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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】在极度萎缩的成交量中，美联储会议纪要未能唤醒“昏昏欲睡”的市场。在缺乏新催化剂、流动性偏紧的背景下，资产正在为2026年的重新定价做准备。美股整体震荡走平。贵金属市场方面，前期极度亢奋的逼仓行情出现松动，仅有白银仍较为强势。我们认为12月份走强的大部分品种，都与金融属性高度相关，短期内注意高位品种波动的风险。

 

【股指期货】指数继续强势，成交量仍在2万亿之上，市场情绪较为高亢。指数的强势，除了我们之前强调的A500ETF等被动资金的放量之外，与近期人民币升值也有密切关系。短期内这两个因素对盘面的影响较大，可继续关注其驱动的持续性，策略上以偏震荡的思路对待。

 

【贵金属】自如火如荼的逼仓行情松动之后，贵金属市场上行动能有所放缓，尤其是黄金呈现疲态，铂金等小品种剧烈动荡。我们认为白银的强势以及逼仓实质上也是“人为制造出来的交割品不足行情”，虽然无法猜测其上方空间，但是未来的回归基本面也是大概率事件。贵金属的逼仓行情制造了极大的交易机会，但是也很大程度扭曲了定价机制。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大，冶炼厂在较优的利润的驱使下仍保持一定采买及囤货的意愿，下游采买情绪受碳酸锂高价影响而逐渐谨慎，采购多以刚需，长协为主。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给稳增、需求略有放缓的阶段。碳酸锂价格近期大幅上涨有情绪炒作的因素，短期波动较大，建议观望。

 

【铜】铜价站上新高，高位盘整。沪铜站上10万，是“绿色转型”的长期价值重估、全球流动性宽松的宏观背景、短期供需紧平衡的现实、以及市场亢奋情绪共同造就的结果。铜价出现爆发式上涨，更大的动能来自于资金买盘的推动。现实需求大幅降温拖累下，以及LME将实施持仓限额，铜挤仓风险暂时减弱。多空双方在价格新高附近的分歧预计或将激化，波动剧烈，谨慎参与。

 

【铝】国内电解铝产能扩张通道基本关闭，供应刚性日益凸显。欧洲能源危机导致产量大幅下滑。冬天施工放缓、建筑型材受影响，光伏排产降、工业型材受拖累，处于处于传统消费淡季，高价抑制下游采购。“强预期”与“弱现实”的博弈之中，短期内铝价缺乏明确的方向性突破，可能维持高位震荡。

 

【钢材】临近元旦假期，现货市场成交显著缩量，资金避险观望情绪升温。由于冬储需求尚未实质性启动，多空双方在节前均缺乏发力意愿，盘面陷入“上下两难”的僵持格局，预计节前将延续窄幅震荡的整理态势。

 

【铁矿石】受外盘贵金属及有色板块回调拖累，此前过热的金融属性炒作降温，盘面溢价出现挤出效应。但考虑到宏观层面的多头情绪依然主导市场底色，资金并未完全退潮，价格在释放部分风险后仍具支撑，表现为高位震荡调整。

 

【原油】俄乌多边谈判仍在继续，但和平前景依旧渺茫，原油地缘溢价随之潮涨潮落。特朗普与泽连斯基举行会晤，并另与普京通电话，据其透露，“俄乌双方均有意结束冲突，美乌将达成安全协议，谈判进入最后阶段，但没有设定最后期限”。乌克兰方面公布了20点和平计划草案相关细节，但在割让领土、加入北约及欧盟等关键问题上存在矛盾。普京向特朗普表示，日前乌克兰使用大量无人机袭击其官邸，受此事件影响，俄罗斯将调整在乌克兰问题上的立场，并重新审视此前达成的部分协议。俄乌边打边谈的模式并不能解除原油供应忧虑，乌克兰袭击的目标包括炼油厂、管道和出口终端，对应着原油和成品油运输与港口的即时中断风险。不过，此类地缘风险通常偏短促型，在流动性恢复后很容易被市场重新定价。反之，如果和谈取得实质性进展，并引发制裁边际放松的猜想，过剩加剧预期令国际油价或仍有下行空间。

 

【甲醇】回顾三季度以来，本轮甲醇下跌行情的主要矛盾是结构性过剩，过去那种产能扩张依靠需求自然增长来消化的产业模式已经失效，交易逻辑转向存量装置开工率波动的偏短期性影响。2025年国内甲醇供应持续攀升，由于原料煤炭价格长期处于相对低位，煤制甲醇工艺利润空间得到显著修复，驱使企业提升开工负荷至历史高位，现货供应充裕压制甲醇价格走跌。然而随着甲醇扩张周期放缓，供应增长的主要来源将从新产能投放转向存量产能充分释放，煤制甲醇企业在现有成本利润下的开工意愿，将成为决定短期供应弹性的核心变量。综上，甲醇市场将进入到漫长的再平衡周期，阶段性特征为增长平缓但波动加剧，关键指标是不确定性较大的开工率，特别是在价格低位上应注意波动性放大的风险。

 

【豆类基本面】年底前市场交投清淡，周二CBOT大豆期货市场继续小幅收低，盘中豆油上涨豆粕下跌。美国农业部周二报告称，出口商向中国出售13.6万吨美国大豆，向未知目的地出售23.1万吨大豆，均为2025/2026年度付运。巴西国家商品供应公司（Conab）公布的数据显示，截至12月27日当周，巴西大豆种植率为97.9%，上年同期为98.2%，五年均值为96.7%，该机构预计的巴西大豆产量为1.771亿吨。当前巴西农业气象条件整体利于作物生长，大豆产量前景保持乐观。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西12月大豆出口量预计为302万吨，低于此前一周预计的357万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的数据显示，截至12月23日，阿根廷大豆播种率为75.5%，当前已播大豆生长状态良好，95.2%的大豆评级处于正常到优良。美国农业部在12月供需报告中预估的巴西和阿根廷大豆产量分别为1.75亿吨和4850万吨。

 

【大豆】东北产区大豆现货整体回升，高蛋白豆价上涨后带动低蛋白大豆价格跟涨，黑龙江多地低蛋白大豆毛粮收购价已升至2.0元/斤附近。中储粮周一进行的19.0849万吨2022年产国产大豆竞价销售成交率为82%。国家粮食和物资储备局12月27日发布的数据显示，已收购大豆800万吨，完成收购进度的60%。周二豆一期货市场延续强势大幅收高，日K线连续多日收阳，逼近11月中旬技术高点。国产大豆自秋季上市以来呈现低开高走局面，中储粮符合期货交割要求的标准品大豆收购价格为2.025元/斤，具有较强政策托底作用。国产大豆市场运行相对独立，随着需求端对豆价的主动拉升作用增强，期现货市场强势联动叠加技术买盘，豆一期货市场有望继续偏强运行。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价整体偏弱，多地下跌10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3050-3100元/吨之间。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2550元/吨。上周国内油厂开机率较高，下游提货较谨慎，豆粕库存回升。本周迎来元旦假期，预计大豆周度压榨量降至180万吨左右。据统计，上周国内豆粕库存量为117.6万吨，周度增加8.4万吨。周二国内粕类期货市场低开高走震荡回升，低位买盘缓解市场抛压。巴西大豆丰收在望，阿根廷天气条件保持正常，南美供应压力削弱美豆上涨空间。进口储备大豆拍卖与海关通关政策收紧形成互补效应。豆粕库存居高不下以及远期供应前景宽松仍限制粕价升幅。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场小幅回升，周二马来西亚棕榈油市场震荡上涨，受助于减产预期以及空头回补的支撑。船货检验机构发布的数据显示，12月1-25日马来西亚棕榈油出口环比增加1.6%-3.0%，出口形势继续较此前改善。马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，12月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降7.44%。据统计，截至上周末，国内三大食用油库存总量为225.69万吨，周度下降3.67万吨，其中豆油和菜油库存分别下降2.01万吨和2.08万吨，棕榈油库存增加0.42万吨。周二国内油脂期货市场止跌回升整体重回反弹节奏，棕榈油期货领涨，豆油和菜油买盘情绪回升，纷纷刷新近三周高点。马来西亚棕榈油供需形势好转，预计近期多个产区将出现强降雨并可能造成棕榈油产量受损。豆油库存回落，提振买盘情绪。进口澳大利亚菜籽连续推迟压榨，低库存为菜油价格提供抗跌支撑。三大油脂交替领涨，目前国内油脂板块整体处于震荡上行节奏。

 

 

 

 

 

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