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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】尽管市场普遍预计美联储将在本周降息，但投资者更担心的是会后声明和未来指引是否会偏向鹰派。市场整体处于一种等待和观望状态，大类资产价格均窄幅波动。金融属性更强的贵金属强势，协同炒作的有色金属则高位回落。整体看市场变化不大，外盘品种由情绪主导，内盘工业品偏弱的态势也未发生明显变化。

 

【股指期货】两市连续反弹之后回落，符合震荡行情走势的特征。从经济数据、市场情绪、宏观政策、流动性等多个维度看，目前市场缺乏重大的变化改变指数偏震荡的态势，策略上建议继续一区间思路对待。

 

【贵金属】在持续的供应偏紧、全球库存下降、美联储即将降息，以及白银近期被列入美国关键矿产名单等因素支持下，白银价格大幅上涨，我们之前提示的白银逼仓行情处于“正在进行时”，银价的强势刺激黄金价格也明显反弹，这轮贵金属行情由白银驱动的态势明显。对于当前的逼仓行情，最基本的做法是不与趋势为敌，但是需要提醒的是，贵金属所处位置已经较高，高波动几乎是确定的，这意味着参与贵金属行情将面临大幅波动的风险，务必注意，建议尽量以观望为主。

 

【碳酸锂】自然资源部近期加快锂矿审批流程，市场预期部分锂资源项目将获批，但江西枧下窝锂矿复产进度仍滞后，实际供应增量有限，部分磷酸铁锂企业酝酿提价支撑看涨情绪，但下游对高价接受度偏低，散单采购以刚需为主。市场情绪方面，主力合约持仓量激增，投机资金活跃，市场波动加剧，多空分歧严重，预计震荡态势难改。

 

【铜】COMEX和LME差价导致贸易商将全球库存大量运往美国以锁定高价。这使得非美地区的现货库存被“抽干”，造成区域性紧张预期上升，推动市场多头情绪异常高涨，资金关注度快速上升，短期价格波动可能加剧。

 

【铝】中国电解铝行业受政策限制，产能被严格控制在4500万吨红线内。高铝价对需求的抑制作用将持续，现货市场预计维持淡季不淡，旺季不旺的局面。铝价的驱动更多来自宏观预期和供应端的刚性约束，而非强劲的现货需求。

 

【钢材】政治局会议中地产缺席，市场关注的的超预期强刺激落空，宏观情绪退潮迫，“强预期”回归“弱现实”。当前正值淡季，终端需求季节性萎缩，在缺乏增量政策指引的真空期，资金避险情绪升温，成材价格将承压运行。短期建议关注即将召开的中央经济工作会议，在此之前盘面大概率维持震荡偏弱格局。

 

【铁矿石】政策端重申“双碳”指引，粗钢产量的行政性压减预期再度升温，削弱了铁矿石远期需求的刚性支撑。当下基本面步入铁水产量季节性见顶回落窗口，钢厂在利润微薄背景下生产动力不足，对高价矿接受度下降。铁矿石面临高估值回落与负反馈启动的双重压制。

 

【原油】目前，交易者密切关注俄乌问题多边谈判进展，如果达成实质性阶段成果，则欧美对俄罗斯制裁有望松动，引发对原油供应过剩加剧的担忧情绪。经过多次博弈反复修正，俄乌地缘的核心逻辑已经十分明确：乌克兰针对俄罗斯能源基础设施的袭击破坏构成有限的上行风险，但任何停火协议或谈判突破都可能利于俄罗斯释放更多原油产量。最新情况是，乌克兰及英法德对美国提出的和平方案进行修改，谈判围绕领土问题和安全保障的争议仍悬而未决，但整体将以“20点计划”为蓝本进行讨论。不过站在交易的角度上，市场其实无需等待正式协议的签署，在油价缺乏基本面有效支撑下，特朗普推动结束冲突的任何行为，都有可能引发俄罗斯原油出口回升的预期。有机构提出，假设制裁完全解禁或促使200万桶/日的原油重新流入市场，我们认为这一数字略显夸张，但供应过剩正在照进现实，Brent基准价格将在2026年继续考验60美元大关。

 

【豆类基本面】受出口担忧及南美丰收预期打压，周二CBOT大豆期货市场跌至逾一个月低位，盘中豆油和豆粕同步回落。阿根廷经济部长表示，该国将在未来几天内降低谷物、大豆和豆制品出口税，阿根廷大豆出口税将从26%下调到24%，大豆副产品的税率将从24.5%下调到22.5%。此举将加剧全球出口竞争，为美豆出口带来更大压力。美国农业部发布12月供需报告，美豆主要供需数据均与上月保持一致。巴西农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西大豆播种面积已达预期面积的94%，该机构预估巴西大豆产量1.785亿吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的数据显示，截至11月26日，阿根廷大豆播种率为36%，去年同期为45%。美国农业部在12月供需报告中预估的巴西和阿根廷大豆产量分别为1.75亿吨和4850万吨，均与11月预估相同。

 

【大豆】东北产区大豆现货优质优价，低蛋白大豆购销清淡。中储粮收购进度整体偏慢，现货市场看涨心态相对不足。上周中储粮竞价采购的9331吨国产新豆全部成交。周二豆一期货市场双边震荡小幅回升，买盘动力依然不强。国产大豆自秋季上市以来呈现低开高走局面，中储粮符合期货交割要求的标准品大豆收购价格为2.025元/斤，政策托底作用较强。随着大豆货权转向需求企业和贸易商以及国内远期大豆供应形势转向宽松，缺少现货配合，豆一期货市场有望测试中储粮收购价对市场的支撑。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价多数下跌，跌幅在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2990-3050元/吨之间。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2470元/吨。进口大豆拍卖消息落地，供应环境更趋宽松。油厂压榨量维持高位，上周豆粕库存达到113万吨，油厂挺粕动力不足，豆粕价格持续窄幅波动。周二国内粕类期货市场延续弱势震荡收低，技术指标进一步显弱。中储粮定于12月11日拍卖51.25万吨进口大豆，有效保证国内近期供应。中国对美豆采购节奏放缓，阿根廷降税为美豆出口带来压力，南美大豆维持丰产预期，美国农业部预测2026年美豆面积增加。多重利空压力相继释放，国内粕类期货市场下行驱动连续增强。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场继续震荡下滑，技术卖压进一步升高。周二马来西亚棕榈油市场小幅回升，受助于逢低承接买盘提振。今日马来西亚棕榈油局（MPOB）将发布月报，报告前一项调查显示，马来西亚11月棕榈油库存可能升至六年半高位，达到266万吨，环比增长7.78%。国内三大食用油库存高企，上周末达到242.94万吨，周度下降1.6万吨，较去年同期仍高出15.06%。周二国内油脂期货市场集体走弱继续扩大跌幅，技术卖压进一步升高。MPOB月报上调棕榈油库存预期，阿根廷降低豆制品出口关税，进口澳大利亚菜籽到港将缓解菜油库存紧张，以及储备进口大豆启动拍卖等多重压力来袭，油脂板块看空情绪整体升高。关注今日中午MPOB月报后市场反应，合理控制持仓规避报告的不确定性。

 

 

 

 

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