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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股休市，大宗商品维持窄幅震荡，变化不大。中国10月规模以上工业企业利润同比降5.5%，主要受出口交货值转负及工业增加值放缓影响，凸显需求端仍待提振。短期内全球宏观面变化不大，工业品市场主要受到金融因素的影响，尤其是外盘定价的品种受美股主导的风险偏好影响明显。预计外围定价的品种短期内仍将宽幅震荡，内盘定价的品种须关注反内卷和供给端有收缩预期的品种，这类品种具备反弹的条件。

 

【股指期货】外围市场持续走强，A股也表现较为强势，但是量能继续小幅萎缩，指数连续三日出现一定程度的冲高回落。建议密切关注外围市场的走势，因为当前市场情绪和风险偏好对盘面影响较大。策略上建议短期保持观望，中期继续关注调整之后的买入机会。

 

【贵金属】在美元类资产企稳的情况下，黄金连续反弹，白银更是出现类逼空的走势，在关税问题和供需紧张的情况下，伦敦金属交易所（LME）部分金属库存一度见底，并进一步引发期限套利行为，逼仓逻辑不断加强，以白银为代表的品种出现一定的流动性危机，有逼仓的风险。建议密切关注白银走势以及对黄金的影响，短线参与应注意风控。

 

【碳酸锂】短期内碳酸锂期货价格预计维持区间震荡格局，在目前位置区间波动。基本面看，供给端稳定，产能利用率高位持稳且原料价格无显著波动，限制了上行空间；需求端受新能源车销量增长和电芯排产向好的支撑，但下游采购以刚需为主、观望情绪浓厚，叠加明年度长协谈判博弈，可能抑制价格突破。库存上，持续去化提供底部支撑。总体来看，市场活跃度提升与基本面去库趋势主导盘面，呈现高波动的震荡行情。

 

【铜】2025年全球铜矿产量预计微降0.12%，头部矿企三季度产量同比下降6.5%。铜矿供应短缺的核心逻辑并未改变，这构成了铜价坚实的底部支撑。高铜价对下游消费的抑制以及宏观情绪转弱，现货有价无市，成交清淡。近期宏观预期反复是造成近期铜价上下震荡的主要因素。

 

【铝】海外产能虽有一定规划，但投产进度普遍缓慢，国内受限于4500万吨的“天花板”约束，全球电解铝供给刚性逐步显现。随着消费进入传统消费淡季，高价抑制下游需求，加之宏观层面美联储政策的不确定性，都限制了价格的进一步上涨空间。

 

【钢材】钢价维持弱势运行，基本面未见改善。从钢联周度数据来看，五大品种产量小幅回升，螺纹略降但力度不足，库消速度明显放缓，表需由升转降，淡季特征进一步强化。当前供需双弱格局持续压制价格，而政策预期虽在，但尚未形成实质驱动。弱现实叠加强预期的结构下，钢价仍以低位震荡为主，方向性不足。

 

【铁矿石】终端需求进入淡季，钢材走弱对矿价形成拖累，但高炉开工与铁水产量仍维持高位，刚性需求对铁矿形成底部支撑。需重点关注后续铁水是否出现趋势性回落，决定矿价能否真正转弱。

 

【焦煤】蒙煤通关量持续走高，进口仍有扩张空间，叠加海运煤到港高峰，短期供应显著宽松。与此同时，焦化利润被钢厂挤压持续恶化，下游采购意愿偏弱，需求端压制明显。整体来看，焦煤仍处于偏弱运行阶段，但需关注政策端潜在变化及钢厂冬储补库的节奏，或对价格形成阶段性支撑。

 

【豆类基本面】周四CBOT大豆期货市场因假日休市，美豆出口需求仍受到关注。中美大豆贸易有序推进，自10月底中方展开美豆采购以来，据估计目前累计采购量已接近300万吨。农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西大豆种植率达到81%，低于去年同期的86%，降雨不规律仍令市场担忧。阿根廷大豆播种处于初期。美国农业部在11月供需报告中预估的巴西和阿根廷大豆产量分别为1.75亿吨和4850万吨。

 

【大豆】东北产区大豆现货优质优价，低蛋白大豆购销清淡，现货市场整体持稳。中储粮部分库点展开收购，农户惜售情绪较高，收购进度整体偏慢。周四豆一期货市场震荡收高，豆二等相关品种的强势表现为盘面提供抗跌支撑，2601合约勉强收复4100元/吨关口。国产大豆自秋季上市以来呈现低开高走局面，中储粮随行就市收购有助于稳定政策底。目前国储收购力度不足叠加下游采购需求下降，国产大豆市场看涨信心减弱。随着国内远期大豆供应形势转向宽松，国产大豆压榨需求将受到挤压，豆一期货市场有望维持盘整等待新指引。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价稳中偏强，局地上涨10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2990-3090元/吨之间。东莞菜粕报价上涨30元/吨至2570元/吨。油厂压榨量维持高位，豆粕累库压力升高，远期供应形势持续向好，下游需求较为平稳，粕价维持窄幅震荡。周四国内粕类期货市场整体表现偏强，主力资金继续移仓换月。中方稳步推进美豆采购计划，并对美豆市场形成支撑，预计年底前还将采购大量美豆。南美大豆播种进度低于上年，天气条件分化，洪涝和干旱并存，天气买盘有所升温。美豆库存快速向国内转移，一季度进口大豆供给转向宽松甚至可能过剩。关注南美天气变化，如果南美天气题材和美豆出口需求形成利多合力，成本驱动将成为国内粕类期货市场震荡回升的新动力。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场因假日休市。周四马来西亚棕榈油市场继续震荡回升，马来西亚恶劣天气引发产量担忧。船货检验机构发布的数据显示，11月1-25日马来西亚棕榈油出口量环比下降16.4%-18.8%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）公布的数据显示，11月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增长5.49%，产量增幅较前期收窄。周四国内油脂期货市场走势分化，持仓整体大幅下降，棕榈油和豆油期货延续反弹态势继续扩大涨幅，菜油期货涨势受阻震荡回落。近期马来西亚局地遭遇洪水侵袭，棕榈油减产担忧为盘面带来支撑。豆油新增出口受到关注，库存压力缓解令空头资金主动减持离场。内外盘形成强势共振，棕榈油和豆油期货技术反弹信号进一步趋强。进口澳大利亚菜籽陆续到港，菜油库存回升预期可能令菜油价格跟涨受限。

 

 

 

 

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