节前进口储备大豆可能停拍等因素提振下，豆一期货市场交易重心有望抬高。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价多数上涨，多地涨幅在10-50元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3100-3190元/吨之间。东莞菜粕报价下跌30元/吨至2540元/吨。加拿大总理下周访华，中加贸易关系出现改善契机，市场对双方降税预期较高，菜粕市场承压下跌。周四国内粕类期货市场冲高回落大幅收低，菜粕期货领跌叠加商品市场整体回调，豆粕期货反弹遇阻。当前国内进口大豆库存高企，中方累计采购美豆量已近1000万吨，并将陆续发运到港。巴西大豆保持丰产预期，新豆收割陆续启动，为一季度国内供应保持宽松提供保障。在中加贸易关系改善预期下，菜粕期货仍可能惯性回调，并对豆粕期货市场买盘情绪形成拖累。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场先抑后扬小幅回升，技术上维持震荡状态。周四马来西亚棕榈油市场继续小幅上涨，受到印尼考虑上调出口关税的提振。MPOB将于下周一公布月报，市场预计马来西亚12月底棕榈油库存将升至297万吨的近七年高点。印尼能源部官员表示，因资金紧张，印尼可能提高棕榈油出口税以支持该国的生物柴油任务。周四国内油脂期货市场走势分化，菜油期货遭遇抛压大幅收低，豆油期货冲高回落；棕榈油期货宽幅震荡继续回升。加拿大官宣该国总理下周访华，市场预期双方将互降关税改善贸易关系，供应改善预期对菜油市场施压。马来西亚棕榈油库存压力虽然偏大，但印尼政府出手整治非法种植园并可能提高棕榈油出口税以便推动B50计划落地，棕榈油供应忧虑再起提振价格走强。豆油期货在技术上保持反弹节奏，但因商品市场亢奋情绪出现降温，连涨后的豆油市场有望借机释放回吐压力。

 

 

 

 

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