本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美股AI回归，以及通胀数据好于预期，刺激美股重回涨势，贵金属的多品种联合逼仓，以及AI叙事对铜的刺激，外围定价的大宗商品持续强势。我们认为贵金属的逼仓行情成为新一轮风险偏好上升的主要推动力，短期内贵金属和有色的强势特征未变，策略上看，建议尊重市场，不逆势操作。

 

【股指期货】在资金托底，外围市场重回涨势的情况下，两市震荡回升，中期看指数也在震荡区间范围之内。我们认为，美股这种估值较高，但是长期维持的状况对全球资本市场有明显的指引。考虑到外围市场进入到圣诞节风格，交投清淡，预计A股短期内偏震荡的格局短期内也难以改变。

 

【贵金属】白银和铂金逼仓的态势未发生变化，两者共同主导了贵金属市场的强势。对于白银和铂金的空间，这里猜顶并不合适，从历史案例看，其顶部区域也难以猜测，这种非基本面主导的行情，跟随即可。

 

【碳酸锂】枧下窝复产时间预计继续推迟，在未实际复产的情况下，去库格局或将持续，市场情绪偏强。尽管市场对1月需求看法存在分歧，但在需求处在无法被证伪的阶段，叠加持续去库的强现实，碳酸锂价格上涨属于交易“强现实”，目前行情，不与趋势作对是基本操作。

 

【铜】全球主要铜矿生产中断、2026年铜精矿加工费谈判僵局推高成本预期，铜价创历史新高后，现货出现有价无市状态，大量前期多单选择在高位平仓、锁定利润，形成了集中的技术性卖压。全球铜矿供应紧张的中长期故事并未改变，回调深度可能有限。价格维持高位震荡，等待新的驱动。

 

【锌】锌价及零单TC为锌矿企业提供了充足利润，锌矿达产预期较高，锌矿供应仍然充足。虽然内外矛盾短期限制了锌精矿的进口，造成国内锌供应边际收紧。消费端仍处于传统淡季，需求侧未能形成有效配合，初端企业开工率维持不温不火。锌产业偏弱的现状与宏观情绪偏强的预期并不共振，预计锌价上行空间相对有限。

 

【铁矿石】铁水产量延续季节性回落，需求边际转弱。虽然钢厂原料低库现状引发市场对节前补库的博弈，推动短期估值修复，但考虑到终端需求的压制，此轮反弹若脱离基本面过快，将为中长期布局空单提供较好的安全边际。

 

【钢材】短期盘面受冬储博弈情绪主导，因需求验证尚处窗口期难以证伪，行情或维持震荡偏强。然而回归产业逻辑，连续两年的冬储亏损致使贸易环节风险偏好显著降级，叠加2026年出口许可证落地后的回流压力，市场对节后价格中枢上移缺乏信心。在终端需求疲软且政策步入真空期的当下，主动冬储难以形成实质性合力，当前反弹更多界定为情绪驱动，需警惕虚盘推涨后的回落风险。

 

【原油】美国总统特朗普发文称，“认定委内瑞拉现政府为外国恐怖组织，下令全面封锁所有进出该国的受制裁油轮”，给极度悲观的原油市场注入一剂强心针。目前，委内瑞拉原油出口量在80-90万桶/日左右，禁运令主要针对所谓的受制裁油轮，初步估计将影响到其中大约30万桶/日，原油市场可能会赋予约2-3美元/桶的风险溢价。同时特朗普又透露，“俄乌和平谈判已取得进展，比以往任何时候都更接近达成协议”，引发交易者对大量原油重返市场的担忧。尽管欧美制裁持续加码，但仍有俄罗斯原油持续流入国际市场，只是油轮不得不从俄罗斯西部港口行驶更长的距离前往印度等地。如果制裁松绑和无人机袭击停止，俄罗斯积攒的上亿桶原油库存将得到进一步释放。考虑到圣诞节和新年假期即将到来，通常此时交易量会变得稀少，应警惕特朗普趁机大打地缘政治牌。不过，近年来交易者已逐渐对此类情况脱敏，市场倾向于避免提前过度进行计价，无论地缘政治因素短期如何扰动，全球原油高达200万桶/日的过剩压力仍是油价走势的核心主导。

 

【橡胶】自10月下旬以来，受制于主要原料丁二烯价格下跌，BR期货行情相对弱于RU及NR品种，但近期丁二烯橡胶成本端出现一定转机。由于美金可售货源增加大幅压低报盘，11月上旬国内丁二烯价格降至近两年来低点，一度跌破7000元/吨大关，但成本利润改善提升下游开工积极性，悲观情绪逐渐得到消化。12月初，随着一船中国丁二烯货源1月底装船出口的消息传出，多数外销厂家出货预期改善，对丁二烯及合成橡胶市场氛围拉动明显，二者价格均触底反弹。目前国内丁二烯装置多数维持正常运行，预计全国月度产量或达到49万吨左右；丁二烯进口货源到港依旧充裕，12月估计在5-6万吨附近；华东地区供应压力短期难以缓解，港口库存去化尚需时日。综上，丁二烯止跌企稳对丁二烯橡胶价格形成底部支撑，但出口持续性仍有待观察，BR期货盘面上行空间暂时有限。

 

【豆类基本面】受需求担忧和供应充足影响，周五CBOT大豆期货市场连续第六个交易日下跌，触及10月24日以来的最低水平，盘中豆油和豆粕同步收低。周五民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售13.4万吨大豆，为2025/2026年度付运。尽管近期中方恢复美豆大单采购，但市场仍对美豆在2月底前实现对华出口1200万吨存有疑虑。巴西大豆播种基本结束，当前农业气象条件保持有利或呈改善态势，产量前景保持乐观。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的数据显示，截至12月10日，阿根廷大豆播种率为58.6%，较去年同期落后6个百分点，较五年均值落后1个百分点。美国农业部在12月供需报告中预估的巴西和阿根廷大豆产量分别为1.75亿吨和4850万吨，均与11月预估持平。

 

【大豆】东北产区大豆现货优质优价，低蛋白大豆购销清淡。销区走货速度下降，产区挺价惜售情绪出现松动。中储粮今日将进行21.1108万吨2022年产国产大豆竞价销售。周五豆一期货市场双边震荡小幅回升，市场回调节奏有所放缓，技术形态依然偏弱。国产大豆自秋季上市以来呈现低开高走局面，中储粮符合期货交割要求的标准品大豆收购价格为2.025元/斤，具有较强政策托底作用。关注国产大豆拍卖成交情况，随着市场情绪回稳，豆一期货市场下行驱动有望逐步减弱。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价继续回落，多地下跌在10元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3020-3080元/吨之间。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2480元/吨。进口大豆连续拍卖且成交率较高，油厂周度大豆压榨量维持在200万吨之上，豆粕库存偏高且普遍催提，美豆保持跌势，市场看涨信心不足，粕价承压震荡回调。周五国内粕类期货市场整体走势偏弱，豆粕期货触及2个月新低，滑向10月中旬技术低点。中国采购进度偏慢以及巴西大豆丰产预期令美豆承压连跌，国内进口大豆连续拍卖且成交均价下降，供应压力持续向远月市场集中。随着技术指标走弱，粕类期货市场卖压升高，整体仍保持调整节奏。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场继续震荡回落，保持震荡下行节奏。周五马来西亚棕榈油市场收盘大幅下跌，触及6月中旬以来新低，受到马币走强和竞争食用油疲软的拖累。船货检验机构ITS发布的数据显示，12月1-20日马来西亚棕榈油出口环比增加2.4%，扭转此前大幅下滑态势。印尼棕榈油协会（GAKPI）发布的数据显示，印尼1-10月毛棕榈油产量增加近10%，但10月底该国棕榈油库存较前月下降10%至233万吨。另外，印尼能源部长表示，该国已启动B50测试，并重申B50生物柴油的强制使用政策大概率将于2026年下半年正式实施。周五国内油脂期货市场全线下跌，菜油期货领跌创下逾7个月新低，豆油和棕榈油期货承压跟跌，盘中纷纷刷新本轮调整新低，油脂板块技术上整体破位。进口菜籽到港压榨改善菜油库存边际供应，加拿大官员访华引发市场对中加关系改善预期，菜油供应改善预期令菜油期货加速下跌。马来西亚棕榈油出口回升，印尼强化B50政策实施信心，有助于缓解产地棕榈油跌势。国内进口大豆拍卖叠加美豆连跌，豆油市场仍处抛售节奏。棕榈油市场抛压有望缓解，油脂板块走势可能再度分化。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市南山区粤海街道海珠社区科苑南路2801号中金大厦1101

邮编：518048

总机：0755-82912900

传真：0755-82912532