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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】“影子联储主席”美国白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特表示，美联储如果提前公布未来六个月利率政策的具体路径是“不负责任的”，并强调必须以经济数据为依据来作决策，哈塞特的发言被指不够鸽派，但是12月降息的概率在90%以上，实际上对市场预期影响不大，大类资产温和震荡。12月政治绝会议在政策上仍将内需置于核心，更强调“前瞻性针对性协同性”，建议关注前瞻性、逆周期性政策的力度，内盘定价的工业品驱动依然有限，低位震荡。

 

【股指期货】两市在周末利好政策的刺激下反弹，我们也从定量的角度分析过政策端带来的资金相对有限，且政策效果偏向于“缓释”，因此对盘面的影响相对温和。后续建议继续关注美联储降息，日本央行加息等政策的影响，如果没有外力的强烈干扰，指数维持震荡的概率较大。

 

【贵金属】新任美联储主席热门人选哈塞特在回应2026年还需要多少次降息时表示，美联储不太愿意用“降息次数”这种方式来回答，美联储要做的就是盯住数据。其回答被指作不够鸽派，也让市场对美联储的独立性信心有所回升，黄金高位震荡。我们认为当前利空黄金市场的因素不多，但金价所处位置较高也是事实，建议震荡思路对待。

 

【碳酸锂】预计碳酸锂期货价格继续维持震荡格局。原因在于供给端稳步释放，新产能投产推动12月产量环比增长约3%，而需求端虽整体持稳但环比略降，电芯排产高位回落削弱短期上行动力；库存去化持续但幅度收窄，叠加原料成本下行和市场情绪谨慎，价格上行空间受限。整体供需趋于平衡偏松，期货价格可能围绕当前区间窄幅波动。

 

【铜】Comex铜库存持续增长，cl价差维持在5%附近，前期国内出口的精炼铜在LME库存显性化，off-warrant库存有所减少。目前无论是进口精炼铜还是铜精矿的长单签订并不顺畅，市场预期2026年美国仍将大量虹吸非美地区的电解铜，lme注销仓单连续增加，注销仓单比例大幅提升，交割风险累积，推动铜价维持高位。矿端紧张预期引起的减产和现货收紧预期支撑铜价续创历史新高。

 

【铝】近期沪铝在创新高后，继续高位盘整。国内电解铝运行产能已接近“天花板”，新增产能投放缓慢，供应瓶颈是支撑铝价处于高位的关键结构性因素。消费端铝价快速大幅冲高限制部分消费，铝加工周度开工率略有下调0.4%，不过中长期市场对新能源及储能领域消费依旧预期较好。美联储降息预期增，以及电解铝供给受限，沪铝走势预计仍偏强。

 

【钢材】政治局经济会议通稿中不再出现“房地产”、“住房不炒”和“保交楼”等表述，而是以“持续防范化解重点领域风险”与“积极稳妥化解重点领域风险”替代。这一表述较去年“促进房地产市场止跌回稳”明显收敛，政策重心从托底地产转向稳风险。由此看，2026年地产相关政策力度可能不及预期，地产筑底期或将延长，建筑钢需求的修复节奏仍将偏慢。短期政策预期弱化叠加现实需求持续偏弱，钢价反弹动力有限。

 

【铁矿石】会议通稿中再次强调“坚持双碳指引”，意味着在产业政策上“控总量、调结构”的方向未变。当前钢厂盈利下滑、铁水季节性走弱，若政策强化，明年长流程减产的概率进一步上升。市场需重点关注中央经济工作会议是否会给出更明确的碳约束节奏，短期矿价仍存政策扰动风险。

 

【原油】尽管短期油价走势先抑后扬，但国际原油关键定价指标走弱，令近月期货盘面反弹承压。沙特阿美宣布，将2025年1月销往亚洲的旗舰油品阿拉伯轻质原油官方售价下调80美分/桶，较Dubai/Oman基准均价升水从此前的1.7美元/桶大幅缩水至0.9美元/桶，并将其他油品售价全线下调60到70美分/桶不等。沙特阿美官方声明中将降价理由归结为能源消费季节性回落，然而我们认为，作为拉动全球原油需求增长的核心，亚洲市场表现不及预期甚至面临失速风险，才是本次大幅调价背后的逻辑。这也从侧面反映出，除非OPEC+增产政策逆转，或南美发生激烈地缘冲突，否则单靠需求自然增长将无法改变原油过剩加剧的现状。

 

【尿素】国内尿素市场长期深陷产能过剩泥淖，近期供需边际改善令主要矛盾缓和，但仍缺乏实质性上行驱动，走势止跌企稳但难以迅速脱离底部。西南地区气头尿素装置面临限气检修，后续山西等地有冬季环保检查预期，供应端主动收缩成为尿素市场的泄压阀，前期重大下行风险得到充分消化。目前尿素上游仍延续小幅去库态势，工厂库存绝对数量虽处高位，但已较年内顶点大量去化，显性库存对尿素盘面从利空压制变为利多支撑。时间来到12月，国内尿素企业淡储中期检查将至，加上第四批出口配额发放带动，使现货交投获得利好提振。不过，此前尿素价格反弹引发抵触情绪，复合肥工厂及贸易商追高意愿不足，多空博弈形成进三退二的走势。我们预计，尿素市场过剩的基本形势难改，反弹上方承压，下行空间受限，大概率保持低位区间震荡。

 

【豆类基本面】因担忧需求前景，周一CBOT大豆期货市场继续下跌，为10月底以来首次跌破1100美分关口，盘中豆油和豆粕同步承压回落。美国农业部每日报告系统显示，自10月30日以来，已向中国销售了约270万吨美国大豆。今晚美国农业部将发布月度供需报告，市场预计美豆期末库存将被调高，美豆出口数据也备受关注。在上周五发布的初步预测中，美国农业部预计2026年美国大豆种植面积将从8110万英亩扩大到8500万英亩。巴西农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西大豆播种面积已达预期面积的94%，该机构预估巴西大豆产量1.785亿吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的数据显示，截至11月26日，阿根廷大豆播种率为36%，去年同期为45%。美国农业部在11月供需报告中预估的巴西和阿根廷大豆产量分别为1.75亿吨和4850万吨。

 

【大豆】东北产区大豆现货优质优价，低蛋白大豆购销清淡。中储粮收购进度整体偏慢，现货市场看涨情绪明显转弱。上周中储粮竞价采购的9331吨国产新豆全部成交。周一豆一期货市场止跌回稳小幅收高，持仓下降，买盘动力依然不强。国产大豆自秋季上市以来呈现低开高走局面，中储粮符合期货交割要求的标准品大豆收购价格为2.025元/斤，政策托底作用较强。随着大豆货权转向需求企业和贸易商以及国内远期大豆供应形势转向宽松，缺少现货配合，豆一期货市场有望测试中储粮收购价对市场的支撑。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价小幅波动，局地下跌10元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3000-3080元/吨之间。东莞菜粕报价持稳至2490元/吨。进口大豆供应宽松，油厂压榨量维持高位，豆粕库存高企，下游采购需求平稳，油厂挺粕动力不足，豆粕价格持续窄幅波动。11月进口大豆达到810.7万吨，同比增长13.4%；1-11月累计进口大豆1.0379亿吨，全年进口量将创新纪录。周一国内粕类期货市场增仓大跌，近月合约因现货支撑跌幅较小，远月合约在供应压力下跌至六周低点。美豆市场因中国需求放缓而连续回调，南美天气对盘面的支撑不足，美国农业部预测2026年美豆面积增加。全球大豆供应宽松格局将进一步深化，国内豆粕市场远期供应压力持续升高。进口澳大利亚菜籽抵港并投入压榨，菜粕供应担忧缓解，菜粕期货与将豆粕市场一并承压。国内粕类期货市场遭遇抛压，技术指标明显走弱，短期走势仍不乐观。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场震荡收低，市场追涨情绪依然受限。周一马来西亚棕榈油市场低开低走震荡回落，受到周边市场和利空月报的弱势拖累。在本周三MPOB月报前一项调查显示，由于出口下滑和当月产量创纪录，马来西亚11月棕榈油库存可能升至六年半高位，达到266万吨，环比增长7.78%。周一国内油脂期货市场整体走势偏弱，菜油期货领跌，棕榈油期货先扬后抑冲高回落，豆油期货震荡收低。MPOB利空月报令棕榈油反弹受阻，国内棕榈油承压跟跌，近期多空因素交织，加剧棕榈油盘面震荡。美豆连跌，成本支撑减弱，豆油市场买盘动力减弱。加拿大油菜籽因增产下跌以及进口澳大利亚菜籽到港压榨，菜油市场因库存改善预期而连续遭到空头打压。目前国内油脂板块整体处于区间内震荡状态，夜盘在商品普跌背景下卖压进一步升高。

 

 

 

 

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