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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】ADP数据显示12月私人部门招聘步伐温和，指向劳动力市场动能正在放缓。但随后公布的ISM服务业指数却以一年多来最快的速度扩张，又显示出经济需求依旧强劲，经济数据参差不齐，美股高位震荡。商品市场方面，贵金属和有色的逼仓行情蔓延到低位工业品，资金开始大举买入价格处于低位的品种，低位品种出现普反的行情。美国干涉委内瑞拉内政，并威胁美洲地区终结与我国等投资的行为，加剧资源民族主义，目前市场仍较为混乱，继续关注贵金属的逼仓行情对盘面的引领作用。

 

【股指期货】指数14连阳，市场成交量飙升到近2.9万亿。我们昨日强调过，以当前的行情，如果监管层不主动降温，那么市场就会进入到“自我循环，自我加速”的态势，出现类似2015年的行情。从基本面上看，市场不可能无限拔估值，因此加速上扬与资本市场的稳健目的相悖，但与市场作对是极其危险的行为，建议多单继续持有，同时密切关注政策的态度。

 

【贵金属】白银继续保持高波动，但是多头逼仓力量依然强大，市场争夺剧烈。目前关注芝商所提高保证金能否遏制白银的逼仓行情，如果无法控制，白银仍有可能出现超预期行情。目前贵金属市场波动幅度较大，参与注意风险。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面远没有盘面走势这么剧烈。从基本面边际表现来看，供应端国内碳酸锂周产量环增1.17%，增速有所加快，需求侧钢联初步预计1月铁锂产量环比下降11%，SM碳酸锂样本周度库存最新环比-0.15%，库存延续去化但去化速率继续放缓。近期锂价受资金影响较大，投机情绪再度上升，基本面几乎丧失定价权，建议密切关注情绪的变化。

 

【铜】全球铜矿供应长期偏紧的格局是铜价最坚实的底部支撑。内瑞拉局势引发市场对全球资源供应链脆弱性的担忧，使铜等战略资源获得风险溢价，地缘政治风险把这火炒得更猛烈些。沪铜后市预计将维持“高位震荡、重心上移”的偏强格局，但短期可能因涨幅过大出现技术性调整或高位震荡加剧。

 

【铝】铜铝比价处于历史高位，铝价相对于被“爆炒”的铜，存在一定的补涨和比价修复空间。当前资金看涨氛围浓厚，助长铝价走强。铝价中长期在供应刚性和新兴需求支撑下，震荡偏强的格局有望延续，谨慎追涨。

 

【铁矿石】受国内宏观预期向好及海外金融属性溢价的双重提振，盘面表现强势。市场资金正借势交易宏观与地缘的双重逻辑，使得价格暂时脱离了供需基本面的束缚。在情绪退潮前，预计矿价将跟随整体板块维持偏强运行态势。

 

【焦煤】网传榆林核减产能消息虽未获官宣，但已引发市场对“反内卷”政策重启的恐慌性交易。巨大的预期差引发低估值下的空头回补与情绪逼空。当前盘面完全由“供给收缩传闻”主导，逻辑脱离基本面现实，短期内波动加剧，易涨难跌。

 

【橡胶】上游旺季放量略逊于预期，下游需求仍维持不温不火，加上大宗商品普涨和金融属性提振，令天然橡胶期货盘面短期走强。截至2025年底，国内全钢胎样本企业产能利用率为61.69%，同比+1.72%，环比-1.92%；半钢胎样本企业产能利用率为70.36%，同比-8.37%，环比+0.35%。多数轮胎企业开工平稳运行，但在欧美等国贸易壁垒围堵下，中国轮胎海外出口前景急剧恶化，对半钢胎订单和排产形成明显拖累。当期，山东地区轮胎样本企业成品库存继续小幅增加，全钢胎样本企业平均库存周转天数在43.78天，半钢胎在46.86天。1月国内橡胶轮胎行业处于节前状态，厂商主要依据市场需求进行常规备货，橡胶轮胎开工负荷暂时维持稳定，但受春节假期影响1-2月难有较大起色，后续新订单预期不强。我们认为，当前商品市场形势下沪胶或暂保稳定，但其基本面难以支撑高位，谨防铜铝、碳酸锂等炒作退潮带动胶价下跌的风险。

 

【原油】交易者担忧美国将推高委内瑞拉原油供应，过剩加剧的预期暂时压制地缘风险情绪。美国总统特朗普宣布，委内瑞拉临时政府将向美国移交3000万到5000万桶原油，将装船运送至美国码头卸货，而所得资金将由他本人进行监管。按照当前WTI原油市场价格出售后，这批货物的价值或达到28亿美元。特朗普还表示，美国将管理委内瑞拉直至实施“安全过渡”，计划召集美国石油巨头商讨投资事宜，美方染指委内瑞拉石油资源的企图已经昭然若揭。然而，委内瑞拉能源行业复苏将是一项艰巨的工程，需要在长周期中投入海量资金技术，即使一切顺利也很难在年内取得明显成果。历史经验表明，美国对产油国的干预更有可能导致地缘政治动荡加剧，出现临时性供应减少的风险更大。我们认为，委内瑞拉问题仍然充满不确定性，而非可预见的大幅增产前景。

 

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场震荡收涨，受到需求面消息的支撑，盘中豆粕上涨豆油小幅回落。有消息显示，中国目前已累计采购美豆近1000万吨，达到双方协商采购计划的80%。巴西大豆基本完成播种，早熟大豆陆续进入收割期。巴西咨询公司StoneX预计巴西大豆产量为1.776亿吨，较其12月预测上调0.2%，按此评估较上年度增长5.2%。巴西谷物出口商协会（Anec）主管表示，巴西2026年预计向中国出口7700万吨大豆，将比2025年减少1000万吨，美国恢复对中国大豆销售将在一定程度上削弱中国对巴西大豆的需求。目前阿根廷大豆种植已近尾声，阿根廷罗萨里奥谷物交易所和布宜诺斯艾利斯谷物交易所周三表示，未来几天出现的强降雨将对处于关键生长阶段的大豆和玉米作物有利。美国农业部在12月供需报告中预估的巴西和阿根廷大豆产量分别为1.75亿吨和4850万吨，1月供需报告将于1月12日公布。

 

【大豆】东北产区大豆现货价格整体偏强，多家企业陆续上调收购价格，高蛋白大豆供应紧张，部分区域39%蛋白含量的商品豆价格已涨至2.2元/斤，节前备货需求提振市场看涨预期。国家粮食和物资储备局12月27日发布的数据显示，已收购大豆800万吨，完成收购进度的60%。周三豆一期货市场增仓大涨，各合约纷纷强势突破，2605合约升至2024年8月以来新高，呈现加速反弹之势。国产大豆自秋季上市以来呈现低开高走局面，中储粮符合期货交割要求的标准品大豆收购价格为2.025元/斤，具有较强政策托底作用。国产大豆市场运行相对独立，在供弱需强、拍卖高溢价成交以及国内商品普涨等因素提振下，豆一期货市场有望继续保持强势。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价继续上涨，各地涨幅在30-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3090-3140元/吨之间。东莞菜粕报价上涨30元/吨至2570元/吨。豆粕库存回落叠加国内商品普涨，油厂挺粕动力提升，多地豆粕现货价格突破逾四个月高点。周三国内粕类期货市场延续强势增仓上涨，期现联动，买盘情绪受到商品普涨的提振。当前国内进口大豆库存高企，中方累计采购美豆量已近1000万吨，并将陆续发运到港。巴西大豆保持丰产预期，新豆收割陆续启动，为一季度国内供应保持宽松提供保障。目前粕价走强主要是情绪发酵所致，来自供应端的压力并未减弱，注意市场情绪波动对行情的影响。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场再度反弹受阻，追涨动力不足。周三马来西亚棕榈油市场震荡上涨，受到马币走弱及相关植物油涨势的提振。一项大宗商品调查报告显示，2025/2026年度，马来西亚棕榈油产量预计为1960万吨，印尼产量预估为5120万吨。在下周MPOB月报前公布的一项调查显示，预计马来西亚12月底棕榈油库存将升至297万吨的近七年高点。印尼统计局公布的数据显示，2025年前11个月，印尼出口2085万吨毛棕榈油和精炼棕榈油，同比增加4.32%。周三国内油脂期货市场整体走势偏强，豆油期货领涨，反弹节奏持续深化；菜油期货宽幅震荡，现货低迷令盘面涨幅受限；棕榈油期货低开高走，调整节奏有所改善。产地棕榈油库存压力依然偏大，市场等待MPOB月报提供指引。大豆压榨量下滑，豆油产量和库存下降为价格走强提供支撑。进口澳大利亚菜籽迟迟未投入压榨，加拿大官方宣布该国总理1月13-17日访华，中加贸易关系改善预期令菜油市场承压。国内商品市场连续出现普涨行情，板块与情绪联动效应依然明显。

 

 

 

 

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