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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】在特朗普逮捕委内瑞拉总统，并染指格陵兰岛，以及美元贬值、美联储即将被特朗普掌控的情况下，大宗商品市场中的贵金属和有色集体大涨，且这种上涨效应逐步分层传导，继碳酸锂涨停之后，低估值的地产链板块集体大涨。我们认为，当前贵金属的走势凸显基本面因素对当前商品的价格影响有限，市场进入到情绪和预期支配的阶段，贵金属的高度一定程度上决定了这波工业品反弹的高度。

 

【股指期货】两市连续两日大涨，成交量回升到2.8万亿的水平，从盘面上看，低位的蓝筹股集体大涨，显示场外资金进场迹象明显，且机构明显参与。按照当前的成交量和市场情绪，市场已经可以进入到“自我循环上涨”的阶段，即“赚钱效应推动资金流入，而资金流入带来买盘”的螺旋，这种行情我们在历史上数次经历过，如果没有监管的降温措施，指数继续强势的概率较大。

 

【贵金属】贵金属重回逼仓行情，尤其是白银的上涨凌厉，已经成为大宗商品市场的龙头，并带动整个商品市场大幅上涨，目前贵金属市场仍是整个商品市场的阵眼，强势特征未变。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大，但是情绪端受到贵金属乃至有色板块逼仓的影响，变化很大。供给端，锂盐厂生产意愿较积极，加之原料较为充足，国内供给量保持稳定增长态势。需求端，下游采买情绪受碳酸锂高价影响而逐渐谨慎，采购多以刚需，长协为主。库存方面，产业库存持续去化，行业预期较积极。碳酸锂基本面的“供给稳增、需求稳定”无法主导盘面，市场情绪“接管”盘面。

 

【铜】智利Mantoverde铜金矿发生罢工事件，为市场提供了直接的上涨动力。委内瑞拉局势引发市场对全球资源供应链脆弱性的担忧，使铜等战略资源获得风险溢价。短期在供应短缺，地缘政治风险，以及乐观情绪下，沪铜后市预计将维持“高位震荡、重心上移”的偏强格局，但短期可能因涨幅过大出现技术性调整或高位震荡加剧。

 

【铝】宏观层面，节后归来市场氛围较好，有色普涨。供应端主产区新疆、山东满载运行、内蒙古及云南开工率维持高位。政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，利润驱动下供应刚性特征凸显。近期黄金、白银、铜等有色金属价格处于高位，前期沪铝涨幅相对滞后，资金开始关注其“补涨”潜力。

 

【钢材】《求是》所刊登的地产文章继续发酵，地产政策转向预期较强。尽管提到“严控增量、盘活存量”的思路对钢需的提振有限，但有效的改善了市场的预期，宏观情绪回暖。

 

【铁矿石】特朗普进一步向南美多国发出威胁，美国的极端长臂管辖加剧了市场对美元资产的不信任，地缘风险溢价上升，预计短期偏强运行的态势延续。

 

【原油】短期来看，委内瑞拉原油生产和出口可能受阻，但由于该国高度依赖单一买家，对全球原油总供应量的影响程度有限，更多体现为油品价差和结构性问题。目前，市场关注点转向美国后续接管委内瑞拉的计划，未来该国原油供应或存在恢复潜力，中长期可能会进一步加剧全球原油供应过剩的压力。美国总统特朗普表示，将推动美国大型石油公司进入委内瑞拉，斥资数十亿美元修复严重损耗的相关基础设施，在随后的若干年间逐步实现收益。假设美国能够完成对委内瑞拉的更迭并解除制裁，重新吸引国际石化巨头回归，则不排除该国原油产量最终提升至约300万桶/日的历史高位水平。理论上，委内瑞拉原油供应已经处于低谷，未来只有恢复上行的选择，因此市场理解为构成潜在利空。然而，参考阿富汗和伊拉克的历史经验，特朗普半场开香槟为时尚早。

 

【橡胶】本轮割胶季正处于一年中的高峰期，但由于主要产胶国前期原料释放不畅，全球天然橡胶供应增速明显放缓。目前，国内云南产区完全进入停割期，海南地区逐渐减产停割，泰国东北部将在1月陆续减产。随着海内外停割面积逐步扩大，令供应弹性有所减弱，原料成本端支撑依然坚挺。泰国南部主产区天气恢复正常，原料放量顺畅，新胶产出平稳，未来数周仍有继续增长的预期。消息面上，泰国和柬埔寨签署停火联合声明，胶园受到损害的担忧情绪缓解。中国对最不发达国家实施配额内关税减免政策，对非洲国家实施零关税政策，预计科特迪瓦等非传统产胶国对华出口将维持相对高位。供应端整体来看，天然橡胶上游多空因素并存，不过根据经验旺季期间出现骤跌的可能性不大。

 

【尿素】尿素05合约对应中国春耕传统旺季，天然地存在季节性走强预期，市场在春节前一个月迎来启动。截至近期统计：国内尿素生产企业产能利用率平均为80.29%，保持环比小幅增长趋势，煤头装置升负的同时气头降负；中国尿素生产企业库存总量为106.89万吨，环比上期减少11.08万吨或9.39%；尿素港口样本库存为17.7万吨，环比大幅增加28.2%。以上行业数据表明，尿素供应端虽有利润提振亦受限气压制，需求端陆续推进支持上游去库，稳供窗口期之前出口集港明显增多。预计春节前这段时间，国内尿素日产量回升空间有限，淡储承储中期检查后，春耕备肥将跟进补仓，工厂收单好转支撑报盘心态。整体来看，尿素期现市场氛围明显改善，盘面保持坚挺，重心稳步上移，后续上下游博弈或呈进三退二节奏。

 

【豆类基本面】周二CBOT大豆期货市场反弹受阻小幅回落，盘中豆粕和豆油同步收低。民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售33.6万吨大豆。巴西大豆基本完成播种，早熟大豆即将进入收割期。巴西咨询公司StoneX预计巴西大豆产量为1.776亿吨，较其12月预测上调0.2%，按此评估较上年度增长5.2%。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的数据显示，巴西12月出口大豆338.32万吨，同比增长69%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的数据显示，截至12月30日，阿根廷大豆播种率为82%，当前已播大豆生长状态良好，96.1%的大豆评级处于正常到优良。美国农业部在12月供需报告中预估的巴西和阿根廷大豆产量分别为1.75亿吨和4850万吨，1月供需报告将于1月12日公布。

 

【大豆】东北产区大豆现货整体坚挺，多家企业陆续上调收购价格。国家粮食和物资储备局12月27日发布的数据显示，已收购大豆800万吨，完成收购进度的60%。周二豆一期货市场震荡上行收盘上涨，突破去年11月中旬技术高点，反弹节奏得到强化。国产大豆自秋季上市以来呈现低开高走局面，中储粮符合期货交割要求的标准品大豆收购价格为2.025元/斤，具有较强政策托底作用。国产大豆市场运行相对独立，在供应端持粮惜售、企业刚需补库以及国内商品普涨等因素提振下，豆一期货市场有望继续震荡上行。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价小幅上涨，各地涨幅在10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3060-3110元/吨之间。东莞菜粕报价上涨10元/吨至2540元/吨。受元旦假期大豆压榨量下降影响，上周国内豆粕库存量为113.5万吨，周度减少4.1万吨，豆粕绝对库存量仍处于常年同期偏高水平。周二国内粕类期货市场承接美豆涨势震荡回升，商品普涨格局进一步提振买盘情绪。当前国内进口大豆库存高企，进口美豆将陆续发运到港，一季度国内供应将保持宽松。巴西大豆保持丰产预期，是二季度国内供应主力和定价之锚，豆粕2605合约较现货有近300元/吨的贴水，即是对未来市场供需格局的提前反应。市场单边驱动不足，该合约尚难打破自2025年5月开启的窄幅区间震荡状态。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场冲高回落，反弹节奏放缓。周二马来西亚棕榈油市场震荡收低，马币走强盖过竞争植物油上涨的影响。在下周MPOB月报前公布的一项调查显示，预计12月底库存将升至297万吨的近七年高点。印尼统计局公布的数据显示，2025年前11个月，印尼出口2085万吨毛棕榈油和精炼棕榈油，同比增加4.32%。据统计，截至上周末，国内三大食用油库存总量为224.65万吨，周度下降1.04万吨。其中豆油和菜油库存分别下降1.18万吨和1.42万吨，棕榈油库存增加1.56万吨。周二国内油脂期货市场走势分化，豆油和菜油期货止跌回升，创下近三周收盘新高；棕榈油期货跟涨乏力，呈现冲高回落状态。马来西亚棕榈油库存压力再度升高，国内棕榈油季节性需求淡季叠加库存高企，卖压尚未有效化解。进口澳大利亚菜籽推迟压榨，有关加拿大总理近期将访华及双边贸易磋商等消息备受关注，相关议题容易导致菜油市场情绪反复。CBOT豆油反弹遇阻可能削弱国内豆油市场追涨情绪，但国内商品普涨，低位买盘有望为油脂板块提供抗跌支撑。

 

 

 

 

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