本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

  

 

【宏观策略】美国11月ISM制造业PMI萎缩幅度创四个月最大，以及日本央行的鹰派言论引发了对全球流动性收紧的担忧，美股小幅回落，但是幅度不大。短期内美国经济乃至资本市场都严重依赖AI投资带来的“繁荣”，AI叙事的变化除了影响美股，也影响金融属性较强的贵金属和有色等品种，建议继续关注外围市场的变化。内盘定价品种需要关注供给端的扰动和地产等行业的政策变化。

【股指期货】两市延续强势，成交量有所放大，但是板块轮动速度较快，上涨动能仍在聚集。资金上看，ETF被明显净赎回，两融与北上均重新回流，个人投资者与北上资金接替ETF成为了市场的阶段主要买入力量，市场交易结构整体有所改善。短期内适当关注日本央行加息预期对美股走势的影响，暂时按照震荡思路对待。

【贵金属】近期美联储官员鸽派发言强化降息预期，对贵金属价格形成一定的支持。再加上COMEX白银交割风险隐现，白银再现逼仓行情而再创新高，也带动整体贵金属市场情绪高昂，短期内白银仍是贵金属的阵眼，建议继续关注白银市场逼仓情况。预计在白银的带领下，贵金属市场整体强势。

【碳酸锂】江西矿端扰动反复，周度产量保持高位，短期碳酸锂基本面仍呈供需双强格局，但下游持观望态度，现货市场成交清淡，下游接受度和需求成为锂价后续走势的关键，预计碳酸锂仍将延续高位震荡。

 

【铜】全球多个大型铜矿发生事故或下调产量指引，导致全球铜产量增长未达目标。加工费长期处于历史低位，近期停约200万吨违规在建铜冶炼产能，铜矿供给逐步传导至冶炼端，进一步加剧了市场对供应紧张的预期。未来铜价预计将维持强势，但波动可能加剧。

【铝】美联储释放了偏“鸽派”的言论，导致市场对12月降息的预期概率大幅上升至80%以上。这种宏观情绪的普遍回暖，为铝价在内的有色金属提供了上涨的宏观环境。国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长，电解铝明年或出现短缺格局，短期宏观利好与板块热点共振，铝价将维持震荡偏强格局。

【钢材】上周钢材波动率持续收窄，螺纹主力周度波动仅 67 点，反映市场在高供给、弱需求格局下的谨慎情绪。随着进入 12 月，两大重要会议临近，政策预期开始升温，在现实偏弱与预期走强的博弈下，预计会议召开前，政策预期将对钢价形成一定上行驱动。

【铁矿石】海外降息预期强化叠加国内地产政策预期抬升，情绪端共振带动矿价偏强运行。但基本面仍偏弱：淡季将至、矿价高位、钢厂利润加速压缩，铁水存在进一步回落压力。同时中长期供应宽松预期较强，矿价高位可操作性偏空，属于较佳的逢高做空窗口。

【焦煤】短期市场情绪边际好转，前期利空释放充分，价格已有明显回调。今年采暖季压力相对温和，但安监与查超产的约束仍在，供应难大幅放量。焦煤已出现一定程度超跌，下方空间有限，短期可轻仓尝试布局试多，但仍需控制节奏与仓位。

 

【原油】在全球原油过剩迹象日益显现之际，OPEC+将按计划在未来三个月暂停增产，此举初步稳定了原油市场信心。最新的月度例会上，沙特再次牵头确认了此前宣布按兵不动的决定，OPEC+还批准了一项机制，委托第三方机构DeGolyer & MacNaughton Corp.对各成员国真实生产能力进行审查，作为2026年以后产量配额的设定依据。对于该组织而言，重新评估最大可持续产能较为敏感，因为成员国倾向于尽可能寻求认证，以便获得更大比例的配额，但实际上难以达到理论产量水平。目前沙特、阿联酋仍具备进一步增产的能力，而大部分成员国实际产量已经低于目标，产能瓶颈掣肘政策效力，意味着后期供应相较官宣将存在很大差异。在能源消费传统淡季，OPEC+的谨慎做法维护了原油市场稳定性，但也传递出供需失衡的风险信号，2026年前期市场前景或进一步劣化，国际油价长期趋势面临下行压力。 

【橡胶】泰国核心产区洪涝灾害吸引关注，短期支撑天然橡胶价格表现坚挺。据泰媒消息，泰国橡胶管理局（RAOT）表示，自11月中下旬以来，泰国南部地区暴雨导致洪水泛滥，已造成9个府约410万莱种植园受灾，天然橡胶产量损失超过4.3万吨；如果交通恢复缓慢令加工厂无法运营，最终产量损失或达到9万吨左右。QinRex数据显示，截至上一年度统计，泰国天然橡胶总种植面积2382万莱，其中1365万莱位于该国南部地区，总割胶面积2238万莱中南部地区占1272万莱，包括受灾最严重的宋卡府。宋卡府已进入紧急状态，合艾市单日降水量创近三百年之最，令交易者不禁联想到2016年底洪水引发的大幅上涨行情。然而到目前，期货市场尚未明显交易天气题材，参考2017年初的经验，洪水属于偏短期性扰动因素，造成的割胶产能永久性损失不多，对长期供应端难以产生实质性影响。

【豆类基本面】因缺乏新的对华大豆销售，周一CBOT大豆期货市场自一周高位回落，盘中延续豆粕下跌豆油上涨格局。美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至11月27日当周，美豆出口检验量为92.02万吨，当周对中国的大豆出口检验量为零。与此同时，南美大豆庞大的产量预期对美豆需求炒作形成抑制效应。巴西农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西大豆播种面积已达预期面积的89%，上年同期为91%。行业分析机构StoneX周一预计巴西大豆产量为1.772亿吨，较其11月份的预估值下调0.9%。该机构指出，巴西主产区马托格罗索州和戈亚斯州的大豆产出潜力下降。另外，农业咨询机构Patria 在报告中奖巴西大豆产量预估值较11月份上调0.2%至1.7189亿吨。阿根廷大豆播种有序推进，目前种植率在两成以上。美国农业部在11月供需报告中预估的巴西和阿根廷大豆产量分别为1.75亿吨和4850万吨。

【大豆】东北产区大豆现货优质优价，低蛋白大豆购销清淡，部分贸易商小幅下调报价。中储粮部分库点展开收购，农户惜售情绪较高，收购进度整体偏慢。周一豆一期货市场震荡偏强运行小幅收高，继续巩固4100元/吨关口支撑。国产大豆自秋季上市以来呈现低开高走局面，中储粮随行就市收购，政策托底作用增强。随着大豆货权转向需求企业和贸易商，国产大豆看涨氛围转淡，观望情绪升高。国内远期大豆供应形势转向宽松，国产大豆压榨需求将受到挤压，豆一期货想要重回上升通道仍需现货层面加以配合。

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价小幅上涨，多地涨幅在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3010-3090元/吨之间。东莞菜粕报价下跌40元/吨至2520元/吨。据监测，上周国内大豆压榨量为220万吨，预计本周压榨量在210万吨左右。远期供应形势持续向好，下游需求较为平稳，豆粕库存高企，粕价维持窄幅震荡。周一国内粕类期货市场上行受阻不同程度下跌，主力资金继续减近增远移仓换月。中方持续推进美豆采购，来自中国的进口需求对美豆价格形成支撑，但年底前完成美方预计的1200万吨采购计划的难度较大。美豆库存持续向国内转移，叠加当前港口大豆库存充裕，一季度国内进口大豆供给存在过剩可能，粕价上行驱动受限。国内粕类期货市场处于下有成本支撑，上有供给压力的多空交织局面，粕价单边走势的连贯性恐不足。

【油脂】周一CBOT豆油市场延续上行态势小幅收高，技术反弹特征持续强化。周一马来西亚棕榈油市场结束三连涨震荡收低，市场对印尼产量的担忧缓解且受到疲弱的出口数据打压。印尼棕榈油协会（GAPKI）表示，该国苏门答腊岛毁灭性洪灾目前尚未对棕榈油产量造成重大影响。船运调查机构ITS和AmSpec发布的数据显示，马来西亚11月棕榈油出口环比降幅分别为19.7%和15.89%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）今日公布11月产量数据，11月1-30日马来西亚棕榈油产量环比增长0.19%。马来西亚棕榈油产量增加，出口下降，预计将推高月底库存。周一国内油脂期货市场整体表现偏强，棕榈油和豆油期货继续震荡上行，菜油期货近月合约抛压缓解，远月合约涨能较弱。产地棕榈油因灾减产预期下降，印尼前10个月棕榈油出口同比增长7.83%。国际市场棕榈油供应宽松，棕榈油市场上涨行情遇阻。外盘棕榈油冲高回落，国内棕榈油买盘动力减弱，有望跟随调整，并对豆油和菜油市场形成弱势拖累。 

 

如有期货开户需求可点击 http://c.suo.nz/8gcmQ 下载中金财富期货APP开户

期货业务咨询可联系客服热线：4001087888

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912532