本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

  

 

【宏观策略】美联储12月降息预期飙升到88%的情况下，资本市场出现“万物齐涨”的格局，其中因交割品不足出现逼仓风险的白银大涨，铜价也创出历史新高。对于贵金属和有色金属，在美联储降息以及关税问题导致的库存转移和交割品不足情况下，其上涨呈现“非典型性”。策略上，建议耐心等待市场情绪释放完毕，忌逆势操作。

 

【股指期货】降息预期重新回归，以及市场一定程度消化AI泡沫担忧，美股持续上涨，全球资本市场跟随上扬，经历明显调整的A股也连续反弹。短期内建议继续关注市场情绪和成交量的变化，指数重回涨势需要成交量的回升，短期内可暂时保持震荡思路。

 

【贵金属】上海和伦敦的交易所库存降至10年低位，Comex市场库存流出缓慢，白银出现逼仓风险，引发贵金属市场强势的看涨情绪。目前看白银的逼仓风险仍然较大，这对贵金属市场有明显的提振。短期内贵金属市场的焦点转向白银市场的逼仓风险，但是白银价格一旦加速上行，剧烈震荡的概率加大，建议稳健投资者保持观望。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大，但是随着动力需求季节性走弱，以及矿山复工预期，上方存在压力。从当前情况来看，12月需求存在较大不确定性，季节性转弱的可能性较高，储能需求的增长尚不足以完全对冲动力电池需求的放缓。另一方面，随着枧下窝复产进度加速，预计供给端将进一步释放增量。短期市场强势看涨的预期可能回落，预计保持震荡，密切关注需求端的变化。

 

【铜】美联储对12月降息分歧加剧，近期宏观预期反复是造成近期铜价上下震荡的主要因素。原料紧张格局未改给予铜价有力支撑，而疲软的现实需求牵制铜价上行脚步。

 

【锌】国产锌矿加工费见顶回落，冶炼利润从前期高点被持续压缩，11月冶炼厂检修增多，整体限制后续产量上行幅度，供应压力有限。锌价重心回落后，下游逢低备货，三大初级加工行业原料库存累库，成品库存开始出现小幅去库情况。沪锌价格在海外降息周期重启背景下方存有支撑，而上方受限于需求现实偏弱而有所承压。

 

【钢材】上周钢材现货价格小幅上涨，在成本端驱动减弱、市场预期增强的背景下，钢价企稳迹象逐渐显现。主流钢材品种即期毛利同步改善，但整体利润仍较低，247家钢厂盈利率降至35.1%，环比下降2.6个百分点。随着供应端逐步下调，短期供需矛盾略有缓和，但需求不强与库存高企仍限制价格上行空间，市场期待政策端的进一步信号以强化趋势判断。

 

【铁矿石】铁矿石供应长期过剩已成市场共识，盘面结构也持续体现为明显的 back结构。短期来看，钢厂开工仍处于相对高位，对矿价形成一定支撑，但这一支撑的可持续性正在减弱。随着钢厂盈利水平持续被压缩，而矿价仍维持相对高位，高炉主动减产的概率在上升。一旦减产逻辑落地，铁水回落将触发产业链负反馈，矿价将加速回归基本面，进入偏弱运行阶段。

 

【原油】目前，原油相关地缘政治受到正反两个方向的拉扯，一是美国促成俄乌和平谈判预期，二是美国宣布对委内瑞拉采取行动。俄罗斯方面，美国特朗普政府提出的19点和平计划初步获得各方回应，引发外界对俄罗斯原油出口制裁松绑的猜测，若大量货源重返实物原油市场，将令本已宽松的供需格局雪上加霜。委内瑞拉方面，美国总统特朗普最新表示，“美国将很快开始对委内瑞拉采取地面行动”，国际舆论普遍认为，此举借打击犯罪的名义，意图颠覆马杜罗当局并染指该国原油资源。然而从现实角度来看：19点草案关键利益分歧仍较大，即便协议最终落地，俄罗斯原油供应恢复也需要时间；委内瑞拉有爆发军事冲突的潜在风险，但演变路径充满不确定性。鉴于近年来，地缘政治对原油基本面影响多被证伪，在局势进一步明朗之前，交易员普遍持审慎观望态度。

 

【橡胶】目前来看，海外天然橡胶产区天气扰动明显，短期或刺激市场题材炒作情绪。泰国南部地区在雨季过后意外连降暴雨，导致多个府遭受洪涝灾害侵袭，部分胶园橡胶树出现黄叶落叶现象，令原料胶水上量节奏严重受阻。此外，越南中部地区亦有强降雨，国内云南产区即将进入停割期，预计短时新胶原料保持紧俏坚挺行情。正值老全乳仓单集中注销窗口，沪胶还面临交割品不足的问题，如果天气炒作和多头逼仓共振，胶价反弹幅度或超出此前预期。更长期来看，待暴雨洪水逐渐消退后，割胶旺季供应增量预期回归，体现为进口到港季节性攀升，并最终兑现到青岛地区累库上。因此辩证来看，炒作带来的上行风险和后期胶价回落空间具有同源性。

 

【豆类基本面】因美国农业部对2023/2024年度美国大豆产量和库存的最新预测高于市场预期，缓解了市场对美豆供应紧张的担忧，周三CBOT大豆期货市场承压大跌，盘中豆粕和豆油同步回落。美国农业部在7月供需报告中预计，美豆播种面积为8350万英亩，与6月底面积报告保持一致，较去年同期下降5%；美豆单产为52蒲式耳/英亩，与上月数据保持一致。由于报告前市场普遍评估美豆单产会因近期优良率偏低而下降，显示美国农业部并未理会前期旱情的影响，预计美豆仍将迎来丰收。据此，美国2023年大豆产量从上月预估的45.1亿蒲式耳下降到43亿蒲式耳，环比降幅为4.66%，低于报告前市场预期，同比产量仍小幅增加。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三上涨0.26%，美联储加息担忧缓解，美元大跌推动原油和有色金属等商品大幅反弹。

 

【豆类基本面】周五CBOT大豆期货市场交易清淡，出口需求提振美豆小幅攀升，盘中豆粕下跌豆油上涨。民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售31.2万吨大豆。中美大豆贸易持续推进，自10月底中方恢复美豆采购以来，据估计目前累计采购量已超过300万吨。目前巴西大豆播种完成率已近九成，天气预报显示，未来15天，巴西大部分地区预计会出现多雨天气，而南部地区则可能持续干旱。阿根廷大豆播种有序推进。美国农业部在11月供需报告中预估的巴西和阿根廷大豆产量分别为1.75亿吨和4850万吨。

 

 

【大豆】东北产区大豆现货优质优价，低蛋白大豆购销清淡，部分贸易商小幅下调报价。中储粮部分库点展开收购，农户惜售情绪较高，收购进度整体偏慢。周五豆一期货市场冲高回落近乎平收，市场追高情绪较为谨慎。国产大豆自秋季上市以来呈现低开高走局面，中储粮随行就市收购有助于稳定政策底。目前国储收购力度不足叠加下游采购需求下降，国产大豆看涨氛围转淡。随着国内远期大豆供应形势转向宽松，国产大豆压榨需求将受到挤压，豆一期货市场上行驱动下降。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体持稳，沿海豆粕现货报价多运行在2990-3090元/吨之间。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2560元/吨。进口大豆供给宽松，油厂压榨量维持高位，远期供应形势持续向好，下游需求较为平稳，豆粕库存高企，粕价维持窄幅震荡。周五国内粕类期货市场反弹遇阻回吐部分涨幅，主力资金继续移仓换月。因检测到农药，中方周四禁止五家巴西出口商对华出口大豆，该突发消息一度引发豆粕市场异动。巴西政府采取积极措施加以应对，豆粕市场追涨情绪有所下降。来自中国的进口需求持续对美豆形成支撑，但年底前完成美方预计的1200万吨采购计划的难度较大。美豆库存快速向国内转移，一季度进口大豆供给转向宽松甚至可能过剩。南美大豆播种进度慢于上年，天气因素对盘面的影响力逐渐提升，但目前各机构多预估巴西大豆产量将再创新纪录，巴西丰产预期有助于抑制美豆需求炒作。国内粕类期货市场处于多空交织局面，粕价走势仍易反复。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场强势反弹，价格重心快速攀升。周五马来西亚棕榈油市场继续小幅收高，技术上三连阳，保持触底回升局面。船运调查机构ITS表示，马来西亚11月棕榈油出口量预计为1316455吨，同比下降19.7%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）今日公布11月产量数据，11月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增长5.49%。马来西亚棕榈油产量增加，库存下降，预计将推高月底库存。周五国内油脂期货市场走势继续分化，棕榈油期货领涨，技术三连阳，价格脱离底部进入反弹节奏。豆油期货震荡回升，菜油期货冲高受阻继续震荡回落。近期马来西亚和印尼部分地区先后出现洪水，减产担忧为棕榈油市场注入止跌动力。豆油对印度出口猛增，库存压力缓解提振盘面走强。内外盘油脂形成强势共振，棕榈油和豆油期货技术反弹信号持续增强，有望继续扩大涨幅。进口澳大利亚菜籽陆续到港，菜油库存回升预期令菜油价格跟涨相对乏力。

 

 

如有期货开户需求可点击 http://c.suo.nz/8gcmQ 下载中金财富期货APP开户

期货业务咨询可联系客服热线：4001087888

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912532