本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美联储宣布年内第三次降息，同时宣布自本周起每月买入400亿美元，被市场解读为“不是QE的QE”，加上美联储主席鲍威尔讲话比预期略偏鸽派，美股上涨，外围定价的贵金属和有色再度走强。但是需要注意的事，虽然此次是美联储官员连续第三次下调利率，但暗示可能暂时停止降息，因对未来政策路径存在罕见分歧。此次会议因通胀进展停滞、就业市场降温，成为多年来分歧最大的会议之一。对于严重依赖货币宽松的美股、贵金属等资产，注意利好落地后震荡的风险。

 

【股指期货】近期由于政治局会议对宏观政策的指引偏平淡，指数震荡回落，一度出现较为明显的调整，但昨日午后在地产政策传闻刺激下反弹，最终指数跌幅收窄。短期内建议继续关注外围市场的变化，从长期看，即使影子美联储主席哈赛特也暗示进一步降息需看到劳动力市场恶化的明确证据，以及通胀的水平。短期内应注意外围市场可能的变化及影响。

 

【贵金属】美联储如期降息，并释放较为温和的言论，但是目前利率接近中性水平，既不刺激也不抑制经济，每次降息都会失去更多支持，需数据推动共识。且随着利率逐渐降低，以及贵金属位置不断升高，预计降息的边际影响减弱。对于黄金，追涨并无必要。

 

【碳酸锂】数据显示头部大厂电池排产超预期，下游磷酸铁锂排产旺盛，叠加三星SDI获得美国13,6亿美元储能大单，碳酸锂市场反弹。但是碳酸锂市场基本面变化不大，近期延续震荡走势，建议区间思路对待。

 

【铜】全球铜矿供应持续紧张，冶炼端成本高企、产能受限，形成“矿强冶炼弱”格局。ICSG预测从2026年过剩转为2025年短缺15万吨，2026年缺口扩大至30万吨。在COMEX-LME溢价背景下，非美库存向美流动成为虹吸根源，也是非美地区仓单紧张的原因。近期沪铜价格的上涨是多因素共振的结果，但市场也注意到高价格对需求的抑制作用已经显现。长期供需偏紧的逻辑依然存在，但短期波动可能加剧。

 

【铝】美联储12月继续降息概率较大，市场情绪高涨。电解铝运行产能高位，增产空间有限。传统旺季向淡季过渡，铝线缆企业开工率由63.4%降至63%，中间由于环保因素，一度跌至61%。宏观预期和铜铝比值加大而促进铝代铜可能，使得铝价处于易跌难涨态势，下游淡季持续，或拖累其上行高度，预计期价高位偏强震荡为主。

 

【钢材】地产相关政策预期再度升温，带动市场情绪阶段性修复。基本面上，根据找钢网数据，钢材产量、库存及表观消费均呈持续回落态势，淡季特征明显，现实需求偏弱。当前价格重心更多由政策预期与风险偏好驱动，短期盘面仍以情绪主导为主，基本面支撑相对有限。

 

【铁矿石】地产端救市政策预期走强，带动情绪修复，盘面偏强运行。外围方面，凌晨美联储如市场预期降息25个基点，进一步强化内外盘的情绪共振。在情绪驱动下，矿价若出现超涨或明显偏离基本面的快速反弹，可关注于高位逐步布局回归基本面的反向配置机会。

 

【原油】目前，市场密切关注俄乌和平计划进展，以及印度进口俄罗斯原油动向。自11月以来，欧美对俄罗斯能源出口施加全面的严厉制裁，导致该国原油和成品油出口量下降明显。然而，普京称准备继续向印度不间断地供应原油，同时美国谈判代表抵达印度，接下来印度买家的选择可能成为关键。我们认为，对于美国特朗普当局而言，制裁俄罗斯只是谈判手段，推进结束俄乌冲突才符合根本利益，特朗普批评泽连斯基对其和平计划的消极态度，也令其目的昭然若揭。业界普遍认为，即使制裁难以很快松绑，随着时间推移，俄罗斯原油及油品最终仍会绕开现有条款，和过去两年的情况相仿。在广泛预期的供应过剩兑现之前，看空情绪仍将主导国际原油市场，预计2026年Brent基准价格或继续考验60美元支撑。

 

【橡胶】随着天然橡胶上中游进口递增而下游需求淡稳，青岛地区库存拐点确认并形成累库趋势。供需方面：海外主产区进入到季节性高产期，泰国南部地区洪水逐渐退去，业界对接下来两个月旺产预期升温，上游加工厂库存压力累积，加上国际市场需求一般，预计将有更多货源流入国内；下游轮胎行业进入开工淡季，订单减少拖累排产存下滑预期，圣诞假期出口市场也将走弱，厂商预计维持逢低刚需补库节奏。库存方面：截至11月底统计，青岛地区天然橡胶样本仓库库存47.5万吨，环比上月增加3.87万吨或8.87%；其中，保税区内库存7.45万吨，环比增加0.32万吨或4.49%；一般贸易库存40.05万吨，环比增加3.55万吨或9.73%。阶段性供强需弱格局下，预计12-2月青岛地区整体仍将延续累库状态。按照经验，通常在一季度之前沪胶难以大幅转弱，但基本面供大于求和季节性累库压制反弹空间。

 

【豆类基本面】受新出口销售提振，周三CBOT大豆期货市场自一个月低点小幅回升，盘中豆油表现略强于豆粕。美国农业部公布，民间出口商报告向中国出口销售13.6万吨大豆，报告向未知目的地出口销售11.9万吨大豆，还报告向波兰出口销售12万吨豆粕，均为2025/2026年度付运。此外，来自南美大豆的丰产预期对美豆涨势也形成抑制。巴西大豆进入生长季，目前天气条件利于作物生长。巴西农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西大豆播种面积已达预期面积的94%，该机构预估巴西大豆产量1.785亿吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的数据显示，截至11月26日，阿根廷大豆播种率为36%，去年同期为45%。美国农业部在12月供需报告中预估的巴西和阿根廷大豆产量分别为1.75亿吨和4850万吨，均与11月预估相同。

 

【大豆】东北产区大豆现货优质优价，低蛋白大豆购销清淡。中储粮收购进度整体偏慢，现货市场看涨心态相对不足。今日中储粮将进行5000吨国产大豆购销双向竞价交易。周三豆一期货市场止跌回升大幅收高，明显受到进口大豆通关时间延长的消息刺激，与豆二期货一道上涨。国产大豆自秋季上市以来呈现低开高走局面，中储粮符合期货交割要求的标准品大豆收购价格为2.025元/斤，政策托底作用得到巩固。进口大豆到港节奏有望放缓，国产大豆需求回暖预期为豆价带来支撑。关注消息面进展，如能得到现货配合，豆一期货市场有望保持偏强状态运行。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体回升，各地涨幅在10-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3030-3060元/吨之间。东莞菜粕报价上涨10元/吨至2480元/吨。进口大豆通关时间延长，缓解豆粕库存压力，油厂顺势提高粕价。周三国内粕类期货市场走势分化，呈现近强远弱特征。现货回升带动近月合约跟涨，远月合约虽脱离日内低点，但跟涨力度仍显不足。美豆因担心中国需求不足而连续调整，南美大豆维持丰产预期，2026年美豆面积预计增加，远期供给压力不断强化。关注进口大豆拍卖成交情况，来自现货层面的抗跌支撑有望延缓粕类期货市场下行节奏。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场宽幅震荡小幅回升，买盘动力依然受限。周三马来西亚棕榈油市场因利空报告而承压收低，但夜盘止跌回升。马来西亚棕榈油局（MPOB）发布月度供需报告。11月马来西亚棕榈油出口和库存与预期出现较大偏差，对市场形成明显利空驱动。11月棕榈油实际出口121.3万吨，环比减少28.13%，远低于此前预估的143-145万吨；11月库存升至283.5万吨，环比增加13.04%，高于此前市场预估的266-272万吨。因出口明显低于预期，导致11月棕榈油库存升至历史同期次高位，供应压力显著升高。周三国内油脂期货市场走势分化收盘互有涨跌，MPOB月报利空程度超预期，午后棕榈油期货跳水行情对其他油脂形成弱势拖累。马来西亚12月上旬棕榈油出口依然低迷，供应压力下棕榈油市场涨能依然受限。进口大豆通关延迟以及储备进口大豆拍卖，对豆油市场形成多空交织局面，豆油期货延续反复震荡状态。菜油期货超跌反弹，在前期技术低点获得买盘支撑，对油脂盘面的提振作用增强。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市南山区粤海街道海珠社区科苑南路2801号中金大厦1101

邮编：518048

总机：0755-82912900

传真：0755-82912532