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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，全球主要股市集体新高，贵金属和有色板块无惧前期调整，集体大涨，主要大类资产泡沫进入深化阶段，预计呈现加速态势。复盘2000年互联网泡沫的历史，纳指在泡沫最高峰的最后六个月大涨了100%。由于泡沫几乎需要等待破裂后才可以确认，因此目前阶段逆势操作是大忌，尤其今年大美丽法案落地，美国财政赤字规模扩大；特朗普逮捕委内瑞拉总统等事件将激化资源民族主义，整个大宗商品市场的叙事进入一个新的逻辑。

【股指期货】指数实现开门红，沪指14连阳创历史记录，市场极度强势。我们昨日阐述过指数强势的背景，除了全球主要股市新高之外，国内对地产调整的反思，以及市场预期最近有几十万亿的长期定存到期，部分资金会通过保险的渠道进入市场，保险股大涨创历史新高。目前指数处于量价齐升的阶段，强势特征明显，建议持多或者逢调整买入。

【贵金属】昨日外盘白银价格大涨近10%，几乎完全消化了近期调整的影响，贵金属市场依然极度强势。贵金属作为无实体供需关系约束的板块，其走势完全可以依靠市场的情绪和赚钱效应推进。目前贵金属市场依然强势，不建议逆势做空。

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大，但是市场情绪几乎“接管”了盘面，从基本面来看，出现一定的边际转弱迹象，供应端国内碳酸锂周产量环增1.17%，增速有所加快，需求侧部分正极材料厂公告1月检修停产，钢联初步预计1月铁锂产量环比下降11%。SMM碳酸锂样本周度库存最新环比-0.15%，库存延续去化但去化速率继续放缓。对于基本面的边际变化，多头的观点是储能高景气度仍会延续，建议以盘面为主，延续多头思维。

【铜】节日期间美袭击委内瑞拉市场构成重大地缘冲击，加剧了全球不确定性及对所有关键矿产资源贸易流动安全性的担忧，事件或为“供应收紧强预期”提供了新的佐证，以及美元指数走弱，有色资金关注度再次走高，上行动能较强。

 

【铝】市场传闻巴林铝业一台调节变压器发生火灾，引发了市场对海外铝供应可能受到影响的担忧，加剧了市场对供需缺口扩大的情绪。近期黄金、白银、铜等有色金属价格处于高位，同时受益于铜价的持续上涨带来的板块效应，以及家电铝代铜预期上升，前期沪铝涨幅相对滞后，资金开始关注其“补涨”潜力。

 

【铁矿石】委内瑞拉事件成为新年首个“黑天鹅”，引发市场对南美供应链稳定性的担忧。鉴于巴西在铁矿石贸易中的核心地位，短期避险情绪急剧升温，推高了盘面的地缘风险溢价。在宏观资金与突发事件的共振下，矿价短期易受情绪驱动偏强波动。

 

【焦煤】随着新年伊始，前期因完成年度生产任务而停减产的煤矿将陆续复工复产，国内产量面临边际回升。叠加进口蒙煤通关维持高位，供给侧整体趋于宽松。在双重供应增量的压力下，若下游冬储补库需求不能有效承接，焦煤价格承压较大。

 

【原油】如我们预料，原油市场已将委内瑞拉出口受阻提前纳入考量，马杜罗事件暂未对国际油价造成明显推升。数据显示，委内瑞拉坐拥原油储量高达3030亿桶，约占全球已探明原油储量的五分之一，单论储量规模甚至超过沙特。然而近年来，由于美国特朗普当局制裁，缺乏上游投资以及技术问题，导致该国原油产量和出口量大幅下滑。到2025年末，委内瑞拉原油产量约为96万桶/日，较2020年30万桶/日的低点有所回升，但远低于制裁前近200万桶/日的正常水平，占全球原油总供应量不到1%。雪上加霜的是，美国开始扣押油轮后，令委内瑞拉原油出口显著受阻，四周均值从9月90万桶/日高点下降至60万桶/日左右。从美洲地缘战略的意义上，本次事件标志着新门罗主义的开端，但在基本面大幅过剩的背景下，体量决定其对原油估值的影响力有限。

 

【橡胶】一方面进口船期到港数量持续攀升，另一方面下游采购需求稳中转淡，国内天然橡胶港口和社会库存延续累增趋势，季节性累库压制胶价中短期上涨空间。统计数据显示：截至2025年12月末，青岛地区天然橡胶保税和一般贸易库存合计52.48万吨，较上期增加0.96万吨或1.87%；其中，保税区库存8.14万吨，增加2.25%；一般贸易库存44.34万吨，增长1.80%。截至2025年12月下旬，中国天然橡胶社会库存总计118.2万吨，环比增加3万吨或2.5%；其中，深色胶社会库存为77.4万吨，增加3.4%；浅色胶社会库存为40.8万吨，增长1%。参考正常年景规律，1月东南亚高产期原料放量将达到全年峰值，国内进口到港压力滞后一两个月兑现，通常到春节前后胶价暂保坚挺抗跌，关注累库幅度是否超出季节性预期。

 

【沥青】新年期间，美国对委内瑞拉突然发起军事行动并抓捕总统马杜罗，引发南美地缘政治局势动荡，市场聚焦其对委内瑞拉原油出口相关产业链的潜在影响。委内瑞拉原油主要集中出口到亚洲地区，且高度依赖单一买家，该国出售的马瑞原油是国内炼厂生产沥青的重要原料。因此，对沥青市场而言，委内瑞拉局势关系到原料供应来源的稳定性。近期，中国稀释沥青进口量保持稳定，得益于之前订货的船期陆续到港，预计1月国内炼厂原料供应暂未受到直接影响。然而，未来供应中断的危机并未解除，稀释沥青远月贴水报价已出现小幅回升，对沥青期货价格形成托底支撑。长远来看，特朗普当局有意占据并开发奥里诺科重油带，但短期市场担忧原料供应紧张，预计沥青盘面走势偏强运行，警惕事件驱动型风险发酵。

 

【豆类基本面】受助于年初基金买盘进场推动，周一CBOT大豆期货市场自低位大幅反弹，盘中豆粕和豆油同步上涨。全球金融市场出现普涨局面，市场对中国对美豆需求下降的担忧减弱。巴西大豆基本完成播种，早熟大豆即将进入收割期。巴西咨询公司StoneX预计巴西大豆产量为1.776亿吨，较其12月预测上调0.2%，按此评估较上年度增长5.2%。该机构表示，此次修正由于马托格罗索州的单产提高以及12月天气有利作物生长。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的数据显示，截至12月30日，阿根廷大豆播种率为82%，当前已播大豆生长状态良好，96.1%的大豆评级处于正常到优良。美国农业部在12月供需报告中预估的巴西和阿根廷大豆产量分别为1.75亿吨和4850万吨。

 

【大豆】东北产区大豆现货整体坚挺，高蛋白豆价上涨后带动低蛋白大豆价格跟涨，多家企业连续上调收购价格。国家粮食和物资储备局12月27日发布的数据显示，已收购大豆800万吨，完成收购进度的60%。周一豆一期货市场强势震荡，盘中一度突破11月中旬技术高点，随后在空头抛压下失守日内大部分涨幅。国产大豆自秋季上市以来呈现低开高走局面，中储粮符合期货交割要求的标准品大豆收购价格为2.025元/斤，具有较强政策托底作用。国产大豆市场运行相对独立，在供应端持粮惜售、企业刚需补库以及美豆止跌回升等因素影响下，豆一期货市场有望保持偏强节奏运行。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体持稳，沿海豆粕现货报价多运行在3050-3100元/吨之间。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2530元/吨。受元旦假期影响，上周国内大豆压榨量降至175万吨，本周大豆压榨量预计恢复至183万左右。目前国内豆粕库存量处于常年同期偏高水平，高库存限制粕价回升。周一国内粕类期货市场弱势震荡收盘互有涨跌，低位买盘缓解市场抛压。巴西大豆长势良好，早熟大豆即将进入收割期，巴西大豆出口竞争力强于美豆。进口储备大豆拍卖与海关通关政策收紧形成互补效应，国内豆粕库存压力后移，远期供应前景依然较为宽松。美豆止跌回升有助于缓解短期市场看空情绪，国内粕类期货市场调整节奏有望放缓。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场延续强势震荡收高，受到金融市场整体走强的提振。周一马来西亚棕榈油市场小幅上涨，马币走软以及CBOT豆油走强暂缓市场抛压。在下周MPOB月报前公布的一项调查显示，因12月马来西亚棕榈油产量盖过出口的温和改善，预计12月底库存将升至297万吨的近七年高点。印尼统计局公布的数据显示，2025年前11个月，印尼出口2085万吨毛棕榈油和精炼棕榈油，同比增加4.32%。全球最大的棕榈油生产国在实施B40生柴政策后棕榈油出口不降反增，缓解了市场对棕榈油供给不足的担忧。周一国内油脂期货市场整体表现偏弱，棕榈油期货大幅领跌，菜油期货宽幅震荡。马来西亚棕榈油库存压力再度升高，国内棕榈油季节性需求淡季叠加库存高企，市场卖压不减。进口澳大利亚菜籽推迟压榨，中加高层频繁接触，多空交织导致菜油市场反复震荡。CBOT豆油连涨以及国内豆油库存下降，有望继续为国内豆油市场带来抗跌支撑。

 

 

 

 

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