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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美联储主席最热人选哈塞特表示，CPI报告好得令人震惊，美联储有很大空间可以降息。通胀数据刺激美国资产价格大幅上涨，美股摆脱连日来的颓势。但是部分经济学家怀疑政府关门导致数据失真，以及10月租金和OER数据被归零处理属于明显错误，从市场走势看，质疑被降息预期覆盖，金融属性的品种仍较为强势，尤其是贵金属的逼仓行情并没看到结束的迹象，这种长期看非理性的行为仍在继续。

 

【股指期货】指数震荡回升，各大指数间分化较为明显。隔夜外围市市场因美国通胀数据好转，预计对A股情绪有一定提振。护盘之后，指数进入震荡态势的特征更加明显。我们认为短期内指数震荡的态势不变，建议区间思路。

 

【贵金属】白银牛市，催生了一个自我强化的循环：价格上涨→吸引大量投资性买盘锁定实物库存→市面上的现货流动性被抽干，这种近似于人为制造的行情几乎无解，且能够自我螺旋，直至价格涨到极其非理性的位置。整体看贵金属市场的逼仓行情仍在继续。

 

【碳酸锂】碳酸锂市场依然亢奋，除了淡季不淡的因素之外，市场对未来的需求依然保持极度乐观的态势，这种按照乐观需求的测算在后期会被动态修正，情绪端引发碳酸锂价格大幅上涨，对于产业来说依然是较好的卖出套保机会，建议企业可考虑少量参与。

 

【铜】铜价持续高位运行，严重抑制了下游电线电缆、家电等企业的采购意愿，现货呈现“有价无市”的现象突出，高价缺乏实际消费的坚实支撑。价格连续上涨并创历史新高后，大量前期多单选择在高位平仓、锁定利润，形成了集中的技术性卖压。全球铜矿供应紧张的中长期故事并未改变，回调深度可能有限。价格维持高位震荡，等待新的驱动。

 

【铝】近期降息预期降温，宏观驱动减弱，价格窄幅运行。国内电解铝约4550万吨的产能天花板，是铝价最坚实的下方支撑，使其区别于氧化铝。传统消费淡季，以及高价显著抑制了下游加工企业的采购意愿和补库需求。交易逻辑从“预期炒作”转向“现实验证”。短期需要消化过热的情绪，震荡加剧。

 

【钢材】焦煤端“反内卷”政策实质落地提振成本支撑，叠加市场对冬储博弈的情绪升温，资金风险偏好回暖，短期盘面维持偏强运行。

 

【铁矿石】冬储叙事主导盘面情绪，尽管钢厂实际补库意愿一般，但短期资金情绪高涨，不宜盲目逆势交易。若盘面出现非理性冲高，则是回归基本面逻辑、逢高布局空单的良机。

 

【焦煤】发改委2025版能效新标确立供给侧硬约束，“双碳”与“反内卷”进一步落地。在盘面充分计价“弱现实”后，强政策预期修正悲观情绪，供给收缩逻辑将引领双焦延续反弹行情。

 

【原油】过去长期以来，中国一直都是拉动全球原油市场需求的火车头，然而无论从原油进口量还是炼厂加工量看，2025年中国原油需求缺乏增长亮点。海关总署发布数据，2025年1-11月，我国进口原油总计5.22亿吨，累计同比保持3.2%的较低增速。行业调查显示，2025年前11个月，中国主营和独立炼厂原油加工量共计6.8亿吨，同比增幅0.07%基本持平；主营炼厂常减压开工率稳定维持在70-80%左右，地炼开工率偏低在55%-60%左右。国内炼厂经营季节性波动明显，开工负荷和加工量在三季度旺季达峰，但相较近年同期水平整体略低，反映出国内市场终端消费不足。另外，欧美对俄罗斯原油出口制裁升级后，将长臂管辖范围扩大到油轮船队、油运码头和炼油企业，地炼原料进口受外部性扰动加强。总之，中国原油需求增长失速的背景下，全球原油需求前景依然黯淡，令国际油价缺乏上行驱动。

 

【乙二醇】回顾自9月开始，EG期货行情持续大幅下跌，主要原因是高投产、高开工、高进口造成的供应过剩。2025下半年，国内乙二醇新产能投放较多，特别是裕龙石化80万吨装置提前于计划投产，消息一出带来了重大利空。由于乙二醇长期维持相对良好的利润空间，除集中检修期外停车降负情况较少，整体开工率维持在近年高位水平，工厂库存持续偏高。进口方面，随着沙特夏季用电高峰期结束，十一后国内乙二醇到港量爆发式增长，累库周期拖累行情弱势下跌。然而，乙二醇价格深度调整后利润大幅压缩，石脑油制利润跌至年内低点，煤制利润跌至2024年以来低点。后市行业停工检修有望进一步增多，叠加海外进口量回落预期，令供应和累库压力有所缓解。目前，EG走势处于止跌企稳、震荡筑底阶段，低位不宜过度悲观。

 

【豆类基本面】受累于全球供应充足带来的持续压力以及需求担忧，周四CBOT大豆期货市场连续第五个交易日下跌，盘中豆油表现明显弱于豆粕。周四民间出口商向美国农业部报告向未知目的地出口销售11.4万吨大豆，为2025/2026年度付运。尽管近期中方恢复美豆大单采购，但市场仍对美豆在2月底前实现对华出口1200万吨存有疑虑。巴西大豆播种基本结束，当前产区天气条件较好，产量前景保持乐观。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的数据显示，截至12月10日，阿根廷大豆播种率为58.6%，较去年同期落后6个百分点，较五年均值落后1个百分点。美国农业部在12月供需报告中预估的巴西和阿根廷大豆产量分别为1.75亿吨和4850万吨，均与11月预估持平。

 

【大豆】东北产区大豆现货优质优价，低蛋白大豆购销清淡。销区走货速度下降，产区挺价惜售情绪出现松动。周四中储粮进行的4340吨国产大豆购销双向竞价交易全部成交。中储粮12月22日将进行21.1108万吨2022年产国产大豆竞价销售。周四豆一期货市场跳空低开大幅回落，市场情绪明显受到国产大豆拍卖的弱势冲击，豆价重心显著下移。国产大豆自秋季上市以来呈现低开高走局面，中储粮符合期货交割要求的标准品大豆收购价格为2.025元/斤，起到政策托底作用。由于国产大豆供需相对独立，政策性收购仍是稳定豆价的关键利器。豆一期货市场受拍卖影响容易出现过度反应，随着利空影响得到释放，政策底的支撑作用有望再度增强。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体回落，各地跌幅在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3030-3080元/吨之间。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2500元/吨。进口大豆连续拍卖且成交率较高，国内大豆供应宽松，本周大豆压榨量预计在200万吨左右。豆粕库存较常年偏高，美豆连续下行，油厂挺价动力不足。周四国内粕类期货市场走势分化，豆粕期货震荡回落，菜粕期货探底回升。中国需求放缓以及巴西大豆丰产预期令美豆承压连跌，国内进口大豆连续拍卖，供应压力持续向远月市场集中。市场看涨信心不足，粕价调整压力整体升高。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场震荡收低，保持弱势下行节奏。周四马来西亚棕榈油市场收盘小幅回升，受到逢低买盘的提振。机构发布的高频数据显示，12月上半月马来西亚棕榈油出口较上月显著下降。马来西亚棕榈油局（MPOB）发布通告，下调明年1月毛棕榈油参考价，从而使出口关税降至9.5%。印尼棕榈油协会（GAKPI）发布的数据显示，印尼1-10月毛棕榈油产量增加近10%。周四国内油脂期货市场走势分化收盘互有涨跌，豆油和菜油期货延续弱势，盘中均刷新本轮调整新低，棕榈油期货小幅收高但失守日内高点。马来西亚棕榈油出口低迷，供强需弱局面削弱市场涨能。美国原定于10月下旬出台的2026和2027年生物燃料掺混规定被推迟到明年一季度，需求下降预期令美国豆油承压下跌。国内进口大豆拍卖叠加美豆连跌，豆油市场承压破位下行。进口菜籽到港压榨有助于改善菜油库存紧张局面。国内油脂板块基本面偏弱，调整压力仍在释放。

 

 

 

 

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