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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美国圣诞节休市完毕之后，贵金属和部分有色品种延续逼仓的走势。这里需要注意两点，其一是逼仓行情的空间无法预测，这属于资金和情绪的集合体；其二是逼仓行情会有外溢效应，大宗类基本面相对较好的有色，基本相对较弱的原油等，都会受到影响。对于当前行情，淡化基本面，关注市场情绪的变化。

 

【股指期货】美国AI叙事重新回归之后，美股转为涨势。叠加美股上涨几乎被定义为国家意志，全球风险资产的估值进一步上升，A股方面，A500ETF资金持续大举流入，为市场注入较为充足的增量资金，叠加外围市场氛围较好，指数已经7连阳，但是向上的态势未变。

 

【贵金属】圣诞节后，贵金属延续逼仓行情。我们近一个月来反复提示，贵金属是典型的逼仓行情，基本面基本丧失定价权，甚至影响力，逼仓行情中的高度，以及路径无法预测。因此贵金属市场需要按照逼仓的思路参与，做好风控是第一位。

 

【碳酸锂】基本面上，由于国内矿区矿证注销事件拉动碳酸锂盘面继续走强，矿价有一定跟涨情绪，矿山出货意愿偏高，矿证事件情绪影响或大于实质，但是引发炒作。供给端，锂盐厂生产稳定，并且从上游库存持续去化反映其出货意愿较高。此外，盘面快速拉涨亦为冶炼厂提供较好套产能机会，后续产量方面或将维持增长态势。需求端，新能源车以及储能市场表现旺盛，为下游材料厂订单及排产提供消费支撑，碳酸锂需求量或将保持高位稳定态势。总的来看，碳酸锂基本面或处于供给增加、需求高位稳定的阶段，但是目前主导锂价的不是基本面，而是市场情绪，这一点务必注意。

 

【铜】国际铜研究组织（ICSG）预计，2025–2027年全球精炼铜供需缺口将逐年扩大，其中2026年缺口可能达到120万吨，创近十年新高。“美铜囤货”与“铜矿短缺”双重叙事有望加速共振，铜市短缺格局或于2026年从预期逐步兑现为现实，价格上行周期持续延伸。

 

【铝】美元指数持续走弱，有色商品价格偏强。海外冶炼端扰动预期仍在，供应瓶颈是支撑铝价处于高位的关键结构性因素。国内基本面进入淡季下游需求边际走弱，高价对接货形成抑制，现实端对价格的支撑有限。整体看，短期在宏观与外盘带动下铝价仍有韧性，但需警惕高位中出现的回调风险，中长期依旧可以逢低布局多单。

 

【钢材】钢联数据显示螺纹产量微增，表需虽受寒潮扰动小幅回落，但社库仍录得18.81万吨显著降幅，累库拐点滞后。“暖冬效应”下终端施工韧性强于往年，现货流转通畅。低库存现实证伪需求崩塌担忧，支撑盘面延续震荡偏强逻辑。

 

【铁矿石】成材产量波动有限，钢厂淡季生产韧性犹存，原料刚需未出现大幅下滑。当前市场博弈重心锁定“低库存下的补库预期”，在刚需尚未转弱且冬储逻辑尚存的背景下，矿价下方具备心理支撑，短期预计震荡偏强。

 

【原油】原油交易者正在权衡两大要素：高度一致的供应过剩预期，不确定性的地缘政治局势。不过随着欧美圣诞节到来，国际原油市场进入交投清淡的假期模式。主流能源机构普遍认为，尽管OPEC+在2026年一季度暂停增产，但非OPEC+产油国项目持续规划，且OECD和新兴市场能源消费均明显放缓，未来原油基本面仍将呈供大于求的格局。由于节假原因，EIA原油库存高频数据将推迟至12月29日公布，短期暂时缺乏指引。另一方面，俄乌和南美仍面临区域性供应中断风险，对油价构成底部支撑。关于最新版本的20点和平计划，各方核心利益仍产生冲突，俄乌谈判短期难以取得实质性成果；特朗普当局加大对委内瑞拉施压，密切关注封锁禁运对该国原油出口的影响。总之，圣诞元旦双节期间，原油市场正常应无太大波澜。

 

【橡胶】客观来看，天然橡胶原料端成本支撑依然坚挺，但现货端去化不畅累库延续。近期，泰国南部主产区降雨频繁，干扰胶水正常放量节奏，泰柬冲突虽暂未直接波及到种植园，泰国遣返柬埔寨劳工导致割胶作业人手紧缺，加工厂收购价格表现抗跌。可12-1月毕竟是泰国传统旺产季，自然及人为因素扰动犹存，但造成大幅减产的可能性较小，无法消化的这部分供应体现为库存增量。截至12月中旬，中国天然橡胶社会库存总量高达115.2万吨，环比增加2.9万吨或2.6%；其中，深色胶社会库存74.8万吨，环比增长2.5%；浅色胶社会库存40.4万吨，环比增长2.8%。同期，青岛地区天然橡胶总库存攀升至近50万吨，其中，一般贸易库存增加1.58%至42.14万吨，保税库存增长4.88%至7.75万吨。下游厂商询盘欠佳，实盘成交氛围清淡，现货市场对高价接受度低，是沪胶上涨的主要阻力。

 

【豆类基本面】周四CBOT大豆期货市场因假日休市。巴西国家商品供应公司（Conab）公布的数据显示，截至12月20日当周，巴西大豆种植率为97.6%，上年同期为97.8%，五年均值为94.9%，该机构预计的巴西大豆产量为1.771亿吨。当前巴西农业气象条件整体利于作物生长，大豆产量前景保持乐观。农业咨询公司AgRural预计，巴西大豆产量将达到1.804亿吨，高于该机构此前预估的1.785亿吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的数据显示，截至12月17日，阿根廷大豆播种率为67.3%，当前已播大豆生长状态良好，已有6.2%的大豆进入开花期。美国农业部在12月供需报告中预估的巴西和阿根廷大豆产量分别为1.75亿吨和4850万吨，均与11月预估持平。

 

【大豆】东北产区大豆现货优质优价，低蛋白大豆出货压力较大，豆价整体稳定。中储粮周四进行的20.8542万吨2022年产国产大豆竞价销售成交率为97%。周四豆一期货市场表现偏强震荡收高，买盘人气继续回升。国产大豆自秋季上市以来呈现低开高走局面，中储粮符合期货交割要求的标准品大豆收购价格为2.025元/斤，具有较强政策托底作用。国产大豆市场运行相对独立，国产陈豆拍卖成交火爆提振买盘情绪，豆一期货市场有望维持偏强状态，继续巩固底部支撑。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价稳中偏弱，局部下跌10元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3020-3070元/吨之间。东莞菜粕报价上涨10元/吨至2530元/吨。目前油厂大豆周度压榨量在210万吨左右，下游饲企多随用随采，豆粕库存连降两周后再度回升。国内豆粕供应整体充足，粕价维持窄幅波动状态。周四国内粕类期货市场止跌回升明显收高，受到美豆反弹的提振，技术卖压有所缓解。根据咨询机构StoneX的数据，目前中方已购买超过800万吨美豆，低于美国农业部确认数量。未来几周，巴西大豆将陆续收割上市，如缺少减产天气题材支撑，增产预期将限制美豆涨能。国内粕类期货市场远期供应压力依然偏大，反弹持续性有待观察。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场和马来西亚棕榈油市场因假日休市。船货检验机构ITS发布的数据显示，12月1-25日马来西亚棕榈油出口环比增加1.6%，AmSpec发布的同期数据为减少0.87%，均扭转此前大幅下滑态势。马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，12月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降7.44%。周四国内油脂期货市场整体表现偏强，棕榈油期货高开高走继续温和上涨，豆油期货尾盘快速拉升，菜油期货涨势趋缓。马来西亚棕榈油对印度出口大增，供需形势有助于降低月底库存压力。尽管印尼新公布的2026年生物柴油方案令市场失望，但该国政策具有多变性，B50计划仍对市场有潜在支撑。巴西大豆丰产压力叠加进口大豆拍卖，豆油市场仍承受加强供应阻力。菜油市场消息面趋于平静，进口澳大利亚菜籽到港与压榨节奏对于改善目前菜油低库存影响显著。外盘油脂进入假期模式，国内油脂板块反弹持续性仍有待观察。

 

 

 

 

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